イーサリアム反転背後：価値再構築とエコシステムの変遷

イーサリアムの価格は1385ドルの低点から反転し2700ドルに達し、上昇幅は97.7%に達しました。これには資本市場の分化が反映されています：機関投資家はETF市場で慎重な姿勢を保っている一方、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。市場はこの反転を通じて、イーサリアムが依然として投資価値を持つことを証明したいと考えているようです。Pectraのアップグレードもこの見解を一定程度支持しています。イーサリアムの各種データを総合的に分析することで、現在の実際の状況を描き出すことができます——価値再構築を経験しているネットワークが徐々に明らかになっています。

市場の動き:ETFの注意と契約の熱意

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFの占有率は5.95%であり、ETF市場がビットコインに対してより高い好みを示していることがわかります。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は主に流出していました。4月21日からようやく回流し始めましたが、その幅は限られています。4月の純流入は約6625万ドル、5月現在で約3000万ドルです。

データによると、4月末にイーサリアムの"純未実現利益/損失"(NUPL)が正の値に転じました。それ以前の4月1日から22日までの間、NUPLは負であり、その時点で大多数のアドレスが損失状態にあったことを反映しています。5月17日時点で、NUPLは0.328に達し、牛市の初期または回復段階にあります。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

興味深いことに、1つ以上のETHを保有しているアドレスの数は価格が反転した後に逆に減少しましたが、それ以前の下落期間中はそのデータが継続的に上昇していました。これは、一部の投資家が1800ドル以上で利益を確定することを選択したことを示しています。現在、利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

歴史的な高値からは距離があるものの、契約のポジション量は新たな最高値を更新しました。5月14日に322.49億ドルに達し、歴史的最高水準に近づいています。これは市場のイーサリアムに対する強い投機熱を反映しています。

全体的に見ると、4月末以来イーサリアムは資金流入を引き寄せ、価格が大幅に上昇しました。しかし、ETFの資金流入を見てみると、従来の機関投資家の増持割合は依然として限られています。

チェーン上の活発度：TVLは回復したが、取引量は明確な増加が見られない

イーサリアムの日次アクティブアドレス数は40万から60万の間で維持されており、最近60万を突破する傾向があります。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

ドル建てのTVLは4月22日から反転し、450億ドル程度から最高646億ドルまで上昇しました。しかし、ETH価格の上昇要因を考慮すると、ETH建てのステーキング量は実際には4月9日から明らかに減少しており、最高で20%の減少を記録しています。これは、価格の急上昇過程で、一部の資金が利益確定や無償損失の回避を選択したためかもしれません。

ガス料金に関して、5月16日の平均は3.572 Gweiで、前日比21.57%の大幅な減少、前年比では51.76%の減少となっています。最近は8 Gwei以下で推移しており、最低では1.6 Gweiまで下がりました。これはPectraアップグレードの中でL2料金を引き下げることを目的としたEIP-7691に関連しています。

しかし、極めて低いガス代はオンチェーン取引の成長を明らかに刺激しておらず、日々の取引件数に顕著な変化は見られません。

DEX取引と資産の構図：ステーブルコイン主導とエコシステムの転換

チェーン上のステーキングデータによると、4月15日から5月5日の間にイーサリアムのステーキング量は継続的にネット流出しています。注目すべきは、Coinbaseがここ6ヶ月で30%のステーキング量を流出させたことです。現在、最大のバリデーターはLidoで、ステーキング量は911万枚に達しています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

DEX取引量に関して、イーサリアムメインネットは2025年に明らかに活発で、2021-2022年のピーク時の水準に近づいています。しかし、収入データによると、最近の活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ており、USDTはここ30日間でイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出しました。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

5月18日現在、イーサリアムは依然としてステーブルコインの最大発行チェーンであり、50％を超える割合を占めており、総量は1273億ドルに達し、そのDeFi TVLの2倍です。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

オンチェーン資金カテゴリ分析によると、ほぼ半数の取引はステーブルコインとETHの送金で行われており、ステーブルコインの割合が明らかに上昇している一方で、DeFiとERC-20トークンの取引割合は減少している。これは、イーサリアムがオンチェーン資産の保管センターに変わりつつあることを示しており、MEMEやアプリケーションの発展が制約を受けている。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムの平均チェーン上の単一送金額は減少しているものの、依然として数千から1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンを大きく上回り、「大口専用チェーン」の特性を際立たせている。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

総じて、イーサリアムの最近の価格大反転は、その転換期にあることを反映しています。一方では、技術アップグレードが性能向上を目指していますが、その効果はまだ現れていません；他方では、大口資金とステーブルコインの取引が集中しており、大口投資家は現在のチェーン上の比較的静かな状態に満足しているようです。

したがって、単一の指標ではイーサリアムの発展状況を単純に定義することは難しい。市場は伝統的な成長の物語を超えて、マルチチェーンの状況下におけるイーサリアムの核心的な役割と長期的な価値を再考する必要がある。さまざまな変遷を経て、より成熟した「安定した」イーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態である可能性がある。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層