Vadeli İşlemler arkasındaki Algoritma Tartışması: Fiyat Mekanizması nasıl Ticaret Ekosistemini Şekillendiriyor

2025 Mart'ta, JELLYJELLY kontratı bir merkeziyetsiz ticaret platformunda bir piyasa çalkantısına yol açtı. Kısa sürede, bu kontratın fiyatı %429 oranında fırladı ve büyük ölçekli bir tasfiye tetiklenmek üzereydi. Eğer tasfiye gerçekleşirse, kısa pozisyonlar zincir üzerindeki likidite kasasına girecek ve büyük ölçekli dalgalı kayıplara neden olacaktı. Zincir üzerindeki pozisyonlar tehlikeye girdiğinde, bir merkeziyetsiz borsa nadir bir şekilde "gece boyunca" JELLYJELLY'nin Vadeli İşlemler ticaretini başlattı.

Tehlikeli bir durumda, merkeziyetsiz platformun doğrulayıcıları acil oylama ile müdahale ederek, zorla kaldırma, pozisyon kapama ve işlemleri dondurma işlemleri gerçekleştirmiştir. Bu durum, toplulukta "merkeziyetsiz" borsa hakkında soru işaretleri oluşturmuştur.

Bu olay sadece kripto topluluğunda yoğun tartışmalara neden olmakla kalmadı, aynı zamanda merkeziyetsiz ticaret platformlarında fiyatın neyin belirlediği ve riskin kimin üstlenmesi gerektiği gibi temel bir sorunu da açığa çıkardı. Algoritma gerçekten tarafsız kalabilir mi?

Bu makale, bu olayı bir başlangıç noktası olarak alarak, üç büyük platformun Vadeli İşlemler temel mekanizmalarındaki algoritma farklılıklarını analiz edecek, arkasındaki finansal felsefeyi ve risk iletim mekanizmasını derinlemesine inceleyecektir. Farklı algoritmaların ticaret stillerini nasıl şekillendirdiğini, farklı türdeki yatırımcılar için nasıl hizmet sağladığını ve yatırımcıların piyasa fırtınalarındaki hayatta kalma yeteneklerini nasıl etkilediğini göreceğiz.

Bu sadece bir kontrat mekanizmasının teknik analizi değil, aynı zamanda piyasa düzeni tasarımı üzerine bir felsefi mücadeledir.

Vadeli İşlemler Ticaretine Genel Bakış

Vadeli İşlemler ticaretinin üç temel bileşeni:

• Endeks fiyatı: Spot piyasa fiyatı değişikliklerini izler, "teorik çapa"dır. Bir merkeziyetsiz platform buna tahminci fiyatı demektedir.

• İşaret fiyatı: Gerçekleşmemiş kar/zarar, likidasyon gibi kritik olayların hesaplanmasında kullanılan belirleyici fiyat.

• Fonlama oranı: Spot ve vadeli işlem dünyasını bağlayan ekonomik mekanizma, vadeli işlem fiyatlarını spot fiyata yönlendirir.

Üç büyük platform bu temel mekanizmalar üzerinde farklı algoritmalar kullanmıştır:

1. Belirli bir merkeziyetsiz platformun "merkeziyetsiz" çekirdeği şudur: İşaretleme fiyatının nasıl manipüle edilmediğini garanti altına almak ve doğrulanabilir hale getirmek.

2. Bu platform, belirli bir merkezi borsa algoritmasının temelinde optimizasyon yaparak, fiyatların aşırı piyasa koşullarında ve piyasa içi işlemler manipüle edildiğinde hızlı bir şekilde piyasa fiyatına geri dönmesini sağladı.

3. Bu platform, olağan dışı değerleri ( iğneleme ) konusunda büyük çaba sarf etmiştir.

Algoritma detayları karşılaştırması

Endeks Fiyatı/Oracle Fiyatı

Belirli bir merkeziyetsiz platformun oracle fiyatı, doğrulayıcı düğümler tarafından oluşturulmaktadır ve aşırı fiyat dalgalanmalarına karşı koymak için ağırlıklı medyan yöntemi kullanılmaktadır. Güncellemelerin sıklığı ise her 3 saniyede bir gerçekleşmektedir. Bu mekanizma manipülasyona karşı daha dirençlidir, ancak güncellemeler daha yavaştır ve fiyat dalgalanmalarını düzleştirmeye yardımcı olur.

Fiyat Mekanizması

Bir merkezi borsa için işaret fiyatı algoritması, üç tür fiyatın medyanına dayanmakta, EMA işleme ile birleştirilmekte, fiyat değişimlerini düzleştirmekte ve iğne vurmaya karşı direnç göstermekte, büyük fonlar için istikrarlı bir dağılım için uygundur.

Diğer bir merkezi borsa, yalnızca sipariş defterinin alım/satım fiyatı ortalamasını kullanarak daha "agresif" bir yaklaşım benimsemektedir. Fiyat, küçük işlemlere karşı son derece hassastır ve yüksek frekanslı işlemciler için uygundur.

Belirli bir merkeziyetsiz platform, oracle fiyatları, yer içi fiyatlar ve birkaç merkezi borsa tarafından sağlanan ağırlıklı medyan dahil olmak üzere birden fazla fiyat kaynağını birleştirmiştir. Doğrulayıcılar, giriş kaynaklarının tutarlılığını doğrulamak zorundadır, bu da manipülasyona karşı direnci artırmaktadır.

Fonlama Ücreti Algoritması

Bir merkeziyetsiz platform, mevcut modelin üzerine prim endeksini ekledi, her 5 saniyede bir örnek alıyor ve saatlik ortalama hesaplıyor. Fiyat geri dönüş hızının yavaşlığını telafi etmek için, platform üç özel ayar kullanıyor:

1. Aşırı durumlarda %4/saate kadar finansman ücreti
2. Fonlama oranı, işaret fiyatı yerine oracle fiyatına dayanır.
3. Her saat 1/8 oranında 8 saatlik finansman ücreti tahsil edilir.

Buna karşılık, belirli bir merkezi borsa için finansman oranı hesaplama döngüsü daha uzundur (8 saat ), emir defteri derinliği ve borçlanma oranlarını dikkate alarak, kurumsal yatırımcılara daha düzgün bir finansman maliyeti sağlar.

Diğer bir merkezi borsa algoritması oldukça basit, bu da fonlama oranlarının dalgalanmasına neden oluyor, yüksek frekanslı, kısa vadeli agresif stratejiler için uygundur.

Farklı Platformlara Uygun Ticaret Stratejileri ve Finans Felsefesi

Belirli bir merkezi borsa: Sistemsel rasyonel tasarımcılar

• Temel ilke:"Pazarın tahmin edilebilir olmasını sağlamak"
• Mekanizma: İşaret fiyatı yumuşatma, hassas fonlama maliyeti modelleme, çok katmanlı risk tampon mekanizması
• Uygun: Stabil getiri, kontrol edilebilir risk arayan kurumsal yatırımcılar ve orta-uzun vadeli traderlar

Diğer bir merkezi borsa: Ticaret içgüdüsü tasarımı

• Felsefe:"Pazar, insan doğasının bir yansımasıdır"
• Mekanizma: Hassas gösterim fiyatı, dalgalı finansman oranı, hızlı tasfiye
• Uygun: Yüksek frekanslı tüccarlar, "iğne partisi" ve kısa vadeli tüccarlar

Belirli bir merkeziyetsiz platform: Zincir üstü yapısalcıların tasarımı

• Felsefe: Algoritma düzeni belirler, piyasayı tahmin etmez.
• Mekanizma: doğrulayıcı konsensüs fiyatı, HLP Vault teminatı, yüksek frekanslı fon maliyet oranı, zincir üzerindeki şeffaflık
• Uygun: Doğrulanabilir kodlar ve dağıtılmış yönetim aracılığıyla güven sistemlerini yeniden inşa etmeyi amaçlayan tüccarlar

Sonuç

Fiyat, ticaretin bir yansımasıdır; algoritma ise ticaretin düzenidir. Farklı platformların tasarımı, piyasa güvenine dair farklı anlayışları yansıtır. Mükemmel bir sistem tasarlamak mümkün olmasa da, kusursuzluk içinde sürekli kendini düzelten bir sistem inşa edebiliriz.

Gelecekteki finans dünyasında, algoritma sınırlarını genişletmeye devam edecektir. Ancak, yazılan her bir kodun mantığının arkasında bir değer yargısının yattığını kabul etmek gerekir. İster özgürlük, ister adalet, isterse şeffaflık peşinde olsun, insanlar eninde sonunda bir düzen illüzyonunun peşinden koşmaktadır. Kendi değerlerimizden sorumlu olmalıyız ve her zaman piyasaya saygıyla yaklaşmalıyız.