Vào đầu năm 2024, thị trường stablecoin đang trải qua một cuộc cách mạng lớn do đổi mới thúc đẩy. Sau khi các stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định truyền thống lâu dài thống trị thị trường, USDe do Ethena Labs ra mắt đã nhanh chóng nổi lên nhờ thiết kế stablecoin tổng hợp độc đáo của nó, vốn hóa thị trường một thời vượt qua 8 tỷ USD, trở thành món yêu thích mới trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi).

Lợi thế cốt lõi của USDe nằm ở mô hình đổi mới của nó, không cần sự hỗ trợ của tiền pháp định, điều này đã giúp nó nhanh chóng nhận được danh hiệu 'USD lợi suất cao' trong thế giới DeFi. Tuy nhiên, khi quy mô của nó mở rộng, các thách thức tiềm ẩn cũng dần hiện ra.

Gần đây, hoạt động staking Liquid Leverage được Ethena hợp tác với Aave ra mắt đã thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường. Hoạt động này hứa hẹn tỷ lệ hoàn vốn hàng năm gần 50%, thoạt nhìn có vẻ như là một chiến lược khuyến khích người dùng thông thường, nhưng phân tích sâu hơn có thể tiết lộ áp lực thanh khoản cấu trúc mà mô hình USDe phải đối mặt trong thị trường bò Ethereum.

Hoạt động có lợi suất cao này không chỉ phản ánh chiến lược thị trường của đội ngũ USDe, mà còn phơi bày những thách thức hệ thống mà stablecoin tổng hợp có thể gặp phải trong quá trình tăng trưởng nhanh chóng. Đặc biệt trong bối cảnh thị trường tiền điện tử biến động dữ dội, sự ổn định và tính bền vững của mô hình USDe sẽ phải đối mặt với thử thách nghiêm trọng.

Khác với các stablecoin hỗ trợ bởi tiền pháp định truyền thống như USDT hoặc USDC, USDe áp dụng thiết kế dựa trên cơ chế gốc của tiền điện tử. Phương pháp đổi mới này tuy tránh được sự phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng truyền thống, nhưng cũng mang lại những rủi ro và sự không chắc chắn mới.

Với sự mở rộng không ngừng của hệ sinh thái USDe, các nhà tham gia thị trường bắt đầu chú ý đến hiệu suất của nó trong các điều kiện thị trường cực đoan. Bằng cách so sánh với các trường hợp lịch sử như GHO, các chuyên gia trong ngành đang đánh giá xem cơ chế USDe có đủ độ linh hoạt để đối phó với các biến động thị trường có thể xảy ra hay không.

Trong tương lai, khả năng của USDe trong việc duy trì lợi suất cao đồng thời đảm bảo tính ổn định sẽ là yếu tố quyết định cho việc nó có thể tiếp tục dẫn dắt sự đổi mới của thị trường stablecoin hay không. Cuộc cách mạng stablecoin do USDe khởi xướng không chỉ liên quan đến sự phát triển của chính nó, mà còn có thể tái định hình toàn bộ cấu trúc tương lai của hệ sinh thái DeFi.