تفسير قانون FIT21: تشكيل مستقبل عالم التشفير في العقد القادم

في 22 مايو 2024، أقر مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون FIT21 بأغلبية 279 صوتًا مقابل 136 صوتًا. يُعرف هذا القانون باسم "قانون الابتكار المالي والتكنولوجيا في القرن الحادي والعشرين"، ويضع إطارًا تنظيميًا للأصول الرقمية، وقد يصبح واحدًا من أكثر القوانين تأثيرًا على صناعة التشفير.

تقسيم المسؤوليات التنظيمية

تحدد القانون أن تنظيم الأصول الرقمية يتم بواسطة هيئتين رئيسيتين:

• لجنة تداول السلع الآجلة ( CFTC ): مسؤولة عن تنظيم تداول السلع الرقمية والمشاركين في السوق ذي الصلة
• لجنة الأوراق المالية والبورصات ( SEC ): مسؤولة عن تنظيم الأصول الرقمية التي تعتبر أوراق مالية ومنصات التداول الخاصة بها

تعريف الأصول الرقمية

تعرّف الوثيقة "الأصول الرقمية" على أنها شكل قابل للتبادل من التمثيل الرقمي، ولها الخصائص التالية:

• يمكن نقل النقاط من خلال نقطة إلى نقطة دون الاعتماد على الوسطاء
• تسجيل على دفتر أستاذ موزع عام محمي بالتشفير

تعرف هذه التعريفات مجموعة واسعة من الأشكال الرقمية من العملات المشفرة إلى توكين الأصول المادية.

معايير التمييز بين السلع والأوراق المالية

اقترح القانون عدة عناصر رئيسية لتمييز ما إذا كانت الأصول الرقمية سلعًا أم أوراق مالية:

1. عقد الاستثمار ( اختبار هاوي ): إذا تم اعتبار الشراء استثمارًا، ويتوقع المستثمر الربح من جهود الآخرين، فعادة ما يُعتبر هذا الأصل أوراق مالية.

2. الاستخدام والاستهلاك: إذا تم استخدامه بشكل أساسي كوسيط للسلع أو الخدمات، فقد يتم تصنيفه كسلعة.

3. درجة اللامركزية: الأصول وراء الشبكات اللامركزية بشكل كبير تميل إلى أن تُعتبر سلعًا.

4. الخصائص والميزات الفنية: تعتبر البنية التقنية للأصول وطرق تنفيذ الوظائف أيضًا من معايير التصنيف.

5. الأنشطة التسويقية: إذا تم التسويق بشكل أساسي من خلال العوائد المتوقعة من الاستثمارات، فقد يتم اعتبارها أوراق مالية.

معايير تقييم خصائص المنتج

من منظور الاستخدام والاستهلاك، فإن سلاسل الكتل العامة، ورموز PoW، والرموز الوظيفية تتماشى بشكل أكبر مع معايير السلع. تُستخدم هذه الأصول بشكل أساسي كوسائل للتبادل أو طرق الدفع، وليس كاستثمار يتوقع زيادة رأس المال.

تحديد درجة اللامركزية

حدد مشروع القانون مستوى اللامركزية بوضوح:

• السيطرة: لا يمكن لأي شخص أو كيان أن يتحكم بشكل أحادي أو يغير بشكل جوهري وظائف النظام خلال 12 شهرًا الماضية.

• توزيع الملكية: خلال الـ 12 شهرًا الماضية، لم تتجاوز حصة الأطراف ذات الصلة بالجهة المصدرة 20%.

• حقوق التصويت: لا يمكن للجهات المعنية بالجهة المُصدِرة التأثير بشكل أحادي على أكثر من 20% من حقوق التصويت خلال الـ 12 شهرًا الماضية.

• تعديل الشيفرة: لم يقم الناشر بتعديل جوهري منفرد للشيفرة المصدرية ( خلال الأشهر الثلاثة الماضية باستثناء صيانة الأمان وغيرها ).

• الترويج للسوق: خلال الأشهر الثلاثة الماضية، لم يقم المُصدر بتسويق الأصول كاستثمار.

الميزات والخصائص التقنية

ترتبط أصول وتقنية البلوكشين الأساسية بشكل يحدد اتجاه التنظيم، ويشمل ذلك ما يلي:

• إصدار الأصول: إصدار من خلال آلية برمجية على البلوكشين
• التحقق من المعاملات: التحقق والتسجيل من خلال آلية الإجماع
• الحكم اللامركزي: يشارك حاملو الرموز في اتخاذ القرار

تؤثر هذه الميزات بشكل مباشر على تصنيف الأصول من حيث التنظيم. إذا تم تقديم العوائد أو حقوق الحوكمة بشكل رئيسي من خلال برامج آلية، فقد يُعتبر ذلك أوراق مالية؛ وإذا تم استخدامه بشكل رئيسي كوسيلة للتبادل، فقد يتم تصنيفه كسلعة.

خصائص الإصدار البرمجي

حتى لو تم البيع وفقًا لأحكام عقد الاستثمار، فإن الأصول الصادرة تلقائيًا من خلال نظام البلوكشين البرمجي لن تصبح تلقائيًا أوراق مالية. تشمل الأسباب:

• التشغيل البرمجي يقلل من السيطرة المباشرة على تشغيل الأصول
• تضمن الخصائص اللامركزية الالتزام بالقواعد المحددة بدلاً من قرارات كيان واحد
• طرق الإصدار مثل العقود الذكية تجعل القواعد واضحة وشفافة

معالجة وظائف الحوكمة والتصويت

قد تتمتع الأصول التي لديها حق التصويت بخصائص كل من السلع والأوراق المالية، مما يتطلب النظر في الأمر بشكل شامل:

• درجة اللامركزية: تشير السيطرة على أكثر من 20% من حقوق التصويت إلى درجة عالية من اللامركزية
• التأثير الجوهري لحقوق التصويت: هل له تأثير جوهري على قيمة الأصول وعملها
• غرض الاحتفاظ: هل هو لتحقيق العائد الاقتصادي أم للاستخدام الوظيفي

دعم الابتكار التكنولوجي

تقترح مشروع القانون أيضًا بعض التدابير لتعزيز الابتكار:

• توسيع قسم التكنولوجيا المالية في هيئة الأوراق المالية والبورصات واللجنة التجارية للعقود الآجلة
• إنشاء لجنة استشارية مشتركة بين SEC و CFTC تركز على الأصول الرقمية
• دراسة تأثير التمويل اللامركزي ( DeFi ) على التمويل التقليدي
• استكشاف متطلبات تنظيم الرموز غير القابلة للاستبدال ( NFTs )

تشير هذه التدابير إلى أن الهيئات التنظيمية تبحث بنشاط في التقنيات المالية الناشئة، تمهيدًا لتنظيم DeFi وNFTs في المستقبل.