Interpretação da Lei FIT21: moldar o futuro do mundo da encriptação na próxima década

No dia 22 de maio de 2024, a Câmara dos Representantes dos Estados Unidos aprovou o projeto de lei FIT21 com 279 votos a favor e 136 contra. O nome completo do projeto é "Lei de Inovação e Tecnologia Financeira do Século XXI", que estabelece um quadro regulatório para ativos digitais e pode se tornar uma das leis com maior impacto na indústria de encriptação.

Divisão de Responsabilidade Regulatória

A legislação estabelece que a regulação dos ativos digitais é da responsabilidade de duas entidades principais:

• Comissão de Comércio de Futuros de Commodities ( CFTC ): responsável pela supervisão das transações de produtos digitais e dos participantes do mercado relacionados.
• Comissão de Valores Mobiliários ( SEC ): responsável pela supervisão de ativos digitais considerados valores mobiliários e suas plataformas de negociação.

Definição de ativos digitais

O projeto de lei define "ativos digitais" como uma forma de representação digital intercambiável, com as seguintes características:

• Pode transferir de ponto a ponto sem depender de intermediários
• Registar em um livro-razão distribuído público protegido por encriptação

Esta definição abrange uma ampla gama de formas digitais, desde encriptação até a tokenização de ativos físicos.

Padrões de distinção entre produtos e valores mobiliários

O projeto de lei apresentou vários elementos-chave para distinguir se os ativos digitais são bens ou valores mobiliários:

1. Contrato de investimento ( Teste de Howey ): Se a compra for considerada um investimento, e o investidor espera lucrar com os esforços de outras pessoas, esse ativo é geralmente considerado um valor mobiliário.

2. Uso e consumo: se utilizado principalmente como meio de bens ou serviços, pode ser classificado como mercadoria.

3. Nível de descentralização: Os ativos por trás de uma rede altamente descentralizada tendem a ser vistos como mercadorias.

4. Funcionalidades e características técnicas: A construção técnica dos ativos e a forma como as funcionalidades são implementadas também são critérios de classificação.

5. Atividade de mercado: Se o marketing for principalmente baseado em retornos esperados de investimentos, pode ser considerado como valores mobiliários.

Padrões de Avaliação de Atributos do Produto

Do ponto de vista do uso e do consumo, as blockchains públicas, tokens PoW e tokens funcionais estão mais de acordo com os padrões de mercadorias. Esses ativos são principalmente utilizados como meio de troca ou métodos de pagamento, em vez de serem vistos como investimentos com expectativa de valorização de capital.

Definição do grau de descentralização

O projeto de lei define claramente o grau de descentralização:

• Controle: Nos últimos 12 meses, ninguém ou entidade conseguiu controlar unilateralmente ou alterar substancialmente as funções do sistema.

• Distribuição de propriedade: Nos últimos 12 meses, a quantidade total detida por partes relacionadas ao emissor não excede 20%.

• Direito de voto: Nos últimos 12 meses, as partes relacionadas ao emissor não podem influenciar unilateralmente mais de 20% dos direitos de voto.

• Modificação de código: Nos últimos 3 meses, o emissor não modificou unilateralmente o código-fonte (, exceto para manutenção de segurança e afins ).

• Promoção de mercado: nos últimos 3 meses, o emissor não utilizou os ativos como investimento para marketing.

Funcionalidades e Características Técnicas

A relação entre os ativos e a tecnologia subjacente da blockchain determina a direção da regulamentação, incluindo principalmente:

• Emissão de ativos: emissão através do mecanismo programático da blockchain
• Verificação de transações: verificar e registar através de mecanismos de consenso
• Governança descentralizada: os detentores de tokens participam da tomada de decisões

Estas características afetam diretamente a classificação regulatória dos ativos. Se os retornos ou direitos de governança forem fornecidos principalmente através de programas automatizados, podem ser considerados valores mobiliários; se forem usados principalmente como meio de troca, podem ser classificados como mercadorias.

Características da emissão programática

Mesmo que vendidos de acordo com os termos do contrato de investimento, os ativos emitidos automaticamente por um sistema de blockchain programática não se tornam automaticamente valores mobiliários. As razões incluem:

• A operação programática reduz o controle direto sobre a operação dos ativos
• A característica de descentralização garante a adesão a regras predefinidas em vez de decisões de uma única entidade.
• A emissão através de contratos inteligentes e outros métodos torna as regras públicas e transparentes.

Funções de governance e votação

Os ativos com direito a voto podem possuir simultaneamente características de mercadorias e de valores mobiliários, sendo necessário considerar de forma integrada:

• Grau de descentralização: O controle de mais de 20% dos direitos de voto indica um alto grau de descentralização
• Impacto substancial do direito de voto: se tem um impacto substancial no valor e na operação dos ativos
• Propósito da posse: é para retorno econômico ou uso funcional

Inovação Tecnológica

A proposta de lei também apresentou algumas medidas para promover a inovação:

• Expandir o departamento de tecnologia financeira da SEC e da CFTC
• Estabelecer um Conselho Consultivo Conjunto da SEC e da CFTC focado em ativos digitais
• Estudar o impacto das finanças descentralizadas ( DeFi ) nas finanças tradicionais
• Explorar as necessidades regulatórias dos tokens não fungíveis (NFTs)

Estas medidas indicam que as autoridades reguladoras estão a investigar ativamente as novas tecnologias financeiras, preparando o caminho para a conformidade futura do DeFi e dos NFTs.