FOMC会合後の市場動向と相互関税の影響の分析

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

米国株は今週わずかに上昇したが、全体的には依然として下落トレンドにあり、取引の活発度は高くない。Put/Call比率は低下し、一部の資金が底値を狙い始めていることを示している。商品市場では、金が3000ドル/オンスを突破した後も上昇し続け、銅価格は0.8%上昇し、過去3ヶ月の累積上昇率は11%以上となっている。原油価格は68ドル/バレル付近で安定しているが、天然ガス価格は下落している。暗号通貨市場全体は取引が低迷しており、ビットコインは8.4万ドル付近で振動しており、上昇の力が不足しており、他の暗号通貨はビットコインに連動して変動している。

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2. FOMC会合の分析

米連邦準備制度理事会は「データ依存」の原則を堅持し、特定の利下げ時期を約束することを避け、不確実性に対処するために政策の柔軟性を維持しています。戦術的な面では、米連邦準備制度理事会は三つの重要な措置を講じました：

1. インフレ期待管理の調整：ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレ期待データを強調し、ミシガン大学消費者信頼感指数を軽視して、市場のノイズを減少させる。

2. 一時的なインフレを再強調する：関税がインフレに与える長期的な影響を軽減し、利下げのための政策的余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

3. バランスシート縮小（QT）のペース調整：流動性は十分であるが、米連邦準備制度は債務上限問題による流動性ショックを相殺するためにQTを減速させる可能性がある。

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3. 流動性と金利市場の変化

広義の流動性は今週6.1兆に達し、TGA口座からの流出が流動性の改善を促進しました。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少しており、市場の資金圧力が緩和されていることを示しています。金利市場に関しては、利下げ期待が安定しており、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想されています。債券市場では短期金利が長期金利よりも早く下落し、利回り曲線が急勾配になっており、これは市場が利下げの確実性を高めていることを反映していますが、依然としてインフレ反発の懸念が残っています。信用市場では、投資適格債の信用スプレッドが拡大し、信用リスクがわずかに上昇しており、市場のリスク嗜好が低下していますが、システミックリスクの信号はまだ見られません。

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二、来週のマクロ展望

1. 対等関税が市場の焦点となる

4月2日に発効する対等関税は市場の関心の重点です。関税の強度、税率の高低および適用範囲は商品価格に影響を与え、それがインフレや企業の利益に影響します。予想を上回る場合、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場や債券市場は圧力に直面します。さらに、他国の報復を引き起こす場合、サプライチェーンの緊張が悪化し、インフレが上昇し、世界経済成長が脅かされ、市場のパニック売りを引き起こす可能性があり、「スタグフレーション取引」の論理を強化します。

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2. 市場の慎重な感情が続いている

VIXが低下したにもかかわらず、信用市場のリスク信号が強まっており、市場は依然として恐慌モードから完全には脱却していないことを示しています。投資家はリスクエクスポージャーを減らし、金や国債などの避難資産を増やす傾向があります。米連邦準備制度の政策方向は、関税がインフレに与える影響を受けます：関税がインフレを押し上げる場合、米連邦準備制度は政策を早期に引き締める可能性があり、市場の流動性が引き締まり、ボラティリティが激化することがあります；インフレがコントロール可能な場合、米連邦準備制度は引き続きハト派の立場を維持し、市場に緩衝を提供する可能性があります。

3. 戦略の推奨事項

市場は依然として政策とリスク評価の不確実な段階にあり、短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核心とすべきであり、テールリスクを回避しながら市場の段階的な機会を捉える必要があります。投資家は警戒を保ち、対等関税の実施後の市場反応と米連邦準備制度の政策調整を密接に注視すべきです。

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