من الهوس إلى العقلانية: تطور رأس المال الاستثماري في الأصول الرقمية

تتعرض مجال الاستثمار في الأصول الرقمية لثورة عميقة. في وقت ما، كانت كل جولة تمويل أولية تثير حماساً كبيراً، حيث كانت الفرق المجهولة تجمع ملايين الدولارات لبروتوكولات DeFi الثورية. ومع ذلك، اليوم، حتى جولة تمويل من 36 مليون دولار لم تعد تثير الكثير من الضجة.

تعكس هذه التغييرات نضج الصناعة. في الربع الأول من عام 2025، تجاوزت تمويلات المرحلة اللاحقة التمويلات المبكرة لأول مرة، حيث بلغت النسبة 65% إلى 35%. وهذا يدل على تحول محور الصناعة من الابتكار في الكراجات إلى نماذج الأعمال الناضجة.

تولي استثمارات التشفير اليوم اهتمامًا أكبر بالعناية الواجبة والامتثال التنظيمي واعتماد المؤسسات. أصبحت عروض المشاريع متخصصة، حيث أصبحت عمليات KYC والفرق القانونية ونماذج الإيرادات المستدامة معيارًا. حصلت مشاريع البنية التحتية مثل Conduit وBeam على تمويل كبير، مما يعكس تفضيل المستثمرين للحلول الخاصة بالشركات والمنصات على مستوى المؤسسات.

ومع ذلك، لا يزال بيئة التمويل العامة ضعيفة. في الربع الأول من عام 2025، كان هناك 446 صفقة، بإجمالي استثمار قدره 4.9 مليار دولار. على الرغم من أن البيتكوين سجل ارتفاعًا جديدًا، إلا أن نشاط رأس المال المغامر لم يتحسن، مما كسر العلاقة بين الاثنين التي استمرت لسنوات.

تتعرض استثمارات رأس المال المخاطر في الأصول الرقمية لاختبار واقعي. منذ ذروتها البالغة 23 مليار دولار في عام 2022، انخفض إجمالي التمويل بنسبة 70%. والأكثر إثارة للقلق هو أن 17% فقط من مشاريع جولة البذور قادرة على الوصول إلى الجولة A، و1% فقط تصل إلى الجولة C. إن هذا البيئة القاسية للبقاء تعيد تشكيل الصناعة بأكملها.

تغيرت تركيزات الاستثمار بشكل ملحوظ. المشاريع التي كانت ذات جاذبية كبيرة مثل الألعاب وNFT وDAO بدأت تفقد جاذبيتها، وتم استبدالها بمشاريع تتعلق بالتداول والبنية التحتية. جمعت بروتوكولات DeFi 763 مليون دولار في الربع الأول من عام 2025، بينما تراجعت فئة Web3/NFT/DAO/الألعاب إلى المركز الرابع.

يعكس هذا التحول تركيز المستثمرين بشكل أكبر على الإيرادات الفعلية واحتياجات المستخدمين. من الأسهل أن تحصل المشاريع التي تحل المشكلات وتنتج تكاليف فعلية على دعم التمويل. في الوقت نفسه، أدى ظهور مجال الذكاء الاصطناعي إلى زيادة الضغط التنافسي على المشاريع المشفرة.

تستحق مسألة "معدل التخرج" لشركات الأصول الرقمية الناشئة اهتمامًا خاصًا. فقط 17% من مشاريع جولة البذور تستطيع الانتقال إلى جولة A، وهو ما يقل كثيرًا عن مستوى 25-30% في صناعة التكنولوجيا التقليدية. وهذا يعكس عيبًا أساسيًا في مؤشرات النجاح في صناعة التشفير خلال السنوات الماضية.

مع تراجع نمط إصدار الرموز، أصبحت القيمة التجارية الحقيقية والقدرة على تحقيق الأرباح محور اهتمام المستثمرين. بدأ المستثمرون المغامرون في طرح الأسئلة التقليدية والمهمة: "كيف تكسب المال؟" و"متى يمكنك تحقيق الربح؟"

تظهر بيئة التمويل أيضًا اتجاهًا نحو المركزية. على الرغم من انخفاض إجمالي عدد المشاريع التمويلية، إلا أن حجم التمويل في جولة البذور قد نما بشكل ملحوظ. وهذا يعني أن الصناعة تتجمع حول رهانات أقل وأكبر. كما أن مستوى مشاركة الصناديق الرائدة في التمويلات اللاحقة مرتفع جدًا، مما يعزز هذا الاتجاه.

هذا التحول يخلق تحديات ويخلق أيضًا فرصًا. بالنسبة للمؤسسين الذين اعتادوا على الاعتماد على إمكانيات الرموز بدلاً من الأسس التجارية لجمع الأموال، قد تبدو الواقعية الجديدة قاسية. لكن بالنسبة للشركات التي تركز على حل المشكلات الحقيقية وبناء أعمال حقيقية، قد تكون البيئة الحالية غير مسبوقة ومفيدة.

"خروج أموال الزوار" سمح لروح ريادة الأعمال الحقيقية بالعودة للقيادة. لم يعد المستثمرون المؤسسيون المتبقون يلاحقون "عملة الميم" التالية أو المشاريع المضاربية، بل يبحثون عن الفرق التي يمكنها بناء بنية تحتية للكتاب التالي من الأصول الرقمية.

على الرغم من الحنين إلى فوضى الماضي وهيجانها، إلا أن هذا التحول هو ما يحتاجه قطاع الأصول الرقمية. لقد انتهت حمى التنقيب، وبدأت عملية استخراج القيمة الحقيقية للتو.