Amerika'nın Dijital Varlık Pazarını Temizleme Yasası'nın Analizi ve Etkileri

I. Mevzuat Genel Görünümü ve Temel İçerik

2025'te, Amerika Birleşik Devletleri Temsilciler Meclisi, "Dijital Varlık Pazarının Netleştirilmesi Yasası" (kısaca "CLARITY Yasası")nı ezici bir çoğunlukla ilerletti ve bu yasa şu anda Senato inceleme aşamasına girdi. Eğer Senato oylamasında onaylanırsa, bu, Amerika'nın dijital varlık düzenlemesi alanında tarihi bir adım atması anlamına gelecektir.

CLARITY yasası, dijital varlıklar için net tanımlar ve düzenleyici kurallar oluşturmayı hedeflemektedir, özellikle Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ile Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) arasındaki düzenleyici sınırları netleştirmek amacıyla. Yasa kabul edildikten sonra, CFTC borsaların, aracılık hizmetlerinin, dağıtımcıların ve "olgun zincir" standartlarını karşılayan projelerin denetiminden sorumlu olacaktır. SEC ise menkul kıymet niteliğindeki varlıklar ve yatırım sözleşmesi özellikleri taşıyan kripto para birimlerinin denetiminden sorumlu olacaktır. CLARITY yasası ve "GENIUS yasası" dijital varlıkların kapsamlı bir düzenleme sistemini birlikte inşa etmektedir; ilki blok zinciri altyapısı ve varlık özelliklerinin tanımlanmasına odaklanırken, ikincisi stabilcoin düzenleyici standartlarına odaklanmaktadır.

|Kategoriler|Regülatörler|Temel Tanım|Ana Regülasyon Gereksinimleri| |-------|------------|----------------------------------------|---------------------------------------------------------------| |Ürün Türü|CFTC|Merkeziyetsiz, izin gerektirmeyen, finansal hakları olmayan yerel token'lar (örneğin BTC, ETH)|CFTC, ticaret platformlarını, brokerleri ve tüccarları yönetir. Proje sahiplerinin kayıt olması gerekmez, ancak "olgun zincir" standartlarını karşılaması ve yapı sertifikasını bildirmesi gerekir| |Securities|SEC|Yatırım sözleşmesi niteliği taşıyan veya ihraççıya bağlı olarak gelir elde eden tokenler (örneğin, SAFT aşamasındaki tokenler)|İhraççı ve platform, Menkul Kıymetler Yasası'na uymalı, aracılık/işlem platformu olarak kaydolmalı, finansal ve fon toplama bilgilerini açıklamalı ve SEC denetimine tabi olmalıdır| |Ödeme Stabil Koinleri|CFTC + SEC|Fiat para birimlerine bağlı, 1:1 rezervleri olan ve ödeme için kullanılan tokenler (örneğin USDC, USDT)|Likidite düzenlemesi esas olarak CFTC tarafından üstlenilir, SEC dolandırıcılıkla mücadele ile sorumludur; ayrıca "GENIUS Yasası"nın rezerv, denetim ve KYC/AML gerekliliklerine uyulmalıdır|

Temel içerik şunları içerir:

1. "Dijital ürün" tanımını belirlemek

   Gerçekleştirilmiş merkeziyetsiz, açık blockchain üzerinde çalışan yerel kripto varlıkların (örneğin BTC, ETH) "dijital varlık" olarak açık bir şekilde sınıflandırılması, CFTC'nin denetim alanına dahil edilmesi ve SEC'in yetkisindeki menkul kıymet varlıklarından ayrılması.

2. Olgun Blockchain Sistemleri Tanıma Mekanizması

"Olgun Blockchain" (Mature Blockchain) standardının tanıtılması, belirli projelerin merkeziyetsizleşme, yönetim kontrolündeki değişim, kodun açık kaynak olması gibi teknik ve yönetişim eşiklerine ulaştıklarında, token'larını "menkul kıymet" durumundan "mal" durumuna dönüştürmelerine olanak tanır. Bu sayede menkul kıymetler kanunu altındaki ağır uyum gerekliliklerinden muaf olurlar. Bu tür projeler, başlangıç aşamasında (örneğin SAFT, ICO, IPO) menkul kıymetler kanununa tabidir, ancak proje merkeziyetsizleşme dönüşümünü tamamladıktan sonra, token'ları dijital mal olarak yeniden sınıflandırılabilir ve CFTC tarafından denetlenir.

3. DeFi proje uyumluluk muafiyeti maddesi

   Varlık saklama ile ilgili olmayan ve merkezi bir aracılık yapısı bulunmayan DeFi protokollerine kayıt yükümlülüğünden muafiyet sağlanırken, ön yüz geliştiricilerinin ve düğüm işletmecilerinin finansal aracılık sorumluluğu taşımadığı açıkça belirtilerek uyum yükü azaltılmaktadır.

4. Bilgi Açıklaması ve İçsel İşlem Kısıtlamaları

   Dijital ürün ticaret pazarını işletmekte olan platformlar, CFTC'ye "dijital ürün borsası" olarak kaydolmak zorundadır, buna OTC aracılar ve piyasa yapıcılar da dahildir. Bu kuruluşlar, minimum sermaye, risk yönetimi, ticaret kayıtları, düzenleyici raporlar, müşteri varlıklarının korunması gibi katı federal düzenleyici gerekliliklere uymak zorundadır. Şirketler, hem menkul kıymetler hem de dijital ürün faaliyetleri ile ilgileniyorlarsa, SEC ve CFTC'ye ayrı ayrı kayıt yaptırmaları gerekmektedir; uyum yükümlülükleri ağır olsa da, yasa her iki tarafın düzenleyici sınırlarını net bir şekilde belirlemektedir.

5. Geleneksel kuruluşların katılımının yasallaşması

Bankalar, aracı kurumlar ve diğer geleneksel finansal kuruluşlar için kripto varlıkların saklanması ve ticaretine dair hukuki dayanak sağlamak, geleneksel sermayenin dijital varlık pazarına daha geniş bir şekilde girmesini teşvik etmek.

İki, Kripto Pazarına Etkisi

1. Kripto varlıkların düzenleyici şeffaflığının artması, piyasa güvenini artırır.

CLARITY yasası, tüm kripto endüstrisine net bir uyum yolu sunarak uzun süredir devam eden "yürütme yerine düzenleme" karmaşasını sona erdirdi. Projeler ve işlem platformları, yasal çerçeve altında iş yapabilir, temel piyasa altyapısının şeffaflığını artırabilir, dolandırıcılığı ve suiistimali önlemeye yardımcı olur ve tüketici güvenini artırır. Bu, piyasaya daha fazla kurumsal fon çekerek piyasa likiditesini ve aktivitesini artıracaktır. Kurumlar için, benzer şekilde daha önce düzenleyici suçlamalara maruz kalma riskini önleyerek uyum sağlama imkanı sunar. Tüketiciler içinse, yasa, kripto ürünleri ihraç edenlerin zorunlu olarak ilgili bilgileri açıklamasını ve içki ticaretini sınırlayan kurallar getirmesini talep ederek tüketicilerin yasal haklarını korur ve yatırım risklerini azaltır.

2. ABD dijital varlık düzenleme sistemi "SEC'sizleşme" yönünde ilerliyor

Uzun bir süredir, SEC çoğu kripto parayı menkul kıymet olarak varsayıyor ve bu durum birçok projenin düzenleyici anlaşmazlıklara düşmesine neden oluyor. CLARITY yasası, yapısal dağıtım yoluyla, büyük ölçüde tam merkeziyetsiz varlıklar için yeni bir düzenleyici çerçeve oluşturuyor; bu tür varlıklar artık SEC'in düzenleyici sistemine tabi olmayabilir.

3. Geleneksel borsa dijital varlık borsa lisansını alabilir.

CLARITY yasası, geleneksel menkul kıymet borsalarının "dijital ürün borsası" lisansı başvurusu yapmasına izin veriyor, bu da gelecekte geleneksel ticaret platformlarının hisse senetleri ile dijital varlıkların (örneğin Bitcoin, Ethereum vb.) ticaret hizmetlerini eş zamanlı olarak sunabileceği anlamına geliyor. Yatırımcılar, aynı platformda geleneksel ve kripto varlık tahsisini sorunsuz bir şekilde gerçekleştirebilecekler. Bu sadece kullanıcı eşiğini düşürmekle kalmıyor, aynı zamanda geleneksel finansın ana akım fonlarına kripto pazarına uyumlu ve güvenilir bir giriş sağlıyor.

Üç, DeFi projelerine etkisi

1. Açık bir muafiyet mekanizması oluşturun, protokol geliştiricilerini koruyun

DeFi projeleri, aracılık hizmeti sunmadıkları sürece, geliştiricileri ve operatörleri SEC veya CFTC'ye kaydolmak zorunda değildir. Kod yazmak, düğümler çalıştırmak veya ön yüz arayüzü sağlamak genellikle finansal hizmet sağlayıcısı olarak kabul edilmez.

• Yönetimsiz ≠ Aracı: Eğer bir protokol kullanıcı varlıklarını yönetmiyorsa ve geleneksel finansal hizmetler sunmuyorsa, onun geliştiricileri, düğüm operatörleri ve ön uç bakımcıları finansal aracı olarak kabul edilmez ve kayıt veya lisans yükümlülükleri yoktur.

• Kod ve operasyon risksizdir: Akıllı sözleşme veya cüzdan yazılımı yayınlamak, menkul kıymet ihraç eden bir taraf oluşturmaz, bu eylem teknoloji yayınlamaya benzer ve finansal düzenlemelerden muaf tutulur.

2. Kendi kendine saklama hakkının getirilmesi, DeFi kullanıcılarının mülkiyet haklarını korur

105. madde (Sec. 105) ve ilgili hükümler, kullanıcıların dijital varlıklarını kendi yönetme haklarını güvence altına almakta, kullanıcıların yönetilmeyen cüzdanlar aracılığıyla serbestçe eşler arası işlem yapmalarına ve fon kontrol hakkına yasal olarak sahip olduklarını onaylamaktadır. Bu hak, DeFi kullanıcılarına yasal koruma sağlamaktadır, böylece kendi cüzdanlarını seçmeleri durumunda politik cezalar konusunda endişelenmemektedirler.

• Yasal yönetim özgürlüğü: Kullanıcılar, varlıkları yönetmek için donanım veya yazılım cüzdanı kullanır, banka veya üçüncü taraf (finansal kurum) müdahalesine ihtiyaç duymaz.

• Otonom ticaret hakları: Kullanıcılar, KYC aracısının katılımına ihtiyaç duymadan, zincir üzerindeki transferleri başlatabilir, DeFi protokolü yönetimine katılabilir ve likidite madenciliği yapabilir.

• Amerika'nın egemen dijital hak anlayışını kurmak: "Özel anahtara sahip olmak, varlığın kontrolüne sahip olmak demektir" ilkesinin yasama çerçevesine dahil edilmesi, özel zincir üzerindeki eylemlerin yasa dışı veya izin gerektiren eylemler olarak değerlendirilmemesini sağlamak.

3. Temsilci DeFi projeleri üzerindeki etkisi:

Çoğu DeFi projesi için, protokollerin kendisinin çalışma şekli genellikle CLARITY yasasının "aracı olmayan" rol tanımına uymaktadır. Bu nedenle yasaların onaylanmasının ardından, belirgin bir kayıt ve aracı muafiyeti kazanması beklenmektedir ve kısa vadede önemli bir uyum avantajı sağlanacaktır. Ancak bu, DeFi'nin tam anlamıyla uyumlu olduğu anlamına gelmez. Dikkat edilmesi gereken nokta, birçok platformun çıkardığı resmi tokenlerin hala hukuki belirsizlikler taşımasıdır. Bu tokenlerin menkul kıymet olup olmadığı, hala "yatırım sözleşmesi" özelliklerini taşıyıp taşımadığına bağlıdır; örneğin, yatırımcıların kazancı projenin davranışlarına bağlı mı gibi durumlar. Bu nedenle, CLARITY yasası protokol düzeyinde düzenleyici netlik sağlasa da, token düzeyindeki uyum sorununu kalıcı olarak çözmemektedir. Platform tokenlerinin menkul kıymet olarak tanınma riskini azaltmak için, proje sahipleri yönetişim yapılarının şeffaflığını artırmaya, topluluk odaklı yönetişim mekanizmalarını güçlendirmeye ve kontrolü kademeli olarak dağıtmaya devam etmelidir. Bu, tokenlerin uyumluluğunu artırmak ve daha sağlam bir hukuki savunma mekanizması oluşturmak için önemlidir.

|Proje|Protokol Çalışma Teması|Uyum Yönü| |----------|-------------|------------------------------------------------------| |Bir DEX| Ön yüz arayüzü + Zincir üstü sözleşme| Ön yüz varlıkları yönetmez, zincir üstü AMM modeli "aracı olmayan" şartlarına uygundur, SEC veya CFTC'ye kayıt olma gereği yoktur.| |Aave|Kredi Akıllı Sözleşmesi|Temel kredi sözleşmesi varlıkları yönetmez, protokol düzeyinde muafiyet koşullarına uygundur.| |Lido|staking hizmeti|stETH, türetilmiş haklara aittir; yeterince merkeziyetsiz değilse, dijital varlık olarak sınıflandırılmayabilir ve varlık özellikleri daha fazla belirlenmelidir.| |Curve|AMM sözleşmesi|On-chain havuz çalışma modeli, merkezi algoritma ile yönetilir, herhangi bir yöneticilik rolü yoktur, protokol katmanı düzenlemeden muaf olmayı ummaktadır.| |Compound|Kredi Akıllı Sözleşmesi|Kredi anlaşması akıllı sözleşmelerle yönetilir, varlık saklama yoktur.| |StarGate|Köprü Akıllı Sözleşmesi|Köprü protokolü ve likidite havuzu sağlayıcısı olarak, protokol kullanıcı fonlarını yönetmez, aracı niteliğinde değildir ve DeFi muafiyet koşullarından yararlanma umudunu taşır.|

Dört, Gelecek Gelişim

23 Temmuz 2025 itibarıyla, "CLARITY Yasası" ABD Senatosu inceleme aşamasına başarılı bir şekilde girmiştir ve bu, dijital varlık düzenlemesi yasasının önemli bir adım attığını göstermektedir. Mevcut yasama sürecinin en büyük tartışma noktası, Senato versiyonunun Temsilciler Meclisi tarafından kabul edilen versiyondaki DeFi ve token sınıflandırmasıyla ilgili anahtar maddeleri koruyup koruyamayacağıdır. Bu karar, Senato'nun ilgili komitelerinin dinleme prosedürüne ve sonraki madde revizyonlarına bağlı olacaktır.

Genel eğilim açısından, "CLARITY Yasası"nın önümüzdeki aylarda Amerika Birleşik Devletleri'nin daha net ve katmanlı bir dijital varlık düzenleme çerçevesi oluşturmasını sağlaması bekleniyor: menkul kıymet türündeki token'lar SEC tarafından, emtia türündeki token'lar CFTC tarafından denetlenecek. Bu çerçeve, blockchain geliştiricileri, DeFi protokolleri, ticaret platformları gibi taraflara net bir uyum yolu sunacak, sadece hukuki belirsizlikleri azaltmakla kalmayacak, aynı zamanda uyumlu yenilikleri teşvik edecek ve kurumsal fonları çekerek Amerika Birleşik Devletleri'nin küresel dijital varlık politika belirlemedeki liderliğini daha da pekiştirecektir.

Ayrıca, "CLARITY Yasası" ile Trump tarafından resmi olarak imzalanan "GENIUS Yasası" arasındaki etkileşim, ABD kripto piyasasının uyum sisteminin çift sütunlu bir temelini oluşturdu. İlki, varlık sınıflandırması ve piyasa yapısına odaklanırken, ikincisi stabilcoin ihraçları için güvenli bir liman ve kayıt muafiyeti yolu sunmaktadır; her iki yasa da "önce muafiyet, sonra dönüşüm, nihayetinde sınıflandırma" şeklinde tam bir uyum döngüsü oluşturmaktadır. "CLARITY Yasası" da resmi olarak geçip yasalaştığında, bu durum ABD kripto varlık yasama sisteminin tam uygulama aşamasına girdiğini gösterecek ve kripto varlıkların ABD'nin ana akım finansal sistemindeki yasal statüsünü ve stratejik konumunu önemli ölçüde artıracaktır.

Risk uyarısı:

Sağlanan bilgiler yalnızca referans amaçlıdır ve herhangi bir finansal varlığın satın alınması, satılması veya tutulması için bir öneri olarak değerlendirilmemelidir. Tüm bilgiler içtenlikle sağlanmıştır. Ancak, bu tür bilgilerin doğruluğu, yeterliliği, geçerliliği, güvenilirliği, kullanılabilirliği veya bütünlüğü hakkında herhangi bir açık veya örtülü beyan veya garanti vermiyoruz.

Tüm kripto para yatırımları (getiriler dahil) esasen yüksek spekülatif bir nitelik taşır ve önemli kayıplar riski içerir. Geçmiş, varsayımsal veya simüle edilmiş performans, gelecekteki sonuçları mutlaka temsil etmez. Dijital paranın değeri yükselebilir veya düşebilir, dijital para satın almak, satmak, tutmak veya işlem yapmak önemli riskler içerebilir. Kişisel yatırım hedefleriniz, mali durumunuz ve risk toleransınıza göre, dijital para alım satımının veya tutulmasının sizin için uygun olup olmadığını dikkatlice değerlendirmeniz gerekmektedir.