FIT21 Yasası Yorumu: Şifreleme Dünyasının Gelecek On Yılına Şekil Verme

2024年5月22日, Amerika Birleşik Devletleri Temsilciler Meclisi, 279'a 136 oyla FIT21 yasasını kabul etti. Bu yasanın tam adı "21. Yüzyıl Finansal İnovasyon ve Teknoloji Yasası"dır ve dijital varlıkların düzenleyici çerçevesini oluşturur, kripto para endüstrisi üzerinde en derin etkilere sahip olabilecek yasalardan biri haline gelebilir.

Düzenleyici Sorumlulukların Belirlenmesi

Tasarı, dijital varlıkların denetiminin iki ana kurum tarafından yürütüleceğini belirtiyor:

• Emtia Fiyatlandırma Ticaret Komisyonu ( CFTC ): Dijital emtia ticaretini ve ilgili piyasa katılımcılarını denetlemekle sorumludur.
• Sermaye Piyasası Kurulu ( SEC ): Dijital varlıkların ve bunların işlem platformlarının menkul kıymet olarak değerlendirilmesini denetlemekle sorumludur.

Dijital Varlık Tanımı

Tasarı, "dijital varlıkları" aşağıdaki özelliklere sahip, değiştirilebilir bir dijital temsil biçimi olarak tanımlar:

• Aracılara ihtiyaç duymadan, nokta nokta transfer yapılabilir.
• Şifreleme ile korunan kamu dağıtılmış defterde kayıt

Bu tanım, şifreleme para birimlerinden fiziksel varlıkların tokenleştirilmesine kadar geniş bir dijital biçim yelpazesini kapsamaktadır.

Ürünler ve menkul kıymetler arasındaki ayırıcı standart

Tasarı, dijital varlıkların mal mı yoksa menkul kıymet mi olduğunu ayırmak için birkaç anahtar unsur önerdi:

1. Yatırım sözleşmesi ( Howey testi ): Eğer satın alma bir yatırım olarak görülüyorsa ve yatırımcılar başkalarının çabalarıyla kar elde etmeyi bekliyorlarsa, bu varlık genellikle menkul kıymet olarak kabul edilir.

2. Kullanım ve Tüketim: Eğer esasen tüketim malları veya hizmetlerin aracı olarak kullanılıyorsa, muhtemelen bir mal olarak sınıflandırılabilir.

3. Merkeziyetsizlik Derecesi: Yüksek derecede merkeziyetsiz bir ağın arkasındaki varlıklar daha çok bir mal olarak görülme eğilimindedir.

4. Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler: Varlıkların teknik yapısı ve işlevsellik gerçekleştirme şekli de sınıflandırma kriterleridir.

5. Piyasa Faaliyetleri: Eğer ana olarak yatırım beklentisi ile pazarlama yapılıyorsa, menkul kıymet olarak kabul edilebilir.

Ürün Özellikleri Değerlendirme Kriterleri

Kamu blok zincirleri, PoW tokenleri ve işlevsel tokenler, kullanım ve tüketim açısından ürün standartlarına daha uygundur. Bu varlıklar esasen bir ticaret aracı veya ödeme yöntemi olarak kullanılır, yatırım beklentisiyle sermaye değerinin artması amacıyla değil.

Merkeziyetsizleşme Derecesinin Tanımı

Tasarı, merkeziyetsizlik derecesini açıkça tanımlamaktadır:

• Kontrol yetkisi: Son 12 ay içinde, hiçbir kişi veya varlık sistemin işlevlerini tek taraflı olarak kontrol edemez veya önemli ölçüde değiştiremez.

• Mülkiyet dağılımı: Son 12 ay içinde, ihraççının ilgili taraflarının toplam sahipliği %20'yi geçmemektedir.

• Oy hakkı: Son 12 ayda, ihraççının ilgili tarafları tek taraflı olarak %20'den fazla oy hakkını etkileyemez.

• Kod değişikliği: Son 3 ay içinde, yayımlayıcı kaynak kodunu ( güvenlik bakımı gibi durumlar dışında tek taraflı olarak önemli şekilde değiştirmemiştir.

• Pazar Tanıtımı: Son 3 ay içinde, ihraç eden varlıkları yatırım olarak pazarlamadı.

Fonksiyonlar ve Teknik Özellikler

Varlıklar ile temel blok zinciri teknolojisi arasındaki bağlantı, düzenleyici yönü belirler ve bunun başlıca unsurları şunlardır:

• Varlık İhracı: Blockchain'in programatik mekanizmasıyla ihracı
• İşlem doğrulama: Konsensüs mekanizması ile doğrulama ve kayıt
• Merkeziyetsiz yönetişim: Token sahipleri karar verme sürecine katılır.

Bu özellikler, varlıkların düzenleyici sınıflandırmasını doğrudan etkiler. Eğer getiriler veya yönetim hakları esas olarak otomatik programlar aracılığıyla sağlanıyorsa, menkul kıymet olarak değerlendirilebilir; eğer esas olarak bir değişim aracı olarak kullanılıyorsa, emtia olarak sınıflandırılabilir.

Programatik Yayın Özellikleri

Yatırım sözleşmesi koşullarına göre satılsa bile, programatik blok zinciri sistemi aracılığıyla otomatik olarak ihraç edilen varlıklar kendiliğinden menkul kıymet haline gelmez. Bunun nedenleri şunlardır:

• Programatik işlemler, varlık yönetimine doğrudan kontrolü azaltmıştır.
• Merkeziyetsiz özellikler, belirlenen kurallara uyulmasını ve tek bir varlık tarafından karar verilmemesini sağlar.
• Akıllı sözleşmeler gibi ihraç yöntemleri, kuralları açık ve şeffaf hale getirir.

Yönetim ve oylama işlevleri

Oylama hakkına sahip varlıklar, hem mal hem de menkul kıymet özelliklerine sahip olabilir; bu nedenle, dikkate alınması gereken birçok faktör vardır:

• Merkeziyetsizlik Derecesi: Kontrolsüz oy hakkının %20'yi aşması, merkeziyetsizlik derecesinin yüksek olduğunu gösterir.
• Oy hakkının maddi etkisi: Varlık değeri ve işleyişi üzerinde maddi bir etkisi olup olmadığı
• Tutma amacı: ekonomik getiri mi yoksa işlevsel kullanım mı

Teknolojik Yenilik Desteği

Tasarı, yeniliği teşvik eden bazı önlemler de önerdi:

• SEC ve CFTC'nin finansal teknoloji departmanını genişletmek
• SEC ve CFTC'nin dijital varlıklara odaklanan ortak danışma komitesinin kurulması
• Merkeziyetsiz finans ) DeFi ('ın geleneksel finans üzerindeki etkisini araştırmak
• )NFT'lerin ( düzenleyici ihtiyaçlarını keşfetmek

Bu önlemler, düzenleyici kurumların yeni finansal teknolojileri aktif bir şekilde araştırdığını ve gelecekte DeFi ve NFT'lerin uyumlu hale getirilmesi için zemin hazırladığını göstermektedir.