FIT21の解釈:次の10年に向けて暗号の世界を形作る

2024年5月22日、アメリカ合衆国下院は279対136の票でFIT21法案を可決しました。この法案の正式名称は「21世紀金融革新と技術法」であり、デジタル資産の規制枠組みを確立し、暗号化通貨業界に最も深遠な影響を与える法案の一つになる可能性があります。

! FIT21法の解釈:暗号世界の次の10年に影響を与える

規制責任の分掌

法案では、デジタル資産の規制は2つの主要な機関によって担当されることが定められています。

• 商品先物取引委員会(CFTC):デジタル商品取引および関連する市場参加者を規制します
• 証券取引委員会(SEC):デジタル資産及びその取引プラットフォームが証券と見なされることの監督を担当

デジタル資産の定義

法案は「デジタル資産」を交換可能なデジタル表現の形態として定義し、以下の特徴を持つ。

• 仲介に依存せずにピアツーピアで移転することができます。
• 暗号で保護された公開分散型台帳に記録

この定義は、暗号通貨からトークン化された物理資産など、幅広いデジタル形態を含みます。

コモディティと有価証券の区別基準

法案はデジタル資産が商品か証券かを区別するためのいくつかの重要な要素を提案しました:

1. 投資契約(ハウイーテスト): 購入が投資と見なされ、投資家が他者の努力によって利益を期待する場合、その資産は通常証券と見なされます。

2. 使用と消費:もし主に消費財やサービスの媒介として使用される場合、商品として分類される可能性があります。

3. 非中央集権化の程度: 高度に非中央集権化されたネットワークの背後にある資産は、商品として見なされる傾向があります。

4.機能的および技術的特性:資産の技術的構造と機能的実装も分類の基礎です。

5. 市場活動:主に投資による期待リターンを通じてマーケティングを行った場合、証券と見なされる可能性があります。

商品属性の判断基準

使用と消費の観点から見ると、パブリックチェーン、PoWトークン、機能的トークンは商品基準により適合しています。これらの資産は主に取引の媒介や支払い方法として使用され、投資としての資本増価を期待するものではありません。

地方分権化が定義されています

法案は去中心化の程度について明確な定義を示しました。

• コントロール権:過去12ヶ月以内に、誰もしくは実体が一方的にシステム機能を制御または実質的に変更することはできません。

• 所有権の分布: 過去12ヶ月間において、発行者関連者が合計で保有する量は20%を超えません。

• 投票権: 過去12ヶ月内、発行者関連者は一方的に20%以上の投票権に影響を及ぼすことはできません。

• コード変更: 過去3ヶ月以内に、発行者は一方的に実質的なソースコード(を変更していない。ただし、安全維持など)。

• マーケティング:過去3ヶ月間、発行者は資産を投資としてマーケティングしていません。

機能と技術的特徴

資産と基盤となるブロックチェーン技術の関係は、規制の方向性を決定します。主に以下を含みます:

• 資産発行:ブロックチェーンのプログラム化されたメカニズムを通じて発行
• 取引の検証:コンセンサス機構を通じて検証および記録する
• 非中央集権的ガバナンス:トークン保有者が意思決定に参加

これらの特徴は資産の規制分類に直接影響します。自動化プログラムによって主にリターンやガバナンス権が提供される場合、証券と見なされる可能性があります。一方、主に交換手段として使用される場合は、商品として分類される可能性があります。

プログラム化発行特性

投資契約の条項に従って販売された場合でも、プログラム化されたブロックチェーンシステムによって自動的に発行された資産自体は自動的に証券にはならない。その理由には以下が含まれる:

• プログラム化された操作は、資産運用への直接的なコントロールを低下させました。
• 分散型の特性は、単一の実体の決定ではなく、設定されたルールに従うことを保証します。
• スマートコントラクトなどの発行方式により、ルールが公開され透明になります。

ガバナンスと投票機能の処理

投票権を持つ資産は、商品と証券の特性を同時に備えている可能性があり、総合的に考慮する必要があります:

• 中心化の程度: 無人が20%以上の投票権を持つことは、高い中心化の程度を示します
• 投票権の実質的影響:資産の価値と運用に実質的影響があるかどうか
• 保有目的:経済的リターンのためか、機能の使用のためか

技術革新のサポート

法案は、イノベーションを促進するいくつかの措置を提案しています:

• SECとCFTCのフィンテック部門を拡大する
• SECとCFTCの共同諮問委員会を設立し、デジタル資産に焦点を当てる
• 分散型金融(DeFi)が従来の金融に与える影響を調査する
• NFT (NFTs)の規制ニーズを探る

これらの措置は、規制当局が新興金融技術を積極的に研究しており、将来のDeFiとNFTsのコンプライアンスの道を開いていることを示しています。