USDTとUSDCの背後にある法的条項を探る：ステーブルコインの償還権に疑問

最近のUSTの崩壊事件は暗号通貨業界に大きな衝撃を与え、ステーブルコインの安定性に対する一般的な疑問を引き起こしました。その中で最も重要な問題は、ステーブルコインが十分な法定通貨やその他の資産を支えているかどうかです。

準備金はステーブルコインの価値を裏付ける重要な指標ですが、もしステーブルコインの法律条項にホルダーがチェーン上の資産を法定通貨に交換する合法的な権利を与えられていなければ、この指標の意義は疑問視されるべきです。

この記事では、現在の時価総額が最も大きい2つのステーブルコインUSDTとUSDCのサービス条項を重点的に分析し、その結果は多くの人々を驚かせるかもしれません。

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TetherステーブルコインUSDT

USDTのサービス利用規約第3条では、Tetherが保有する準備金に流動性不足、利用不可または損失などの問題が発生した場合、USDTの償還または引き出しが遅れる可能性があることが規定されています。TetherはUSDTの償還または引き出しの遅延の権利を留保し、実物資産を通じてUSDTを償還する権利も留保します。

この条項はいくつかの問題を示唆しています：

1. もしUSDTが本当に100%の準備金で裏付けられているなら、なぜ償還の遅延が発生するのでしょうか？

2. テザーはUSDTがドル1:1でペッグされていると主張していますが、実際には完全に法定通貨で裏付けられているわけではありません。準備金の構成はテザーが自ら決定します。

3. フェデラル・リザーブの最近の評価報告書は、テザーの支援資産が圧力の下で減価または流動性を欠く可能性があり、取り付け騒ぎのリスクがあることを指摘しています。

4. テザーは「実物返還」の権利を留保しており、これはユーザーが米ドルでUSDTを購入しても、テザーが米ドルではなく、債券や株式などの他の資産を返還する可能性があることを意味します。

5. "認証されたTether顧客"のみがTetherから直接ステーブルコインを償還する資格があります。通常のユーザーは、取引所などの機関を通じて交換するか、KYCプロセスを完了してTetherの"直接顧客"になる必要があります。

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CircleステーブルコインUSDC

USDCの償還条件はUSDTよりも厳格です。USDCのサービス利用規約には明確に記載されています：

1. CircleはUSDCと同量の法定通貨の準備金を保持することを約束するのではなく、同量の米ドル建て資産でサポートしています。

2. Circleは1 USDCを1ドルに交換することを約束していますが、これはそのパートナー（"Aクラスユーザー"と呼ばれる）にのみ適用されます。

3. 個人ユーザーはCircleの"直接ユーザー"になり、償還権を行使することはできず、Circleのパートナー（取引所など）を通じてアカウントを開設する必要があります。

4. Circleは1 USDCの価値が常に1ドルに等しいことを保証せず、またUSDCの価値変動によって生じる損失についても責任を負いません。

まとめ：ステーブルコインの発行者とユーザーの権利は不平等である

法律的な観点から見ると、USDTとUSDCは法定通貨と同等ではありません。彼らが主張する1:1の価値準備金は、法定通貨と完全に連動しているわけではなく、さまざまな価値が下がる可能性のある資産を含んでいます。

現在、ユーザーは法的手段を通じてステーブルコインの自由な交換権を行使できない可能性があります。Tetherにとっては、個人がUSDTの直接顧客になることができる一方で、Tetherは法定通貨の償還を行わない権利を留保しています。Circleにとっては、法定通貨の償還を許可することを約束しているものの、個人がその約束を行使する権利を認めていません。

ステーブルコインの発行者とユーザーの権利は明らかに不平等である。個人がいつでもどこでもステーブルコインを法定通貨に交換できるかどうかについて、TetherとCircleは明確な回答を示していない。この状況は間違いなくステーブルコインを保有するリスクを増加させ、ユーザーは使用時に特に注意が必要である。

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