【سعر الصرف】 أسباب توقف ارتفاع الين بسبب "صدمة بيانات التوظيف" | يوميات سعر الصرف لتسune يوشيدا | مانكري معلومات الاستثمار من مانكس للأوراق المالية ووسائل الإعلام المفيدة للمال

توقف انكماش فرق المعدل الفائدة الناتج عن "صدمة بيانات التوظيف"

في 1 أغسطس، انخفض سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الين بحوالي 3 ين، وكان يُطلق عليه "صدمة بيانات التوظيف"، ولكن بعد بداية الأسبوع في 4 أغسطس، استمر الانخفاض عدة مرات إلى منطقة 146 ين، ومع ذلك، شهد السوق تطوراً نسبياً في التراجع. ويرجع ذلك إلى توقف الانخفاض الحاد في الفرق بين أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (تفوق الدولار الأمريكي وضعف الين) الذي حدث بسبب "صدمة بيانات التوظيف" (انظر الشكل 1).

【図表1】فرق العائد بين الدولار الأمريكي والين الياباني وسندات الحكومة اليابانية لمدة عامين (من أبريل 2025 فصاعدًا) ! المصدر: بيانات شركة ريفينيتيف التي أعدتها شركة مانكس للأوراق المالية فلماذا توقفت فجوة الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة عن الانكماش منذ بداية هذا الأسبوع (أسبوع 4 أغسطس)؟ السبب الرئيسي هو أن الانخفاض الحاد في الفائدة الأمريكية الذي حدث نتيجة "صدمة بيانات التوظيف" قد تراجع. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين، الذي يعكس السياسة النقدية، بشكل كبير من حوالي 3.9٪ قبل صدور بيانات التوظيف إلى أقل من 3.7٪ بعد الإعلان، ولكن هذا الأسبوع شهد استمرارًا في تراجع الأسعار بشكل ملحوظ (انظر الشكل 2).

إذن لماذا انخفضت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين هذا الأسبوع؟

【図表2】عائد السندات لأجل عامين في اليابان والولايات المتحدة (من يناير 2025 فصاعدًا) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف

فقط في يوم واحد، إعادة تضمين خفض الفائدة المبكر = "صدمة إحصاءات العمل"

كما هو مذكور أعلاه، تتحرك عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين مع سياسة النقد. لذلك، عندما تزداد التوقعات بأن معدل الفائدة الفيدرالي (FF) في الولايات المتحدة سيتم تخفيضه في وقت مبكر، فإن العوائد بشكل أساسي تنخفض بشكل كبير متقدمة على انخفاض معدل الفائدة الفيدرالي (راجع الشكل 3).

【図表3】سعر الفائدة الفيدرالي وعائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين (2017～) ! المصدر: إعداد شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف في أغسطس 2019، مع بدء الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة تحت مسمى "خفض الفائدة الوقائي" خلال فترة ولاية ترامب الأولى، كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين أقل من الحد الأقصى لمعدل الفائدة الفيدرالي بنسبة 0.7٪ قبل بدء خفض الفائدة.

وبعد ذلك، في هذه المرة، تأثرت عوائد السندات الأمريكية لمدة عامين بشدة نتيجة "صدمة بيانات التوظيف"، حيث انخفضت إلى حوالي 3.7٪. وبما أن الحد الأقصى الحالي لمعدل توجيه الفائدة الفيدرالية هو 4.5٪، فقد انخفضت العوائد بما يقرب من 0.8٪ (انظر الرسم البياني 4). استنادًا إلى مثال بدء خفض الفائدة في أغسطس 2019، يبدو أن عوائد السندات الأمريكية لمدة عامين قد انخفضت إلى مستوى تم فيه تضمين إعادة خفض الفائدة في وقت مبكر بعد "صدمة بيانات التوظيف". لذلك، قد يكون الأمر كذلك أن انخفاض عوائد السندات الأمريكية لمدة عامين قد توقف بداية الأسبوع، مما أدى إلى توقف انكماش الفارق بين أسعار الفائدة في اليابان والولايات المتحدة، مما جعل الدولار الأمريكي/الين الياباني يتوقف عن الانخفاض.

【図表4】فرق سعر الفائدة بين معدل الفائدة الفيدرالي وعوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين (2014 وما بعده) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات ريفينيتيف

انخفاض معدل الفائدة في الولايات المتحدة، هل هناك إمكانية لتجدد انخفاض الدولار الأمريكي وارتفاع الين؟

إذا كان العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين قد انخفض إلى حد يتضمن إعادة بدء تخفيض الفائدة مبكرًا، فهذا لا يعني أنه لن يكون هناك مزيد من الانخفاض في أسعار الفائدة الأمريكية. قبل البدء في تخفيض كبير بنسبة 0.5٪ في سبتمبر 2024، كان العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين أقل بكثير من الحد الأقصى لسعر الفائدة لفائدة الأموال الفيدرالية بنسبة 2٪.

إذا أخذنا ذلك في الاعتبار، فإن احتمال استئناف خفض الفائدة في اجتماع FOMC (لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الأمريكية) في سبتمبر المقبل يرتفع بشكل أكبر، بالإضافة إلى احتمال ظهور "خفض فائدة طارئ" يتم تقديمه قبل موعده. أيضًا، إذا ظهرت إمكانية خفض كبير للفائدة بنسبة 0.5٪، فإن عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين ستنخفض بشكل أكبر، مما يؤدي إلى تقلص فارق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة بشكل أكبر. بناءً على ذلك، قد تتجدد احتمالية انخفاض الدولار الأمريكي وارتفاع الين.