Insights sur le protocole Ethena : défis du taux de funding et optimisation des stratégies
Les sources de revenus du protocole Ethena sont les revenus de staking sur le marché au comptant et les revenus des taux de funding des positions à découvert, l'introduction de garanties BTC a dilué le rendement des staking, le marché se calme et une grande quantité de positions à découvert réduit les revenus des taux de funding.
L'augmentation des types de garanties est une voie incontournable pour le développement à long terme d'Ethena, mais cela pourrait signifier des taux d'intérêt bas à long terme.
Le fonds d'assurance du protocole actuel n'est pas suffisant, ce qui présente un risque élevé.
Ethena a un avantage naturel en cas de ruée lors d'un taux de funding négatif.
Le volume total des contrats non réglés sur le marché est un indicateur important limitant l'émission de USDe.
Ethena est un protocole de stablecoin construit sur la blockchain Ethereum, offrant un "dollar synthétique" USDe grâce à une stratégie delta neutre.
Le principe de fonctionnement est le suivant : l'utilisateur dépose stETH dans le protocole, et mint des USDe équivalents. Ethena utilise un schéma de règlement hors marché pour mapper le solde stETH sur une bourse centralisée en tant que garantie, et shorte un contrat perpétuel ETH équivalent. Ce portefeuille réalise une neutralité delta, stabilisant ainsi la valeur de l'USDe.
Les utilisateurs peuvent miser des USDe dans le protocole pour émettre des sUSDe, et détenir des sUSDe génère des revenus issus du taux de funding. Ces revenus ont atteint plus de 30 %, ce qui constitue l'un des principaux moyens par lesquels Ethena attire des fonds.
Au 9 mai 2024, le rendement des sUSDe est de 15,3 %, avec une émission totale de 22,9 milliards de dollars USDe, représentant environ 1,43 % de la capitalisation totale des stablecoins, se classant cinquième.
Dans le protocole Ethena, le stETH et les positions courtes sur les contrats perpétuels ETH génèrent des revenus. Si le rendement combiné des deux positions est négatif, le fonds d'assurance compensera les pertes.
Le taux de funding est un mécanisme introduit pour résoudre le problème de déconnexion entre les prix des contrats à terme et des prix au comptant dans les contrats perpétuels. Lorsque le prix du contrat perpétuel est supérieur au prix au comptant, les positions longues paient le taux de funding aux positions courtes ; et vice versa.
Ethena détient des positions short sur l'ETH et du stETH, les revenus proviennent du taux de funding et des revenus de staking. Lorsque le rendement global est positif, une partie des revenus est déposée dans un fonds d'assurance, destinée à compenser d'éventuelles pertes futures.
Dans le marché haussier actuel, l'émotion d'achat est clairement plus élevée que l'émotion de vente à découvert, le taux de funding restant à un niveau élevé depuis longtemps. Le risque Delta des actifs sous-jacents dans le protocole Ethena est couvert par les positions à découvert, tandis que ces positions à découvert génèrent d'importants revenus de taux de funding, ce qui est la raison pour laquelle Ethena produit des rendements élevés sans risque.
Ethena utilise des échanges centralisés pour se couvrir, introduisant le mécanisme OES pour confier les garanties à un tiers, réduisant au maximum le risque centralisé.
Le fonds d'assurance est une partie importante du protocole Ethena, utilisé pour maintenir la stabilité des prix des monnaies lorsque le rendement global est négatif.
Les données historiques montrent que la moyenne des rendements composites de l'USDe est restée au-dessus de 0, prouvant la viabilité à long terme du projet. Les rendements négatifs causés par des fluctuations du marché à court terme ou des événements imprévus sont généralement non durables, et un fonds d'assurance adéquat peut aider le protocole à passer en douceur.
À partir d'avril 2024, les utilisateurs pourront déposer des BTC dans le protocole Ethena pour émettre des USDe. Au 9 mai 2024, les garanties en BTC représentaient 41 % du total des garanties.
L'introduction du BTC comme collatéral a dilué les rendements de staking du stETH, mais a amélioré la diversification du portefeuille et réduit le risque de décrochage de l'USDe en période de marché baissier. La moyenne des taux de funding des contrats perpétuels BTC est inférieure à celle de l'ETH en période de marché haussier et supérieure à celle de l'ETH en période de marché baissier, ce qui constitue un moyen de couverture contre la faiblesse des taux de funding en période de marché baissier.
Actuellement, le taux de rendement de sUSDe est rapidement tombé de plus de 30 % à environ 10 %, ce qui est à la fois influencé par l'émotion générale du marché et par l'impact des nombreuses positions courtes résultant de l'expansion rapide de l'USDe sur le marché.
USDe manque actuellement cruellement de cas d'utilisation, la plupart des détenteurs ne le font que pour obtenir un APY élevé et participer à des activités de distribution de tokens. Si d'ici la fin des activités de distribution de tokens du deuxième trimestre, il n'y a pas de développement significatif des cas d'utilisation de USDe, combiné à une réduction progressive du taux de funding, USDe pourrait faire face à des difficultés de développement.
Le fonds d'assurance d'Ethena est actuellement insuffisant, ne représentant que 1,66 % de l'émission de USDe. Un fonds d'assurance insuffisant peut entraîner un manque de confiance des utilisateurs et une diminution progressive du TVL du projet ; en même temps, l'équipe du projet doit augmenter le taux de retrait du fonds d'assurance, ce qui pourrait réduire encore le rendement des utilisateurs.
Lors de l'événement de cygne noir avec une forte baisse du taux de funding, il pourrait y avoir un bank run sur USDe, mais son mécanisme unique semble offrir un avantage naturel face à ce type de crise. Lorsque le bank run se produit, Ethena doit liquider les positions courtes, et dans un marché avec un taux de funding négatif, la liquidité des positions longues est suffisante, ce qui est favorable à l'opération de liquidation.
Le volume total des contrats non réglés sur le marché est un facteur clé limitant l'émission de USDe. Au 9 mai 2024, l'OI ETH dans le protocole Ethena représente 13,77 % de l'OI total, tandis que l'OI BTC représente 4,71 %. La solution consiste à augmenter le nombre de garanties de qualité, à élever le plafond d'approvisionnement de USDe et à diversifier les risques.
En somme, le protocole Ethena présente un mécanisme de stablecoin unique et une sensibilité au marché. Bien qu'il fasse face à des défis, Ethena maintient sa compétitivité grâce à un mécanisme de règlement hors cote innovant et à une diversification des garanties. À l'avenir, il est nécessaire d'optimiser en continu les stratégies, d'améliorer les capacités de gestion des risques, de garantir l'adéquation des fonds d'assurance et la stabilité de la liquidité. Les investisseurs et les utilisateurs doivent pleinement comprendre le mécanisme de fonctionnement du protocole, les sources de revenus et les risques potentiels.
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0xDreamChaser
· 07-27 01:20
Le contrôle des risques n'est toujours pas fiable.
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Layer2Arbitrageur
· 07-24 06:23
*soupire en défi* a couru les métriques de risque - vous laissez ~250 points de base sur la table avec ce jeu de collatéral btc
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SatoshiSherpa
· 07-24 06:17
Le taux de funding diminue, gm vient donc faire un petit profit.
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LayerZeroHero
· 07-24 06:13
Le mécanisme de couverture des risques est un peu compliqué. Copier exactement celui de sam ne garantit pas que cela fonctionnera.
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NullWhisperer
· 07-24 06:13
hmm...taux de funding effondré = un autre vecteur de spirale de mort théorique
Défi double des rendements du protocole Ethena : baisse du taux de funding et impact de la diversification des collatéraux
Insights sur le protocole Ethena : défis du taux de funding et optimisation des stratégies
Les sources de revenus du protocole Ethena sont les revenus de staking sur le marché au comptant et les revenus des taux de funding des positions à découvert, l'introduction de garanties BTC a dilué le rendement des staking, le marché se calme et une grande quantité de positions à découvert réduit les revenus des taux de funding.
L'augmentation des types de garanties est une voie incontournable pour le développement à long terme d'Ethena, mais cela pourrait signifier des taux d'intérêt bas à long terme.
Le fonds d'assurance du protocole actuel n'est pas suffisant, ce qui présente un risque élevé.
Ethena a un avantage naturel en cas de ruée lors d'un taux de funding négatif.
Le volume total des contrats non réglés sur le marché est un indicateur important limitant l'émission de USDe.
Ethena est un protocole de stablecoin construit sur la blockchain Ethereum, offrant un "dollar synthétique" USDe grâce à une stratégie delta neutre.
Le principe de fonctionnement est le suivant : l'utilisateur dépose stETH dans le protocole, et mint des USDe équivalents. Ethena utilise un schéma de règlement hors marché pour mapper le solde stETH sur une bourse centralisée en tant que garantie, et shorte un contrat perpétuel ETH équivalent. Ce portefeuille réalise une neutralité delta, stabilisant ainsi la valeur de l'USDe.
Les utilisateurs peuvent miser des USDe dans le protocole pour émettre des sUSDe, et détenir des sUSDe génère des revenus issus du taux de funding. Ces revenus ont atteint plus de 30 %, ce qui constitue l'un des principaux moyens par lesquels Ethena attire des fonds.
Au 9 mai 2024, le rendement des sUSDe est de 15,3 %, avec une émission totale de 22,9 milliards de dollars USDe, représentant environ 1,43 % de la capitalisation totale des stablecoins, se classant cinquième.
Dans le protocole Ethena, le stETH et les positions courtes sur les contrats perpétuels ETH génèrent des revenus. Si le rendement combiné des deux positions est négatif, le fonds d'assurance compensera les pertes.
Le taux de funding est un mécanisme introduit pour résoudre le problème de déconnexion entre les prix des contrats à terme et des prix au comptant dans les contrats perpétuels. Lorsque le prix du contrat perpétuel est supérieur au prix au comptant, les positions longues paient le taux de funding aux positions courtes ; et vice versa.
Ethena détient des positions short sur l'ETH et du stETH, les revenus proviennent du taux de funding et des revenus de staking. Lorsque le rendement global est positif, une partie des revenus est déposée dans un fonds d'assurance, destinée à compenser d'éventuelles pertes futures.
Dans le marché haussier actuel, l'émotion d'achat est clairement plus élevée que l'émotion de vente à découvert, le taux de funding restant à un niveau élevé depuis longtemps. Le risque Delta des actifs sous-jacents dans le protocole Ethena est couvert par les positions à découvert, tandis que ces positions à découvert génèrent d'importants revenus de taux de funding, ce qui est la raison pour laquelle Ethena produit des rendements élevés sans risque.
Ethena utilise des échanges centralisés pour se couvrir, introduisant le mécanisme OES pour confier les garanties à un tiers, réduisant au maximum le risque centralisé.
Le fonds d'assurance est une partie importante du protocole Ethena, utilisé pour maintenir la stabilité des prix des monnaies lorsque le rendement global est négatif.
Les données historiques montrent que la moyenne des rendements composites de l'USDe est restée au-dessus de 0, prouvant la viabilité à long terme du projet. Les rendements négatifs causés par des fluctuations du marché à court terme ou des événements imprévus sont généralement non durables, et un fonds d'assurance adéquat peut aider le protocole à passer en douceur.
À partir d'avril 2024, les utilisateurs pourront déposer des BTC dans le protocole Ethena pour émettre des USDe. Au 9 mai 2024, les garanties en BTC représentaient 41 % du total des garanties.
L'introduction du BTC comme collatéral a dilué les rendements de staking du stETH, mais a amélioré la diversification du portefeuille et réduit le risque de décrochage de l'USDe en période de marché baissier. La moyenne des taux de funding des contrats perpétuels BTC est inférieure à celle de l'ETH en période de marché haussier et supérieure à celle de l'ETH en période de marché baissier, ce qui constitue un moyen de couverture contre la faiblesse des taux de funding en période de marché baissier.
Actuellement, le taux de rendement de sUSDe est rapidement tombé de plus de 30 % à environ 10 %, ce qui est à la fois influencé par l'émotion générale du marché et par l'impact des nombreuses positions courtes résultant de l'expansion rapide de l'USDe sur le marché.
USDe manque actuellement cruellement de cas d'utilisation, la plupart des détenteurs ne le font que pour obtenir un APY élevé et participer à des activités de distribution de tokens. Si d'ici la fin des activités de distribution de tokens du deuxième trimestre, il n'y a pas de développement significatif des cas d'utilisation de USDe, combiné à une réduction progressive du taux de funding, USDe pourrait faire face à des difficultés de développement.
Le fonds d'assurance d'Ethena est actuellement insuffisant, ne représentant que 1,66 % de l'émission de USDe. Un fonds d'assurance insuffisant peut entraîner un manque de confiance des utilisateurs et une diminution progressive du TVL du projet ; en même temps, l'équipe du projet doit augmenter le taux de retrait du fonds d'assurance, ce qui pourrait réduire encore le rendement des utilisateurs.
Lors de l'événement de cygne noir avec une forte baisse du taux de funding, il pourrait y avoir un bank run sur USDe, mais son mécanisme unique semble offrir un avantage naturel face à ce type de crise. Lorsque le bank run se produit, Ethena doit liquider les positions courtes, et dans un marché avec un taux de funding négatif, la liquidité des positions longues est suffisante, ce qui est favorable à l'opération de liquidation.
Le volume total des contrats non réglés sur le marché est un facteur clé limitant l'émission de USDe. Au 9 mai 2024, l'OI ETH dans le protocole Ethena représente 13,77 % de l'OI total, tandis que l'OI BTC représente 4,71 %. La solution consiste à augmenter le nombre de garanties de qualité, à élever le plafond d'approvisionnement de USDe et à diversifier les risques.
En somme, le protocole Ethena présente un mécanisme de stablecoin unique et une sensibilité au marché. Bien qu'il fasse face à des défis, Ethena maintient sa compétitivité grâce à un mécanisme de règlement hors cote innovant et à une diversification des garanties. À l'avenir, il est nécessaire d'optimiser en continu les stratégies, d'améliorer les capacités de gestion des risques, de garantir l'adéquation des fonds d'assurance et la stabilité de la liquidité. Les investisseurs et les utilisateurs doivent pleinement comprendre le mécanisme de fonctionnement du protocole, les sources de revenus et les risques potentiels.