Stablecoin: Tiền mở rộng on-chain và tái cấu trúc hệ thống tài chính
Tổng quan
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền mở rộng (M2) trên chuỗi. Hiện tại, lưu thông của các stablecoin chính thống đã đạt từ 2200-2560 tỷ đô la, chiếm khoảng 1% M2 của Hoa Kỳ (21,8 triệu tỷ đô la). Trong đó, khoảng 80% dự trữ được phân bổ vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ và thỏa thuận mua lại, khiến cho các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường trái phiếu chính phủ.
Xu hướng này đã tạo ra ảnh hưởng rộng rãi:
Các nhà phát hành Stablecoin đã trở thành người mua quan trọng trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, tổng cộng nắm giữ 1500-2000 tỷ USD, có thể so sánh với số lượng nắm giữ của các quốc gia chủ quyền quy mô vừa.
Giao dịch on-chain tăng vọt, đạt 27,6 triệu tỷ USD vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 triệu tỷ USD vào năm 2025, vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn.
Dự luật mới do Trump đề xuất dự kiến sẽ làm tăng nợ công khoảng 3,3 ngàn tỷ đô la, Stablecoin có khả năng hấp thụ phần cung cấp trái phiếu chính phủ mới này.
Luật pháp sắp tới sẽ xác định trái phiếu chính phủ là tài sản dự trữ hợp pháp, từ đó thể chế hóa việc mở rộng tài chính với cơ sở cung cấp Stablecoin, hình thành cơ chế phản hồi cho phép khu vực tư nhân hấp thụ thâm hụt công và mở rộng tính thanh khoản đô la Mỹ ra toàn cầu.
Stablecoin như thế nào để mở rộng Tiền mở rộng
Quy trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có ảnh hưởng quan trọng đến kinh tế vĩ mô:
Người dùng gửi tiền pháp định USD cho nhà phát hành Stablecoin.
Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và đúc stablecoin tương đương.
Trái phiếu quốc gia được giữ làm tài sản đảm bảo trên bảng cân đối kế toán của bên phát hành, Stablecoin thì tự do lưu thông trên on-chain.
Quá trình này hình thành một cơ chế "sao chép tiền tệ" nào đó. Tiền tệ cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi stablecoin bản thân được sử dụng như một công cụ thanh toán giống như tiền gửi không kỳ hạn. Do đó, mặc dù tiền tệ cơ bản không thay đổi, nhưng tiền mở rộng thực tế đã đạt được sự mở rộng bên ngoài hệ thống ngân hàng.
Hiện tại, Stablecoin đã chiếm 1% M2, mỗi khi tăng 10 điểm cơ bản sẽ bơm vào hệ thống tài chính khoảng 22 tỷ USD "tính thanh khoản bóng tối". Theo dự đoán, tổng lượng Stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Nếu M2 giữ nguyên, quy mô này sẽ chiếm khoảng 9% M2, tương đương với quy mô hiện tại của quỹ thị trường tiền tệ dành riêng cho các tổ chức.
Thông qua việc lập pháp đưa trái phiếu chính phủ vào dự trữ tuân thủ, Mỹ thực sự đã biến việc mở rộng Stablecoin thành một nguồn cầu biên cho trái phiếu quốc gia một cách tự động. Cơ chế này đã tư nhân hóa phần tài chính nợ công của Mỹ, các nhà phát hành Stablecoin đã trở thành những người hỗ trợ tài chính hệ thống. Đồng thời, nó cũng thông qua giao dịch đô la on-chain, đẩy việc quốc tế hóa đô la lên một tầm cao mới, cho phép người dùng toàn cầu nắm giữ và giao dịch đô la mà không cần truy cập vào hệ thống ngân hàng Mỹ.
Ảnh hưởng đến các loại danh mục đầu tư khác nhau
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, Stablecoin là lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch trên sàn giao dịch tập trung, là tài sản thế chấp chính trong thị trường cho vay DeFi, đồng thời cũng là đơn vị ghi sổ mặc định. Tổng cung của chúng có thể được xem như là chỉ số thời gian thực về tâm lý và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Điều đáng chú ý là các nhà phát hành Stablecoin có thể nhận được lợi tức trái phiếu kho bạc (hiện tại là 4,0% đến 4,5%), nhưng không trả lãi cho những người nắm giữ coin. Điều này tạo ra sự khác biệt về chênh lệch cấu trúc với quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ. Sự lựa chọn của nhà đầu tư giữa việc nắm giữ Stablecoin và tham gia vào các công cụ tiền mặt truyền thống về bản chất là sự cân nhắc giữa tính thanh khoản 24/7 và lợi suất.
Đối với các nhà đầu tư truyền thống vào tài sản đô la Mỹ, Stablecoin đang trở thành nguồn cầu bền vững cho trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Dự trữ hiện tại từ 1500-2000 tỷ đô la gần như có thể hấp thụ một phần tư lượng trái phiếu chính phủ dự kiến phát hành trong năm tài chính 2025 dưới bối cảnh luật mới. Nếu nhu cầu Stablecoin mở rộng thêm 1.000 tỷ đô la trước năm 2028, mô hình dự đoán lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản, đường cong lợi suất ở đầu kỳ hạn sẽ dốc hơn, giúp giảm chi phí tài chính ngắn hạn cho các doanh nghiệp.
Stablecoin ảnh hưởng đến kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đã giới thiệu một kênh mở rộng tiền tệ để tránh các cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ đều tương đương với việc đưa vào sức mua có thể sử dụng, ngay cả khi dự trữ cơ sở chưa được phát hành.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin vượt xa tài khoản gửi truyền thống - trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể khuếch đại áp lực lạm phát, ngay cả khi tiền tệ cơ bản không tăng trưởng. Hiện tại, sở thích lưu trữ đồng đô la kỹ thuật số trên toàn cầu đã kiềm chế sự truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy khoản nợ đô la bên ngoài lâu dài cho Mỹ, vì ngày càng nhiều tài sản on-chain cuối cùng trở thành quyền yêu cầu on-chain đối với tài sản chủ quyền của Mỹ.
Nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng của Stablecoin cũng đã tạo ra một khối lượng mua ổn định và không nhạy cảm với giá ở phần đầu của đường cong lợi suất. Nhu cầu liên tục này đã làm thu hẹp chênh lệch bill-OIS, giảm hiệu quả của các công cụ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Khi lượng lưu thông của Stablecoin tăng lên, Cục Dự trữ có thể cần phải thực hiện các biện pháp thắt chặt định lượng mạnh mẽ hơn hoặc tăng lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu quả thắt chặt tương tự.
Sự chuyển biến cấu trúc của hạ tầng tài chính
Quy mô cơ sở hạ tầng stablecoin hiện nay đã không thể bỏ qua. Trong năm qua, tổng số tiền chuyển khoản on-chain đạt 33 nghìn tỷ USD, vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, khả năng lập trình và chi phí giao dịch xuyên biên giới cực thấp (tối thiểu 0.05%), vượt trội hơn so với các kênh chuyển tiền truyền thống (6-14%).
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưa thích cho việc cho vay DeFi, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. Trái phiếu kho bạc được token hóa - một công cụ on-chain có lợi nhuận, theo dõi trái phiếu chính phủ ngắn hạn - đang nhanh chóng mở rộng, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm vượt quá 400%. Xu hướng này đang tạo ra một hệ thống "đô la nhị phân": đồng không lãi suất dùng để giao dịch và token có lãi suất dùng để nắm giữ, làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu phản ứng. Giám đốc điều hành của một ngân hàng lớn đã công khai tuyên bố "sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng khi pháp luật cho phép", cho thấy mối lo ngại của hệ thống ngân hàng về việc di chuyển chuỗi tài chính của khách hàng.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế mua lại. Khác với quỹ tiền tệ, stablecoin có thể hoàn tất việc thanh toán trong vài phút. Trong các tình huống áp lực như mất liên kết, bên phát hành có thể bán ra hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa trải qua thử nghiệm áp lực trong môi trường bán ra thời gian thực như vậy, điều này đặt ra thách thức cho tính linh hoạt và sự liên kết của nó.
Điểm chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức lại về tiền tệ: Stablecoin nên được coi là thế hệ mới của euro và đô la Mỹ - tách rời khỏi sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản của đô la toàn cầu.
Lãi suất và phát hành trái phiếu chính phủ: Lãi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn đang ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành Stablecoin. Đề nghị theo dõi đồng thời sự gia tăng ròng của Stablecoin và đấu giá cấp một trái phiếu chính phủ, để xác định bất thường lãi suất và biến dạng định giá.
Cấu hình danh mục đầu tư：
Đối với nhà đầu tư tiền điện tử: Sử dụng stablecoin không lãi suất cho giao dịch hàng ngày, phân bổ vốn nhàn rỗi vào sản phẩm trái phiếu kho bạc được token hóa để thu lợi.
Đối với các nhà đầu tư truyền thống: Quan tâm đến quyền sở hữu của các bên phát hành Stablecoin và các chứng khoán cấu trúc liên quan đến lợi suất tài sản dự trữ.
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Sự biến động do rút tiền quy mô lớn có thể trực tiếp truyền tải đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường mua lại. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các tình huống liên quan, bao gồm sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ, sự căng thẳng của tài sản đảm bảo và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng biến thành "tiền bóng" có ảnh hưởng vĩ mô - tài trợ cho thâm hụt tài chính, tái cấu trúc lãi suất, và tái định hình cách lưu thông đồng đô la trên toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư đa tài sản và nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và ứng phó với xu hướng này không còn là lựa chọn mà là một sự khẩn cấp.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
DegenGambler
· 16giờ trước
Đã hiểu, có vẻ như usdt mới là máy thu hoạch đồ ngốc.
Mở rộng M2 của Stablecoin: Tái cấu trúc tài chính on-chain và nhu cầu trái phiếu Mỹ
Stablecoin: Tiền mở rộng on-chain và tái cấu trúc hệ thống tài chính
Tổng quan
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang âm thầm xây dựng một hệ thống tiền mở rộng (M2) trên chuỗi. Hiện tại, lưu thông của các stablecoin chính thống đã đạt từ 2200-2560 tỷ đô la, chiếm khoảng 1% M2 của Hoa Kỳ (21,8 triệu tỷ đô la). Trong đó, khoảng 80% dự trữ được phân bổ vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ và thỏa thuận mua lại, khiến cho các tổ chức phát hành trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường trái phiếu chính phủ.
Xu hướng này đã tạo ra ảnh hưởng rộng rãi:
Các nhà phát hành Stablecoin đã trở thành người mua quan trọng trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, tổng cộng nắm giữ 1500-2000 tỷ USD, có thể so sánh với số lượng nắm giữ của các quốc gia chủ quyền quy mô vừa.
Giao dịch on-chain tăng vọt, đạt 27,6 triệu tỷ USD vào năm 2024, dự kiến sẽ đạt 33 triệu tỷ USD vào năm 2025, vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn.
Dự luật mới do Trump đề xuất dự kiến sẽ làm tăng nợ công khoảng 3,3 ngàn tỷ đô la, Stablecoin có khả năng hấp thụ phần cung cấp trái phiếu chính phủ mới này.
Luật pháp sắp tới sẽ xác định trái phiếu chính phủ là tài sản dự trữ hợp pháp, từ đó thể chế hóa việc mở rộng tài chính với cơ sở cung cấp Stablecoin, hình thành cơ chế phản hồi cho phép khu vực tư nhân hấp thụ thâm hụt công và mở rộng tính thanh khoản đô la Mỹ ra toàn cầu.
Stablecoin như thế nào để mở rộng Tiền mở rộng
Quy trình phát hành Stablecoin đơn giản nhưng có ảnh hưởng quan trọng đến kinh tế vĩ mô:
Người dùng gửi tiền pháp định USD cho nhà phát hành Stablecoin.
Nhà phát hành sử dụng số tiền nhận được để mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và đúc stablecoin tương đương.
Trái phiếu quốc gia được giữ làm tài sản đảm bảo trên bảng cân đối kế toán của bên phát hành, Stablecoin thì tự do lưu thông trên on-chain.
Quá trình này hình thành một cơ chế "sao chép tiền tệ" nào đó. Tiền tệ cơ bản đã được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ, trong khi stablecoin bản thân được sử dụng như một công cụ thanh toán giống như tiền gửi không kỳ hạn. Do đó, mặc dù tiền tệ cơ bản không thay đổi, nhưng tiền mở rộng thực tế đã đạt được sự mở rộng bên ngoài hệ thống ngân hàng.
Hiện tại, Stablecoin đã chiếm 1% M2, mỗi khi tăng 10 điểm cơ bản sẽ bơm vào hệ thống tài chính khoảng 22 tỷ USD "tính thanh khoản bóng tối". Theo dự đoán, tổng lượng Stablecoin có thể đạt 2 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Nếu M2 giữ nguyên, quy mô này sẽ chiếm khoảng 9% M2, tương đương với quy mô hiện tại của quỹ thị trường tiền tệ dành riêng cho các tổ chức.
Thông qua việc lập pháp đưa trái phiếu chính phủ vào dự trữ tuân thủ, Mỹ thực sự đã biến việc mở rộng Stablecoin thành một nguồn cầu biên cho trái phiếu quốc gia một cách tự động. Cơ chế này đã tư nhân hóa phần tài chính nợ công của Mỹ, các nhà phát hành Stablecoin đã trở thành những người hỗ trợ tài chính hệ thống. Đồng thời, nó cũng thông qua giao dịch đô la on-chain, đẩy việc quốc tế hóa đô la lên một tầm cao mới, cho phép người dùng toàn cầu nắm giữ và giao dịch đô la mà không cần truy cập vào hệ thống ngân hàng Mỹ.
Ảnh hưởng đến các loại danh mục đầu tư khác nhau
Đối với danh mục đầu tư tài sản số, Stablecoin là lớp thanh khoản cơ bản của thị trường tiền điện tử. Chúng chiếm ưu thế trong các cặp giao dịch trên sàn giao dịch tập trung, là tài sản thế chấp chính trong thị trường cho vay DeFi, đồng thời cũng là đơn vị ghi sổ mặc định. Tổng cung của chúng có thể được xem như là chỉ số thời gian thực về tâm lý và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Điều đáng chú ý là các nhà phát hành Stablecoin có thể nhận được lợi tức trái phiếu kho bạc (hiện tại là 4,0% đến 4,5%), nhưng không trả lãi cho những người nắm giữ coin. Điều này tạo ra sự khác biệt về chênh lệch cấu trúc với quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ. Sự lựa chọn của nhà đầu tư giữa việc nắm giữ Stablecoin và tham gia vào các công cụ tiền mặt truyền thống về bản chất là sự cân nhắc giữa tính thanh khoản 24/7 và lợi suất.
Đối với các nhà đầu tư truyền thống vào tài sản đô la Mỹ, Stablecoin đang trở thành nguồn cầu bền vững cho trái phiếu chính phủ ngắn hạn. Dự trữ hiện tại từ 1500-2000 tỷ đô la gần như có thể hấp thụ một phần tư lượng trái phiếu chính phủ dự kiến phát hành trong năm tài chính 2025 dưới bối cảnh luật mới. Nếu nhu cầu Stablecoin mở rộng thêm 1.000 tỷ đô la trước năm 2028, mô hình dự đoán lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 tháng sẽ giảm 6-12 điểm cơ bản, đường cong lợi suất ở đầu kỳ hạn sẽ dốc hơn, giúp giảm chi phí tài chính ngắn hạn cho các doanh nghiệp.
Stablecoin ảnh hưởng đến kinh tế vĩ mô
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ đã giới thiệu một kênh mở rộng tiền tệ để tránh các cơ chế ngân hàng truyền thống. Mỗi đơn vị stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ đều tương đương với việc đưa vào sức mua có thể sử dụng, ngay cả khi dự trữ cơ sở chưa được phát hành.
Ngoài ra, tốc độ lưu thông của Stablecoin vượt xa tài khoản gửi truyền thống - trung bình khoảng 150 lần mỗi năm. Ở những khu vực có tỷ lệ áp dụng cao, điều này có thể khuếch đại áp lực lạm phát, ngay cả khi tiền tệ cơ bản không tăng trưởng. Hiện tại, sở thích lưu trữ đồng đô la kỹ thuật số trên toàn cầu đã kiềm chế sự truyền dẫn lạm phát ngắn hạn, nhưng cũng đang tích lũy khoản nợ đô la bên ngoài lâu dài cho Mỹ, vì ngày càng nhiều tài sản on-chain cuối cùng trở thành quyền yêu cầu on-chain đối với tài sản chủ quyền của Mỹ.
Nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 3-6 tháng của Stablecoin cũng đã tạo ra một khối lượng mua ổn định và không nhạy cảm với giá ở phần đầu của đường cong lợi suất. Nhu cầu liên tục này đã làm thu hẹp chênh lệch bill-OIS, giảm hiệu quả của các công cụ chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Khi lượng lưu thông của Stablecoin tăng lên, Cục Dự trữ có thể cần phải thực hiện các biện pháp thắt chặt định lượng mạnh mẽ hơn hoặc tăng lãi suất chính sách cao hơn để đạt được hiệu quả thắt chặt tương tự.
Sự chuyển biến cấu trúc của hạ tầng tài chính
Quy mô cơ sở hạ tầng stablecoin hiện nay đã không thể bỏ qua. Trong năm qua, tổng số tiền chuyển khoản on-chain đạt 33 nghìn tỷ USD, vượt qua tổng số của các công ty thẻ tín dụng lớn. Stablecoin có khả năng thanh toán gần như ngay lập tức, khả năng lập trình và chi phí giao dịch xuyên biên giới cực thấp (tối thiểu 0.05%), vượt trội hơn so với các kênh chuyển tiền truyền thống (6-14%).
Đồng thời, Stablecoin đã trở thành tài sản thế chấp ưa thích cho việc cho vay DeFi, hỗ trợ hơn 65% khoản vay của các giao thức. Trái phiếu kho bạc được token hóa - một công cụ on-chain có lợi nhuận, theo dõi trái phiếu chính phủ ngắn hạn - đang nhanh chóng mở rộng, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm vượt quá 400%. Xu hướng này đang tạo ra một hệ thống "đô la nhị phân": đồng không lãi suất dùng để giao dịch và token có lãi suất dùng để nắm giữ, làm mờ ranh giới giữa tiền mặt và chứng khoán.
Hệ thống ngân hàng truyền thống cũng bắt đầu phản ứng. Giám đốc điều hành của một ngân hàng lớn đã công khai tuyên bố "sẵn sàng phát hành stablecoin ngân hàng khi pháp luật cho phép", cho thấy mối lo ngại của hệ thống ngân hàng về việc di chuyển chuỗi tài chính của khách hàng.
Rủi ro hệ thống lớn hơn đến từ cơ chế mua lại. Khác với quỹ tiền tệ, stablecoin có thể hoàn tất việc thanh toán trong vài phút. Trong các tình huống áp lực như mất liên kết, bên phát hành có thể bán ra hàng trăm tỷ đô la trái phiếu chính phủ trong ngày. Thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ chưa trải qua thử nghiệm áp lực trong môi trường bán ra thời gian thực như vậy, điều này đặt ra thách thức cho tính linh hoạt và sự liên kết của nó.
Điểm chiến lược và quan sát tiếp theo
Nhận thức lại về tiền tệ: Stablecoin nên được coi là thế hệ mới của euro và đô la Mỹ - tách rời khỏi sự quản lý, khó thống kê, nhưng có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tính thanh khoản của đô la toàn cầu.
Lãi suất và phát hành trái phiếu chính phủ: Lãi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn đang ngày càng bị ảnh hưởng bởi nhịp độ phát hành Stablecoin. Đề nghị theo dõi đồng thời sự gia tăng ròng của Stablecoin và đấu giá cấp một trái phiếu chính phủ, để xác định bất thường lãi suất và biến dạng định giá.
Cấu hình danh mục đầu tư：
Phòng ngừa rủi ro hệ thống: Sự biến động do rút tiền quy mô lớn có thể trực tiếp truyền tải đến thị trường trái phiếu chính phủ và thị trường mua lại. Bộ phận quản lý rủi ro nên mô phỏng các tình huống liên quan, bao gồm sự gia tăng lãi suất trái phiếu chính phủ, sự căng thẳng của tài sản đảm bảo và khủng hoảng thanh khoản trong ngày.
Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ Mỹ không còn chỉ là công cụ tiện lợi cho giao dịch tiền điện tử. Chúng đang nhanh chóng biến thành "tiền bóng" có ảnh hưởng vĩ mô - tài trợ cho thâm hụt tài chính, tái cấu trúc lãi suất, và tái định hình cách lưu thông đồng đô la trên toàn cầu. Đối với các nhà đầu tư đa tài sản và nhà hoạch định chiến lược vĩ mô, việc hiểu và ứng phó với xu hướng này không còn là lựa chọn mà là một sự khẩn cấp.