Lựa chọn mới cho thị trường Token trái phiếu quốc gia RWA: Lợi thế và đổi mới của TProtocol V2

Các sản phẩm token trái phiếu chính phủ RWA trên thị trường hiện nay đều có đặc điểm riêng, nhưng cũng tồn tại một số hạn chế. MakerDAO mặc dù lãi suất cao, nhưng cấu trúc tài sản lại khá phức tạp; Ondo tuy tập trung vào trái phiếu chính phủ, nhưng đối mặt với các vấn đề như quy trình KYC rườm rà, ngưỡng gia nhập cao và tính thanh khoản thấp. Trong bối cảnh này, một sản phẩm token trái phiếu chính phủ thuần khiết và hướng tới người dùng phổ thông trở nên đặc biệt quan trọng. TProtocol V2 ra đời nhằm giải quyết các vấn đề hiện tại trong lĩnh vực token trái phiếu chính phủ RWA.

TProtocol về bản chất là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ về hồ bơi Matrixdock mà nó hỗ trợ, hồ bơi này cho phép sử dụng Token trái phiếu quốc gia STBT do Matrixdock phát hành làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người dùng gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, đây là một loại Token sinh lãi tương tự như aUSDC của AAVE.

Một điểm nổi bật của TProtocol là tỷ lệ LTV cho vay STBT cao tới 100,5%. Điều này có nghĩa là trong các trường hợp cực đoan, tỷ lệ sử dụng có thể đạt 99,5%, tức là 99,5% lợi nhuận trái phiếu chính phủ có thể được phân phối cho những người nắm giữ rUSDP. Đối mặt với tỷ lệ sử dụng cao như vậy, TProtocol đã áp dụng mô hình giao dịch OTC với bên vay để xử lý việc rút vốn lớn, cho phép Matrixdock có thời gian để bán trái phiếu chính phủ nhằm hoàn trả khoản vay. Việc rút vốn nhỏ có thể được thực hiện thông qua rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

Khác với các sản phẩm như Ondo-OUSG và Matrixdoc-STBT chỉ mở cửa cho nhà đầu tư đủ điều kiện, TProtocol thông qua mô hình cho vay thế chấp từ các tổ chức, tối đa hóa lợi suất từ Token trái phiếu chính phủ đến người dùng gửi USDC, giúp người dùng thông thường cũng có thể tận hưởng lợi suất từ trái phiếu chính phủ. Điều này giải quyết vấn đề mà người dùng thông thường khó tham gia vào các khoản đầu tư RWA chất lượng cao trên thị trường hiện nay.

TProtocol tập trung vào các sản phẩm chuyên dụng, như STBT quy định rõ ràng đối tượng đầu tư là trái phiếu chính phủ ngắn hạn và giao dịch mua lại trái phiếu chính phủ, đồng thời định kỳ phát hành báo cáo tài sản, còn hợp tác với nền tảng dữ liệu để cung cấp chứng minh dự trữ. Mặc dù vậy, người dùng vẫn cần phải tin tưởng vào một mức độ nhất định vào tổ chức quản lý tài sản trái phiếu chính phủ cơ sở. Để làm điều này, TProtocol đã ra mắt các quỹ độc lập cho các tài sản RWA khác nhau nhằm cách ly rủi ro.

Về mặt quản trị, TProtocol áp dụng thiết kế TPS/esTPS giống như GMX, thời gian lưu trữ càng lâu, phần thưởng càng cao. Ngoài ra, nó còn thiết kế cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như cấu trúc sfrxETH/frxETH. iUSDP là phiên bản rUSDP tự động tích lũy lợi nhuận, trong khi USDP được sử dụng để cung cấp tính thanh khoản trên các nền tảng như sàn giao dịch phi tập trung.

Mô hình này cho phép TProtocol nâng cao hiệu quả vốn và tăng lợi nhuận của iUSDP thông qua việc khuyến khích các giao thức khác, giúp nó có tiềm năng vượt qua lợi suất của trái phiếu chính phủ thông thường, tương tự như mô hình tăng lợi suất của sfrxETH.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh khốc liệt, MakerDAO đang chiếm ưu thế. Tuy nhiên, với tư cách là một stablecoin thế chấp quá mức, tỷ lệ tài sản của MakerDAO dùng để mua trái phiếu chính phủ là có hạn. Nếu có quá nhiều người gửi DAI để kiếm lãi, lãi suất của họ thậm chí có thể thấp hơn tỷ lệ lãi suất trái phiếu chính phủ.

Nói chung, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA được thế chấp bởi các tổ chức, truyền đạt lợi nhuận từ token trái phiếu chính phủ tinh khiết đến những người dùng bình thường không cần KYC. Đồng thời, với việc học hỏi từ thiết kế của sfrxETH/frxETH, lợi nhuận của TProtocol hy vọng sẽ vượt qua lợi nhuận cơ bản từ trái phiếu chính phủ, mang lại sức sống và cơ hội mới cho thị trường RWA.