Phân tích và tác động của "Luật làm rõ thị trường tài sản kỹ thuật số" của Mỹ
Một, Tổng quan về pháp luật và nội dung cốt lõi
Năm 2025, Hạ viện Hoa Kỳ đã thúc đẩy "Dự luật về sự rõ ràng trong thị trường tài sản kỹ thuật số" (viết tắt là "Dự luật CLARITY") với một đa số áp đảo, và hiện dự luật đã vào giai đoạn xem xét của Thượng viện. Nếu được thông qua trong cuộc bỏ phiếu tiếp theo tại Thượng viện, điều này sẽ đánh dấu một bước tiến lịch sử của Hoa Kỳ trong lĩnh vực quản lý tài sản kỹ thuật số.
Dự thảo luật CLARITY nhằm mục đích thiết lập định nghĩa và quy tắc quản lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là làm rõ ranh giới quản lý giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC). Sau khi dự thảo luật được thông qua, CFTC sẽ chịu trách nhiệm quản lý các sàn giao dịch, dịch vụ môi giới, nhà phân phối cũng như các dự án đáp ứng tiêu chuẩn "chuỗi trưởng thành". SEC sẽ chịu trách nhiệm đối với tài sản chứng khoán và tiền điện tử có thuộc tính hợp đồng đầu tư. Dự thảo luật CLARITY cùng với dự thảo luật GENIUS xây dựng một hệ thống quản lý toàn diện cho tài sản kỹ thuật số, trong đó dự thảo trước chú trọng vào cơ sở hạ tầng blockchain và phân loại thuộc tính tài sản, còn dự thảo sau tập trung vào quy định quản lý stablecoin.
|Phân loại|Cơ quan quản lý|Định nghĩa cốt lõi|Yêu cầu quản lý chính|
|-------|------------|----------------------------------------|---------------------------------------------------------------|
|Hàng hóa|CFTC|Token gốc phi tập trung, không cần cấp phép, không có quyền tài chính (như BTC, ETH)|CFTC quản lý nền tảng giao dịch, môi giới, thương nhân. Các dự án không cần đăng ký, nhưng phải đáp ứng tiêu chuẩn "chuỗi trưởng thành" và báo cáo chứng nhận kiến trúc|
|Chứng khoán|SEC|Có các token có tính chất hợp đồng đầu tư hoặc phụ thuộc vào người phát hành để thu lợi (như token ở giai đoạn SAFT)|Bên phát hành và nền tảng cần tuân thủ Luật Chứng khoán, đăng ký làm nhà môi giới/nền tảng giao dịch, công bố thông tin tài chính và huy động vốn, và chịu sự kiểm tra của SEC|
|Thanh toán stablecoin|CFTC + SEC|Token gắn với tiền pháp định, có dự trữ 1:1 và được sử dụng để thanh toán (như USDC, USDT)|Quy định về tính thanh khoản chủ yếu do CFTC đảm nhiệm, SEC chịu trách nhiệm chống gian lận; ngoài ra phải tuân thủ các yêu cầu về dự trữ, kiểm toán và KYC/AML theo "Đạo luật GENIUS"|
Nội dung cốt lõi bao gồm:
Xác định định nghĩa "hàng hóa số"
Phân loại rõ ràng các tài sản tiền điện tử gốc đã được thực hiện phi tập trung, vận hành trên blockchain mở (như BTC, ETH) là "hàng hóa số", đưa vào phạm vi quản lý của CFTC, tách biệt với các tài sản chứng khoán thuộc quyền quản lý của SEC.
Cơ chế công nhận hệ thống blockchain trưởng thành
Giới thiệu tiêu chuẩn "Chuỗi trưởng thành" (Mature Blockchain), cho phép các dự án cụ thể sau khi đạt được các ngưỡng kỹ thuật và quản trị như phi tập trung, quản trị không bị kiểm soát, mã nguồn mở, có thể chuyển đổi token của mình từ trạng thái "chứng khoán" sang "hàng hóa", do đó miễn trừ các yêu cầu tuân thủ nặng nề dưới luật chứng khoán. Các dự án này trong giai đoạn phát hành ban đầu (như SAFT, ICO, IPO) áp dụng luật chứng khoán, trong khi khi dự án hoàn thành chuyển đổi phi tập trung, token của chúng có thể được phân loại lại là tài sản kỹ thuật số, chuyển sang dưới sự quản lý của CFTC.
Điều khoản miễn trừ tuân thủ dự án DeFi
Miễn nghĩa vụ đăng ký đối với các giao thức DeFi không liên quan đến việc ủy thác tài sản, không có cấu trúc trung gian tập trung, đồng thời làm rõ rằng các nhà phát triển giao diện và các bên vận hành nút không chịu trách nhiệm trung gian tài chính, giảm bớt gánh nặng tuân thủ.
Công bố thông tin và hạn chế giao dịch nội bộ
Nền tảng vận hành thị trường giao dịch tài sản kỹ thuật số phải đăng ký với CFTC với tư cách là "sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số", bao gồm các nhà môi giới giao dịch OTC và các nhà tạo lập thị trường. Các tổ chức này sẽ tuân thủ các yêu cầu quản lý liên bang nghiêm ngặt, chẳng hạn như vốn tối thiểu, quản lý rủi ro, ghi chép giao dịch, báo cáo quản lý, bảo vệ tài sản khách hàng, v.v. Nếu công ty đồng thời tham gia vào cả hai hoạt động chứng khoán và tài sản kỹ thuật số, cần phải đăng ký riêng với SEC và CFTC, mặc dù gánh nặng tuân thủ khá nặng nề, nhưng đạo luật đã xác định rõ ràng ranh giới quản lý của cả hai bên.
Sự hợp pháp hóa tham gia của các tổ chức truyền thống
Cung cấp cơ sở pháp lý cho các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng, công ty chứng khoán trong việc lưu ký và giao dịch tài sản kỹ thuật số, thúc đẩy việc tiếp cận rộng rãi hơn của vốn truyền thống vào thị trường tài sản kỹ thuật số.
Hai, ảnh hưởng đến thị trường tiền mã hóa
1. Sự minh bạch của quy định về tài sản kỹ thuật số được nâng cao, tăng cường niềm tin của thị trường
Luật CLARITY cung cấp một con đường tuân thủ rõ ràng cho toàn ngành công nghiệp tiền mã hóa, chấm dứt tình trạng hỗn loạn kéo dài "thay thế quản lý bằng thi hành pháp luật". Các dự án và nền tảng giao dịch có thể hoạt động kinh doanh trong khuôn khổ pháp lý, nâng cao tính minh bạch của cơ sở hạ tầng thị trường cốt lõi, giúp ngăn ngừa gian lận và lạm dụng, đồng thời tăng cường niềm tin của người tiêu dùng. Điều này sẽ thu hút nhiều vốn từ các tổ chức vào thị trường, nâng cao tính thanh khoản và hoạt động của thị trường. Đối với các tổ chức, luật có thể giúp thực hiện thêm việc tuân thủ, tránh các rủi ro tương tự như những gì đã xảy ra trước đây khi bị truy tố bởi cơ quan quản lý. Đối với người tiêu dùng, luật yêu cầu các bên phát hành hàng hóa tiền mã hóa phải công bố thông tin liên quan một cách bắt buộc và áp dụng các quy tắc hạn chế giao dịch nội gián, bảo vệ các quyền lợi hợp pháp của người tiêu dùng và giảm thiểu rủi ro đầu tư.
2. Hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số của Mỹ đang hướng tới "phi SEC"
Trong một thời gian dài, SEC đã mặc định hầu hết các loại tiền điện tử là chứng khoán, dẫn đến nhiều dự án rơi vào tranh chấp về quy định. Dự luật CLARITY thông qua phân bổ cấu trúc, xây dựng một khuôn khổ quy định mới cho phần lớn các tài sản hoàn toàn phi tập trung, các tài sản này có thể không còn phải tuân theo hệ thống quy định của SEC.
3. Sàn giao dịch truyền thống có thể nhận được giấy phép sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số
Dự luật CLARITY cho phép các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống xin giấy phép "sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số", điều này có nghĩa là trong tương lai, các nền tảng giao dịch truyền thống có thể cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu và tài sản kỹ thuật số (như Bitcoin, Ethereum, v.v.) đồng thời, giúp nhà đầu tư có thể phân bổ tài sản truyền thống và tài sản mã hóa một cách liền mạch trên cùng một nền tảng. Điều này không chỉ giảm bớt rào cản cho người dùng mà còn cung cấp một lối vào hợp pháp và đáng tin cậy cho nguồn vốn chính thống vào thị trường tiền mã hóa.
Ba, ảnh hưởng đến các dự án DeFi
1. Xác định cơ chế miễn trừ, bảo vệ các nhà phát triển giao thức
Các dự án DeFi chỉ cần không tham gia vào các hoạt động trung gian, các nhà phát triển và vận hành của họ không cần phải đăng ký với SEC hoặc CFTC. Việc viết mã, vận hành nút hoặc cung cấp giao diện người dùng thường không được coi là nhà cung cấp dịch vụ tài chính.
Không quản lý ≠ Trung gian: Nếu giao thức không quản lý tài sản của người dùng và không cung cấp dịch vụ tài chính truyền thống, thì các nhà phát triển, người vận hành nút và người bảo trì giao diện đều không được coi là trung gian tài chính và không cần phải chịu trách nhiệm đăng ký hoặc giấy phép.
Mã và hoạt động không có rủi ro: Việc tự phát hành hợp đồng thông minh hoặc phần mềm ví không cấu thành chủ thể phát hành chứng khoán, hành vi của nó tương tự như phát hành công nghệ, không bị quản lý tài chính bao phủ.
2. Giới thiệu quyền tự quản, bảo vệ quyền tài sản của người dùng DeFi
Điều 105 (Sec. 105) và các điều khoản liên quan bảo vệ quyền tự quản lý tài sản kỹ thuật số của người dùng, xác nhận rằng người dùng có thể thực hiện giao dịch ngang hàng một cách tự do thông qua ví không được quản lý và hợp pháp hưởng quyền kiểm soát tài chính. Quyền lợi này cung cấp sự bảo vệ pháp lý cho người dùng DeFi, giúp họ không phải lo lắng về hình phạt chính sách vì đã chọn tự quản lý.
Tự do giám sát hợp pháp: Người dùng quản lý tài sản bằng ví phần cứng hoặc phần mềm, không cần phụ thuộc vào ngân hàng hoặc bên thứ ba (cơ quan tài chính) can thiệp.
Quyền giao dịch tự chủ: Người dùng có thể tự do khởi xướng chuyển tiền trên chuỗi, tham gia quản trị giao thức DeFi và khai thác thanh khoản mà không cần đăng ký tham gia trung gian KYC.
Thiết lập khái niệm quyền số chủ quyền của Mỹ: đưa "kiểm soát khóa riêng tức là kiểm soát tài sản" vào khung pháp lý, đảm bảo rằng các hành vi trên chuỗi riêng không bị coi là bất hợp pháp hoặc cần giấy phép.
3. Ảnh hưởng đến các dự án DeFi đại diện:
Đối với hầu hết các dự án DeFi, cách thức vận hành của chính giao thức thường phù hợp với định nghĩa về vai trò "không trung gian" theo Đạo luật CLARITY, do đó, sau khi đạo luật được thông qua, có khả năng nhận được sự đăng ký rõ ràng và miễn trừ trung gian, trong ngắn hạn sẽ có sự thuận lợi đáng kể về mặt tuân thủ. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là DeFi đã đạt được sự tuân thủ toàn diện. Cần lưu ý rằng, nhiều nền tảng phát hành token chính thức vẫn tồn tại sự không chắc chắn về mặt pháp lý, việc chúng có cấu thành chứng khoán hay không vẫn phụ thuộc vào việc có đặc điểm "hợp đồng đầu tư" hay không, ví dụ như lợi nhuận của nhà đầu tư có phụ thuộc vào hành vi của bên dự án hay không. Do đó, mặc dù Đạo luật CLARITY cung cấp sự rõ ràng về mặt quy định ở cấp độ giao thức, nhưng không giải quyết triệt để vấn đề tuân thủ ở cấp độ token. Để giảm thiểu rủi ro token của nền tảng bị công nhận là chứng khoán, bên dự án vẫn cần tiếp tục thúc đẩy tính minh bạch trong cấu trúc quản trị, củng cố cơ chế quản trị do cộng đồng dẫn dắt, dần dần phân tán quyền kiểm soát, nhằm nâng cao tính tuân thủ của token và xây dựng một bức tường pháp lý vững chắc hơn.
|Dự án|Chủ thể hoạt động của giao thức|Hướng tuân thủ|
|----------|-------------|------------------------------------------------------|
|某DEX|giao diện phía trước + hợp đồng trên chuỗi|Không quản lý tài sản ở phía trước, mô hình AMM trên chuỗi đáp ứng điều kiện "không trung gian", không cần đăng ký với SEC hoặc CFTC.|
|Aave|hợp đồng thông minh cho vay|Hợp đồng cho vay cốt lõi không quản lý tài sản, ở cấp độ giao thức phù hợp với điều kiện miễn trừ.|
|Lido|dịch vụ staking|stETH thuộc quyền lợi sinh ra, nếu chưa đủ phi tập trung, có thể không được coi là tài sản kỹ thuật số, thuộc tính tài sản của nó cần được làm rõ thêm.
|Curve|Hợp đồng AMM|Chế độ hoạt động của bể trên chuỗi được điều khiển bởi thuật toán tập trung, không có vai trò quản lý, và tầng giao thức có thể được miễn trừ quản lý.
|Compound|Hợp đồng thông minh cho vay|Thỏa thuận vay mượn được điều khiển bởi hợp đồng thông minh, không có việc lưu ký tài sản.
|StarGate|hợp đồng thông minh cầu nối đa chuỗi|Như là bên cung cấp giao thức cầu và pool thanh khoản, giao thức không quản lý quỹ của người dùng, không có tính chất trung gian, có khả năng được hưởng các điều khoản miễn trừ DeFi.
Bốn, Phát triển trong tương lai
Tính đến ngày 23 tháng 7 năm 2025, Dự luật CLARITY đã tiến vào giai đoạn xem xét của Thượng viện Hoa Kỳ, đánh dấu một bước quan trọng trong việc lập pháp quy định tài sản kỹ thuật số. Điểm tranh cãi lớn nhất trong tiến trình lập pháp hiện tại là liệu phiên bản của Thượng viện có giữ được các điều khoản chính về DeFi và phân loại token trong phiên bản đã được Hạ viện thông qua hay không. Quyết định này sẽ phụ thuộc vào quy trình điều trần của các ủy ban liên quan của Thượng viện và các sửa đổi điều khoản tiếp theo.
Xét từ xu hướng tổng thể, dự luật 《CLARITY》 có khả năng trong vài tháng tới, thúc đẩy Mỹ thiết lập một khuôn khổ quy định tài sản kỹ thuật số rõ ràng và phân tầng hơn: token chứng khoán sẽ được SEC quản lý, trong khi token hàng hóa thuộc quyền quản lý của CFTC. Khuôn khổ này sẽ cung cấp một con đường tuân thủ rõ ràng cho các nhà phát triển blockchain, các giao thức DeFi, các nền tảng giao dịch, không chỉ giúp giảm thiểu sự không chắc chắn về pháp lý mà còn kích thích đổi mới tuân thủ, thu hút vốn từ các tổ chức, từ đó củng cố thêm vị thế lãnh đạo của Mỹ trong việc định hình chính sách tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngoài ra, sự liên kết giữa "Đạo luật CLARITY" và "Đạo luật GENIUS" đã được Trump ký chính thức đặt nền tảng cho hệ thống tuân thủ của thị trường tiền điện tử Mỹ với hai cột trụ. Đạo luật đầu tiên tập trung vào phân loại tài sản và cấu trúc thị trường, trong khi đạo luật thứ hai cung cấp một "cảng an toàn" cho việc phát hành stablecoin và con đường miễn đăng ký. Cả hai cùng xây dựng một vòng khép kín tuân thủ hoàn chỉnh với "miễn trước, chuyển đổi sau, và cuối cùng là phân loại". Khi "Đạo luật CLARITY" cũng được thông qua và ký thành luật, điều này sẽ đánh dấu việc hệ thống lập pháp về tài sản kỹ thuật số tại Mỹ bước vào giai đoạn thực hiện toàn diện, nâng cao đáng kể tính hợp pháp và vị thế chiến lược của tài sản kỹ thuật số trong hệ thống tài chính chủ đạo của Mỹ.
Lời nhắc rủi ro:
Thông tin được cung cấp chỉ mang tính chất tham khảo và không nên được coi là lời khuyên về việc mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ tài sản tài chính nào. Tất cả thông tin đều được cung cấp một cách chân thành. Tuy nhiên, chúng tôi không đưa ra bất kỳ tuyên bố hay đảm bảo nào, rõ ràng hay ngụ ý, về độ chính xác, đầy đủ, hiệu quả, độ tin cậy, khả dụng hoặc tính toàn vẹn của thông tin đó.
Tất cả các khoản đầu tư tiền điện tử (bao gồm cả lợi nhuận) về bản chất đều có tính đầu cơ cao và liên quan đến rủi ro mất mát đáng kể. Hiệu suất trong quá khứ, giả định hoặc mô phỏng không nhất thiết đại diện cho kết quả trong tương lai. Giá trị của tài sản kỹ thuật số có thể tăng hoặc giảm, việc mua, bán, nắm giữ hoặc giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể có rủi ro đáng kể. Bạn nên xem xét kỹ lưỡng việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với bạn hay không dựa trên mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và khả năng chịu rủi ro của bạn.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
13 thích
Phần thưởng
13
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
LightningAllInHero
· 16giờ trước
Sao lại là quản lý quản lý nữa vậy
Xem bản gốcTrả lời0
AllInDaddy
· 16giờ trước
Làm việc không hiệu quả lại còn làm BTC, thật là bò.
Phân tích sâu sắc về Đạo luật CLARITY của Mỹ: Tái cấu trúc bối cảnh quản lý mã hóa, thúc đẩy sự tuân thủ trong Tài chính phi tập trung
Phân tích và tác động của "Luật làm rõ thị trường tài sản kỹ thuật số" của Mỹ
Một, Tổng quan về pháp luật và nội dung cốt lõi
Năm 2025, Hạ viện Hoa Kỳ đã thúc đẩy "Dự luật về sự rõ ràng trong thị trường tài sản kỹ thuật số" (viết tắt là "Dự luật CLARITY") với một đa số áp đảo, và hiện dự luật đã vào giai đoạn xem xét của Thượng viện. Nếu được thông qua trong cuộc bỏ phiếu tiếp theo tại Thượng viện, điều này sẽ đánh dấu một bước tiến lịch sử của Hoa Kỳ trong lĩnh vực quản lý tài sản kỹ thuật số.
Dự thảo luật CLARITY nhằm mục đích thiết lập định nghĩa và quy tắc quản lý rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số, đặc biệt là làm rõ ranh giới quản lý giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC). Sau khi dự thảo luật được thông qua, CFTC sẽ chịu trách nhiệm quản lý các sàn giao dịch, dịch vụ môi giới, nhà phân phối cũng như các dự án đáp ứng tiêu chuẩn "chuỗi trưởng thành". SEC sẽ chịu trách nhiệm đối với tài sản chứng khoán và tiền điện tử có thuộc tính hợp đồng đầu tư. Dự thảo luật CLARITY cùng với dự thảo luật GENIUS xây dựng một hệ thống quản lý toàn diện cho tài sản kỹ thuật số, trong đó dự thảo trước chú trọng vào cơ sở hạ tầng blockchain và phân loại thuộc tính tài sản, còn dự thảo sau tập trung vào quy định quản lý stablecoin.
|Phân loại|Cơ quan quản lý|Định nghĩa cốt lõi|Yêu cầu quản lý chính| |-------|------------|----------------------------------------|---------------------------------------------------------------| |Hàng hóa|CFTC|Token gốc phi tập trung, không cần cấp phép, không có quyền tài chính (như BTC, ETH)|CFTC quản lý nền tảng giao dịch, môi giới, thương nhân. Các dự án không cần đăng ký, nhưng phải đáp ứng tiêu chuẩn "chuỗi trưởng thành" và báo cáo chứng nhận kiến trúc| |Chứng khoán|SEC|Có các token có tính chất hợp đồng đầu tư hoặc phụ thuộc vào người phát hành để thu lợi (như token ở giai đoạn SAFT)|Bên phát hành và nền tảng cần tuân thủ Luật Chứng khoán, đăng ký làm nhà môi giới/nền tảng giao dịch, công bố thông tin tài chính và huy động vốn, và chịu sự kiểm tra của SEC| |Thanh toán stablecoin|CFTC + SEC|Token gắn với tiền pháp định, có dự trữ 1:1 và được sử dụng để thanh toán (như USDC, USDT)|Quy định về tính thanh khoản chủ yếu do CFTC đảm nhiệm, SEC chịu trách nhiệm chống gian lận; ngoài ra phải tuân thủ các yêu cầu về dự trữ, kiểm toán và KYC/AML theo "Đạo luật GENIUS"|
Nội dung cốt lõi bao gồm:
Xác định định nghĩa "hàng hóa số"
Phân loại rõ ràng các tài sản tiền điện tử gốc đã được thực hiện phi tập trung, vận hành trên blockchain mở (như BTC, ETH) là "hàng hóa số", đưa vào phạm vi quản lý của CFTC, tách biệt với các tài sản chứng khoán thuộc quyền quản lý của SEC.
Cơ chế công nhận hệ thống blockchain trưởng thành
Giới thiệu tiêu chuẩn "Chuỗi trưởng thành" (Mature Blockchain), cho phép các dự án cụ thể sau khi đạt được các ngưỡng kỹ thuật và quản trị như phi tập trung, quản trị không bị kiểm soát, mã nguồn mở, có thể chuyển đổi token của mình từ trạng thái "chứng khoán" sang "hàng hóa", do đó miễn trừ các yêu cầu tuân thủ nặng nề dưới luật chứng khoán. Các dự án này trong giai đoạn phát hành ban đầu (như SAFT, ICO, IPO) áp dụng luật chứng khoán, trong khi khi dự án hoàn thành chuyển đổi phi tập trung, token của chúng có thể được phân loại lại là tài sản kỹ thuật số, chuyển sang dưới sự quản lý của CFTC.
Điều khoản miễn trừ tuân thủ dự án DeFi
Miễn nghĩa vụ đăng ký đối với các giao thức DeFi không liên quan đến việc ủy thác tài sản, không có cấu trúc trung gian tập trung, đồng thời làm rõ rằng các nhà phát triển giao diện và các bên vận hành nút không chịu trách nhiệm trung gian tài chính, giảm bớt gánh nặng tuân thủ.
Công bố thông tin và hạn chế giao dịch nội bộ
Nền tảng vận hành thị trường giao dịch tài sản kỹ thuật số phải đăng ký với CFTC với tư cách là "sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số", bao gồm các nhà môi giới giao dịch OTC và các nhà tạo lập thị trường. Các tổ chức này sẽ tuân thủ các yêu cầu quản lý liên bang nghiêm ngặt, chẳng hạn như vốn tối thiểu, quản lý rủi ro, ghi chép giao dịch, báo cáo quản lý, bảo vệ tài sản khách hàng, v.v. Nếu công ty đồng thời tham gia vào cả hai hoạt động chứng khoán và tài sản kỹ thuật số, cần phải đăng ký riêng với SEC và CFTC, mặc dù gánh nặng tuân thủ khá nặng nề, nhưng đạo luật đã xác định rõ ràng ranh giới quản lý của cả hai bên.
Sự hợp pháp hóa tham gia của các tổ chức truyền thống
Cung cấp cơ sở pháp lý cho các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng, công ty chứng khoán trong việc lưu ký và giao dịch tài sản kỹ thuật số, thúc đẩy việc tiếp cận rộng rãi hơn của vốn truyền thống vào thị trường tài sản kỹ thuật số.
Hai, ảnh hưởng đến thị trường tiền mã hóa
1. Sự minh bạch của quy định về tài sản kỹ thuật số được nâng cao, tăng cường niềm tin của thị trường
Luật CLARITY cung cấp một con đường tuân thủ rõ ràng cho toàn ngành công nghiệp tiền mã hóa, chấm dứt tình trạng hỗn loạn kéo dài "thay thế quản lý bằng thi hành pháp luật". Các dự án và nền tảng giao dịch có thể hoạt động kinh doanh trong khuôn khổ pháp lý, nâng cao tính minh bạch của cơ sở hạ tầng thị trường cốt lõi, giúp ngăn ngừa gian lận và lạm dụng, đồng thời tăng cường niềm tin của người tiêu dùng. Điều này sẽ thu hút nhiều vốn từ các tổ chức vào thị trường, nâng cao tính thanh khoản và hoạt động của thị trường. Đối với các tổ chức, luật có thể giúp thực hiện thêm việc tuân thủ, tránh các rủi ro tương tự như những gì đã xảy ra trước đây khi bị truy tố bởi cơ quan quản lý. Đối với người tiêu dùng, luật yêu cầu các bên phát hành hàng hóa tiền mã hóa phải công bố thông tin liên quan một cách bắt buộc và áp dụng các quy tắc hạn chế giao dịch nội gián, bảo vệ các quyền lợi hợp pháp của người tiêu dùng và giảm thiểu rủi ro đầu tư.
2. Hệ thống quản lý tài sản kỹ thuật số của Mỹ đang hướng tới "phi SEC"
Trong một thời gian dài, SEC đã mặc định hầu hết các loại tiền điện tử là chứng khoán, dẫn đến nhiều dự án rơi vào tranh chấp về quy định. Dự luật CLARITY thông qua phân bổ cấu trúc, xây dựng một khuôn khổ quy định mới cho phần lớn các tài sản hoàn toàn phi tập trung, các tài sản này có thể không còn phải tuân theo hệ thống quy định của SEC.
3. Sàn giao dịch truyền thống có thể nhận được giấy phép sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số
Dự luật CLARITY cho phép các sàn giao dịch chứng khoán truyền thống xin giấy phép "sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số", điều này có nghĩa là trong tương lai, các nền tảng giao dịch truyền thống có thể cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu và tài sản kỹ thuật số (như Bitcoin, Ethereum, v.v.) đồng thời, giúp nhà đầu tư có thể phân bổ tài sản truyền thống và tài sản mã hóa một cách liền mạch trên cùng một nền tảng. Điều này không chỉ giảm bớt rào cản cho người dùng mà còn cung cấp một lối vào hợp pháp và đáng tin cậy cho nguồn vốn chính thống vào thị trường tiền mã hóa.
Ba, ảnh hưởng đến các dự án DeFi
1. Xác định cơ chế miễn trừ, bảo vệ các nhà phát triển giao thức
Các dự án DeFi chỉ cần không tham gia vào các hoạt động trung gian, các nhà phát triển và vận hành của họ không cần phải đăng ký với SEC hoặc CFTC. Việc viết mã, vận hành nút hoặc cung cấp giao diện người dùng thường không được coi là nhà cung cấp dịch vụ tài chính.
Không quản lý ≠ Trung gian: Nếu giao thức không quản lý tài sản của người dùng và không cung cấp dịch vụ tài chính truyền thống, thì các nhà phát triển, người vận hành nút và người bảo trì giao diện đều không được coi là trung gian tài chính và không cần phải chịu trách nhiệm đăng ký hoặc giấy phép.
Mã và hoạt động không có rủi ro: Việc tự phát hành hợp đồng thông minh hoặc phần mềm ví không cấu thành chủ thể phát hành chứng khoán, hành vi của nó tương tự như phát hành công nghệ, không bị quản lý tài chính bao phủ.
2. Giới thiệu quyền tự quản, bảo vệ quyền tài sản của người dùng DeFi
Điều 105 (Sec. 105) và các điều khoản liên quan bảo vệ quyền tự quản lý tài sản kỹ thuật số của người dùng, xác nhận rằng người dùng có thể thực hiện giao dịch ngang hàng một cách tự do thông qua ví không được quản lý và hợp pháp hưởng quyền kiểm soát tài chính. Quyền lợi này cung cấp sự bảo vệ pháp lý cho người dùng DeFi, giúp họ không phải lo lắng về hình phạt chính sách vì đã chọn tự quản lý.
Tự do giám sát hợp pháp: Người dùng quản lý tài sản bằng ví phần cứng hoặc phần mềm, không cần phụ thuộc vào ngân hàng hoặc bên thứ ba (cơ quan tài chính) can thiệp.
Quyền giao dịch tự chủ: Người dùng có thể tự do khởi xướng chuyển tiền trên chuỗi, tham gia quản trị giao thức DeFi và khai thác thanh khoản mà không cần đăng ký tham gia trung gian KYC.
Thiết lập khái niệm quyền số chủ quyền của Mỹ: đưa "kiểm soát khóa riêng tức là kiểm soát tài sản" vào khung pháp lý, đảm bảo rằng các hành vi trên chuỗi riêng không bị coi là bất hợp pháp hoặc cần giấy phép.
3. Ảnh hưởng đến các dự án DeFi đại diện:
Đối với hầu hết các dự án DeFi, cách thức vận hành của chính giao thức thường phù hợp với định nghĩa về vai trò "không trung gian" theo Đạo luật CLARITY, do đó, sau khi đạo luật được thông qua, có khả năng nhận được sự đăng ký rõ ràng và miễn trừ trung gian, trong ngắn hạn sẽ có sự thuận lợi đáng kể về mặt tuân thủ. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là DeFi đã đạt được sự tuân thủ toàn diện. Cần lưu ý rằng, nhiều nền tảng phát hành token chính thức vẫn tồn tại sự không chắc chắn về mặt pháp lý, việc chúng có cấu thành chứng khoán hay không vẫn phụ thuộc vào việc có đặc điểm "hợp đồng đầu tư" hay không, ví dụ như lợi nhuận của nhà đầu tư có phụ thuộc vào hành vi của bên dự án hay không. Do đó, mặc dù Đạo luật CLARITY cung cấp sự rõ ràng về mặt quy định ở cấp độ giao thức, nhưng không giải quyết triệt để vấn đề tuân thủ ở cấp độ token. Để giảm thiểu rủi ro token của nền tảng bị công nhận là chứng khoán, bên dự án vẫn cần tiếp tục thúc đẩy tính minh bạch trong cấu trúc quản trị, củng cố cơ chế quản trị do cộng đồng dẫn dắt, dần dần phân tán quyền kiểm soát, nhằm nâng cao tính tuân thủ của token và xây dựng một bức tường pháp lý vững chắc hơn.
|Dự án|Chủ thể hoạt động của giao thức|Hướng tuân thủ| |----------|-------------|------------------------------------------------------| |某DEX|giao diện phía trước + hợp đồng trên chuỗi|Không quản lý tài sản ở phía trước, mô hình AMM trên chuỗi đáp ứng điều kiện "không trung gian", không cần đăng ký với SEC hoặc CFTC.| |Aave|hợp đồng thông minh cho vay|Hợp đồng cho vay cốt lõi không quản lý tài sản, ở cấp độ giao thức phù hợp với điều kiện miễn trừ.| |Lido|dịch vụ staking|stETH thuộc quyền lợi sinh ra, nếu chưa đủ phi tập trung, có thể không được coi là tài sản kỹ thuật số, thuộc tính tài sản của nó cần được làm rõ thêm. |Curve|Hợp đồng AMM|Chế độ hoạt động của bể trên chuỗi được điều khiển bởi thuật toán tập trung, không có vai trò quản lý, và tầng giao thức có thể được miễn trừ quản lý. |Compound|Hợp đồng thông minh cho vay|Thỏa thuận vay mượn được điều khiển bởi hợp đồng thông minh, không có việc lưu ký tài sản. |StarGate|hợp đồng thông minh cầu nối đa chuỗi|Như là bên cung cấp giao thức cầu và pool thanh khoản, giao thức không quản lý quỹ của người dùng, không có tính chất trung gian, có khả năng được hưởng các điều khoản miễn trừ DeFi.
Bốn, Phát triển trong tương lai
Tính đến ngày 23 tháng 7 năm 2025, Dự luật CLARITY đã tiến vào giai đoạn xem xét của Thượng viện Hoa Kỳ, đánh dấu một bước quan trọng trong việc lập pháp quy định tài sản kỹ thuật số. Điểm tranh cãi lớn nhất trong tiến trình lập pháp hiện tại là liệu phiên bản của Thượng viện có giữ được các điều khoản chính về DeFi và phân loại token trong phiên bản đã được Hạ viện thông qua hay không. Quyết định này sẽ phụ thuộc vào quy trình điều trần của các ủy ban liên quan của Thượng viện và các sửa đổi điều khoản tiếp theo.
Xét từ xu hướng tổng thể, dự luật 《CLARITY》 có khả năng trong vài tháng tới, thúc đẩy Mỹ thiết lập một khuôn khổ quy định tài sản kỹ thuật số rõ ràng và phân tầng hơn: token chứng khoán sẽ được SEC quản lý, trong khi token hàng hóa thuộc quyền quản lý của CFTC. Khuôn khổ này sẽ cung cấp một con đường tuân thủ rõ ràng cho các nhà phát triển blockchain, các giao thức DeFi, các nền tảng giao dịch, không chỉ giúp giảm thiểu sự không chắc chắn về pháp lý mà còn kích thích đổi mới tuân thủ, thu hút vốn từ các tổ chức, từ đó củng cố thêm vị thế lãnh đạo của Mỹ trong việc định hình chính sách tài sản kỹ thuật số toàn cầu.
Ngoài ra, sự liên kết giữa "Đạo luật CLARITY" và "Đạo luật GENIUS" đã được Trump ký chính thức đặt nền tảng cho hệ thống tuân thủ của thị trường tiền điện tử Mỹ với hai cột trụ. Đạo luật đầu tiên tập trung vào phân loại tài sản và cấu trúc thị trường, trong khi đạo luật thứ hai cung cấp một "cảng an toàn" cho việc phát hành stablecoin và con đường miễn đăng ký. Cả hai cùng xây dựng một vòng khép kín tuân thủ hoàn chỉnh với "miễn trước, chuyển đổi sau, và cuối cùng là phân loại". Khi "Đạo luật CLARITY" cũng được thông qua và ký thành luật, điều này sẽ đánh dấu việc hệ thống lập pháp về tài sản kỹ thuật số tại Mỹ bước vào giai đoạn thực hiện toàn diện, nâng cao đáng kể tính hợp pháp và vị thế chiến lược của tài sản kỹ thuật số trong hệ thống tài chính chủ đạo của Mỹ.
Lời nhắc rủi ro:
Thông tin được cung cấp chỉ mang tính chất tham khảo và không nên được coi là lời khuyên về việc mua, bán hoặc nắm giữ bất kỳ tài sản tài chính nào. Tất cả thông tin đều được cung cấp một cách chân thành. Tuy nhiên, chúng tôi không đưa ra bất kỳ tuyên bố hay đảm bảo nào, rõ ràng hay ngụ ý, về độ chính xác, đầy đủ, hiệu quả, độ tin cậy, khả dụng hoặc tính toàn vẹn của thông tin đó.
Tất cả các khoản đầu tư tiền điện tử (bao gồm cả lợi nhuận) về bản chất đều có tính đầu cơ cao và liên quan đến rủi ro mất mát đáng kể. Hiệu suất trong quá khứ, giả định hoặc mô phỏng không nhất thiết đại diện cho kết quả trong tương lai. Giá trị của tài sản kỹ thuật số có thể tăng hoặc giảm, việc mua, bán, nắm giữ hoặc giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể có rủi ro đáng kể. Bạn nên xem xét kỹ lưỡng việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với bạn hay không dựa trên mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính và khả năng chịu rủi ro của bạn.