イーサリアムのPoS移行2周年:ETH価格の低迷の背後にある深層的な理由

イーサリアムのPoSメカニズムへの移行から2年が経ち、通貨のデフレーションを実現し、大規模なアプリケーションの需要を満たすのに有利であると見なされていますが、多くの疑問に直面しています。表面的には、これらの疑問は最近の市場サイクルにおけるETHのパフォーマンスが不調であったことに起因しており、特にBTCやSOLと比較すると、価格の上昇幅が期待に及ばないことが挙げられます。

深層的に見ると、これらの疑問はイーサリアムの発展における二つの大きな課題を反映しています。一つはLayer1とLayer2の間の競争と協力であり、核心はLayer2の役割とそれとイーサリアムとの関係をどのように位置付けるかです。もう一つは質権と流動性の間の矛盾であり、核心はETHの属性をどのように位置付けるかです。

総合的に分析した結果、イーサリアムの手数料の変動、Blob費用とLayer2の需要の変化、質権額とロック額の変化が明らかになりました。まず、イーサリアムは手数料を引き下げましたが、Layer2がオンチェーンの活動需要を分流し、より低い価格でイーサリアムと相互作用しているため、ETHの価値フィードバックと蓄積が挑戦に直面しています。次に、ETHを決済通貨として位置付ける場合、イーサリアムが長期的に持続可能な高需要を持つことを期待し、ETHの長期的な安定的な価値増加を実現しようとしますが、激しい競争に直面した際、市場のこの長期的な期待に対する買い意欲が揺らぐ可能性があります。

主要な発見には:

1.過去2年間で、ETHはUSDに対して約44.28%増加しましたが、ETHはBTCに対して約48.70%減少し、ETHはSOLに対して約63.55%減少しました。

2. 近2年エーテル取引手数料月収(はTip手数料)のみを考慮すると、全体的に明らかな増加傾向を示しており、毎月の平均は約3281.56万ドルです。しかし、今年8月から月収が減少しています。

3. Blobを導入した後、Arbitrum One、Base、OP Mainnetの1日あたりのTPSはそれぞれ122.00%、694.69%、54.94%増加しました。Arbitrum OneとBaseは、イーサリアムの1日あたりのTPSよりそれぞれ60.24%および158.85%高いです。

4. Blobの支払い料金ランキング上位20の提出者は、合計で263.93個のBlobを提出し、合計で599.14万ドルを支払いました。平均して1個のBlobの料金は約2.27ドルです。その中でTPSが最も急成長しているBaseは、合計で10.93万ドルのみを支払っています。

5. イーサリアムのステーキング総額は2年内に約150.18%増加しましたが、マージナル成長は緩やかです。今年の前9ヶ月の日平均増加率は0.06%で、昨年の全体の0.17%から0.1ポイント以上減少しました。

6. 今年、イーサリアム上のDeFiロック量は50.12%増加しましたが、ソラナは242.20%増加しました。今年の月平均増加率に基づく静的予測によれば、12ヶ月後にはソラナのロック量がイーサリアムを超えることになります。

ETHとBTC、SOLの為替レートが一緒に下落し、イーサリアムの手数料収入は増加から減少に転じました。ETH自体は明らかな上昇トレンドを維持しており、過去2年間の上昇幅は約44.28%で、現在の2300ドル以上の価格は過去2年の高値にあります。しかし、BTC、SOLと比較するとパフォーマンスは良くありません。過去2年間のETH/BTC為替レートは約48.70%の下落幅を示し、明らかな下向きトレンドです。ETH/SOL為替レートは2023年9月前まで全体的に増加し、その後急速に下降し、全体の下落幅は約63.55%です。

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イーサリアム近2年取引手数料月収入全体は明らかな増加傾向を示しています。9月時点で、過去25ヶ月の毎月の平均3184.45万ドル。2023年11月から2024年7月まで、毎月の収入は3300万ドルを超え、以前を大きく上回り、6000万ドルを突破することもありました。しかし、今年8月には2796万ドルに減少し、9月にはさらに2568.47万ドルに減少する可能性があり、これは市場のETHの将来価値蓄積に対する懸念を裏付けています。

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3つのLayer2がBlobを導入した後、TPSが大幅に増加し、前20のBlob提出者は合計で599万ドルのみを支払いました。Blobを導入した後、Arbitrum One、Base、OP Mainnetの日平均TPSはそれぞれ21.49、34.41、6.43に増加し、増加率はそれぞれ122.00%、694.69%、54.94%です。Arbitrum OneとBaseの日平均TPSはイーサリアムをそれぞれ60.24%と158.85%上回っています。

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Blobの支払い費用ランキング上位20の提出者は累計で599.14万ドルを支払い、総費用の99%以上を占めています。TPSが最も急成長しているBaseは10.93万ドルしか支払っておらず、Arbitrumは64.35万ドル、OP Mainnetは4.94万ドルを支払っています。支払い金額が最も高いTaikoでも240.79万ドルに過ぎません。これらの提出者は累計263.93個のBlobを提出しており、平均して1つのBlobの費用は約2.27ドルです。

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Blobの導入後、イーサリアムのロック量は22.13%減少しました。Baseのロック量は105.33%増加し、Lineaは414.02%増加しましたが、Arbitrumは19.13%減少しましたが、その減少幅はイーサリアムよりも小さくなっています。

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イーサリアムのステーキングの増加速度が低下し、TVLは増加したものの、Solanaよりも増加幅が低い。現在のステーキング総額は3438.42万ETHで、2年前と比べて約150.18%増加しているが、増加速度は下降傾向にある。9月の日平均増加速度は0.02%に低下し、今年の前9ヶ月の日平均増加速度は0.06%で、昨年の年間0.17%から0.1ポイント以上低下している。

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誓約額が最も多いのはLido、Coinbase、ether.fi の3社で、Lidoは975万ETHを超えています。 今年、レンゾ、ether.fi、エバーステークはそれぞれ7,457%以上、3,128%、2,044%以上成長しました。

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イーサリアムDeFiのロック量は今年50.12%増加し、過去2年で50.53%の増加です。ソラナのロック量はイーサリアムの約1/10ですが、今年は242.20%の増加、過去2年で267.89%の増加です。今年の月平均増加率を静的に予測すると、9ヶ月後にはソラナのロック量は460億ドル以上に達し、12ヶ月後にはイーサリアムを超えるでしょう。この競争は市場がイーサリアムの長期的な展望に疑問を抱く一因かもしれません。

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