Explicación de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de los bajos beneficios aparentes
La elección de Circle para salir a bolsa en una fase de aceleración de limpieza en la industria esconde una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación: la rentabilidad neta sigue disminuyendo, pero aún contiene un enorme potencial de crecimiento. Por un lado, tiene alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de generar ganancias parece "moderada" - la rentabilidad neta para 2024 es solo del 9.3%. Esta aparente "ineficiencia" no proviene de un fracaso en el modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde el dividendo de altas tasas de interés se desvanece gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y prioritaria en cumplimiento, mientras que sus ganancias se "reinvierten" estratégicamente en el aumento de la cuota de mercado y en activos regulatorios. Este artículo tomará como hilo conductor el camino de siete años de Circle hacia la cotización en bolsa, analizando en profundidad su potencial de crecimiento y lógica de capitalización detrás de su "baja rentabilidad neta", desde la gobernanza corporativa, la estructura de negocio hasta el modelo de ganancias.
1. Siete años de historia en el mercado: un reflejo de la evolución de la regulación cripto
1.1 Cambio de paradigma en los intentos de capitalización triples ( 2018-2025 )
El proceso de上市 de Circle puede verse como un caso típico de juego dinámico entre empresas de criptomonedas y marcos regulatorios. El primer intento de IPO en 2018 coincidió con el periodo de ambigüedad del (SEC) de la Comisión de Valores de EE. UU. sobre la naturaleza de las criptomonedas. En ese momento, la empresa formó un "pago+transacción" impulsado por la adquisición del intercambio Poloniex, y obtuvo financiamiento de 110 millones de dólares de varias instituciones reconocidas, pero las dudas de los reguladores sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y el repentino impacto del mercado bajista hicieron que la valoración cayera un 75% de 3 mil millones de dólares a 750 millones de dólares, exponiendo la fragilidad del modelo de negocio de las empresas de criptomonedas en sus primeras etapas.
Los intentos de SPAC de 2021 reflejan las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. A pesar de que la fusión con una empresa puede evitar el estricto escrutinio de una IPO tradicional, las preguntas de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins golpean en el centro del asunto: exigen que Circle demuestre que USDC no debe clasificarse como un valor. Este desafío regulatorio llevó a la cancelación de la transacción, pero inesperadamente impulsó a la empresa a completar una transformación clave: deshacerse de activos no esenciales y establecer el eje estratégico de "stablecoin como servicio". Desde entonces, Circle ha invertido completamente en la construcción de la conformidad de USDC y ha solicitado activamente licencias regulatorias en varios países del mundo.
La elección de una IPO en 2025 marca la madurez de la trayectoria de capitalización de las empresas de criptomonedas. Cotizar en una bolsa importante no solo requiere cumplir con un conjunto completo de requisitos de divulgación, sino que también debe someterse a auditorías internas rigurosas. Es relevante destacar que los documentos relacionados revelan por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas: de unos activos de aproximadamente 32 mil millones de dólares, el 85% se asigna a través de un fondo específico de una empresa en acuerdos de recompra nocturna, y el 15% se deposita en instituciones financieras de importancia sistémica. Esta operación de transparencia construye, en esencia, un marco regulatorio equivalente al de los fondos de mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a relaciones sutiles
Desde el inicio del lanzamiento de USDC, ambas partes colaboraron a través de una alianza. Cuando se fundó la alianza en 2018, una plataforma de intercambio poseía el 50% de las acciones y rápidamente abrió el mercado mediante el modelo de "intercambio de tecnología por acceso a tráfico". Según la divulgación de Circle en los documentos de IPO de 2023, adquirió el 50% restante de las acciones de la plataforma de intercambio por 210 millones de dólares en acciones, y se reestableció el acuerdo de reparto de USDC.
El acuerdo de reparto actual refleja las características de un juego dinámico. Según la divulgación, ambas partes comparten los ingresos de las reservas de USDC en una proporción determinada, la cual está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por una plataforma de intercambio. Según los datos públicos, en 2024 esa plataforma posee aproximadamente el 20% del total de USDC en circulación. Una plataforma de intercambio, gracias a su participación del 20% en el suministro, ha obtenido aproximadamente el 55% de los ingresos de las reservas, lo que plantea un posible riesgo para Circle: cuando USDC se expanda fuera del ecosistema de esa plataforma de intercambio, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de capital
2.1 Gestión por capas de reservas
La gestión de reservas de USDC presenta una clara característica de "estratificación de liquidez":
Efectivo (15%): depositado en instituciones financieras de importancia sistémica, utilizado para hacer frente a reembolsos inesperados
Fondo de reserva (85%): asignación a través de un fondo específico gestionado por cierta empresa
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitan al saldo de efectivo en cuentas bancarias y al fondo de reservas de Circle, y su cartera de activos incluye principalmente valores de deuda del gobierno de EE. UU. con un vencimiento restante no superior a tres meses y acuerdos de recompra de deuda del gobierno de EE. UU. a un día. La duración promedio ponderada en dólares de la cartera de activos no supera los 60 días, y la duración promedio ponderada de la cartera no excede los 120 días.
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por capas
Según los documentos presentados a la SEC, Circle adoptará una estructura de capital en tres niveles después de su salida a bolsa:
Acciones Clase A: acciones ordinarias emitidas durante el proceso de IPO, cada acción tiene derecho a un voto;
Acciones de Clase B: Poseídas por los cofundadores, cada acción tiene cinco derechos de voto, pero el límite total de derechos de voto es del 30%, asegurando que el equipo fundador clave mantenga el control en la toma de decisiones;
Acciones de clase C: sin derecho a voto, pueden convertirse bajo ciertas condiciones para cumplir con las reglas de la bolsa.
Estructura de propiedad está diseñada para equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa, al mismo tiempo que garantiza el control del equipo ejecutivo sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
La divulgación de documentos relacionados muestra que el equipo directivo posee una gran cantidad de acciones, mientras que varias conocidas firmas de capital de riesgo e inversores institucionales tienen más del 5% de las acciones, acumulando más de 130 millones de acciones. Una OPI valorada en 50 mil millones puede traerles un retorno significativo.
3. Modelo de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modelo de ingresos e indicadores operativos
Fuentes de ingresos: Los ingresos de reservas son la fuente principal de ingresos de Circle, cada token de USDC está respaldado por un dólar equivalente, y los activos de reserva invertidos incluyen principalmente bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra, obteniendo ingresos por intereses estables en un ciclo de altas tasas de interés. Según los datos, los ingresos totales para 2024 alcanzarán los 1,680 millones de dólares, de los cuales el 99% ( aproximadamente 1,661 millones de dólares ) provienen de ingresos de reservas.
Participación con socios: El acuerdo de cooperación con una plataforma de intercambio establece que esta plataforma obtiene el 50% de los ingresos de reserva según la cantidad de USDC que posea, lo que resulta en ingresos relativamente bajos para Circle y reduce el rendimiento de las ganancias netas. Aunque esta proporción de participación ha afectado las ganancias, también es el costo necesario para que Circle construya un ecosistema junto a sus socios y promueva la amplia aplicación del USDC.
Otros ingresos: además de los intereses de la reserva, Circle también aumenta sus ingresos a través de servicios empresariales, el negocio de acuñación de USDC, tarifas de puente, entre otros, pero su contribución es pequeña, solo 15.16 millones de dólares.
3.2 la paradoja del aumento de ingresos y la contracción de beneficios ( 2022-2024 )
Detrás de las contradicciones superficiales existen causas estructurales:
De la convergencia multinodal a la monocore: De 2022 a 2024, los ingresos totales de Circle subieron de 772 millones de dólares a 1,676 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 47.5%. De estos, los ingresos por reservas se han convertido en la fuente de ingresos más importante de la empresa, con un porcentaje de ingresos que aumentó del 95.3% en 2022 al 99.1% en 2024. Este aumento en la concentración refleja el éxito de su estrategia de "stablecoin como servicio", pero también significa que la empresa es significativamente más dependiente de los cambios en las tasas de interés macroeconómicas.
Los gastos de distribución se disparan y comprimen el margen de utilidad: los costos de distribución y transacción de Circle han aumentado drásticamente en tres años, pasando de 287 millones de dólares en 2022 a 1.01 mil millones de dólares en 2024, un aumento del 253%. Estos costos se utilizan principalmente para la emisión, redención y gastos del sistema de compensación y liquidación de USDC, y a medida que aumenta el volumen de circulación de USDC, estos gastos crecen de manera rígida.
Debido a que estos costos no se pueden reducir significativamente, el margen de beneficio bruto de Circle cayó rápidamente del 62.8% en 2022 al 39.7% en 2024. Esto refleja que su modelo de stablecoin ToB, aunque tiene ventajas de escala, enfrentará riesgos sistémicos de compresión de ganancias durante un ciclo de descenso de tasas de interés.
Rentabilidad alcanzada, pero el crecimiento marginal se desacelera: Circle ha vuelto a ser rentable oficialmente en 2023, con un beneficio neto de 268 millones de dólares y un margen de beneficio del 18.45%. Aunque en 2024 se mantiene la tendencia de rentabilidad, después de deducir los costos operativos y los impuestos, los ingresos disponibles son solo 101,251,000 dólares. Sumando 54,416,000 de ingresos no operativos, el beneficio neto es de 155 millones de dólares, pero el margen de beneficio ha caído al 9.28%, una reducción de aproximadamente la mitad en comparación interanual.
Rigidez de costos: Es relevante señalar que la inversión de la empresa en gastos administrativos generales en 2024 alcanzará los 137 millones de dólares, un aumento interanual del 37.1%, creciendo durante tres años consecutivos. De acuerdo con la información divulgada, este gasto se destinará principalmente a la solicitud de licencias a nivel mundial, auditorías, expansión del equipo de cumplimiento legal, entre otros, lo que confirma la rigidez de costos derivada de su estrategia de "cumplimiento primero".
En términos generales, Circle se deshizo por completo de la "narrativa de los intercambios" en 2022, alcanzó un punto de inflexión de rentabilidad en 2023, y en 2024 logró mantener las ganancias, aunque la tasa de crecimiento se desaceleró; su estructura financiera se ha ido acercando gradualmente a la de las instituciones financieras tradicionales.
Sin embargo, su alta dependencia de la estructura de ingresos basada en el diferencial de bonos del Tesoro estadounidense y el volumen de transacciones, también significa que una vez que se enfrente a un ciclo de disminución de tasas de interés o a una desaceleración en el crecimiento de USDC, impactará directamente su desempeño en ganancias. En el futuro, Circle deberá buscar un equilibrio más sólido entre "reducir costos" y "aumentar el volumen" para mantener una rentabilidad sostenible.
La contradicción profunda radica en el defecto del modelo de negocio: cuando USDC, como "activo de cadena cruzada", aumenta su propiedad (2024, el volumen de transacciones en cadena alcanzará los 20 billones de dólares ), su efecto multiplicador de moneda, en cambio, debilita la capacidad de ganancia del emisor. Esto es similar a la dificultad del sector bancario tradicional.
3.3 el potencial de crecimiento detrás de un bajo margen de beneficio
A pesar de que el margen de beneficio neto de Circle se ve presionado por altos costos de distribución y gastos de cumplimiento, con un margen de beneficio neto de solo el 9.3% en 2024, lo que representa una disminución del 42% en comparación interanual, aún hay múltiples motores de crecimiento ocultos en su modelo de negocio y datos financieros.
El aumento continuo del volumen circulante impulsa el crecimiento estable de los ingresos de reservas:
Según los datos, a principios de abril de 2025, la capitalización de mercado de USDC superará los 60 mil millones de dólares, solo detrás de cierta moneda estable de 1444 mil millones de dólares; para finales de 2024, la cuota de mercado de USDC habrá aumentado al 26%. Por otro lado, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDC en 2025 sigue manteniendo un fuerte impulso. En 2025, la capitalización de mercado de USDC ya ha aumentado en 16 mil millones de dólares. Teniendo en cuenta que en 2020 su capitalización de mercado era inferior a 1 mil millones de dólares, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de 2020 a abril de 2025 ha alcanzado el 89.7%. Incluso si la tasa de crecimiento de USDC se desacelera en los próximos 8 meses, se espera que su capitalización de mercado alcance los 90 mil millones de dólares a finales de año, y la CAGR también aumentará al 160.5%. A pesar de que los ingresos por reservas son altamente sensibles a las tasas de interés, unas tasas de interés bajas pueden estimular la demanda de USDC, y una fuerte expansión de escala puede compensar parcialmente el riesgo a la baja de las tasas de interés.
Optimización estructural de los costos de distribución: A pesar de pagar altas comisiones a una plataforma de intercambio en 2024, este costo tiene una relación no lineal con el crecimiento del volumen de circulación. Por ejemplo, la colaboración con un intercambio solo requirió un pago único de 6,025 millones de dólares, lo que impulsó la oferta de USDC en su plataforma de 1,000 millones a 4,000 millones de dólares, con un costo de adquisición de clientes significativamente inferior al de otra plataforma de intercambio. En combinación con el plan de colaboración de Circle con un intercambio mencionado en el documento, se puede esperar que Circle logre un crecimiento en su capitalización de mercado a un costo más bajo.
La valoración conservadora no toma en cuenta la escasez del mercado: La valoración de la OPI de Circle se sitúa entre 4.000 y 5.000 millones de dólares, calculada sobre una ganancia neta ajustada de 200 millones de dólares, con un P/E entre 20 y 25x. Esto es similar a algunas empresas de pagos tradicionales, lo que parece reflejar la percepción del mercado sobre su "bajo crecimiento y ganancias estables", pero este sistema de valoración aún no ha tomado en cuenta completamente el valor de escasez de ser el único activo de moneda estable puro en el mercado de acciones de EE. UU., y los activos únicos en nichos específicos suelen disfrutar de una prima de valoración, lo cual Circle no ha considerado. Al mismo tiempo, si la legislación relacionada con las monedas estables tiene éxito, los emisores offshore deberán ajustar significativamente su estructura de reservas, mientras que la estructura de cumplimiento existente puede trasladarse directamente, creando un "dividendo del fin del arbitraje regulatorio". Los cambios correspondientes en las políticas pueden llevar a un aumento significativo en la cuota de mercado de USDC.
La tendencia de la capitalización de mercado de las stablecoins muestra resistencia en comparación con Bitcoin: la capitalización de mercado de las stablecoins puede mantenerse estable cuando el precio de Bitcoin cae drásticamente.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
16 me gusta
Recompensa
16
8
Compartir
Comentar
0/400
CryptoFortuneTeller
· 07-25 03:14
Aun con bajos márgenes hay que entrar, si se ve bien, eso es todo.
Ver originalesResponder0
GasGrillMaster
· 07-24 13:51
Bajos márgenes no hay mucho que decir, lo importante es que sea estable.
Ver originalesResponder0
NoodlesOrTokens
· 07-23 23:07
Otra buena oportunidad para tomar a la gente por tonta.
Ver originalesResponder0
BrokenYield
· 07-23 14:22
he visto esta película antes... márgenes bajos ahora = juego de cumplimiento estratégico para la captura regulatoria. el dinero inteligente ya ha valorado el juego a largo plazo, para ser honesto
Ver originalesResponder0
GateUser-4745f9ce
· 07-22 10:51
Los días en que el dinero podía abrir puertas a lo divino ya se han ido para siempre.
Ver originalesResponder0
GasFeeAssassin
· 07-22 10:49
¿Con estos rendimientos se atreven a salir a bolsa? Juegan bastante bien.
Circle IPO: el potencial de crecimiento de la moneda estable detrás de bajos beneficios
Explicación de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de los bajos beneficios aparentes
La elección de Circle para salir a bolsa en una fase de aceleración de limpieza en la industria esconde una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación: la rentabilidad neta sigue disminuyendo, pero aún contiene un enorme potencial de crecimiento. Por un lado, tiene alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de generar ganancias parece "moderada" - la rentabilidad neta para 2024 es solo del 9.3%. Esta aparente "ineficiencia" no proviene de un fracaso en el modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde el dividendo de altas tasas de interés se desvanece gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y prioritaria en cumplimiento, mientras que sus ganancias se "reinvierten" estratégicamente en el aumento de la cuota de mercado y en activos regulatorios. Este artículo tomará como hilo conductor el camino de siete años de Circle hacia la cotización en bolsa, analizando en profundidad su potencial de crecimiento y lógica de capitalización detrás de su "baja rentabilidad neta", desde la gobernanza corporativa, la estructura de negocio hasta el modelo de ganancias.
1. Siete años de historia en el mercado: un reflejo de la evolución de la regulación cripto
1.1 Cambio de paradigma en los intentos de capitalización triples ( 2018-2025 )
El proceso de上市 de Circle puede verse como un caso típico de juego dinámico entre empresas de criptomonedas y marcos regulatorios. El primer intento de IPO en 2018 coincidió con el periodo de ambigüedad del (SEC) de la Comisión de Valores de EE. UU. sobre la naturaleza de las criptomonedas. En ese momento, la empresa formó un "pago+transacción" impulsado por la adquisición del intercambio Poloniex, y obtuvo financiamiento de 110 millones de dólares de varias instituciones reconocidas, pero las dudas de los reguladores sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y el repentino impacto del mercado bajista hicieron que la valoración cayera un 75% de 3 mil millones de dólares a 750 millones de dólares, exponiendo la fragilidad del modelo de negocio de las empresas de criptomonedas en sus primeras etapas.
Los intentos de SPAC de 2021 reflejan las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. A pesar de que la fusión con una empresa puede evitar el estricto escrutinio de una IPO tradicional, las preguntas de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins golpean en el centro del asunto: exigen que Circle demuestre que USDC no debe clasificarse como un valor. Este desafío regulatorio llevó a la cancelación de la transacción, pero inesperadamente impulsó a la empresa a completar una transformación clave: deshacerse de activos no esenciales y establecer el eje estratégico de "stablecoin como servicio". Desde entonces, Circle ha invertido completamente en la construcción de la conformidad de USDC y ha solicitado activamente licencias regulatorias en varios países del mundo.
La elección de una IPO en 2025 marca la madurez de la trayectoria de capitalización de las empresas de criptomonedas. Cotizar en una bolsa importante no solo requiere cumplir con un conjunto completo de requisitos de divulgación, sino que también debe someterse a auditorías internas rigurosas. Es relevante destacar que los documentos relacionados revelan por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas: de unos activos de aproximadamente 32 mil millones de dólares, el 85% se asigna a través de un fondo específico de una empresa en acuerdos de recompra nocturna, y el 15% se deposita en instituciones financieras de importancia sistémica. Esta operación de transparencia construye, en esencia, un marco regulatorio equivalente al de los fondos de mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la construcción ecológica a relaciones sutiles
Desde el inicio del lanzamiento de USDC, ambas partes colaboraron a través de una alianza. Cuando se fundó la alianza en 2018, una plataforma de intercambio poseía el 50% de las acciones y rápidamente abrió el mercado mediante el modelo de "intercambio de tecnología por acceso a tráfico". Según la divulgación de Circle en los documentos de IPO de 2023, adquirió el 50% restante de las acciones de la plataforma de intercambio por 210 millones de dólares en acciones, y se reestableció el acuerdo de reparto de USDC.
El acuerdo de reparto actual refleja las características de un juego dinámico. Según la divulgación, ambas partes comparten los ingresos de las reservas de USDC en una proporción determinada, la cual está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por una plataforma de intercambio. Según los datos públicos, en 2024 esa plataforma posee aproximadamente el 20% del total de USDC en circulación. Una plataforma de intercambio, gracias a su participación del 20% en el suministro, ha obtenido aproximadamente el 55% de los ingresos de las reservas, lo que plantea un posible riesgo para Circle: cuando USDC se expanda fuera del ecosistema de esa plataforma de intercambio, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2. Gestión de reservas de USDC y estructura de capital
2.1 Gestión por capas de reservas
La gestión de reservas de USDC presenta una clara característica de "estratificación de liquidez":
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitan al saldo de efectivo en cuentas bancarias y al fondo de reservas de Circle, y su cartera de activos incluye principalmente valores de deuda del gobierno de EE. UU. con un vencimiento restante no superior a tres meses y acuerdos de recompra de deuda del gobierno de EE. UU. a un día. La duración promedio ponderada en dólares de la cartera de activos no supera los 60 días, y la duración promedio ponderada de la cartera no excede los 120 días.
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por capas
Según los documentos presentados a la SEC, Circle adoptará una estructura de capital en tres niveles después de su salida a bolsa:
Estructura de propiedad está diseñada para equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa, al mismo tiempo que garantiza el control del equipo ejecutivo sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
La divulgación de documentos relacionados muestra que el equipo directivo posee una gran cantidad de acciones, mientras que varias conocidas firmas de capital de riesgo e inversores institucionales tienen más del 5% de las acciones, acumulando más de 130 millones de acciones. Una OPI valorada en 50 mil millones puede traerles un retorno significativo.
3. Modelo de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modelo de ingresos e indicadores operativos
3.2 la paradoja del aumento de ingresos y la contracción de beneficios ( 2022-2024 )
Detrás de las contradicciones superficiales existen causas estructurales:
En términos generales, Circle se deshizo por completo de la "narrativa de los intercambios" en 2022, alcanzó un punto de inflexión de rentabilidad en 2023, y en 2024 logró mantener las ganancias, aunque la tasa de crecimiento se desaceleró; su estructura financiera se ha ido acercando gradualmente a la de las instituciones financieras tradicionales.
Sin embargo, su alta dependencia de la estructura de ingresos basada en el diferencial de bonos del Tesoro estadounidense y el volumen de transacciones, también significa que una vez que se enfrente a un ciclo de disminución de tasas de interés o a una desaceleración en el crecimiento de USDC, impactará directamente su desempeño en ganancias. En el futuro, Circle deberá buscar un equilibrio más sólido entre "reducir costos" y "aumentar el volumen" para mantener una rentabilidad sostenible.
La contradicción profunda radica en el defecto del modelo de negocio: cuando USDC, como "activo de cadena cruzada", aumenta su propiedad (2024, el volumen de transacciones en cadena alcanzará los 20 billones de dólares ), su efecto multiplicador de moneda, en cambio, debilita la capacidad de ganancia del emisor. Esto es similar a la dificultad del sector bancario tradicional.
3.3 el potencial de crecimiento detrás de un bajo margen de beneficio
A pesar de que el margen de beneficio neto de Circle se ve presionado por altos costos de distribución y gastos de cumplimiento, con un margen de beneficio neto de solo el 9.3% en 2024, lo que representa una disminución del 42% en comparación interanual, aún hay múltiples motores de crecimiento ocultos en su modelo de negocio y datos financieros.
El aumento continuo del volumen circulante impulsa el crecimiento estable de los ingresos de reservas:
Según los datos, a principios de abril de 2025, la capitalización de mercado de USDC superará los 60 mil millones de dólares, solo detrás de cierta moneda estable de 1444 mil millones de dólares; para finales de 2024, la cuota de mercado de USDC habrá aumentado al 26%. Por otro lado, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDC en 2025 sigue manteniendo un fuerte impulso. En 2025, la capitalización de mercado de USDC ya ha aumentado en 16 mil millones de dólares. Teniendo en cuenta que en 2020 su capitalización de mercado era inferior a 1 mil millones de dólares, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de 2020 a abril de 2025 ha alcanzado el 89.7%. Incluso si la tasa de crecimiento de USDC se desacelera en los próximos 8 meses, se espera que su capitalización de mercado alcance los 90 mil millones de dólares a finales de año, y la CAGR también aumentará al 160.5%. A pesar de que los ingresos por reservas son altamente sensibles a las tasas de interés, unas tasas de interés bajas pueden estimular la demanda de USDC, y una fuerte expansión de escala puede compensar parcialmente el riesgo a la baja de las tasas de interés.
Optimización estructural de los costos de distribución: A pesar de pagar altas comisiones a una plataforma de intercambio en 2024, este costo tiene una relación no lineal con el crecimiento del volumen de circulación. Por ejemplo, la colaboración con un intercambio solo requirió un pago único de 6,025 millones de dólares, lo que impulsó la oferta de USDC en su plataforma de 1,000 millones a 4,000 millones de dólares, con un costo de adquisición de clientes significativamente inferior al de otra plataforma de intercambio. En combinación con el plan de colaboración de Circle con un intercambio mencionado en el documento, se puede esperar que Circle logre un crecimiento en su capitalización de mercado a un costo más bajo.
La valoración conservadora no toma en cuenta la escasez del mercado: La valoración de la OPI de Circle se sitúa entre 4.000 y 5.000 millones de dólares, calculada sobre una ganancia neta ajustada de 200 millones de dólares, con un P/E entre 20 y 25x. Esto es similar a algunas empresas de pagos tradicionales, lo que parece reflejar la percepción del mercado sobre su "bajo crecimiento y ganancias estables", pero este sistema de valoración aún no ha tomado en cuenta completamente el valor de escasez de ser el único activo de moneda estable puro en el mercado de acciones de EE. UU., y los activos únicos en nichos específicos suelen disfrutar de una prima de valoración, lo cual Circle no ha considerado. Al mismo tiempo, si la legislación relacionada con las monedas estables tiene éxito, los emisores offshore deberán ajustar significativamente su estructura de reservas, mientras que la estructura de cumplimiento existente puede trasladarse directamente, creando un "dividendo del fin del arbitraje regulatorio". Los cambios correspondientes en las políticas pueden llevar a un aumento significativo en la cuota de mercado de USDC.
La tendencia de la capitalización de mercado de las stablecoins muestra resistencia en comparación con Bitcoin: la capitalización de mercado de las stablecoins puede mantenerse estable cuando el precio de Bitcoin cae drásticamente.