Stablecoin ve ABD Tahvilleri: Finansal Sistem Yeniden Şekillendirme Yeni Düzeni
Devlet tahvili krizinin tetiklediği bir finansal deney devam ediyor, kripto alanını ABD tahvillerinin yeni alıcıları haline getirmeyi amaçlıyor, aynı zamanda küresel para sistemi sessizce değişiyor.
Bir ülkenin meclis binasında, "Güzel Büyük Yasası" olarak adlandırılan bir yasama hızlı bir şekilde ilerliyor. Bir bankanın son raporu, bunun büyük borçlarla başa çıkmak için "Pennsylvania Planı" olarak nitelendiriyor - dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek için zorunlu stablecoin alımı yoluyla, ABD tahvillerini satın almayı zorunlu kılıyor.
Bu yasa tasarısı, diğer bir yasa tasarısıyla birlikte bir politika kombinasyonu oluşturmaktadır; bu diğer yasa, tüm dolar stabilcoinlerinin %100 nakit, Hazine bonosu veya banka mevduatı bulundurmasını zorunlu kılmaktadır. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret etmektedir. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıkları rezerv olarak bulundurmalarını gerektirmekte ve algoritmik stabilcoinleri yasaklamakta, aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde ikili bir düzenleme çerçevesi oluşturmaktadır. Hedefi açıktır:
Borç baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar dünya genelinde stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması, bunun 1.6 trilyon dolarının tahvillere akması ve mali açık için yeni finansman kanalları sağlaması beklenmektedir.
Para egemenliğini pekiştirmek: Şu anda %95 oranındaki stablecoin, dolara sabitlenmiştir; yasa tasarısının "yasal para → stablecoin → küresel ödeme → tahvil geri dönüşü" kapalı döngüsünü geçmesi, doların dijital ekonomideki "blok zincirinde para basma yetkisini" güçlendirmektedir.
Faiz indirimi beklentilerini teşvik etme: Bir rapor, yasaların geçmesinin merkez bankasını faiz indirmeye zorlayarak tahvil finansman maliyetlerini düşüreceğini ve aynı zamanda yerel para birimini zayıflatarak ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtti.
Borç Krizi ve Stabilcoinlerin Rolü
Bir ülkenin federal borcu toplam 36 trilyon doları aşmış durumda, 2025 yılında ödenecek anapara ve faiz 9 trilyon dolara kadar çıkıyor. Bu "borç barajı" ile karşı karşıya kalan hükümet, yeni finansman yolları açma ihtiyacı duyuyor. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda kalan bu finansal yenilik, hükümetin can simidi haline geldi.
Bir seminerden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir yatırım danışmanı CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasası için önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu, bunun yaklaşık %80'inin hazine bonoları veya repo anlaşmalarına yatırıldığını ve büyüklüğünün yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu göstermektedir. Borçlanma senedi piyasasının %2'sinden daha azını temsil etmesine rağmen, büyüme hızı geleneksel finansal kurumların dikkatini çekiyor.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabilcoin piyasa değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon ABD Doları arasında olacağını, bu tarihte ihraççıların sahip olduğu tahvil büyüklüğünün ise 1.2 trilyon ABD Dolarını aşacağını öngörüyor. Bu miktar, tahvilin en büyük sahipleri arasına girmeye yetecek kadar büyük.
Stablecoin, uluslararasılaşmanın yeni bir aracı haline geliyor. Örneğin, bazı önde gelen stablecoin'ler, yaklaşık 200 milyar dolar değerinde tahvil bulunduruyor ve bu, devlet tahvillerinin %0.5'ine denk geliyor; eğer ölçek 2 trilyon dolara (tahvillere %80 tahsis) genişletilirse, sahiplik herhangi bir tek ülkeyi geçecektir. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtmak: Kısa vadeli tahvil talebindeki patlama, getirileri düşürerek getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta ve geleneksel para politikasının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Yeni piyasalarda sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi hareketi geleneksel bankacılık sistemini aşarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de bir ülke sermaye kaçışı nedeniyle krizle yüzleşti).
Tasarı Analizi ve Düzenleyici Tasarım
"Güzel Büyük Kanun" ve diğer bir yasa, hassas bir politika kombinasyonu oluşturmaktadır. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'leri tahvil "devralıcıları" haline getirmeyi zorunlu kılmaktadır; ilki ise ihraç teşviki sunarak tam bir kapalı döngü oluşturmaktadır.
Tasarı tasarımı siyasi zekayla dolu: Kullanıcı 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldığında, édisyoncu bu 1 doları tahvil almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılar hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirir. En büyük stablecoin édisyoncusu 2024 yılında net 33,1 milyar dolar devlet tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük tahvil alıcısı olmuştur.
Düzenleyici seviye sistemi, tekelci destekleme niyetini daha belirgin hale getiriyor: 10 milyar doların üzerinde piyasa değerine sahip stablecoin'ler doğrudan federal otorite tarafından düzenleniyor, küçük oyuncular ise eyalet düzeyindeki kuruluşlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca, eşdeğer bir düzenleme kabul edilmedikçe, ABD dışındaki stabilcoinlerin ülkede dolaşımını yasaklayan münhasır hükümler içermektedir. Bu, para egemenliğini pekiştirirken, belirli bir ailenin desteklediği yeni stabilcoin için engelleri ortadan kaldırıyor - bu para birimi, belirli bir yatırım şirketinden 2 milyar dolarlık bir yatırım taahhüdü aldı.
Borç Aktarımı ve Stabilcoin'in Yeni Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, devlet tahvili piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışı ile karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir bankanın faiz oranı stratejisi yöneticisi, "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'in getirdiği talep artışı, maliyeye politika alanı sağlayacak." dedi.
Mekanizma tasarımı gerçekten ustaca.
Her 1 dolar stablecoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli tahvil satın alınması gerekmektedir, bu doğrudan finansman kanalları yaratır.
Stabilcoin talebinin artması, kurumsal satın alma gücüne dönüşerek devlet finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
Yayımcılar, rezerv varlıklarını sürekli artırmaya zorlanıyor, bu da kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknolojisi şirketinin portföy yöneticisi, birçok uluslararası önde gelen bankanın stablecoin işbirliği konusunda müzakerelere başladığını ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya süreceğiz?" diye sorduğunu açıkladı. Sektördeki heyecan zirveye ulaştı.
Ancak sorun devam ediyor: stabilcoin'ler esasen kısa vadeli tahvillere bağlıdır ve uzun vadeli tahvillerin arz-talep dengesizliğine anlamlı bir katkı sağlamamaktadır. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği, tahvil faiz giderleri ile karşılaştırıldığında hâlâ önemsizdir - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa tahvil yıllık faizi 1 trilyon dolardan fazladır.
Para Hegemonisinin Dijital Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, para hegemonyasının dijital yükselişinde yatmaktadır. Küresel olarak, stabilcoinlerin %95'i dolara sabitlenmiştir ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa edilmiştir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri atlayarak stabilcoinler aracılığıyla sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla azaltıyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla nüfuz etmesini sağlıyor.
Daha derin etkiler, uluslararası hesaplaşma sisteminin paradigma devrimindedir:
Geleneksel dolar likiditesi bankalar arası ağa dayanır
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilir.
Dolar cinsinden hesaplama yeteneği, geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital hegemonya" yükselişini sağladı.
Bir bölge açıkça tehdidin farkında. Yeni düzenlemeleri, yerel para birimi olmayan stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stablecoin'lerin ihraçlarını yasaklarken, dijital para birimlerini hızla ilerletmeye çalışıyor ama ilerleme yavaş.
Bazı finans merkezleri farklılaştırılmış bir strateji benimsemektedir: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda tezgah üstü ticaret ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlamaktadır. Regülatörler ayrıca gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için kılavuz yayınlamayı, tahviller, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların zincire eklenmesini teşvik etmeyi planlamaktadır.
Potansiyel Riskler ve Küresel Etkiler
Yasa, üç katmanlı yapısal riskler doğuruyor:
Tahvil - stablecoin ölüm sarmalı. Kullanıcılar topluca bir stablecoin'i geri alırsa, ihraççı tahvilleri satıp nakit almak zorunda kalır → Tahvil fiyatları aniden düşer → Diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → Genel çöküş. 2022'de piyasa paniği nedeniyle kısa süreli bir bağlantı kopması yaşandı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin artması nedeniyle tahvil piyasasını etkileyebilir.
Merkeziyetsiz finansın riskleri artmaktadır. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlandırılmaktadır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesine olanak tanır, bu da riskin geometrik olarak artmasına neden olur. Alt varlık değerinin ani bir düşüş yaşaması durumunda, zincirleme tasfiyelere yol açabilir.
Para politikası bağımsızlığının kaybı. Bir rapor, yasaların "merkez bankasına faiz oranlarını düşürmesi için baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor, bu da merkez bankasının bağımsızlığını tehlikeye atabilir - merkez bankası başkanı yakın zamanda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz ayında faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha zorlu olan, kamu borcunun GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve tahvillerin kendisinin kredi riskinin yükseldiğidir. Eğer tahvil getirileri sürekli tersine döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Ekonomik Düzenin Yeniden Yapılandırılması
Bu eylem karşısında, dünya üç ana kamp oluşturuyor:
Regülasyon entegrasyonu: Bir ülkenin banka düzenleyici kurumu, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını ve çerçevenin oluşturulmakta olduğunu açıkladı. Bu, ABD düzenleyici eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir iş birliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplamak için yeni bir sürekli sözleşme başlatacak.
Yenilikçi Savunma Cephesi: İki Asya finans merkezi, düzenleyici yolların farklılaştığını gösteriyor. Bir taraf, stabilcoinleri "sanayi bankası ikamesi" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir sıkılaştırma yaklaşımı benimsiyor; diğer taraf ise deneysel ihraçlara izin veren "stabilcoin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm cephesi: Yüksek enflasyonlu ülkelerdeki halk, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanmakta, bu da yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır. Bu ülkeler, yerel stabilcoin veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşılaşmaktadır.
Uluslararası para sistemi de değişime uğrayacak, tek kutupluluktan "karma yapı"ya geçilecek, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro, Yuan üçlü rezerv para birimini oluşturur ve bölgesel hesaplama sistemleriyle desteklenir (örneğin ASEAN çok taraflı para değişimi).
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital parası (CBDC) geliştiriyor, bir ülkenin dijital parası sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasına geçti, ödemelerin verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri sorunuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimleri bloğu oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına neden olur.
Bir ödeme devi CEO'su, önemli bir engeli belirtti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoin'lerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, tanıtım sorununu aşmak için bir ödül mekanizması sunuyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmeye çalışıyor.
Bir rapor, "Güzel Büyük Plan"ın uygulanmasıyla birlikte, merkez bankasının faiz oranlarını düşürmek zorunda kalacağını ve doların önemli ölçüde değer kaybedeceğini tahmin ediyor. 2030'da, stabilcoin'lerin 1,2 trilyon dolarlık tahvil bulundurmasıyla birlikte, küresel finansal sistemin sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandığı görülüyor - para hegemonisi, kod biçiminde blockchain'in her bir işlemi içine entegre edilirken, riskler merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılıyor.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; geleneksel para, blok zincirinin kıyafetini giydiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sahne alıyor!
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
22 Likes
Reward
22
5
Share
Comment
0/400
EthMaximalist
· 07-26 23:42
Böyle bir yöntemle, en sonunda on-chain dolar da Merkez Bankası'nın şekline dönüşecek.
Amerikan tahvili krizi altındaki stablecoin deneyi: Dijital dolar ve devlet tahvilleri için yeni bir finansman döngüsü
Stablecoin ve ABD Tahvilleri: Finansal Sistem Yeniden Şekillendirme Yeni Düzeni
Devlet tahvili krizinin tetiklediği bir finansal deney devam ediyor, kripto alanını ABD tahvillerinin yeni alıcıları haline getirmeyi amaçlıyor, aynı zamanda küresel para sistemi sessizce değişiyor.
Bir ülkenin meclis binasında, "Güzel Büyük Yasası" olarak adlandırılan bir yasama hızlı bir şekilde ilerliyor. Bir bankanın son raporu, bunun büyük borçlarla başa çıkmak için "Pennsylvania Planı" olarak nitelendiriyor - dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek için zorunlu stablecoin alımı yoluyla, ABD tahvillerini satın almayı zorunlu kılıyor.
Bu yasa tasarısı, diğer bir yasa tasarısıyla birlikte bir politika kombinasyonu oluşturmaktadır; bu diğer yasa, tüm dolar stabilcoinlerinin %100 nakit, Hazine bonosu veya banka mevduatı bulundurmasını zorunlu kılmaktadır. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret etmektedir. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıkları rezerv olarak bulundurmalarını gerektirmekte ve algoritmik stabilcoinleri yasaklamakta, aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde ikili bir düzenleme çerçevesi oluşturmaktadır. Hedefi açıktır:
Borç baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar dünya genelinde stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması, bunun 1.6 trilyon dolarının tahvillere akması ve mali açık için yeni finansman kanalları sağlaması beklenmektedir.
Para egemenliğini pekiştirmek: Şu anda %95 oranındaki stablecoin, dolara sabitlenmiştir; yasa tasarısının "yasal para → stablecoin → küresel ödeme → tahvil geri dönüşü" kapalı döngüsünü geçmesi, doların dijital ekonomideki "blok zincirinde para basma yetkisini" güçlendirmektedir.
Faiz indirimi beklentilerini teşvik etme: Bir rapor, yasaların geçmesinin merkez bankasını faiz indirmeye zorlayarak tahvil finansman maliyetlerini düşüreceğini ve aynı zamanda yerel para birimini zayıflatarak ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtti.
Borç Krizi ve Stabilcoinlerin Rolü
Bir ülkenin federal borcu toplam 36 trilyon doları aşmış durumda, 2025 yılında ödenecek anapara ve faiz 9 trilyon dolara kadar çıkıyor. Bu "borç barajı" ile karşı karşıya kalan hükümet, yeni finansman yolları açma ihtiyacı duyuyor. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda kalan bu finansal yenilik, hükümetin can simidi haline geldi.
Bir seminerden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir yatırım danışmanı CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler, devlet tahvili piyasası için önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu, bunun yaklaşık %80'inin hazine bonoları veya repo anlaşmalarına yatırıldığını ve büyüklüğünün yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu göstermektedir. Borçlanma senedi piyasasının %2'sinden daha azını temsil etmesine rağmen, büyüme hızı geleneksel finansal kurumların dikkatini çekiyor.
Bir banka, 2030 yılına kadar stabilcoin piyasa değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon ABD Doları arasında olacağını, bu tarihte ihraççıların sahip olduğu tahvil büyüklüğünün ise 1.2 trilyon ABD Dolarını aşacağını öngörüyor. Bu miktar, tahvilin en büyük sahipleri arasına girmeye yetecek kadar büyük.
Stablecoin, uluslararasılaşmanın yeni bir aracı haline geliyor. Örneğin, bazı önde gelen stablecoin'ler, yaklaşık 200 milyar dolar değerinde tahvil bulunduruyor ve bu, devlet tahvillerinin %0.5'ine denk geliyor; eğer ölçek 2 trilyon dolara (tahvillere %80 tahsis) genişletilirse, sahiplik herhangi bir tek ülkeyi geçecektir. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal piyasaları çarpıtmak: Kısa vadeli tahvil talebindeki patlama, getirileri düşürerek getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta ve geleneksel para politikasının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Yeni piyasalarda sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi hareketi geleneksel bankacılık sistemini aşarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de bir ülke sermaye kaçışı nedeniyle krizle yüzleşti).
Tasarı Analizi ve Düzenleyici Tasarım
"Güzel Büyük Kanun" ve diğer bir yasa, hassas bir politika kombinasyonu oluşturmaktadır. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'leri tahvil "devralıcıları" haline getirmeyi zorunlu kılmaktadır; ilki ise ihraç teşviki sunarak tam bir kapalı döngü oluşturmaktadır.
Tasarı tasarımı siyasi zekayla dolu: Kullanıcı 1 dolar karşılığında stablecoin satın aldığında, édisyoncu bu 1 doları tahvil almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılar hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirir. En büyük stablecoin édisyoncusu 2024 yılında net 33,1 milyar dolar devlet tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük tahvil alıcısı olmuştur.
Düzenleyici seviye sistemi, tekelci destekleme niyetini daha belirgin hale getiriyor: 10 milyar doların üzerinde piyasa değerine sahip stablecoin'ler doğrudan federal otorite tarafından düzenleniyor, küçük oyuncular ise eyalet düzeyindeki kuruluşlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca, eşdeğer bir düzenleme kabul edilmedikçe, ABD dışındaki stabilcoinlerin ülkede dolaşımını yasaklayan münhasır hükümler içermektedir. Bu, para egemenliğini pekiştirirken, belirli bir ailenin desteklediği yeni stabilcoin için engelleri ortadan kaldırıyor - bu para birimi, belirli bir yatırım şirketinden 2 milyar dolarlık bir yatırım taahhüdü aldı.
Borç Aktarımı ve Stabilcoin'in Yeni Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, devlet tahvili piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışı ile karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir bankanın faiz oranı stratejisi yöneticisi, "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'in getirdiği talep artışı, maliyeye politika alanı sağlayacak." dedi.
Mekanizma tasarımı gerçekten ustaca.
Bir finans teknolojisi şirketinin portföy yöneticisi, birçok uluslararası önde gelen bankanın stablecoin işbirliği konusunda müzakerelere başladığını ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl piyasaya süreceğiz?" diye sorduğunu açıkladı. Sektördeki heyecan zirveye ulaştı.
Ancak sorun devam ediyor: stabilcoin'ler esasen kısa vadeli tahvillere bağlıdır ve uzun vadeli tahvillerin arz-talep dengesizliğine anlamlı bir katkı sağlamamaktadır. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği, tahvil faiz giderleri ile karşılaştırıldığında hâlâ önemsizdir - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa tahvil yıllık faizi 1 trilyon dolardan fazladır.
Para Hegemonisinin Dijital Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, para hegemonyasının dijital yükselişinde yatmaktadır. Küresel olarak, stabilcoinlerin %95'i dolara sabitlenmiştir ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" inşa edilmiştir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri atlayarak stabilcoinler aracılığıyla sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla azaltıyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla nüfuz etmesini sağlıyor.
Daha derin etkiler, uluslararası hesaplaşma sisteminin paradigma devrimindedir:
Bir bölge açıkça tehdidin farkında. Yeni düzenlemeleri, yerel para birimi olmayan stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stablecoin'lerin ihraçlarını yasaklarken, dijital para birimlerini hızla ilerletmeye çalışıyor ama ilerleme yavaş.
Bazı finans merkezleri farklılaştırılmış bir strateji benimsemektedir: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda tezgah üstü ticaret ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlamaktadır. Regülatörler ayrıca gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için kılavuz yayınlamayı, tahviller, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların zincire eklenmesini teşvik etmeyi planlamaktadır.
Potansiyel Riskler ve Küresel Etkiler
Yasa, üç katmanlı yapısal riskler doğuruyor:
Tahvil - stablecoin ölüm sarmalı. Kullanıcılar topluca bir stablecoin'i geri alırsa, ihraççı tahvilleri satıp nakit almak zorunda kalır → Tahvil fiyatları aniden düşer → Diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → Genel çöküş. 2022'de piyasa paniği nedeniyle kısa süreli bir bağlantı kopması yaşandı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin artması nedeniyle tahvil piyasasını etkileyebilir.
Merkeziyetsiz finansın riskleri artmaktadır. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katman katman kaldıraçlandırılmaktadır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesine olanak tanır, bu da riskin geometrik olarak artmasına neden olur. Alt varlık değerinin ani bir düşüş yaşaması durumunda, zincirleme tasfiyelere yol açabilir.
Para politikası bağımsızlığının kaybı. Bir rapor, yasaların "merkez bankasına faiz oranlarını düşürmesi için baskı yapacağını" açıkça belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor, bu da merkez bankasının bağımsızlığını tehlikeye atabilir - merkez bankası başkanı yakın zamanda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz ayında faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha zorlu olan, kamu borcunun GSYİH oranının %100'ü geçtiği ve tahvillerin kendisinin kredi riskinin yükseldiğidir. Eğer tahvil getirileri sürekli tersine döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Ekonomik Düzenin Yeniden Yapılandırılması
Bu eylem karşısında, dünya üç ana kamp oluşturuyor:
Regülasyon entegrasyonu: Bir ülkenin banka düzenleyici kurumu, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını ve çerçevenin oluşturulmakta olduğunu açıkladı. Bu, ABD düzenleyici eğilimleriyle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir iş birliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplamak için yeni bir sürekli sözleşme başlatacak.
Yenilikçi Savunma Cephesi: İki Asya finans merkezi, düzenleyici yolların farklılaştığını gösteriyor. Bir taraf, stabilcoinleri "sanayi bankası ikamesi" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir sıkılaştırma yaklaşımı benimsiyor; diğer taraf ise deneysel ihraçlara izin veren "stabilcoin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm cephesi: Yüksek enflasyonlu ülkelerdeki halk, stabilcoinleri "koruma varlığı" olarak kullanmakta, bu da yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır. Bu ülkeler, yerel stabilcoin veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşılaşmaktadır.
Uluslararası para sistemi de değişime uğrayacak, tek kutupluluktan "karma yapı"ya geçilecek, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro, Yuan üçlü rezerv para birimini oluşturur ve bölgesel hesaplama sistemleriyle desteklenir (örneğin ASEAN çok taraflı para değişimi).
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital parası (CBDC) geliştiriyor, bir ülkenin dijital parası sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasına geçti, ödemelerin verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri sorunuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimleri bloğu oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına neden olur.
Bir ödeme devi CEO'su, önemli bir engeli belirtti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoin'lerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok." Şirket, tanıtım sorununu aşmak için bir ödül mekanizması sunuyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmeye çalışıyor.
Bir rapor, "Güzel Büyük Plan"ın uygulanmasıyla birlikte, merkez bankasının faiz oranlarını düşürmek zorunda kalacağını ve doların önemli ölçüde değer kaybedeceğini tahmin ediyor. 2030'da, stabilcoin'lerin 1,2 trilyon dolarlık tahvil bulundurmasıyla birlikte, küresel finansal sistemin sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandığı görülüyor - para hegemonisi, kod biçiminde blockchain'in her bir işlemi içine entegre edilirken, riskler merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılıyor.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; geleneksel para, blok zincirinin kıyafetini giydiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sahne alıyor!