Stablecoin dan Obligasi AS: Pola Baru dalam Restrukturisasi Sistem Keuangan
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara yang besar sedang berlangsung, mencoba mengubah bidang kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global secara perlahan mengalami perubahan.
Di dalam gedung kongres suatu negara, legislasi yang disebut "Undang-Undang Indah" sedang dipercepat. Laporan terbaru dari suatu bank mengklasifikasikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk menghadapi utang besar — dengan mewajibkan pembelian stablecoin untuk obligasi pemerintah AS, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan rancangan undang-undang lainnya, yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar untuk sepenuhnya didukung oleh kas, obligasi pemerintah, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dengan dolar atau aset likuid tinggi, serta melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda di tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk dialokasikan ke pasar obligasi. Diperkirakan, pada tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS akan mengalir ke obligasi, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran.
Memperkuat kekuasaan mata uang: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang melalui "mata uang fiat→stablecoin→pembayaran global→pengembalian obligasi" yang memperkuat "hak pencetakan mata uang" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi pemotongan suku bunga: Sebuah laporan menunjukkan bahwa undang-undang tersebut menekan bank sentral untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan obligasi, sekaligus mengarahkan mata uang lokal untuk melemah demi meningkatkan daya saing ekspor.
Krisis Utang dan Peran Stablecoin
Total utang federal suatu negara telah melampaui 36 triliun dolar AS, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar AS. Menghadapi "danau penahanan utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan untuk membuka saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang pernah berada di tepi regulasi, secara tak terduga menjadi pelampung penyelamat bagi pemerintah.
Menurut sinyal yang berasal dari suatu seminar, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi. Seorang CEO konsultan investasi secara blak-blakan menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke surat utang negara atau perjanjian repo, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya mencakup kurang dari 2% dari pasar obligasi, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai antara 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran obligasi yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk masuk ke dalam jajaran pemegang obligasi terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi, misalnya beberapa stablecoin terkemuka memegang obligasi hampir 200 miliar USD, setara dengan 0,5% dari utang negara; jika skala meningkat menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan untuk obligasi), maka kepemilikan akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di suatu negara pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Analisis RUU dan Desain Regulasi
"Undang-Undang Keindahan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang rumit. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin untuk menjadi "penampung" obligasi; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus lengkap.
Desain inti undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin terbesar melakukan pembelian bersih obligasi pemerintah sebesar 33,1 miliar dolar AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli obligasi terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stablecoin dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang tersebut juga mencakup klausul eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di negara ini, kecuali jika menerima pengawasan yang setara. Ini tidak hanya memperkuat hegemoni mata uang, tetapi juga membersihkan hambatan bagi stablecoin baru yang didukung oleh keluarga tertentu—koin tersebut telah menerima komitmen investasi sebesar 2 miliar dolar dari suatu perusahaan investasi.
Pemindahan Utang dan Misi Baru Stablecoin
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar AS. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan kontribusi besar. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menyatakan: "Jika Kementerian Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, perlu membeli 1 dolar obligasi jangka pendek, langsung menciptakan saluran pembiayaan.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian dalam pendanaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus meningkatkan kepemilikan aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang saling memperkuat
Seorang kepala portofolio di perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang bernegosiasi tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi masalah masih ada: stablecoin terutama terikat pada obligasi jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan pasokan dan permintaan obligasi jangka panjang. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih terlihat sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi—total skala stablecoin global adalah 232 miliar dolar AS, sementara bunga tahunan obligasi melebihi 1 triliun dolar AS.
Digitalisasi Peningkatan Dominasi Mata Uang
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dominasi mata uang. 95% dari stabilcoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di kawasan Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan remitansi lintas batas melalui stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan menurunkan biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization nonformal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih dalam adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin terintegrasi ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "on-chain dollar"
Kemampuan penyelesaian dalam dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "dominan digital"
Sebuah daerah jelas menyadari ancaman. Regulasi baru mereka membatasi fungsi pembayaran sehari-hari untuk stablecoin non-mata uang lokal dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin dalam skala besar, sambil mempercepat pengembangan mata uang digital, tetapi kemajuannya lambat.
Sebuah pusat keuangan mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Regulator juga berencana untuk menerbitkan panduan operasional tokenisasi aset dunia nyata (RWA) untuk mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Potensi Risiko dan Dampak Global
Rancangan undang-undang menanamkan tiga risiko struktural:
Obligasi - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual obligasi untuk mendapatkan uang tunai → harga obligasi anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → kejatuhan total. Pada tahun 2022 pernah terjadi pelepasan sementara akibat kepanikan pasar, kejadian serupa di masa depan mungkin akan mempengaruhi pasar obligasi karena skala yang semakin besar.
Risiko pembiayaan terdesentralisasi yang diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui pertambangan likuiditas, pinjam-meminjam dan operasi staking lainnya, terjadi penggelembungan berlapis. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar merosot tajam, dapat memicu likuidasi berantai.
Kehilangan independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan bank sentral untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengesampingkan independensi bank sentral — Gubernur bank sentral baru-baru ini menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Yang lebih rumit adalah rasio utang pemerintah terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit dari obligasi itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil obligasi terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, atribut safe haven dari stablecoin akan terancam.
Rekonstruksi Tata Ekonomi Global
Menghadapi tindakan ini, dunia sedang membentuk tiga blok besar:
Aliansi Regulasi: Otoritas perbankan suatu negara mengumumkan telah siap untuk mengatur stablecoin, dengan kerangka yang sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk sinergi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berkelanjutan baru pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya modal.
Inovasi Pertahanan: Dua pusat keuangan Asia menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Satu pihak mengadopsi pendekatan ketat dengan menempatkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; pihak lainnya menerapkan "kotak pasir stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang mengurangi sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Sistem moneter internasional juga akan mengalami transformasi, dari unipolar ke "arsitektur campuran", rencana reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi mata uang yang terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, dilengkapi dengan sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara sedang mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), mata uang digital suatu negara telah diuji coba untuk perdagangan lintas batas, berpotensi merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kelompok mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat.
CEO salah satu raksasa pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah promosi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan memprediksi, dengan diberlakukannya "Undang-Undang Keindahan", bank sentral akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang sebesar 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—kekuasaan moneter terbenam dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral. Ketika mata uang tradisional mengenakan lapisan blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
22 Suka
Hadiah
22
5
Bagikan
Komentar
0/400
EthMaximalist
· 07-26 23:42
Dengan cara seperti ini, akhirnya dolar di on-chain juga berubah menjadi bentuk bank sentral.
Lihat AsliBalas0
AlwaysMissingTops
· 07-24 07:47
Ini adalah taktik baru untuk menjebak para suckers!
Eksperimen stablecoin di tengah krisis utang AS: Lingkaran pembiayaan baru antara dolar digital dan obligasi pemerintah
Stablecoin dan Obligasi AS: Pola Baru dalam Restrukturisasi Sistem Keuangan
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara yang besar sedang berlangsung, mencoba mengubah bidang kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global secara perlahan mengalami perubahan.
Di dalam gedung kongres suatu negara, legislasi yang disebut "Undang-Undang Indah" sedang dipercepat. Laporan terbaru dari suatu bank mengklasifikasikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk menghadapi utang besar — dengan mewajibkan pembelian stablecoin untuk obligasi pemerintah AS, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan rancangan undang-undang lainnya, yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar untuk sepenuhnya didukung oleh kas, obligasi pemerintah, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 dengan dolar atau aset likuid tinggi, serta melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka regulasi ganda di tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk dialokasikan ke pasar obligasi. Diperkirakan, pada tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, di mana 1,6 triliun dolar AS akan mengalir ke obligasi, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran.
Memperkuat kekuasaan mata uang: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang melalui "mata uang fiat→stablecoin→pembayaran global→pengembalian obligasi" yang memperkuat "hak pencetakan mata uang" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi pemotongan suku bunga: Sebuah laporan menunjukkan bahwa undang-undang tersebut menekan bank sentral untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan obligasi, sekaligus mengarahkan mata uang lokal untuk melemah demi meningkatkan daya saing ekspor.
Krisis Utang dan Peran Stablecoin
Total utang federal suatu negara telah melampaui 36 triliun dolar AS, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar AS. Menghadapi "danau penahanan utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan untuk membuka saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang pernah berada di tepi regulasi, secara tak terduga menjadi pelampung penyelamat bagi pemerintah.
Menurut sinyal yang berasal dari suatu seminar, stablecoin sedang dibudidayakan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi. Seorang CEO konsultan investasi secara blak-blakan menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke surat utang negara atau perjanjian repo, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya mencakup kurang dari 2% dari pasar obligasi, namun laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memperkirakan bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai antara 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran obligasi yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk masuk ke dalam jajaran pemegang obligasi terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi, misalnya beberapa stablecoin terkemuka memegang obligasi hampir 200 miliar USD, setara dengan 0,5% dari utang negara; jika skala meningkat menjadi 2 triliun USD (80% dialokasikan untuk obligasi), maka kepemilikan akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di suatu negara pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Analisis RUU dan Desain Regulasi
"Undang-Undang Keindahan" dan undang-undang lainnya membentuk kombinasi kebijakan yang rumit. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin untuk menjadi "penampung" obligasi; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus lengkap.
Desain inti undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pembiayaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin terbesar melakukan pembelian bersih obligasi pemerintah sebesar 33,1 miliar dolar AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli obligasi terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stablecoin dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang tersebut juga mencakup klausul eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di negara ini, kecuali jika menerima pengawasan yang setara. Ini tidak hanya memperkuat hegemoni mata uang, tetapi juga membersihkan hambatan bagi stablecoin baru yang didukung oleh keluarga tertentu—koin tersebut telah menerima komitmen investasi sebesar 2 miliar dolar dari suatu perusahaan investasi.
Pemindahan Utang dan Misi Baru Stablecoin
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar AS. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan kontribusi besar. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menyatakan: "Jika Kementerian Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap sangat cerdas:
Seorang kepala portofolio di perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang bernegosiasi tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi masalah masih ada: stablecoin terutama terikat pada obligasi jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan pasokan dan permintaan obligasi jangka panjang. Selain itu, skala stablecoin saat ini masih terlihat sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi—total skala stablecoin global adalah 232 miliar dolar AS, sementara bunga tahunan obligasi melebihi 1 triliun dolar AS.
Digitalisasi Peningkatan Dominasi Mata Uang
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dominasi mata uang. 95% dari stabilcoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di kawasan Asia Tenggara, Afrika, dan lainnya melakukan remitansi lintas batas melalui stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan menurunkan biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization nonformal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih dalam adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Sebuah daerah jelas menyadari ancaman. Regulasi baru mereka membatasi fungsi pembayaran sehari-hari untuk stablecoin non-mata uang lokal dan memberlakukan larangan penerbitan untuk stablecoin dalam skala besar, sambil mempercepat pengembangan mata uang digital, tetapi kemajuannya lambat.
Sebuah pusat keuangan mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Regulator juga berencana untuk menerbitkan panduan operasional tokenisasi aset dunia nyata (RWA) untuk mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Potensi Risiko dan Dampak Global
Rancangan undang-undang menanamkan tiga risiko struktural:
Obligasi - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual obligasi untuk mendapatkan uang tunai → harga obligasi anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdevaluasi → kejatuhan total. Pada tahun 2022 pernah terjadi pelepasan sementara akibat kepanikan pasar, kejadian serupa di masa depan mungkin akan mempengaruhi pasar obligasi karena skala yang semakin besar.
Risiko pembiayaan terdesentralisasi yang diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui pertambangan likuiditas, pinjam-meminjam dan operasi staking lainnya, terjadi penggelembungan berlapis. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar merosot tajam, dapat memicu likuidasi berantai.
Kehilangan independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang tersebut akan "menekan bank sentral untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengesampingkan independensi bank sentral — Gubernur bank sentral baru-baru ini menolak tekanan politik, mengisyaratkan bahwa penurunan suku bunga pada bulan Juli tidak mungkin.
Yang lebih rumit adalah rasio utang pemerintah terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit dari obligasi itu sendiri meningkat. Jika imbal hasil obligasi terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, atribut safe haven dari stablecoin akan terancam.
Rekonstruksi Tata Ekonomi Global
Menghadapi tindakan ini, dunia sedang membentuk tiga blok besar:
Aliansi Regulasi: Otoritas perbankan suatu negara mengumumkan telah siap untuk mengatur stablecoin, dengan kerangka yang sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk sinergi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berkelanjutan baru pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya modal.
Inovasi Pertahanan: Dua pusat keuangan Asia menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Satu pihak mengadopsi pendekatan ketat dengan menempatkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; pihak lainnya menerapkan "kotak pasir stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang mengurangi sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Sistem moneter internasional juga akan mengalami transformasi, dari unipolar ke "arsitektur campuran", rencana reformasi saat ini menunjukkan tiga jalur:
Aliansi mata uang yang terdiversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, dilengkapi dengan sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara sedang mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), mata uang digital suatu negara telah diuji coba untuk perdagangan lintas batas, berpotensi merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kelompok mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat.
CEO salah satu raksasa pembayaran menunjukkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah promosi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan memprediksi, dengan diberlakukannya "Undang-Undang Keindahan", bank sentral akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memiliki utang sebesar 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—kekuasaan moneter terbenam dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral. Ketika mata uang tradisional mengenakan lapisan blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!