مخاطر وتحديات سوق الأصول الرقمية: تحليل عميق لحادث تحطم OM
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول المشفرة العديد من المخاطر والتحديات. من ناحية، هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن ناحية أخرى، هناك مشكلة خطيرة تتمثل في التلاعب في السوق وعدم التوازن في المعلومات.
في صباح يوم 14 أبريل 2025، شهد سوق العملات المشفرة تقلبات جديدة. تم تداول الرمز المميز MANTRA(OM)، الذي اعتُبر "معيار RWA المتوافق"، على العديد من منصات التداول المركزية حيث تعرض للإغلاق الإجباري، مما أدى إلى انهيار سعره من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار، وتكبد المتداولون في العقود خسائر بلغت 58 مليون دولار. يبدو أن الأمر أزمة سيولة، ولكنه في الحقيقة كان عملية مدروسة من التحكم العالي و"القطف" عبر المنصات. ستقوم هذه المقالة بتحليل أسباب هذا التحطم السريع، وكشف الحقيقة وراءه، ومناقشة اتجاهات تطوير صناعة Web3 في المستقبل، وكيفية الوقاية من حدوث مثل هذه الأحداث مرة أخرى.
أ. مقارنة بين حدث تحطم سريع OM وانهيار LUNA
تتشابه أحداث تحطم OM مع انهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022 إلى حد ما، لكن الأسباب الجذرية مختلفة:
تحطم LUNA: ناتج بشكل رئيسي عن فقدان الربط للعملة المستقرة UST. تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن عرض LUNA، وعندما ينحرف UST عن ربطه البالغ 1:1 بالدولار، يقع النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعد عيبًا في تصميم النظام.
OMتحطم سريع: تحقيقات تظهر أن هذه الحادثة ناتجة عن تلاعب في السوق ومشكلات في السيولة، وتشمل فرض إغلاق المراكز من قبل منصات التداول المركزية وسلوك التحكم العالي من قبل فريق المشروع، وليس بسبب عيوب في تصميم الرمز.
كلاهما أثار الذعر في السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي بأكمله، بينما OM يشبه أكثر اختلال التوازن في الديناميات السوقية.
٢، هيكل التحكم السري من قبل 90% من الفريق والمستثمرين الكبار
هيكل تحكم ذو تركيز عالٍ جداً
تظهر بيانات المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يحتفظون بمجموع 792 مليون قطعة من OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما عدد الرموز المتداولة فعليًا يقل عن 88 مليون قطعة، أي ما يمثل حوالي 2%. إن تركيز الحيازة المذهل هذا يؤدي إلى اختلال كبير في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يمكن كبار المستثمرين من التلاعب بسهولة في تقلبات الأسعار خلال الفترات ذات السيولة المنخفضة.
استراتيجية الطرح التدريجي واحتجاز الأصول: إنشاء حرارة وهمية
يستخدم مشروع MANTRA خطة فتح متعددة المراحل، من خلال تمديد فترة التنفيذ، لتحويل تدفق المجتمع إلى أدوات قفل طويلة الأجل.
تم إطلاقه لأول مرة مع إطلاق 20%، لتوسيع الوعي في السوق بسرعة
فتح قسري في الشهر الأول، ثم إطلاق خطي على مدار 11 شهرًا، لخلق وهم الازدهار في البداية
نسبة الفتح الجزئي منخفضة تصل إلى 10%، سيتم تخصيص الرموز المتبقية تدريجياً خلال ثلاث سنوات للسيطرة على حجم التداول في البداية
تبدو هذه الاستراتيجية وكأنها توزيع علمي على السطح، لكنها في الواقع تستغل الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما ترتد مشاعر المستخدمين، يقوم الطرف المسؤول عن المشروع بإدخال آلية تصويت حكومي، لنقل المسؤولية بشكل "توافق مجتمعي". ومع ذلك، فإن حقوق التصويت الفعلية مركزة في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يجعل النتيجة قابلة للتحكم بشكل كبير، مما يؤدي إلى خلق ازدهار زائف في التداول ودعم الأسعار.
تداول الخصم الخارجي والمراجحة
50% خصم على البيع: أفادت عدة تقارير من المجتمع بأن OM يتم بيعه بشكل كبير في السوق الموازية بخصم 50% لجذب المستثمرين الخاصين والكبار.
الربط بين خارج السلسلة وداخل السلسلة: يقوم المتداولون بشراء OM بأسعار منخفضة من خارج السوق، ثم ينقلونها إلى بورصة مركزية، مما يخلق حماسًا وحجم تداول داخل السلسلة، ويجذب المزيد من المستثمرين الأفراد للمتابعة. هذه "الدورة المزدوجة من حصد الأرباح خارج السلسلة وخلق الزخم داخل السلسلة" تضخم من تقلبات الأسعار.
ثلاثة، مسائل تاريخ MANTRA
تحطم سريع لـ MANTRA، وقد أوجدت مشكلات تاريخية مخاطر لهذا الحدث:
"ترويج علامة "RWA المطابقة: حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق بفضل تأييد "RWA المطابقة"، وقد وقع اتفاقية توكينغ بقيمة 10 مليارات دولار مع عملاق عقاري معين، وحصل على ترخيص VARA VASP، مما جذب العديد من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص المطابق سيولة حقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبح غطاءً لسيطرة الفريق، حيث يتم جمع الأموال من خلال الترخيص المطابق من الشرق الأوسط، وأصبح التأييد التنظيمي وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار على مدار العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث تعمل على إصدار رموز جديدة باستمرار لاستيعاب ضغوط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل حلقة "الجديد مع القديم، والقديم مع الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وإذا لم يتمكن السوق من استيعاب الرموز المحررة، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، عالجت محكمة الاستئناف في منطقة معينة قضية MANTRA DAO، حيث تتعلق الاتهامات بالتحويل غير المشروع للأصول، وطالبت المحكمة ستة أعضاء بالكشف عن المعلومات المالية، وكانت هناك مشاكل في الحوكمة والشفافية نفسها.
أربعة، تحليل أعمق لأسباب التحطم السريع
1. آلية التسوية ونموذج المخاطر فشل
تمزق معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة:
تختلف معلمات إدارة المخاطر الخاصة بـ OM بين منصات التداول، مثل الحد الأقصى للرافعة المالية (، ونسبة الهامش اللازمة، ونقاط تفعيل التصفية التلقائية )، مما يؤدي إلى مواجهة نفس المراكز عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التصفية التلقائية في منصة معينة خلال فترة سيولة منخفضة، يتم تسرب أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يتسبب في "تصفية متسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الذيل في نموذج المخاطر:
تستخدم معظم البورصات نموذج VAR القائم على التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقديرات غير كافية للظروف المتطرفة، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "الانزلاق" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن ينخفض العمق في السوق فجأة، يفقد نموذج VAR فعاليته، وتؤدي أوامر التحكم في المخاطر المفعلة إلى تفاقم ضغط السيولة.
2. تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صانعي السوق
تحويل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صانع السوق:
محفظة ساخنة قامت خلال 6 ساعات بنقل 33 مليون OM( حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي ) إلى عدة بورصات، ويُعتقد أن ذلك ناتج عن تصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في ظل توقعات تقلبات شديدة، لتجنب المخاطر السوقية، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة، مما يؤدي إلى اتساع الفجوة بين أسعار الشراء والبيع بسرعة.
أثر التضخيم في التداول الخوارزمي:
عندما يكتشف استراتيجية تلقائية لأحد صانعي السوق الكمي أن سعر OM قد انخفض دون الدعم الرئيسي، يبدأ في تشغيل وحدة "البيع السريع"، مما يؤدي إلى التحكيم بين العقود الآجلة والعقود الفورية، مما يزيد من ضغط البيع في السوق الفورية وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما يشكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفرق في الأسعار - التصفية".
3. عدم التساوي في المعلومات وغياب آلية التحذير
التحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة:
على الرغم من وجود أدوات مراقبة سلسلة ناضجة يمكن أن تحذر في الوقت الحقيقي من التحويلات الكبيرة، إلا أن الجهة المسؤولة عن المشروع والبورصات الرئيسية لم تقم بإنشاء "تحذير - إدارة المخاطر - مجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
سلوك المستثمرين من منظور علم النفس: تأثير القطيع
في ظل نقص مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات الأسعار، وعندما تنخفض الأسعار بشكل سريع، تتداخل عمليات الإغلاق بدافع الذعر مع "شراء القاع"، مما يضخم حجم التداول على المدى القصير. حجم التداول خلال 24 ساعة ارتفع بنسبة 312% مقارنة بالفترة السابقة مع تقلبات 30 دقيقة التي شهدت مستوى تاريخي تجاوز 200%.
خمسة، تأملات الصناعة واقتراحات للسياسات النظامية
لمواجهة مثل هذه الأحداث ولتجنب تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية:
( 1. إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
المعايير الصناعية: وضع بروتوكول تسوية عبر المنصات، بما في ذلك تواصل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار المستثمرين بين المنصات في الوقت الفعلي؛ تخفيف المخاطر الديناميكية، بدء "فترة التهدئة" بعد تفعيل التسوية، والسماح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو لصانعي السوق الخوارزميين للمشاركة في التهدئة، لتجنب الضغوط الهائلة المفاجئة.
تعزيز نموذج المخاطر في النهاية: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"ضغط الأنواع المتعددة" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بشكل دوري.
) 2. الابتكار في اللامركزية وآلية التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية: نظام تسوية يعتمد على العقود الذكية، يقوم بدمج منطق التسوية ومعايير إدارة المخاطر على السلسلة، جميع معاملات التسوية متاحة للجمهور وقابلة للتدقيق. باستخدام جسر متعدد السلاسل وOracle لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، بمجرد أن تنخفض الأسعار تحت العتبة، يتم تنفيذ التسوية عبر مزايدة من قبل عقد المجتمع، وتوزع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين تحطم سريع: إطلاق منتجات تأمين تحطم سريع قائمة على الخيارات: عندما ينخفض سعر الرمز المميز بأكثر من الحد المحدد في نافذة زمنية معينة، فإن عقد التأمين يدفع تلقائيًا جزءًا من الخسائر لحاملي الرمز. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
( 3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام الإنذار
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين: يجب على الفريق المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العنوان"، لتقييم عناوين التحويل الكبيرة المحتملة. إذا حدث انتقال كبير من عنوان عالي المخاطر، يتم تفعيل إنذار تلقائي من المنصة والمجتمع.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية: تتكون من فريق المشروع، المستشارين الرئيسيين، صانعي السوق الرئيسيين والمستخدمين التمثيليين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الهامة على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر على المنصة، وإصدار إعلانات المخاطر أو اقتراحات تعديل إدارة المخاطر عند الضرورة.
) 4. تعليم المستثمرين وزيادة مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة: تطوير بيئة تداول محاكية، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط، وغيرها، في ظل ظروف السوق المتطرفة، لتعزيز الوعي بالمخاطر وقدرتهم على التعامل معها.
منتجات الرافعة المالية المستويات: تم تقديم منتجات الرافعة المالية المستويات لتناسب تفضيلات المخاطر المختلفة: تستخدم المستويات ذات المخاطر المنخفضة نموذج التسوية التقليدي؛ في حين يتطلب المستوى عالي المخاطر دفع "هامش ضمان المخاطر النهائية" إضافي، والمشاركة في صندوق تأمين التحطم السريع.
السادسة، الخاتمة
MANTRA###OM### حدث التحطم السريع ليس فقط زلزالًا كبيرًا في مجال العملات المشفرة، بل هو أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. تركيز الحيازة بشكل متطرف، عمليات السوق المزيفة، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات، كلها ساهمت في تشكيل "لعبة الحصاد" هذه.
فقط من خلال توحيد معايير إدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية وابتكار التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى تعليم المستثمرين حول الظروف السوقية المتطرفة، يمكن تعزيز قدرة سوق Web3 على مقاومة الصدمات بشكل جذري، ومنع حدوث "تحطم سريع" مماثل في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.
![$OM تعيد سيناريو LUNA؟ المحتكر يتحكم في 90%، يكشف حقيقة تحطم السعر]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-034b1e50f5d9cfedd59880d3fef0a9bb.webp###
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
6
مشاركة
تعليق
0/400
ShibaSunglasses
· 07-21 05:03
لقد قلت سابقًا أن OM غير موثوق به
شاهد النسخة الأصليةرد0
CounterIndicator
· 07-20 05:03
صفقة صغيرة مرة أخرى تم خداع الناس لتحقيق الربح، مأساة
شاهد النسخة الأصليةرد0
LonelyAnchorman
· 07-20 04:49
حمقى的宿命竟是 خداع الناس لتحقيق الربح
شاهد النسخة الأصليةرد0
NftDataDetective
· 07-20 04:42
أه، يوم آخر، سحب آخر... 90% dump أصبح قديمًا بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketHustler
· 07-20 04:41
خداع الناس لتحقيق الربح واحدة ثم Rug Pull
شاهد النسخة الأصليةرد0
FrontRunFighter
· 07-20 04:40
مفترس آخر في الغابة المظلمة مكشوف... فقط انتظر حتى ترى بيانات MEV حول هذا الأمر بصراحة
تحليل تحطم سريع OM: 90% السيطرة على اتجاه السوق مع تحذير من مخاطر خداع الناس لتحقيق الربح على عدة منصات
مخاطر وتحديات سوق الأصول الرقمية: تحليل عميق لحادث تحطم OM
في ظل التطور السريع للاقتصاد الرقمي، يواجه سوق الأصول المشفرة العديد من المخاطر والتحديات. من ناحية، هناك متطلبات الامتثال والتنظيم، ومن ناحية أخرى، هناك مشكلة خطيرة تتمثل في التلاعب في السوق وعدم التوازن في المعلومات.
في صباح يوم 14 أبريل 2025، شهد سوق العملات المشفرة تقلبات جديدة. تم تداول الرمز المميز MANTRA(OM)، الذي اعتُبر "معيار RWA المتوافق"، على العديد من منصات التداول المركزية حيث تعرض للإغلاق الإجباري، مما أدى إلى انهيار سعره من 6 دولارات إلى 0.5 دولار، مع انخفاض يومي يتجاوز 90%، وتبخر القيمة السوقية بمقدار 5.5 مليار دولار، وتكبد المتداولون في العقود خسائر بلغت 58 مليون دولار. يبدو أن الأمر أزمة سيولة، ولكنه في الحقيقة كان عملية مدروسة من التحكم العالي و"القطف" عبر المنصات. ستقوم هذه المقالة بتحليل أسباب هذا التحطم السريع، وكشف الحقيقة وراءه، ومناقشة اتجاهات تطوير صناعة Web3 في المستقبل، وكيفية الوقاية من حدوث مثل هذه الأحداث مرة أخرى.
أ. مقارنة بين حدث تحطم سريع OM وانهيار LUNA
تتشابه أحداث تحطم OM مع انهيار LUNA في نظام Terra البيئي في عام 2022 إلى حد ما، لكن الأسباب الجذرية مختلفة:
تحطم LUNA: ناتج بشكل رئيسي عن فقدان الربط للعملة المستقرة UST. تعتمد آلية العملة المستقرة الخوارزمية على توازن عرض LUNA، وعندما ينحرف UST عن ربطه البالغ 1:1 بالدولار، يقع النظام في "دوامة الموت"، حيث انخفضت LUNA من أكثر من 100 دولار إلى ما يقرب من 0 دولار، وهذا يعد عيبًا في تصميم النظام.
OMتحطم سريع: تحقيقات تظهر أن هذه الحادثة ناتجة عن تلاعب في السوق ومشكلات في السيولة، وتشمل فرض إغلاق المراكز من قبل منصات التداول المركزية وسلوك التحكم العالي من قبل فريق المشروع، وليس بسبب عيوب في تصميم الرمز.
كلاهما أثار الذعر في السوق، لكن LUNA هو انهيار النظام البيئي بأكمله، بينما OM يشبه أكثر اختلال التوازن في الديناميات السوقية.
٢، هيكل التحكم السري من قبل 90% من الفريق والمستثمرين الكبار
هيكل تحكم ذو تركيز عالٍ جداً
تظهر بيانات المراقبة على السلسلة أن فريق MANTRA والعناوين المرتبطة به يحتفظون بمجموع 792 مليون قطعة من OM، وهو ما يمثل حوالي 90% من إجمالي العرض، بينما عدد الرموز المتداولة فعليًا يقل عن 88 مليون قطعة، أي ما يمثل حوالي 2%. إن تركيز الحيازة المذهل هذا يؤدي إلى اختلال كبير في حجم التداول والسيولة في السوق، مما يمكن كبار المستثمرين من التلاعب بسهولة في تقلبات الأسعار خلال الفترات ذات السيولة المنخفضة.
استراتيجية الطرح التدريجي واحتجاز الأصول: إنشاء حرارة وهمية
يستخدم مشروع MANTRA خطة فتح متعددة المراحل، من خلال تمديد فترة التنفيذ، لتحويل تدفق المجتمع إلى أدوات قفل طويلة الأجل.
تبدو هذه الاستراتيجية وكأنها توزيع علمي على السطح، لكنها في الواقع تستغل الالتزام العالي لجذب المستثمرين. عندما ترتد مشاعر المستخدمين، يقوم الطرف المسؤول عن المشروع بإدخال آلية تصويت حكومي، لنقل المسؤولية بشكل "توافق مجتمعي". ومع ذلك، فإن حقوق التصويت الفعلية مركزة في يد فريق المشروع أو الأطراف المرتبطة، مما يجعل النتيجة قابلة للتحكم بشكل كبير، مما يؤدي إلى خلق ازدهار زائف في التداول ودعم الأسعار.
تداول الخصم الخارجي والمراجحة
ثلاثة، مسائل تاريخ MANTRA
تحطم سريع لـ MANTRA، وقد أوجدت مشكلات تاريخية مخاطر لهذا الحدث:
"ترويج علامة "RWA المطابقة: حصل مشروع MANTRA على ثقة السوق بفضل تأييد "RWA المطابقة"، وقد وقع اتفاقية توكينغ بقيمة 10 مليارات دولار مع عملاق عقاري معين، وحصل على ترخيص VARA VASP، مما جذب العديد من المؤسسات والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، لم يجلب الترخيص المطابق سيولة حقيقية في السوق أو توزيع حقيقي للمراكز، بل أصبح غطاءً لسيطرة الفريق، حيث يتم جمع الأموال من خلال الترخيص المطابق من الشرق الأوسط، وأصبح التأييد التنظيمي وسيلة تسويقية.
نموذج مبيعات OTC: وفقًا للتقارير، جمعت MANTRA أكثر من 500 مليون دولار على مدار العامين الماضيين من خلال نموذج مبيعات OTC، حيث تعمل على إصدار رموز جديدة باستمرار لاستيعاب ضغوط البيع من المستثمرين في الجولة السابقة، مما يشكل حلقة "الجديد مع القديم، والقديم مع الجديد". يعتمد هذا النموذج على السيولة المستمرة، وإذا لم يتمكن السوق من استيعاب الرموز المحررة، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار النظام.
النزاعات القانونية: في عام 2024، عالجت محكمة الاستئناف في منطقة معينة قضية MANTRA DAO، حيث تتعلق الاتهامات بالتحويل غير المشروع للأصول، وطالبت المحكمة ستة أعضاء بالكشف عن المعلومات المالية، وكانت هناك مشاكل في الحوكمة والشفافية نفسها.
أربعة، تحليل أعمق لأسباب التحطم السريع
1. آلية التسوية ونموذج المخاطر فشل
تمزق معلمات المخاطر عبر المنصات المتعددة: تختلف معلمات إدارة المخاطر الخاصة بـ OM بين منصات التداول، مثل الحد الأقصى للرافعة المالية (، ونسبة الهامش اللازمة، ونقاط تفعيل التصفية التلقائية )، مما يؤدي إلى مواجهة نفس المراكز عتبات تصفية مختلفة تمامًا على منصات مختلفة. عندما يتم تفعيل التصفية التلقائية في منصة معينة خلال فترة سيولة منخفضة، يتم تسرب أوامر البيع إلى منصات أخرى، مما يتسبب في "تصفية متسلسلة".
منطقة العمى لمخاطر الذيل في نموذج المخاطر: تستخدم معظم البورصات نموذج VAR القائم على التقلبات التاريخية، مما يؤدي إلى تقديرات غير كافية للظروف المتطرفة، ولم تتمكن من محاكاة سيناريوهات "الانزلاق" أو "نضوب السيولة". بمجرد أن ينخفض العمق في السوق فجأة، يفقد نموذج VAR فعاليته، وتؤدي أوامر التحكم في المخاطر المفعلة إلى تفاقم ضغط السيولة.
2. تدفق الأموال على السلسلة وسلوك صانعي السوق
تحويل المحفظة الساخنة الكبيرة وانسحاب صانع السوق: محفظة ساخنة قامت خلال 6 ساعات بنقل 33 مليون OM( حوالي 20.73 مليون دولار أمريكي ) إلى عدة بورصات، ويُعتقد أن ذلك ناتج عن تصفية مراكز من قبل صانعي السوق أو صناديق التحوط. عادةً ما يحتفظ صانعو السوق بمراكز محايدة صافية في استراتيجيات عالية التردد، ولكن في ظل توقعات تقلبات شديدة، لتجنب المخاطر السوقية، غالبًا ما يختارون سحب السيولة الثنائية المقدمة، مما يؤدي إلى اتساع الفجوة بين أسعار الشراء والبيع بسرعة.
أثر التضخيم في التداول الخوارزمي: عندما يكتشف استراتيجية تلقائية لأحد صانعي السوق الكمي أن سعر OM قد انخفض دون الدعم الرئيسي، يبدأ في تشغيل وحدة "البيع السريع"، مما يؤدي إلى التحكيم بين العقود الآجلة والعقود الفورية، مما يزيد من ضغط البيع في السوق الفورية وارتفاع معدل التمويل للعقود الدائمة، مما يشكل حلقة مفرغة من "معدل التمويل - الفرق في الأسعار - التصفية".
3. عدم التساوي في المعلومات وغياب آلية التحذير
التحذير على السلسلة واستجابة المجتمع متأخرة: على الرغم من وجود أدوات مراقبة سلسلة ناضجة يمكن أن تحذر في الوقت الحقيقي من التحويلات الكبيرة، إلا أن الجهة المسؤولة عن المشروع والبورصات الرئيسية لم تقم بإنشاء "تحذير - إدارة المخاطر - مجتمع" حلقة مغلقة، مما أدى إلى عدم تحويل إشارات تدفق الأموال على السلسلة إلى إجراءات إدارة المخاطر أو إعلانات المجتمع.
سلوك المستثمرين من منظور علم النفس: تأثير القطيع في ظل نقص مصادر المعلومات الموثوقة، يعتمد المستثمرون الأفراد والمؤسسات الصغيرة والمتوسطة على وسائل التواصل الاجتماعي وإشعارات الأسعار، وعندما تنخفض الأسعار بشكل سريع، تتداخل عمليات الإغلاق بدافع الذعر مع "شراء القاع"، مما يضخم حجم التداول على المدى القصير. حجم التداول خلال 24 ساعة ارتفع بنسبة 312% مقارنة بالفترة السابقة مع تقلبات 30 دقيقة التي شهدت مستوى تاريخي تجاوز 200%.
خمسة، تأملات الصناعة واقتراحات للسياسات النظامية
لمواجهة مثل هذه الأحداث ولتجنب تكرار المخاطر المماثلة في المستقبل، نقترح التدابير التالية:
( 1. إطار إدارة المخاطر الموحد والديناميكي
المعايير الصناعية: وضع بروتوكول تسوية عبر المنصات، بما في ذلك تواصل عتبات التسوية، ومشاركة المعلمات الرئيسية ولقطات حيازة كبار المستثمرين بين المنصات في الوقت الفعلي؛ تخفيف المخاطر الديناميكية، بدء "فترة التهدئة" بعد تفعيل التسوية، والسماح للمنصات الأخرى بتقديم أوامر شراء محددة الأسعار أو لصانعي السوق الخوارزميين للمشاركة في التهدئة، لتجنب الضغوط الهائلة المفاجئة.
تعزيز نموذج المخاطر في النهاية: إدخال اختبارات الضغط ومحاكاة السيناريوهات المتطرفة، وزرع وحدات محاكاة "صدمة السيولة" و"ضغط الأنواع المتعددة" في نظام إدارة المخاطر، وإجراء تدريبات منهجية بشكل دوري.
) 2. الابتكار في اللامركزية وآلية التأمين
سلسلة التسوية اللامركزية: نظام تسوية يعتمد على العقود الذكية، يقوم بدمج منطق التسوية ومعايير إدارة المخاطر على السلسلة، جميع معاملات التسوية متاحة للجمهور وقابلة للتدقيق. باستخدام جسر متعدد السلاسل وOracle لمزامنة الأسعار عبر منصات متعددة، بمجرد أن تنخفض الأسعار تحت العتبة، يتم تنفيذ التسوية عبر مزايدة من قبل عقد المجتمع، وتوزع العائدات والغرامات تلقائيًا إلى صندوق التأمين.
تأمين تحطم سريع: إطلاق منتجات تأمين تحطم سريع قائمة على الخيارات: عندما ينخفض سعر الرمز المميز بأكثر من الحد المحدد في نافذة زمنية معينة، فإن عقد التأمين يدفع تلقائيًا جزءًا من الخسائر لحاملي الرمز. يتم تعديل معدل التأمين ديناميكيًا بناءً على التقلبات التاريخية وتركيز الأموال على السلسلة.
( 3. الشفافية على السلسلة وبناء نظام الإنذار
محرك توقع سلوك كبار المستثمرين: يجب على الفريق المشروع التعاون مع منصة تحليل البيانات لتطوير نموذج "تقييم مخاطر العنوان"، لتقييم عناوين التحويل الكبيرة المحتملة. إذا حدث انتقال كبير من عنوان عالي المخاطر، يتم تفعيل إنذار تلقائي من المنصة والمجتمع.
لجنة إدارة المخاطر المجتمعية: تتكون من فريق المشروع، المستشارين الرئيسيين، صانعي السوق الرئيسيين والمستخدمين التمثيليين، وتكون مسؤولة عن مراجعة الأحداث الهامة على السلسلة، وقرارات إدارة المخاطر على المنصة، وإصدار إعلانات المخاطر أو اقتراحات تعديل إدارة المخاطر عند الضرورة.
) 4. تعليم المستثمرين وزيادة مرونة السوق
منصة محاكاة السوق المتطرفة: تطوير بيئة تداول محاكية، تتيح للمستخدمين ممارسة استراتيجيات وقف الخسارة، وتقليل المراكز، والتحوط، وغيرها، في ظل ظروف السوق المتطرفة، لتعزيز الوعي بالمخاطر وقدرتهم على التعامل معها.
منتجات الرافعة المالية المستويات: تم تقديم منتجات الرافعة المالية المستويات لتناسب تفضيلات المخاطر المختلفة: تستخدم المستويات ذات المخاطر المنخفضة نموذج التسوية التقليدي؛ في حين يتطلب المستوى عالي المخاطر دفع "هامش ضمان المخاطر النهائية" إضافي، والمشاركة في صندوق تأمين التحطم السريع.
السادسة، الخاتمة
MANTRA###OM### حدث التحطم السريع ليس فقط زلزالًا كبيرًا في مجال العملات المشفرة، بل هو أيضًا اختبار صارم لإدارة المخاطر وتصميم الآليات في الصناعة بشكل عام. تركيز الحيازة بشكل متطرف، عمليات السوق المزيفة، ونقص التنسيق في إدارة المخاطر عبر المنصات، كلها ساهمت في تشكيل "لعبة الحصاد" هذه.
فقط من خلال توحيد معايير إدارة المخاطر عبر المنصات، والتسوية اللامركزية وابتكار التأمين، وبناء نظام إنذار شفاف على السلسلة، بالإضافة إلى تعليم المستثمرين حول الظروف السوقية المتطرفة، يمكن تعزيز قدرة سوق Web3 على مقاومة الصدمات بشكل جذري، ومنع حدوث "تحطم سريع" مماثل في المستقبل، وبناء نظام بيئي أكثر استقرارًا وموثوقية.
![$OM تعيد سيناريو LUNA؟ المحتكر يتحكم في 90%، يكشف حقيقة تحطم السعر]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-034b1e50f5d9cfedd59880d3fef0a9bb.webp###