Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng vai trò đặc biệt. Nó dường như luôn trực tuyến, không ngừng hoạt động, không bị kiểm duyệt và không rút lui, nhưng luôn ở vị trí biên: giao diện phức tạp, thanh khoản thiếu hụt, thiếu câu chuyện hấp dẫn, không phải là trung tâm của các chủ đề nóng cũng như không phải là sự lựa chọn hàng đầu của các dự án phổ biến. Khi DeFi bùng nổ, nó được coi là một sự thay thế cho các sàn giao dịch tập trung; khi thị trường gấu đến, nó lại được định vị là "di sản của kỷ nguyên DeFi nhấn mạnh sự an toàn và tự quản lý". Trong bối cảnh ngành công nghiệp đang chú trọng hơn đến các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, RWA, ký tự khắc, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Sự phổ biến của Uniswap chỉ là một nút trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome là những hình thức biến thể của nó. Khi chúng ta nhìn thấy sự tiến hóa của AMM, các trình tổng hợp, DEX L2, điều thúc đẩy thực sự là quá trình tự tiến hóa của nền tảng tài chính phân tán.
Do đó, tôi đã cố gắng thoát ra khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng ngành", xem xét bối cảnh lịch sử, giải thích logic của sự tiến hóa cấu trúc của DEX:
DEX làm thế nào để chuyển từ công cụ thành logic tiến hóa cấu trúc trên chuỗi
Nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái khác nhau trong các giai đoạn khác nhau như thế nào
Tại sao khi chúng ta nói về khởi động dự án, khởi động lạnh, tự tổ chức cộng đồng thì không thể không nhắc đến DEX
Đây là lịch sử phát triển của DEX, là quan sát cấu trúc "chức năng lan tỏa" phi tập trung, và cũng là sự mở rộng của một con đường lịch sử. Tôi cũng cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh:
Khi chúng ta nói về Web3, tại sao mỗi dự án đều không thể tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời đại EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở đỉnh cao, một nhóm các tín đồ tiền điện tử đã lặng lẽ khởi động một thí nghiệm kỳ lạ trên chuỗi: EtherDelta.
So với một số nền tảng giao dịch cùng thời, trải nghiệm người dùng của EtherDelta có thể nói là ở mức thảm họa: giao dịch cần phải nhập dữ liệu chuỗi phức tạp một cách thủ công, độ trễ tương tác cao, giao diện người dùng giống như các trang web nguyên thủy của thế kỷ 20, gần như khiến những người giao dịch bình thường phải từ bỏ.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta, ngay từ đầu không chỉ vì sự dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng tự kiểm soát, việc khớp lệnh hoàn toàn được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian quản lý, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin thậm chí đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự của ứng dụng blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất khỏi tầm nhìn do những hạn chế về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một con đường không thể bỏ qua trong lịch sử blockchain: DEX từ đây không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành một biểu hiện thực hành chống lại sự tập trung.
Nó có thể không phải là đứa con cưng của thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo hạt giống gen cho các dự án như Uniswap, Balancer, Raydium trong tương lai: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin cậy vào bên thứ ba - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng liên tục của DEX trong tương lai.
2. Thế hệ DEX thứ hai: Sự chuyển đổi công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc đầu tiên" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap là lần đầu tiên biến lý tưởng này thành một con đường thực hiện có thể mở rộng.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1 và lần đầu tiên giới thiệu nhà tạo lập thị trường tự động (AMM, cơ chế Automated Market Maker ), hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản của nó đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: công thức này là sự đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá mà không cần đối tác hoặc lệnh đặt. Chỉ cần bạn đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần đối tác, không cần lệnh đặt, không cần khớp lệnh, hành động giao dịch tức là hành động định giá.
Sự đột phá của mô hình này nằm ở chỗ nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có ai đặt lệnh" trong DEX mà không thể giao dịch, mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer đã giới thiệu bể đa tài sản + trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản.
Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao đối với stablecoin, từ đó đạt được việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn.
SushiSwap đã thêm phần thưởng token và cơ chế quản trị dựa trên Uniswap, khởi động câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền tự trị cộng đồng";
Các biến thể này đã cùng nhau thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho lưu thông tài sản, là cổng tham gia tính thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Có thể nói, từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn - không còn là một phụ kiện của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. DEX thế hệ thứ ba: Từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái
Vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi kịch bản giao dịch đơn lẻ, bước vào giai đoạn "hợp nhất" với sự tràn ra chức năng và tích hợp hệ sinh thái song song. Ở giai đoạn này, DEX không còn chỉ là "nơi đổi tiền", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, là cửa ngõ khởi động lạnh cho các dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những chuyển biến điển hình nhất trong giai đoạn này chính là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium được ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ giao dịch đến sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "cung cấp thanh khoản tự động + đặt hàng thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp độ giá có thể nhìn thấy của sổ đặt hàng, trong khi vẫn giữ được tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời tăng cường đáng kể hiệu quả sử dụng vốn và tỷ lệ thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà là sự tái cấu trúc phân phối của DEX lần đầu tiên trên chuỗi khi cố gắng đưa vào "trải nghiệm CEX". Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là một nơi giao dịch, mà còn là một nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự phơi bày của dự án, nó là trung tâm kết nối giữa phát hành cấp 1 và giao dịch cấp 2.
Giai đoạn này, sự bùng nổ chức năng không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX có quản trị;
Một nền tảng giao dịch đã kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain.
Velodrome(Optimism)đã giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, khiến DEX trở thành bộ điều phối giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng;
Jupiter đóng vai trò là một bộ tổng hợp đường dẫn trong hệ sinh thái Solana, kết nối nhiều DEX và đường dẫn tài sản, trở thành một "bộ tổng hợp xuyên giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.
Đặc điểm chung của giai đoạn này là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức.
Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" cho giao dịch của người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" cho việc phát hành dự án, đồng thời còn cần kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi đầy đủ như quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX, từ đây thoát khỏi danh phận "hiệp định đảo cô lập", trở thành nút trung tâm của thế giới DeFi (hub primitive) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
4. DEX thế hệ thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, L2 và thử nghiệm xuyên chuỗi
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến của các mô hình công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì kể từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải thực hiện sự biến hình thích ứng.
Những người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2.
Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất cho thế hệ DEX mới phát triển. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá qua oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường tối giản và cấu trúc không có hồ LP, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà đã gắn rễ vào chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang hình thành song song: bộ tổng hợp.
Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, người dùng trên chuỗi dần dần phải đối mặt với gánh nặng quyết định mới "đi đâu để giao dịch". Từ một DEX ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các công cụ tổng hợp đã đảm nhận một vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại quản lý tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự trỗi dậy nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là nhờ vào việc nó lấp đầy chính xác khoảng trống về độ sâu đường đi, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng sự tiến hóa của cấu trúc DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể cho phép hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên cùng một chuỗi mà vẫn thực hiện được việc hoán đổi? Các "DEX xuyên chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm bằng cách tự xây dựng lớp xác minh, trung gian truyền tin hoặc các bể thanh khoản ảo, nhằm giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: con đường tiến hóa của DEX đã tách ra khỏi một chuỗi công khai nào đó và tiến vào kỷ nguyên hợp tác giữa các giao thức chuỗi.
Giai đoạn DEX này rất khó để phân loại bằng "kiểu": nó có thể là cổng thanh khoản, cũng có thể là điều phối giao thức, và có khả năng hơn là cơ chế trao đổi giữa các chuỗi. Chúng không giống như thế hệ trước được "thiết kế ra", mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự thay đổi cấu trúc mạng, chuyển giao tài sản giữa các chuỗi và trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao thoa: DEX làm thế nào để "tiến vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước, không khó để nhận ra một điều: lý do chúng tiếp tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ khớp lệnh, tạo lập thị trường, đến tổng hợp, đa chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là sự bù đắp tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là một "chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần thu hút người dùng, hay xuyên chuỗi muốn tổng hợp, DEX đều đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "hợp tác".
Nhưng khi vai trò mà nó đảm nhận ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi việc gặp phải một điều khác.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
8
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
CommunityWorker
· 3giờ trước
dex là động cơ vĩnh cửu phải không? Ổn định và bền bỉ.
Xem bản gốcTrả lời0
FlashLoanKing
· 08-10 23:51
CEX đã sớm gần như sụp đổ.
Xem bản gốcTrả lời0
FunGibleTom
· 08-10 21:14
Cuối cùng cũng có người hiểu dex là gì.
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainUndercover
· 08-10 21:03
CEX đã trở thành em trai rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingerAirdrop
· 08-10 20:59
Thật là skr quá! Anh C vẫn đang từ từ làm việc à.
Xem bản gốcTrả lời0
just_another_wallet
· 08-10 20:49
dex cứng chống lại Thị trường Bear, sống với tư thế của thị trường tăng
Xem bản gốcTrả lời0
CoinBasedThinking
· 08-10 20:46
Những sàn giao dịch này không Rug Pull, tôi thật sự phát điên...
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-74b10196
· 08-10 20:46
dex mới là cơ sở hạ tầng thật của thế giới tiền điện tử nhé
Sự tiến hóa của DEX: từ công cụ bên lề đến trung tâm tài chính on-chain
DEX: Chưa bao giờ được hiểu đúng nghĩa
Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng vai trò đặc biệt. Nó dường như luôn trực tuyến, không ngừng hoạt động, không bị kiểm duyệt và không rút lui, nhưng luôn ở vị trí biên: giao diện phức tạp, thanh khoản thiếu hụt, thiếu câu chuyện hấp dẫn, không phải là trung tâm của các chủ đề nóng cũng như không phải là sự lựa chọn hàng đầu của các dự án phổ biến. Khi DeFi bùng nổ, nó được coi là một sự thay thế cho các sàn giao dịch tập trung; khi thị trường gấu đến, nó lại được định vị là "di sản của kỷ nguyên DeFi nhấn mạnh sự an toàn và tự quản lý". Trong bối cảnh ngành công nghiệp đang chú trọng hơn đến các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, RWA, ký tự khắc, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Sự phổ biến của Uniswap chỉ là một nút trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome là những hình thức biến thể của nó. Khi chúng ta nhìn thấy sự tiến hóa của AMM, các trình tổng hợp, DEX L2, điều thúc đẩy thực sự là quá trình tự tiến hóa của nền tảng tài chính phân tán.
Do đó, tôi đã cố gắng thoát ra khỏi góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng ngành", xem xét bối cảnh lịch sử, giải thích logic của sự tiến hóa cấu trúc của DEX:
Đây là lịch sử phát triển của DEX, là quan sát cấu trúc "chức năng lan tỏa" phi tập trung, và cũng là sự mở rộng của một con đường lịch sử. Tôi cũng cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh:
Khi chúng ta nói về Web3, tại sao mỗi dự án đều không thể tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Biểu hiện phi tập trung ( Thời đại EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở đỉnh cao, một nhóm các tín đồ tiền điện tử đã lặng lẽ khởi động một thí nghiệm kỳ lạ trên chuỗi: EtherDelta.
So với một số nền tảng giao dịch cùng thời, trải nghiệm người dùng của EtherDelta có thể nói là ở mức thảm họa: giao dịch cần phải nhập dữ liệu chuỗi phức tạp một cách thủ công, độ trễ tương tác cao, giao diện người dùng giống như các trang web nguyên thủy của thế kỷ 20, gần như khiến những người giao dịch bình thường phải từ bỏ.
Nhưng sự ra đời của EtherDelta, ngay từ đầu không chỉ vì sự dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng tự kiểm soát, việc khớp lệnh hoàn toàn được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian quản lý, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin thậm chí đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự của ứng dụng blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất khỏi tầm nhìn do những hạn chế về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một con đường không thể bỏ qua trong lịch sử blockchain: DEX từ đây không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành một biểu hiện thực hành chống lại sự tập trung.
Nó có thể không phải là đứa con cưng của thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo hạt giống gen cho các dự án như Uniswap, Balancer, Raydium trong tương lai: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin cậy vào bên thứ ba - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát sinh và mở rộng liên tục của DEX trong tương lai.
2. Thế hệ DEX thứ hai: Sự chuyển đổi công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc đầu tiên" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap là lần đầu tiên biến lý tưởng này thành một con đường thực hiện có thể mở rộng.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1 và lần đầu tiên giới thiệu nhà tạo lập thị trường tự động (AMM, cơ chế Automated Market Maker ), hoàn toàn phá vỡ những hạn chế của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản của nó đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: công thức này là sự đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các bể thanh khoản tự động định giá mà không cần đối tác hoặc lệnh đặt. Chỉ cần bạn đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận được loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần đối tác, không cần lệnh đặt, không cần khớp lệnh, hành động giao dịch tức là hành động định giá.
Sự đột phá của mô hình này nằm ở chỗ nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có ai đặt lệnh" trong DEX mà không thể giao dịch, mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:
Balancer đã giới thiệu bể đa tài sản + trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản.
Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao đối với stablecoin, từ đó đạt được việc trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn.
SushiSwap đã thêm phần thưởng token và cơ chế quản trị dựa trên Uniswap, khởi động câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền tự trị cộng đồng";
Các biến thể này đã cùng nhau thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho lưu thông tài sản, là cổng tham gia tính thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Có thể nói, từ Uniswap, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn - không còn là một phụ kiện của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.
3. DEX thế hệ thứ ba: Từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái
Vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi kịch bản giao dịch đơn lẻ, bước vào giai đoạn "hợp nhất" với sự tràn ra chức năng và tích hợp hệ sinh thái song song. Ở giai đoạn này, DEX không còn chỉ là "nơi đổi tiền", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, là cửa ngõ khởi động lạnh cho các dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những chuyển biến điển hình nhất trong giai đoạn này chính là sự xuất hiện của Raydium.
Raydium được ra đời trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ đặt hàng trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ giao dịch đến sổ đặt hàng trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "cung cấp thanh khoản tự động + đặt hàng thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp độ giá có thể nhìn thấy của sổ đặt hàng, trong khi vẫn giữ được tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời tăng cường đáng kể hiệu quả sử dụng vốn và tỷ lệ thanh khoản.
Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà là sự tái cấu trúc phân phối của DEX lần đầu tiên trên chuỗi khi cố gắng đưa vào "trải nghiệm CEX". Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là một nơi giao dịch, mà còn là một nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu lệnh, sự phơi bày của dự án, nó là trung tâm kết nối giữa phát hành cấp 1 và giao dịch cấp 2.
Giai đoạn này, sự bùng nổ chức năng không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX có quản trị;
Một nền tảng giao dịch đã kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain.
Velodrome(Optimism)đã giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, khiến DEX trở thành bộ điều phối giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng;
Jupiter đóng vai trò là một bộ tổng hợp đường dẫn trong hệ sinh thái Solana, kết nối nhiều DEX và đường dẫn tài sản, trở thành một "bộ tổng hợp xuyên giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.
Đặc điểm chung của giai đoạn này là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức.
Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" cho giao dịch của người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" cho việc phát hành dự án, đồng thời còn cần kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi đầy đủ như quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX, từ đây thoát khỏi danh phận "hiệp định đảo cô lập", trở thành nút trung tâm của thế giới DeFi (hub primitive) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp cao.
4. DEX thế hệ thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, L2 và thử nghiệm xuyên chuỗi
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến của các mô hình công nghệ, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì kể từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải thực hiện sự biến hình thích ứng.
Những người đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên Layer 2.
Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất cho thế hệ DEX mới phát triển. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá qua oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường tối giản và cấu trúc không có hồ LP, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà đã gắn rễ vào chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang hình thành song song: bộ tổng hợp.
Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, người dùng trên chuỗi dần dần phải đối mặt với gánh nặng quyết định mới "đi đâu để giao dịch". Từ một DEX ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, các công cụ tổng hợp đã đảm nhận một vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại quản lý tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự trỗi dậy nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là nhờ vào việc nó lấp đầy chính xác khoảng trống về độ sâu đường đi, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng sự tiến hóa của cấu trúc DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể cho phép hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên cùng một chuỗi mà vẫn thực hiện được việc hoán đổi? Các "DEX xuyên chuỗi" này bắt đầu thử nghiệm bằng cách tự xây dựng lớp xác minh, trung gian truyền tin hoặc các bể thanh khoản ảo, nhằm giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát đi một tín hiệu: con đường tiến hóa của DEX đã tách ra khỏi một chuỗi công khai nào đó và tiến vào kỷ nguyên hợp tác giữa các giao thức chuỗi.
Giai đoạn DEX này rất khó để phân loại bằng "kiểu": nó có thể là cổng thanh khoản, cũng có thể là điều phối giao thức, và có khả năng hơn là cơ chế trao đổi giữa các chuỗi. Chúng không giống như thế hệ trước được "thiết kế ra", mà giống như "bị cấu trúc ép ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự thay đổi cấu trúc mạng, chuyển giao tài sản giữa các chuỗi và trò chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao thoa: DEX làm thế nào để "tiến vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước, không khó để nhận ra một điều: lý do chúng tiếp tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ khớp lệnh, tạo lập thị trường, đến tổng hợp, đa chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là sự bù đắp tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn là một "chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau sự thay đổi cấu trúc trên chuỗi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần thu hút người dùng, hay xuyên chuỗi muốn tổng hợp, DEX đều đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "hợp tác".
Nhưng khi vai trò mà nó đảm nhận ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi việc gặp phải một điều khác.