米連邦準備制度理事会(FRB)の政策調整は複数の課題に対応しており、関税問題は市場の新たな焦点となる可能性があります

2025-07-21 20:58:10

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Macro Weekly: FOMC会合後の市場見通し

今週の市場は慎重な動きを見せましたが、一時的な急落からの反発がありました。各資産のパフォーマンスは以下の通りです：

米国株はわずかに上昇し、ダウジョーンズ指数が最も好調で、1.2%上昇しました。全体的には依然として下落傾向にあり、取引の活発度は高くありません。オプション市場のプット/コール比率は0.86に低下し、一部の資金が底値を狙い始めたことを示しています。
商品市場では、金が3000ドル/オンスを突破した後も上昇を続け、銅価格は0.8%上昇し、最近3ヶ月の累計上昇率は11%を超えました。原油価格は68ドル/バレル付近で安定し、天然ガス価格は下落しました。
暗号通貨市場の取引は低迷しており、ビットコインは8.4万ドル付近で横ばいとなっており、上昇の勢いに欠け、アルトコインはその波に従って変動しています。

米連邦準備制度理事会は、スタグフレーションのリスク、政治的不確実性、金融機関の流動性の引き締めなど、複数の課題に直面しています。複雑な状況に対処するために、米連邦準備制度理事会は戦略と戦術の両面で調整を行いました：

戦略的側面："データ依存"の原則を堅持し、具体的な利下げのタイミングを約束せず、政策の柔軟性を維持する。

戦術レベル:

インフレ期待管理の調整：ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレ期待データを強調し、ミシガン大学の消費者信頼感指数を軽視して、市場のノイズを減らす。
"一時的なインフレ"の概念を再提起：関税がインフレに与える長期的な影響を和らげ、利下げのための政策的余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。
調整縮表(QT)のリズム：流動性は十分ですが、債務上限問題による流動性ショックに対処するためにQTを遅らせる可能性があります。

流動性が回復：広義の流動性は6.1兆に達し、TGA口座の流出が流動性の改善を促進。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少し、市場の資金圧力が緩和されていることを示している。
金利市場：利下げの期待が安定しており、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想される。
債券市場：短期金利の下落が長期金利よりも早く、利回り曲線が急峻化しており、市場が利下げの確実性を強めていることを反映していますが、依然としてインフレ反発の懸念があります。
信用市場：投資適格信用スプレッドが拡大し、信用リスクがわずかに上昇、マーケットリスクのリスク志向が低下しているが、まだシステミックリスクの信号は現れていない。

4月2日から発効する相互関税は市場の動向に影響を与える。

関税の強度：税率の高低および対象範囲は商品価格に影響を与え、ひいてはインフレや企業の利益に影響を及ぼします。予想を上回る場合、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場と債券市場も圧迫される可能性があります。
全球貿易摩擦：もし他国の報復を引き起こすと、サプライチェーンの緊張が高まり、インフレが上昇し、世界経済の成長を脅かし、市場のパニック売りを引き起こす可能性があり、「スタグフレーション取引」の論理を強化する。