¿Es el siguiente paso para los pagos en criptomonedas los bancos de dinero subterráneo o los "nuevos" bancos en la blockchain?

Si la tarjeta U no cuenta con el apoyo de los intercambios y emisores, es difícil escapar de su corta vida útil.

La actual trayectoria de pago se encuentra en una etapa intermedia antes de un cambio cualitativo. En comparación con la etapa inicial, los productos existentes han realizado mejoras significativas en los detalles de diseño, la experiencia de usabilidad y las vías de cumplimiento, pero aún hay una distancia considerable para construir verdaderamente un marco de pago Web3 completo y sostenible. Aun así, este estado "aún no formado" se ha convertido en uno de los puntos focales de discusión concentrada en el mercado durante los últimos meses.

La tarjeta U, como la última forma de la narrativa actual de pago en criptomonedas, es esencialmente un "mecanismo de transición"; no es una simple replicación de la tradicional tarjeta de recarga Web2 ni la forma definitiva de la nueva generación de billeteras en cadena o canales de pago. Más bien, es un producto del compromiso mutuo entre la etapa actual de escenarios de pago en cadena y las necesidades de consumo fuera de la cadena.

En términos prácticos, la tarjeta U logra un modelo compuesto que une la "experiencia familiar de Web2" y la "lógica de activos de Web3" al vincular cuentas en cadena con saldos de stablecoins, complementado por interfaces de consumo fuera de la cadena que son compatibles y amigables. Este modelo ha ganado rápidamente atención en los últimos seis meses, en parte porque la imaginación de los usuarios sobre "activos en cadena siendo utilizados para el consumo diario" nunca ha desaparecido; por otro lado, también indica que las stablecoins están intentando penetrar aún más en el retail de C-end y los sistemas de pago locales desde escenarios fuertes tradicionales como remesas transfronterizas y liquidación OTC.

La tarjeta U es precisamente el punto focal de la productización de esta tendencia.

U Card ha atraído una atención significativa del mercado después de permitir que "los activos encriptados sean gastados". Bybit, Infini, Bitget y otros han lanzado sucesivamente servicios relacionados, llevando a muchos a creer que "los pagos en criptomonedas están a punto de volverse generalizados". Sin embargo, la realidad es que la mayoría de los proyectos reducen sus operaciones después de un corto período, especialmente aquellos sin antecedentes de intercambio o apoyo de emisores principales, que encuentran difícil sostenerse.

El modelo operativo de las tarjetas U se basa esencialmente en las permisiones del sistema financiero tradicional, apenas manteniéndose entre las presiones de cumplimiento y los escasos beneficios, lo que dificulta su sostenibilidad a largo plazo.

Hablando estrictamente, la "U Card" no es un modelo de negocio que pueda generar beneficios estables; es simplemente una forma de servicio que depende de permisos externos.

La parte del proyecto necesita depender de múltiples intermediarios financieros, como organizaciones de tarjetas y bancos emisores, para completar la liquidación, y en sí misma es meramente el ejecutor al final de la cadena.

El mayor desafío es que los costos operativos de las tarjetas U son extremadamente altos, lo que esencialmente las convierte en un negocio que genera pérdidas. La parte del proyecto no tiene ingresos estables por tarifas como un intercambio, ni puede ejercer la misma influencia que los emisores de tarjetas primarias, sin embargo, tiene que soportar la presión de servicio de los usuarios.

El problema clave es que si la parte del proyecto permanece en el papel de "intermediario de intermediarios", solo puede operar de manera pasiva en la parte inferior del ecosistema de licencias. Para cambiar esta situación, hay dos opciones: unirse al sistema de cuentas, convirtiéndose en una conexión ecológica a la industria de la criptografía dentro del sistema de cuentas, teniendo voz en los mecanismos de cumplimiento y desarrollándose como parte del sistema de compensación; o establecer un portal independiente, esperando mejoras adicionales en la legislación de stablecoins en EE. UU., eludiendo el actual sistema de compensación engorroso e ineficiente, y abrazando estrechamente las nuevas oportunidades que traen las stablecoins respaldadas por el dólar a medida que disminuye el estatus del dólar.

Para billeteras y exchanges, U Card es más una característica auxiliar para mejorar la lealtad del usuario que una fuente principal de ganancias. Exchanges como Bybit, incluso si el negocio de U Card no es rentable, pueden intercambiarlo por crecimiento de usuarios y un aumento en la escala de gestión de activos. Sin embargo, para startups de Web3 que carecen de puntos de entrada de tráfico y experiencia en infraestructura financiera, intentar depender de subsidios y escalamiento para crear un proyecto sostenible de U Card es como un bestia enjaulada.

¿Es el siguiente paso para los pagos encriptados un creador de mercado subterráneo o un "nuevo" banco en la cadena?

Ahora podemos llegar a una conclusión preliminar: El sistema de liquidación de las finanzas tradicionales es lo que molesta a los pagos en criptomonedas. Sin embargo, hay muchas opiniones en el mercado sobre qué son los pagos en criptomonedas, si es que imitan completamente los hábitos de la vida diaria como pagar con un escaneo, o si toman un camino diferente para encontrar nuevos significados en la red anónima. Para este último, el significado del pago no radica en la transferencia, sino en la acumulación; por lo tanto, bajo esta semántica, la esencia del pago no es la liquidación, sino la circulación, que es una industria que ha crecido salvajemente en el bosque oscuro junto con el desarrollo de la blockchain.

Tomando a los habitantes de Chaoshan y el mercado de dinero subterráneo del sistema indo-pakistaní como ejemplos, han construido un ecosistema digital basado en relaciones, confianza y circulación de activos. Sin embargo, incluso si quieres convertirte en una "persona de Chaoshan", los hábitos de las "personas de Shandong" hacen que sea difícil para ti adaptarte por completo.

¿Qué es un banco digital al estilo Chaozhou? Su esencia es la confianza; el flujo de fondos depende de la "confianza", la acumulación y circulación de activos que se producen por el pago diferido dependen de la "confianza", la "confianza" generada por el entendimiento mutuo, y el riesgo de muerte social causado por una sola traición forma la "confianza". Un banco digital al estilo Chaozhou requiere presentaciones de conocidos para unirse, eliminando la posibilidad de que extraños lo utilicen. Hay un mecanismo de responsabilidad conjunta invisible entre individuos: no solo necesitas asegurarte de que la persona que recomiendas no te traicionará, sino que también debes asegurarte de que la siguiente persona en la línea de tu referente no te traicionará. De lo contrario, un solo fracaso podría desarraigar toda la línea.

Bajo tal mecanismo, los pagos ya no son una relación uno a uno, sino una forma de uno a muchos a uno que circula continuamente dentro de tales redes de valor.

Una vez que el capital fluye, es una entrada al mercado, no solo para el pago sino también para ganar confianza. Cuando el capital no destinado a pagos fluye continuamente, se forma un depósito. A medida que aumenta el número de "Chaozhou people" en el intercambio de dinero, se transforma en una red de pagos sociales de alta frecuencia pero de liquidación lenta. El valor que circula y fluye continuamente traerá retornos sustanciales.

De hecho, la estructura ecológica cerrada de estilo "creador de mercado digital" ha estado funcionando en la cadena durante muchos años. De hecho, ha abordado algunos de los problemas de circulación gris de los fondos, pero nunca ha logrado llevar los "pagos encriptados" de un mercado nicho a aplicaciones mainstream. Por el contrario, lo que realmente tiene potencial global y se está acercando gradualmente al usuario final es el sistema de liquidación en cadena construido alrededor de las stablecoins USD, apoyándose en redes compliant.

Volvamos primero a un asunto de nivel fáctico: la estructura en cadena al estilo de los creadores de mercado de dinero subterráneo ha existido durante mucho tiempo. Ya sea las organizaciones de arbitraje de la industria gris en el sudeste asiático o el ejército ruso que realiza asentamientos internacionales a través de USDT, los activos digitales ya han desarrollado medios suficientemente maduros para eludir los sistemas financieros tradicionales y lograr la circulación libre de capital.

El auge de la red Tron es particularmente una manifestación de esta lógica. Según informes de empresas de seguridad en la cadena, como TRM Labs y ChainArgos, más del 40% de las transferencias de fondos ilegales en la cadena ocurrieron en la red Tron entre 2023 y 2024, con más de la mitad completadas a través de USDT.

Estos fondos no ingresaron al intercambio, sino que completaron operaciones similares a la “liberación en espejo” de casas de dinero subterráneas a través de cobertura OTC, “isla de saltos” de billetera y desvío DEX. Este modo de operación es muy similar a la red de fondos en el extranjero construida por la gente de Chaoshan: no persigue la certeza final de la capa de liquidación, sino que se basa en una cadena de confianza distribuida y una red interpersonal transfronteriza para garantizar la liquidez. Sin embargo, la pregunta es, ¿por qué después de cinco años de tales “casas de dinero digitales” en la cadena, aún no hemos visto su explosión en pagos encriptados? ¿Todavía necesita continuar desarrollándose, o su vitalidad no está relacionada contigo y conmigo?

La causa raíz es que este tipo de modelo no está diseñado para usuarios ordinarios; no aborda la cuestión de "cómo hacer que más personas paguen con encriptación", sino más bien "cómo permitir que unas pocas personas completen pagos no rastreables con encriptación."

Su punto de partida es eludir en lugar de conectar; sirve a escenarios que no desean estar cubiertos por la regulación, en lugar de grupos de usuarios que necesitan protección legal.

La red financiera al estilo Chaoshan puede construir un eficiente "sistema de remesas familiares" entre Tailandia, Filipinas y Hong Kong, pero esto no significa que tal estructura pueda transformarse en una infraestructura escalable a nivel global. Es como una red de área local eficiente, altamente resistente en áreas periféricas, pero difícil de conectar con los sistemas de compensación existentes en el mercado global.

Desde una perspectiva sistémica, "los fondos que no quieren salir" pueden aumentar efectivamente el TVL de la plataforma y mejorar la tasa de utilización del capital del ecosistema DeFi. Sin embargo, desde la perspectiva de un sistema de pagos, un sistema verdaderamente escalable requiere que los fondos puedan "entrar y salir" libremente, en lugar de "poder entrar, pero no poder salir."

El sistema de sobres rojos TON, junto con varias cuentas de puntos en cadena, está haciendo una cosa: convertir el acto de entrada de pago en acumulación. Similar a la lógica de “Yu’ebao” de la era Web2. Este modelo de acumulación tiene, de hecho, un valor comercial, pero no puede romper las barreras ecológicas. Los usuarios no pueden usar libremente los activos en sus billeteras TON para pagos transfronterizos, pagos a comerciantes o cobros de máquinas POS, y no pueden obtener un mapeo estable con el sistema de cuentas del mundo real. Los "chaozhou" pueden no necesitar mapeo, pero no puedes hacer lo mismo en Estados Unidos usando "dialecto chaozhou".

En otras palabras, este modelo de “circulación en el patio trasero” no es infraestructura, sino más bien un mecanismo de auto-refuerzo ecológico. Si bien fortalecer los casos de uso de los fondos en un sistema cerrado es, de hecho, importante, no constituye la lógica fundamental del “pago” como un servicio global.

Lo que realmente impulsa los pagos Web3 de la "dark web" a la "mainnet" es el apoyo de la política de EE. UU. para las redes de pago con stablecoins. En 2024, el Departamento del Tesoro de EE. UU. promovió oficialmente la Ley GENIUS, y después de que la Ley de Claridad para Stablecoins de Pago fue aprobada en el Congreso, las stablecoins recibieron por primera vez la posición política de "infraestructura de pago estratégica."

Las empresas de tecnología financiera como Circle, Paxos, Stripe, Visa y Mastercard están avanzando rápidamente en la aplicación de stablecoins en dólares en liquidaciones internacionales, adquisición de comerciantes y liquidaciones en plataformas. Los datos publicados por Visa a principios de 2024 indican que más de 30 instituciones de pago globales están integrando USDC como un activo de liquidación transfronterizo; mientras tanto, la emisión y los casos de uso de USDC y PYUSD también están comenzando a penetrar en el segmento minorista.

No se trata de la circulación y acumulación en la economía virtual, sino del flujo de fondos entre bienes y servicios reales, que representan actividades de liquidación que están legalmente protegidas y son conformes a auditorías. En contraste, los pagos con tokens en el ecosistema TON y la función de “escanea para pagar” de ciertas billeteras aún pertenecen a funciones locales dentro de un sistema cerrado antes de ingresar verdaderamente a los sistemas de informes financieros corporativos, plataformas de comercio electrónico multinacionales y redes de crédito, en lugar de ser parte de un estándar de pago global.

No podemos negar que el diseño del mecanismo de las “casas de dinero digital” es iluminador. Propuestas como Intent y la abstracción de cuentas están, de hecho, mejorando los pagos tradicionales en cadena de acciones de transferencia “máquina a máquina” a la coordinación de fondos “impulsada por la intención humana”. Esto tiene una cierta resonancia filosófica con la aplicación del mecanismo de “fuerte confianza en las relaciones” utilizado por las casas de dinero subterráneas tradicionales. Sin embargo, no se puede establecer una estructura de pago sistemática únicamente sobre una confianza social vaga y una lógica de circulación localizada; en última instancia, debe conectarse a la regulación, asegurando la trazabilidad de la identidad del usuario, los procesos de transacción y las fuentes de fondos.

Al mismo tiempo, también debemos ver la dirección de desarrollo de los pagos en criptomonedas desde una perspectiva más macro: a medida que el estatus monetario global del dólar estadounidense enfrenta desafíos estructurales, el sistema fiscal y monetario de EE. UU. está intentando construir un nuevo sistema de moneda de doble vía de "dólares + stablecoins de dólar". Ya sea para cubrirse contra la expansión de los asentamientos en RMB, responder a la tendencia de los mercados emergentes que utilizan euros/oro para los asentamientos, o estabilizar su propia influencia financiera en regiones como el Medio Oriente y el sudeste asiático, los stablecoins ya no son una innovación financiera marginal, sino una herramienta estratégica desplegada activamente por EE. UU. en la competencia financiera internacional.

Esta es también la razón por la cual, en los últimos dos años, hemos visto cómo el avance de los stablecoins USD se ha acelerado de manera integral, desde la legislación del Congreso hasta la orientación del Departamento del Tesoro, desde la participación de bancos tradicionales hasta la integración de redes de pago, integrándose profundamente en las monedas soberanas y los marcos regulatorios soberanos.

Entonces surge la pregunta: ¿puede un modelo de pago estilo banca digital apoyar un sistema estratégico como este? Claramente no. La esencia del modelo de banca subterránea radica en evadir la regulación, mientras que lo que Estados Unidos pretende construir es una red financiera globalmente integrada con regulación; la banca digital se basa en la confianza de la comunidad y el arbitraje en áreas grises, mientras que el sistema de stablecoin del dólar estadounidense debe construirse sobre instituciones financieras conformes y una cadena de permisos regulatorios.

Es difícil para nosotros imaginar que el Tesoro de EE. UU. entregaría una infraestructura de pago clave a una red de financiamiento que depende de carteras no KYC, puentes anónimos y comercio OTC. Los creadores de mercado digitales pueden abordar problemas de circulación en los márgenes, pero no pueden constituir una estructura de gobernanza de moneda nacional soberana. Mientras tanto, se le está asignando este papel a las stablecoins.

En otras palabras, el futuro de la industria de la encriptación no será un futuro que coexista con la industria gris. Ha desempeñado un papel de apoyo en el lado oscuro antes de que la industria de la encriptación creciera. Sin embargo, la aprobación del ETF de Bitcoin ya ha dado la bienvenida a la industria de la encriptación a un nuevo ciclo, que es un futuro que se integra y se interconecta plenamente con las finanzas tradicionales.

Ya sea el JPM Coin lanzado por JPMorgan Chase, la creación del fondo BUIDL por BlackRock, Visa integrando USDC, Stripe accediendo a pagos en cadena, o la alineación de políticas de Circle con varios bancos centrales en todo el mundo, estas iniciativas indican que las finanzas tradicionales están acelerando su entrada en el mundo en cadena, y sus estándares son claros: cumplimiento, transparencia y supervisión regulatoria. Este conjunto de estándares rechaza inherentemente la expansión de la lógica de la banca subterránea, constituyendo así la limitación fundamental del modelo de "banco digital" como el camino principal para los pagos en criptomonedas.

El verdadero futuro de los pagos en Web3 se basa en una red construida sobre stablecoins en dólares estadounidenses y canales de liquidación conformes. Puede abrazar la apertura descentralizada mientras aprovecha la base crediticia del sistema de moneda fiduciaria existente. Permite que el capital fluya libremente dentro y fuera, pero no acumula ciegamente; enfatiza la abstracción de la identidad, pero no evade la regulación; integra la intención del usuario, pero no se aparta de los límites legales. En este sistema, los fondos no solo pueden ingresar al mundo Web3, sino también salir libremente; sirven no solo para las actividades financieras en la cadena, sino que también se incorporan en el intercambio global de bienes y servicios.

Los mercados de dinero digital son como el agua, amorfos y fluyendo con las tendencias. Una gota de lluvia que cae en él se convierte en el océano; la próxima fase de los pagos encriptados debería ser como la luz, integrándose entre sí mientras tiene su propio origen, rastreando para encontrar el camino de donde vino, no buscando devorar, sino enfocándose en la iluminación.

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