以太坊现货ETF上市:短期影响有限,长期意义深远

2024年7月23日,美国以太坊现货ETF正式上市交易,恰逢以太坊首轮公开发售10周年。这一事件对加密世界的可持续发展具有里程碑意义,标志着POS公链迈入主流金融领域的重要一步。它将吸引更多维度和数量的开发者加入以太坊生态建设,也为后续其他公链如Solana等进入主流世界铺平道路,对区块链生态大众化进程意义重大。

然而,由于监管原因以太坊ETF目前不允许质押,投资者持有ETF将比直接持有以太坊少3%-5%的质押收益。加上普通投资者对以太坊的理解门槛较高,本次ETF上市对以太坊币价的短期影响可能不及比特币ETF获批时的影响大,更多是提高了以太坊价格的稳定性,降低了波动率。

以下将从两个角度分析以太坊现货ETF上市的影响:短期对以太坊买卖双方力量的影响,以及长期对加密生态的影响。

一、短期影响:买卖双方力量均不及比特币ETF,对以太坊的影响预计小于比特币

根据对比特币现货ETF的跟踪数据,对币价影响最大的因素是单日净流入,即ETF现金申赎为加密世界带来的实际新增买卖盘规模。美国以太坊现货ETF的申赎机制与比特币ETF相同,均为仅支持现金申赎,因此单日净流入也将是以太坊ETF的重要观察指标。主要区别有两点:

1. 卖盘:灰度ETHE转换ETF带来的搬家效应仍在,但影响小于GBTC

灰度以太坊信托(ETHE)与竞争对手存在超过10倍的管理费差异,仍会带来早期搬家卖盘,但预计小于GBTC的影响。主要原因有:

• ETHE在转换ETF时,额外拆分10%净资产成立低费率的迷你信托(ETH),缓解了高费率带来的挪仓压力。
• ETHE折价提前收敛,折价套利盘平仓带来的流出压力小于GBTC。

2. 买盘:大众对以太坊共识不及比特币,配置动力较弱

对普通投资者而言,比特币逻辑简单,共识已达成:数字黄金,稀缺度明确。而以太坊作为公链,挖矿机制复杂,发展受生态多方影响,认知门槛高。从供给角度,以太坊原则上无限供应,POS机制下区块奖励和Gas费燃烧形成动态供需平衡,近期年化通胀率0.6%-0.8%。从基本面看,以太坊面临其他公链竞争,终局难以判断。因此普通投资者可能更倾向于配置稀缺、无竞争的比特币ETF。

公开数据也显示以太坊ETF热度不及比特币ETF:

• 谷歌搜索热度,以太坊仅为比特币的1/5左右。
• ETF种子资金规模,以太坊ETF普遍小于同一发行人的比特币ETF。

3. 加密圈内买盘:由于缺乏质押收益,需求基本不存在

对加密投资者而言,持有以太坊ETF会比直接持有以太坊少3%-5%的年化质押收益。考虑到加密货币和法币的出入金成本,持有ETF和直接持币的收益差距较大,加密圈内对以太坊ETF的买盘可以忽略。

二、长期影响:为其他加密资产融入主流世界铺平道路

以太坊作为目前规模最大的公链,其现货ETF获批是公链融入主流金融世界的重要一步。从SEC审批标准看,以太坊在防操纵、流动性、定价透明等方面均符合要求:

• 防操纵:节点分散,ETF资产不质押,且有成熟的期货市场。
• 流动性&定价透明:市值约4200亿美元,日交易额180亿美元,上架近200家交易所。

对比来看,Solana等公链也一定程度满足上述指标。未来可能有更多加密资产ETF获批,进一步占据传统投资者心智,加速发展。

综上所述,以太坊现货ETF的买卖盘力量均弱于比特币ETF,且市场已有准备,预计短期对以太坊价格的影响小于比特币ETF对比特币的影响,波动也可能更小。如果上市初期因灰度流出造成错杀,或为不错的布局机会。

长期来看,加密生态与主流世界正走向融合,期间会有一段认知磨合过程。新旧参与方之间的认知差异,可能是未来1-2年影响加密货币价格波动和创造投资机会的核心要素。历史上新兴资产融入主流世界的过程,往往伴随分歧和波动,值得期待。

以太坊ETF获批为加密生态应用进入主流资产配置开辟道路,未来其他拥有大量用户与生态的公链也将逐步融入主流世界。同时,主流金融资产如美国国债也通过RWA代币形式上链,实现全球金融资产的高效流通。

比特币ETF获批开启了加密与传统融合的大门,以太坊ETF则是迈入这扇大门的第一步。