熱狂から成熟へ：暗号資産ベンチャーキャピタルの進化の道

イントロダクション

昔々、すべての暗号資産の資金調達発表は私を非常に興奮させました。すべてのシードファイナンスのラウンドは重要なニュースのように感じられました。私は創業者の背景を徹底的に研究し、プロジェクトのコミュニティに深く関わり、そのユニークさを捉えようとしました。

時が飛ぶように過ぎ去り、2025年に来ました。再びファイナンスのニュースが目に飛び込んできました：ある企業がAラウンドで3600万ドルの資金調達を行い、ステーブルコインの支払い基盤に使用されます。私はこれを「企業のブロックチェーンソリューション」と分類し、その後他の業務を処理し続けました。

知らず知らずのうちに、私はいつからこんなに現実的になったのだろう？

2020年以降、暗号資産のリスク投資の後期取引が初めて初期取引を上回り、比率は65%対35%となりました。この業界はかつて初期の資金調達に基づいて構築され、匿名のチームがガレージで革新的なDeFiプロトコルを開発していました。しかし今では、Aラウンド以降の資金調達が資金の流れを主導しています。

究竟何が変わったのか？すべてが変わったようで、何も変わっていないようだ。

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暗号資産ベンチャーキャピタルの新しい姿

今の暗号資産のベンチャーキャピタルは全く新しい姿を見せています：スーツを着た投資家、数ヶ月に及ぶデューデリジェンス、厳格な規制コンプライアンス要件、機関レベルの採用、匿名のコミュニティ情報に代わって専門的なプロジェクト紹介、整備された本人確認プロセス、専門の法律チーム、そして実現可能な収益モデル。

いくつかの企業は「統一されたブロックチェーン上の支払い」のために3600万ドルを調達し、他の企業は「ステーブルコインに基づく支払いサービス」のために700万ドルを調達しました。これらはすべてインフラストラクチャプロジェクト、企業間ソリューション、およびエンタープライズプラットフォームです。見た目は平凡かもしれませんが、収益性が高く、スケーラブルなビジネスです。

データ解釈

2025年第一四半期、暗号資産分野で合計446件の取引が完了し、投資総額は49億ドルに達し、前期比で40%増加しました。2025年全体の資金調達額は180億ドルに達する可能性があります。

しかし、これらの数字の背後には一つの事実が隠れています：少数の大規模取引が全体のデータを歪めており、エコシステムの大部分は依然として低迷しています。特に2023年にビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動との相関が断裂し、未だに回復していません。ビットコインは新高値を記録しましたが、ベンチャーキャピタル活動は引き続き低迷しています。

ベンチャーキャピタルの現実

暗号資産リスク投資は2022年の230億ドルのピークから70%減少し、2024年には60億ドルにとどまる。取引数も2022年第一四半期の941件から2025年第一四半期の182件に急減した。

さらに警鐘を鳴らすべきは、2017年以来シードラウンドの資金調達を行った7650社の中で、Aラウンドに進んだのはわずか17%、Cラウンドに到達したのは1%だけである。このデータは暗号資産のリスク投資の成熟過程を明らかにしており、繁栄の永続を期待する人々にとっては痛みを伴う覚醒となるであろう。

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投資の焦点のシフト

2021年から2022年にかけて注目を集めたゲーム、NFT、DAOなどの分野は、ほぼベンチャーキャピタルの視野から消えました。2025年の第1四半期には、取引とインフラを構築する企業が大部分のリスク投資を引き付け、DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達しました。一方で、かつて取引数で主導していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリーは、資本配分の中で第4位に滑り落ちました。

この変化は、ベンチャーキャピタルが収益を生むビジネスを投機的な物語の上に置き始めていることを反映しています。暗号資産取引を実際に推進するインフラストラクチャ、実際に使用されるアプリケーション、そして実際の費用を生み出すプロトコルが資金提供を受けており、他の分野は資金不足に直面しています。

さらに、人工知能はベンチャーキャピタルの主要な競争相手となっています。暗号ゲームに賭けることに比べて、投資家は明確な収益パスを持つAIアプリケーションにより傾倒しています。

成長への挑戦

暗号資産は、シードラウンドからAラウンドへの進出率がわずか17%であり、これはシードラウンドを調達した企業のうち、5社が意味のある後続の資金調達を永遠に受けられない可能性があることを意味します。それに対し、伝統的なテクノロジー業界では、約25-30%のシードラウンド企業がAラウンドに進出しています。

この現象の根源は、暗号資産業界に長年存在する成功指標の欠陥にあります。過去、暗号資産の発展モデルは比較的シンプルでした：リスク資金を調達し、革新的な製品を構築し、トークンを発行し、個人投資家による出口流動性を提供していました。しかし、このセーフティネットは消えてしまいました。2024年に発行される大多数のトークンの取引価格は、その初期評価のほんの一部に過ぎず、月収が100万ドルを超えるプロジェクトは数えるほどしかありません。

トークンの上場が困難になるにつれて、真のプロジェクトの成長率が徐々に明らかになり、その結果は楽観的ではありません。ベンチャーキャピタルが現在提起している問題は、伝統的な投資家が何十年も前から問い続けている問題と同じです："どのように利益を上げますか？"および"いつ利益を上げられますか？"これは暗号資産分野にとって革命的な変化です。

投資の集中化トレンド

全体の取引量が大幅に減少したにもかかわらず、各ラウンドの資金調達規模には興味深い変化が見られます。2022年以降、資金調達を行う企業の数は減少していますが、シードラウンドの中央値は著しく増加しています。これは、業界がより少数の大規模な投資を中心に統合されていることを示しており、「網を撒く」ようなシード投資の時代は終わったということです。

この集中化は資金面だけにとどまりません。データによると、A16zやBlockchain Capitalなどのトップファンドは、ポートフォリオ企業のその後の資金調達に高度に関与しており、これは優れたファンドが潜在的なプロジェクトを選ぶだけでなく、これらのプロジェクトが継続的に資金サポートを受けられるよう積極的に確保していることを意味します。

業界の見通し

暗号資産業界は投機から実質への転換を経験しています。市場はより厳格なパフォーマンス基準を適用し始めており、トークンの潜在能力ではなくビジネスの基本に基づいて資金を調達することに慣れている創業者にとっては巨大な挑戦です。しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築することに専念している企業にとって、現在の環境は前例のない機会かもしれません。

資金競争が減少し、投資家がより集中し、成功の指標がより明確になりました。投機的な資金の退出は、本当に革新的な企業にとって巨大な発展の余地を残しました。この変革の中で生き残った創業者と投資家は、暗号資産の次の発展段階の基盤を築くでしょう。今回は、業界の発展は単なるトークンメカニズムではなく、堅固なビジネス基盤の上に築かれます。

過去の混沌と情熱を懐かしむ一方で、現在の合理化の流れこそが暗号資産業界に必要なものである。ゴールドラッシュは終わり、真の価値の掘り起こしは今始まったばかりである。

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