تحليل عميق للعملة المستقرة: التعريف، التصنيف ودراسات الحالة

تحتل العملات المستقرة مكانة مهمة في مجال العملات المشفرة. اعتبارًا من نهاية يوليو 2024، بلغت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة حوالي 165 مليار دولار، مما يمثل ما يقرب من 7% من إجمالي سوق العملات المشفرة البالغ 2.417 تريليون دولار. ومن بينها، تعتبر Tether (USDT) كأكبر عملة مستقرة، حيث تحتل حاليًا المرتبة الثالثة من حيث القيمة السوقية، بعد البيتكوين والإيثريوم.

ستتناول هذه المقالة تعريف العملات المستقرة وتصنيفاتها ودورها المهم في بيئة العملات الرقمية. سنقوم أيضًا من خلال تحليل حالة Ethena USDe باستكشاف آلية عملها والمخاطر المحتملة.

تعريف عملة مستقرة

وفقًا لتعريف لجنة الاستقرار المالي والبنك الدولي للتسويات، فإن العملة المستقرة هي "عملة مشفرة تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة بالنسبة لأصل معين أو مجموعة أصول". عادةً ما ترتبط العملة المستقرة بعملات قانونية مثل الدولار الأمريكي.

ضرورة العملات المستقرة

وجود عملة مستقرة له ضرورته:

1. بالمقارنة مع الأصول التقليدية، توفر عملة مستقرة في بيئة Web3 سهولة أكبر في التداول، مما يعزز التجارة اليومية ويحقق مدفوعات عبر الحدود بسرعة وبتكلفة منخفضة.

2. مقارنةً بالعملات المشفرة الأخرى، تقلل عملة مستقرة من تأثير تقلبات القيمة. خلال فترات الاضطراب في السوق، تصبح عملة مستقرة ملاذًا لحماية القيمة.

تصنيف العملة المستقرة

عملة مستقرة主要分为两类：

رهن عملة مستقرة

مدعوم بأصول أخرى، لضمان وجود قيمة مدعومة برهن. تشمل بشكل رئيسي:

1. عملة مستقرة مدعومة بالعملة الورقية: مثل USDT و USDC.
2. عملة مستقرة بضمان السلع: مثل Tether Gold (XAUt).
3. عملة مستقرة مرتبطة بالعملات المشفرة: مثل DAI.

عملة مستقرة خوارزمية

من خلال الخوارزميات لضمان أمان الرهن العقاري أو تعديل العرض والطلب في السوق للحفاظ على الاستقرار. تشمل الطرق الرئيسية:

1. آلية التسوية: مثل DAI.
2. الإحراق والتعدين: مثل TerraUSD (UST).
3. تعديل معدل الاقتراض: مثل Beanstalk (BEAN).

من المهم الإشارة إلى أن عملة مستقرة قد تعتمد على آليات متعددة للحفاظ على الاستقرار.

مخاطر الأمان وحلولها

العملات المستقرة تواجه مخاطر رئيسية تشمل:

1. شفافية الضمانات
2. تقلب قيمة الضمان
3. ثغرات العقود الذكية
4. تقلبات السوق

تشمل طرق التعامل مع هذه المخاطر التدقيق المنتظم، وإصدار إثباتات الاحتياطيات، وتنفيذ الرفع المفرط، وآليات التسوية، والتدقيق الأمني الصارم، وغيرها.

تحليل العملات المستقرة الرئيسية

تشكل العملات المستقرة العشرين الأولى في السوق أكثر من 99% من إجمالي القيمة السوقية، مما يظهر حالة تركيز عالية. من بينها، تشكل العملات المستقرة الخمس الأولى (USDT، USDC، DAI، USDe وFDUSD) 96%. جميع العملات المستقرة العشرين الأولى لديها ضمانات للأصول، وبعضها يجمع أيضًا بين آلية استقرار خوارزمية.

تشير هذه الظاهرة إلى أنه على الرغم من أن عملة مستقرة خوارزمية تدعي تصميمًا ممتازًا، إلا أن المستخدمين لا يزالون يفضلون عملة مستقرة مضمونة بالكامل، وخاصة تلك المدعومة بالعملة القانونية.

دراسة حالة USDe من Ethena Labs

USDe هو عملة مستقرة أصدرتها Ethena Labs، ويحتل المرتبة الرابعة من حيث القيمة السوقية. تعتمد المبادئ التصميمية بشكل أساسي على استقرار البورصات المركزية (CEX)، وتستخدم استراتيجية "تحوط دلتا" للحفاظ على استقرار الأصول المضمونة.

تشمل مصادر عائدات USDe عائدات الرهن وعائدات مراكز المشتقات delta. تُظهر البيانات التاريخية أنه حتى في أوقات الركود في السوق، تظل هذه المجموعة من العائدات إيجابية.

ومع ذلك، تواجه USDe بعض المخاطر المحتملة:

1. مخاطر المركزية: الاعتماد على CEX قد يصبح نقطة ضعف.
2. مخاطر السوق: قد تواجه معدل تمويل سلبي مستمر، مما يؤثر على العوائد.

! لونا "مطورة"؟ دراسة حالة: Ethena's USDe

! لونا "مطورة"؟ دراسة حالة: Ethena's USDe

الخاتمة

تلعب العملات المستقرة دورًا مهمًا في نظام العملات المشفرة، حيث توفر الاستقرار وتعزز المعاملات. من الضمانات النقدية إلى الآليات الخوارزمية، وصولاً إلى دعم الأصول المادية، تلبي أنواع مختلفة من العملات المستقرة الاحتياجات المتنوعة لمجتمع التشفير.

مع استمرار Ethena Labs في تحسين USDe، يركز الناس على ما إذا كان بإمكانه الحفاظ على الاستقرار في ظل تقلبات السوق، وتجنب الانهيار المشابه لـ Luna. على الرغم من أن الأصول الأساسية ونموذج الاقتصاد الخاص بـ USDe يختلفان كثيرًا عن Luna، إلا أنه لا يزال من الضروري مراقبة أدائه عن كثب.

نظرًا للقيمة السوقية الكبيرة وتأثير عملة مستقرة، فإن التدقيق الأمني والمراقبة المستمرة أمران حاسمان للحفاظ على استقرار السوق والثقة.