京东デジタルステーブルコイン分析報告

最近、デジタルステーブルコインの分野で一連の象徴的な出来事が発生しました:

1. アメリカ合衆国上院委員会はGENIUS Act法案を可決し、ステーブルコインの規制の基礎を築きました。
2. 香港立法会はデジタルステーブルコイン規制法案を正式に可決しました。
3. 元中国銀行副行長王永利は、中国本土でステーブルコインにもっと重視を置くよう呼びかけた。
4. ステーブルコイン会社Circleがニューヨーク証券取引所に上場し、株価のパフォーマンスが素晴らしい。

さらに、業界ではドルに連動したステーブルコインがデジタル領域におけるドルの覇権の延長であると考えられており、香港ドルに連動したステーブルコインは人民元の国際化の一つの試みである可能性があります。

京東が香港でデジタルステーブルコインを発行することは、中国がこの分野で積極的に探求していることを示しています。本記事では、京東のステーブルコインプロジェクトの背景、進展、技術的実現を分析し、その影響を評価し、ステーブルコインの収益モデル、政策環境、及びグローバルトレンドについて議論します。

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1. 現在の進捗の概要

京東グループ傘下の京東コインチェーンテクノロジー（香港）有限公司は、香港ドルステーブルコインの発行パイロットを積極的に推進しており、国境を越えた支払い能力を向上させ、実体経済にサービスを提供することを目的としています。2024年7月、京東は香港金融管理局の最初の"ステーブルコイン発行者サンドボックス"参加者に選ばれました。現在、京東のステーブルコインはサンドボックス環境で第2段階のテストを行っており、国境を越えた支払い、投資取引、日常小売消費などのシーンに焦点を当てています。

京東は香港の規制当局と密接にコミュニケーションを取り、ステーブルコイン事業のグローバルなコンプライアンス拡大を推進しています。プロジェクトはサンドボックステストの後期にあり、香港が正式にライセンスを発行した後、市場に投入される見込みです。全体のタイムラインは: 2023年末 香港が規制フレームワークを策定 → 2024年7月 京東がサンドボックスの試行に入る → 2025年5月 香港立法会が『ステーブルコイン条例』を通過 → 2025年中 京東のステーブルコインが複数回のテストを完了し、発行が迫っています。

2. 戦略的意義

京東にとって、ステーブルコインの発行はクロスボーダー決済の課題を解決し、グローバルビジネスの効率を向上させるのに役立ちます。ステーブルコインはまた、京東のフィンテック部門に資源と利益をもたらし、技術駆動型サービス企業としての地位を強化します。

香港にとって、京東がここでステーブルコインを発行することを選んだことは、デジタル通貨の実験における香港の独特の価値を浮き彫りにしています。香港は、ステーブルコインを先駆けて規制することによって、国際的なルール作りにおいて一定の発言権を握ることが期待されています。

中国本土にとって、香港のステーブルコイン試点は観察のサンプルを提供し、将来のデジタル金融規制と革新の方向性に影響を与えるでしょう。

3. テクニカル実装

3.1 技術アーキテクチャと基盤チェーンの選択

京東ステーブルコインはブロックチェーン技術アーキテクチャを採用し、パブリックチェーンに基づいて発行されます。1枚のステーブルコインが発行されるごとに、バックエンドには等価の1香港ドルの準備資産が支えています。パブリックチェーンを選択することで、ステーブルコインの互換性と流動性が向上します。

3.2 アービトラージメカニズムとリザーブ管理

京東ステーブルコインは100%の完全な準備を持つペッグメカニズムを採用しており、準備資産は高流動性資産で構成され、ライセンスを持つ金融機関の独立した口座に保管されています。十分な償還メカニズムが整備されており、ユーザーは償還申請を行うことができ、発行者は合理的な時間内に法定通貨に相当する金額での償還を約束します。

3.3 クロスボーダー決済とスマートコントラクトメカニズム

京東ステーブルコインは、クロスボーダー決済シーンで重点的に利用され、ほぼリアルタイムでの入金が可能で、手数料と為替コストを削減します。スマートコントラクトメカニズムにより、企業はステーブルコインを自動化された決済や金融革新に統合することができます。京東ステーブルコインは、ブラックリストや凍結機能などの基本的なコンプライアンス機能もサポートしています。

4. デジタルステーブルコインの収益モデル

4.1 ミント税と利ざや収入

ステーブルコイン発行者は、準備金の投資を通じて金利差益を得ることができます。もし京東のステーブルコインの発行規模が数十億レベルに達すれば、毎年数千万元から数億香港ドルの利息収入が得られるでしょう。

4.2 付加価値サービスとエコシステム効果

利息収入を除いて、ステーブルコインは取引手数料、クロスボーダー決済サービス料、サプライチェーンファイナンス収益などをもたらします。長期的には、ステーブルコインは京東の決済マップと金融エコシステムにとって戦略的意義がより重要であり、一度広く採用されれば、京東のクロスボーダーeコマースとデジタル金融分野におけるインフラの地位を強固にします。

5. 香港の政策環境

5.1 ステーブルコイン条例とライセンス制度

香港は2025年5月に《ステーブルコイン条例》を通過させ、ステーブルコイン発行者のライセンス制度を設立しました。条例では、発行者が準備資産の管理、償還義務、リスクコンプライアンスなどの要件を満たす必要があると規定されています。ライセンスを持つ機関のみが香港で法定通貨ステーブルコインを販売でき、ライセンスを持つ発行のステーブルコインのみが小売投資家に対して提供されることができます。

5.2 サンドボックス政策と最新の動向

香港金融管理局は規制サンドボックスを通じてステーブルコインの発展を促進し、京東などの最初の試験機関がサンドボックス環境で多様なシナリオをテストしています。2025年5月に条例が施行された後、香港はさらに相談文書を発表し、詳細な規制ガイドラインを策定する予定です。年内には最初のステーブルコイン発行ライセンスが発行される見込みです。

5.3 規制当局の協力とライセンス制度の詳細

香港のステーブルコインの規制は主に金融管理局によって主導され、証券監視委員会と協調して分業されています。新しい条例の枠組みの下では、ライセンスを持つ銀行、決済機関、または特別に承認された会社のみがステーブルコインサービスを提供することができます。ライセンスの申請は、資本金、業務計画、リスク評価などの条件を満たす必要があります。

6. 国際比較分析

6.1 グローバル規制競争とトレンド

世界の主要な経済圏は、ステーブルコインの規制枠組みの構築を加速させており、共通の認識はステーブルコインを純粋な投機資産ではなく、支払い手段と見なすことです。香港、アメリカ、EU、シンガポールなどは、関連する立法や明確なガイダンスを持っています。

6.2 アメリカ：規制の探索と市場実践の進展

アメリカ合衆国上院がGENIUS法案を通過させ、全米統一のステーブルコイン規制フレームワークを確立しました。市場ではUSDTとUSDCが世界のステーブルコイン市場を支配しています。PayPalなどの決済大手も自社のステーブルコインを発行し始めています。

6.3 ヨーロッパ：MiCA規制が包括的な規制をリード

EUのMiCA法案は、ステーブルコインに対して詳細な規制要件を定めており、発行許可、準備金要件、償還権などが含まれています。ヨーロッパでは、伝統的な銀行がコンプライアンスに準拠したステーブルコインの発行を開始しており、世界の規制の指標を確立しています。

6.4 シンガポール：単一通貨ステーブルコイン基準を明確にする

シンガポール金融管理局は新しいフレームワークを発表し、シンガポールドルまたはG10通貨にペッグされたステーブルコインが、価値の安定性、資本要件、償還のタイムリーさなどの条件を満たすことを要求しています。シンガポールは中央銀行デジタル通貨の推進や越境決済の相互運用性の探求において先頭に立っています。

7. 業界の巨人

PayPalがPYUSDステーブルコインを発表し、伝統的な決済巨頭が正式に参入したことを示しています。StripeはUSDCなどのステーブルコイン決済を統合し、グローバルサービスを加速させています。Adyenは様子見から準備へと移行し、伝統的な決済機関が変革を迎えていることを反映しています。これらの動向は、ステーブルコインが暗号業界のツールから主流の決済革新の一環へと変わりつつあることを示しています。

8. 終わりの言葉

デジタルステーブルコインの発展はもはや「実現可能かどうか」という問題ではなく、「いつ全面的に繁栄するか」という問題です。各国の規制が徐々に明確になる中、ステーブルコインが迎える新しい時代はもはや止められないでしょう。私たちは京東のステーブルコインプロジェクトの未来の発展を楽しみにしています。