ステーブルコインの三重のジレンマ：BISレポートがデジタルマネーの未来の課題を明らかにする

2025-08-07 03:52:05

概要作成中

ステーブルコインの三重のジレンマと未来への道

デジタル資産の分野において、ステーブルコインは近年最も注目すべき革新の一つであることは間違いありません。法定通貨に連動することによって、変動の激しい暗号の世界で価値の「避難所」を構築し、徐々に分散型金融やグローバルな決済の重要なインフラとなっています。その時価総額の急速な成長は、新しい形態の通貨の台頭を予感させるようです。

しかし、国際決済銀行(BIS)はその2025年5月の経済報告で厳しい警告を発しました。BISはステーブルコインが真の通貨ではないこと、そしてその繁栄の背後には金融システム全体を揺るがす可能性のあるシステミックリスクが潜んでいることを指摘しています。この結論はステーブルコインの本質に対する再評価を引き起こしました。

この記事では、BIS報告書が提唱した通貨の「三重門」理論 - 一貫性、弾力性、完全性を深く解読し、ステーブルコインが直面している困難を分析し、デジタル通貨の未来の発展方向について探ります。

! ブームの下での冷静な思考:トリプルゲートのジレンマの下で、安定性はどこへ行くべきか?

第一重門：単一性の困難 - ステーブルコインの挑戦

通貨の「単一性」は現代金融システムの基石であり、任意の時間、場所において、一単位の通貨の価値はその表面価値と等しいべきであることを意味します。この価値の恒常的な統一性は、通貨が基本的な機能を果たす前提条件です。

BISは、ステーブルコインの価値のアンカー機構に先天的な欠陥があり、法定通貨との1:1交換を根本的に保証することができないと考えています。その信頼は、民間発行者の商業信用と準備資産に由来し、国家の信用ではないため、"デカップリング"のリスクに直面しています。

歴史上の「自由銀行時代」(1837-1863年のアメリカ)は警告です。当時、各州が特許を与えた民間銀行は自らの銀行券を発行でき、理論的には貴金属に交換可能でしたが、実際の価値は発行銀行の信用によって異なりました。このような混乱した状況は経済発展を著しく妨げました。BISは、今日のステーブルコインはこの歴史的混乱のデジタル版であると考えています。

最近のアルゴリズムステーブルコインUSTの崩壊事件は、信頼の連鎖が断たれたときに、いわゆる「安定」がいかに脆弱であるかを生々しく示しました。たとえ資産担保型ステーブルコインであっても、その準備資産の構成、監査、流動性は常に疑問視されています。

The Second Gate: レジリエンスの死 - 100%リザーブの限界

通貨の"弾力性"は、金融システムが経済活動の需要に応じて動的に信用を創造・収縮する能力を指し、市場経済の自己調整と持続的成長の鍵です。

BISは、特に100%高品質流動性資産を準備金として誇示するステーブルコインが、実際には"ナローバンク"モデルであると指摘しています。このモデルは一見安全に見えますが、通貨の"弾力性"を完全に犠牲にしています。

従来の銀行システムでは、初期預金が信用創造によってより多くの通貨を派生させ、実体経済の運営を支えます。一方、ステーブルコインシステムでは、資金が「ロック」されて準備金として使用され、融資には利用できず、自己調整や経済成長を支える能力が欠けています。

この「非弾力的」特性は、ステーブルコイン自身の発展を制限するだけでなく、既存の金融システムにも影響を及ぼす可能性があります。大量の資金が商業銀行から流出し、ステーブルコインを保有するようになると、銀行が貸し出しに利用できる資金が減少し、クレジットの引き締めを引き起こす可能性があり、最終的には資金支援を必要とする中小企業や革新活動に悪影響を及ぼすでしょう。

! ブームの下での冷静な思考:トリプルゲートのジレンマの下で、安定性はどこへ行くべきか?

第三の門:誠実さの欠如 - 匿名性と規制のゲーム

通貨の"完全性"は、支払いシステムが安全で効率的であり、違法活動を効果的に防ぐことを要求します。これには健全な法的枠組み、明確な権限と責任の分担、そして強力な監視執行能力が必要です。

BISは、ステーブルコイン、特にパブリックチェーン上に構築されたステーブルコインの匿名性と分散型特性が金融の「完全性」に対して厳しい挑戦をもたらし、従来の金融規制手段が効果を発揮しにくいと考えています。

パブリックチェーン上では、大額の資金が数分以内に匿名アドレス間で移動でき、手数料も低廉です。取引記録は公開されていますが、アドレスを現実世界の個人や実体と結びつけることは非常に困難であり、これが違法な資金の国境を越えた流動を容易にしています。

対照的に、従来の国際銀行送金は効率が低く、コストが高いものの、各取引は厳格な規制ネットワークの中にあります。送金銀行、受取銀行、そして仲介銀行はそれぞれの国の規則を遵守し、取引の両当事者の身元を確認し、規制機関に疑わしい取引を報告しなければなりません。

ステーブルコインの技術的特性は、根本的にこの仲介機関に基づく規制モデルに挑戦しています。これは、世界の規制機関がそれに対して高度に警戒を維持し、包括的な規制フレームワークに組み込むよう呼びかけている根本的な理由です。

補足の考察：技術的脆弱性とシステム全体への影響

経済学的な側面の課題に加えて、ステーブルコインは技術的な側面でも潜在的なリスクを抱えています。これはインターネットと基盤となるブロックチェーンネットワークに高度に依存しており、大規模なネットワーク障害や標的攻撃が発生した場合、システム全体が停止または崩壊する可能性があります。長期的には、量子コンピューティングなどの最先端技術の発展が既存の暗号システムに脅威をもたらす可能性もあります。

ステーブルコインの台頭は、従来の銀行との預金資源を巡る争いにも関与しており、商業銀行の金融システムにおける核心的地位を弱める可能性があります。また、ステーブルコインの発行者がアメリカ国債を購入してその価値を支えるプロセスは、実際には銀行システムの準備金によって制約を受けており、無限に拡張できるわけではありません。