Evolusi funding rate: dari fluktuasi yang tajam ke kondisi stabil

Munculnya kontrak berkelanjutan telah mengubah secara total lanskap perdagangan derivatif kripto. Untuk memastikan konsistensi antara harga kontrak dan harga spot, para desainer memperkenalkan mekanisme funding rate. Mekanisme ini tidak hanya menjadi sumber pendapatan penting bagi para arbitrator, tetapi juga dianggap sebagai indikator penting yang mencerminkan sentimen pasar.

Artikel ini menganalisis secara mendalam perubahan funding rate XBTUSD selama 9 tahun terakhir. Penelitian menemukan bahwa funding rate XBTUSD telah mengalami pergeseran signifikan dari fluktuasi tinggi ke stabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan tetap stabil ketika harga Bitcoin mencapai rekor tertinggi baru pada tahun 2024-2025.

Sembilan Tahun Evolusi Panorama: Dari "Kekacauan" ke "Institisionalisasi"

Melihat data selama sembilan tahun, frekuensi kejadian ekstrem funding rate telah menurun hingga sembilan puluh persen dibandingkan dengan puncak historis, dan volatilitas tahunan telah terkompresi dalam rentang sempit positif dan negatif 10%. Stabilitas semacam ini belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah derivatif Bitcoin.

Perubahan dalam hampir sepuluh tahun ini dapat dibagi menjadi tiga tahap:

Tahap Pertama: Era Wild West (2016-2018)

• funding rate sering kali melebihi ±0,3%, setara dengan tingkat tahunan melebihi ±1000%
• Pasar bullish tahun 2017 mengalami konsentrasi tertinggi dari peristiwa ekstrem dalam sejarah Bitcoin.
• Tahun 2017 mencatat lebih dari 250 kejadian ekstrem funding rate, hampir setiap hari terjadi
• Periode ekstrem funding berlangsung 2-3 hari, menunjukkan pasar terus-menerus tidak efisien

Tahap Kedua: Matang Secara Bertahap (2018-2024)

• Jumlah kejadian ekstrem tahunan menurun dari lebih dari 250 pada tahun 2017 menjadi sekitar 130 pada tahun 2019
• Distribusi funding rate secara bertahap menyusut ke rentang yang normal
• Peristiwa pasar yang signifikan masih memicu fluktuasi yang signifikan, tetapi frekuensinya lebih rendah

Tahap Tiga: Masuknya Raksasa (2024 hingga sekarang)

Dua perkembangan kunci di awal tahun 2024 mendefinisikan kembali lanskap pasar:

• Peluncuran ETF Bitcoin: Minat arbitrase institusi meningkat pesat, harga kontrak lebih erat terikat pada harga spot.
• Peluncuran protokol Ethena: Memperkenalkan arbitrase funding rate sistematis melalui stablecoin sintetis, mendapatkan adopsi yang besar

Keuntungan Menakjubkan dari Arbitase Tarif

Analisis backtest menunjukkan bahwa investasi sebesar 100.000 dolar AS untuk arbitrase funding rate pada tahun 2016, hingga hari ini telah berkembang menjadi 8 juta dolar AS. Strategi ini memberikan pengembalian tahunan sebesar 873%, tanpa tahun kerugian dan penarikan besar.

Sebuah platform perdagangan membayar funding rate dengan Bitcoin, menciptakan peluang pengganda kekayaan bagi para arbitrageur. Pembayaran dana yang diterima pada tahun 2016 telah meningkat 200 kali lipat setelah Bitcoin mencapai 100.000 dolar AS pada tahun 2024.

Tekanan Modal: Hilangnya Tingkat Biaya Tinggi

Dibandingkan dengan pasar bull tahun 2017 dan 2021, tingkat pendanaan Bitcoin saat mencapai puncak inovasi pada 2024-2025 sangat tenang:

• Puncak tertinggi hanya 0,1308%, jauh di bawah setengah dari beberapa putaran pasar sebelumnya.
• Rata-rata biaya hanya 0,0173%, jauh di bawah ekspektasi trader

Perubahan ini memicu keraguan tentang kemampuan profitabilitas trader arbitrase di masa depan. Dua teori utama berusaha menjelaskan fenomena ini:

1. Infiltrasi institusi: Modal arbitrase institusi besar dan DeFi dengan cepat menetralkan penyimpangan dana
2. Revolusi efisiensi: Struktur pasar telah berevolusi secara permanen menjadi efisiensi tingkat institusi

Status terkini dari funding rate

Meskipun struktur pasar telah berubah, analisis data mengungkapkan tiga temuan menarik:

1. Fluktuasi funding rate menjadi sementara tetapi masih ada
2. Setelah persetujuan ETF, peluang funding rate justru meningkat
3. funding rate terus mempertahankan nilai positif

Ini menunjukkan bahwa pasar telah menemukan keseimbangan baru—sebuah keseimbangan di mana funding rate positif yang berkelanjutan dan aktivitas arbitrase yang kompleks dapat coexist.

Kesimpulan

Biaya pendanaan Bitcoin telah berhasil melakukan transformasi dari "roller coaster spekulatif" menjadi "pendulum tingkat institusi". Munculnya ETF spot dan protokol DeFi bersama-sama membangun ekosistem derivatif yang lebih dalam, stabil, dan efisien.

Bagi trader yang ingin mendapatkan keuntungan ekstra melalui funding rate, keunggulan kompetitif telah beralih ke peningkatan menyeluruh dalam kecepatan infrastruktur, efisiensi modal, dan kemampuan iterasi strategi. Hanya dengan cara ini, mereka dapat terus menggali peluang Alpha di pasar yang semakin terinstitusi.