Phân tích sâu sự khác biệt trong mô hình thế chấp của Ethereum và Solana

Tình trạng hệ sinh thái thế chấp Ethereum

Mạng Ethereum hiện có ba loại giao thức xung quanh hành vi thế chấp:

• Giao thức thế chấp tài sản lỏng ( như Lido và Rocket Pool )
• Giao thức Restaking ( như Eigenlayer và Symbiotic )
• Giao thức liquid restaking ( như Etherfi và Puffer )

Các nguồn lợi nhuận mà các giao thức này có thể nhận được chủ yếu là:

1. Lợi nhuận từ PoS cơ bản: mạng lưới trả token gốc cho việc duy trì đồng thuận.
2. Lợi nhuận sắp xếp giao dịch: bao gồm phí ưu tiên mà người dùng phải trả và lợi nhuận MEV.
3. Doanh thu từ cho thuê tài sản thế chấp: Phí thu được từ việc cho thuê tài sản thế chấp cho các giao thức khác.

Hiện tại, lợi suất hàng năm của ETH PoS khoảng 2.8%, lợi suất từ việc sắp xếp giao dịch khoảng 0.5%, quy mô lợi nhuận từ việc cho thuê tài sản thế chấp tương đối nhỏ.

Cơ chế thế chấp của Solana

Cơ chế swQoS của Solana là cốt lõi của hệ thống thế chấp của nó:

• Người thế chấp có thể nhận được quyền ưu tiên giao dịch dựa trên số tiền thế chấp.
• Người sở hữu tỷ lệ thế chấp x% trên mạng có thể gửi giao dịch x%.
• Cơ chế này đã nâng cao hiệu quả tỷ lệ giao dịch thành công trên mạng.

Mô hình Restaking của Solayer

Solayer dựa trên cơ chế swQoS của Solana, chủ yếu cung cấp dịch vụ cho các giao thức cần tính thanh khoản ( như DEX):

1. Người dùng gửi SOL để nhận sSOL
2. Solayer thế chấp SOL获得基础收益
3. Người dùng có thể ủy thác sSOL cho bên có nhu cầu, nhận được lợi nhuận bổ sung.

Solayer vừa là nền tảng restaking, vừa phát hành LST trực tiếp, tương tự như Lido hỗ trợ restaking gốc.

Lợi ích của các giao thức liên quan đến thế chấp Solana

So với Ethereum, giao thức thế chấp Solana có những ưu điểm sau:

1. Tỷ lệ lợi nhuận PoS cơ bản cao hơn và khoảng cách mở rộng
2. Lợi nhuận từ việc sắp xếp giao dịch đang có xu hướng tăng, đã vượt qua Ethereum
3. Cơ chế swQoS mang lại nhu cầu thông qua giao dịch bổ sung
4. Giao thức có thể linh hoạt mở rộng mô hình kinh doanh

Những lợi thế này hiện không có dấu hiệu đảo ngược, có thể sẽ mở rộng hơn nữa trong tương lai.

Tóm lại, mặc dù chưa tìm thấy PMF rõ ràng, nhưng việc thế chấp và tái thế chấp của Solana có không gian phát triển và tiềm năng lớn hơn so với Ethereum.