迄今最強“7月降息”呼籲 联准会內部分歧加劇

作者：鮑奕龍，華爾街見聞

本週多位有影響力的联准会官員發表講話，就是否應該降息以及何時降息產生了日益擴大的分歧，給期待今年進一步放寬政策的投資者帶來了新的不確定性。

7月17日，聯準會理事沃勒在紐約發表講話時直言不諱地表示，7月利率決議上就應該降息，不應等到勞動力市場惡化後才下調利率。舊金山聯儲主席戴利接受採訪時則重申，年內降息兩次是合理的，並警告稱如果等到通脹完全達到2%的目標再行動，“很可能已經對經濟造成了完全不必要的傷害”。

不過當日稍早，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克和聯準會理事庫格勒均公開表示，關稅對價格的傳導效應正在顯現，現在放松政策爲時過早。博斯蒂克直言，最新的CPI數據“傳遞了一個不同的信息”，暗示通脹可能正處於一個“拐點”。

這些新言論表明川普的關稅和財政政策，正讓联准会的政策制定者們在降息問題上的分歧越來越大：對於一些鷹派人士來說，現在降低利率是否合適；溫和派主張在不確定的情況下採取觀望態度。

鴿派擔憂經濟受損，對降息持開放態度

一些決策者認爲，就業市場呈現疲軟跡象，而過分關注當前的通脹波動可能會錯失支持經濟的最佳時機，從而帶來不必要的風險。

聯準會理事沃勒是這一觀點的代表人物。在紐約一場活動中，沃勒直接了當表明联准会應當在7月降息25個基點。沃勒的核心論點是，美國勞動力市場正顯現出不容忽視的疲軟跡象。他表示：

綜合各種軟硬數據，我看到的是一個瀕臨險境的勞動力市場。

他認爲，就業市場出現走弱的風險已經“很大且充分”，足以成爲降息的理由。基於他對整體經濟前景的謹慎判斷，沃勒補充說：

經濟仍在增長，但其勢頭已顯著放緩，FOMC的就業任務所面臨的風險已經增加。

當日，舊金山聯儲主席戴利她在接受採訪時也表示，她仍然認爲联准会今年降息兩次的計劃是“一個合理的展望”。戴利警告稱：

政策制定者不能永遠等下去，因爲如果等到通脹明確達到2%的目標，我們很可能已經以一種完全不必要的方式損害了經濟。

不過戴利承認，有跡象表明關稅正在推高商品價格，但她同時對服務業成本的持續通縮趨勢感到鼓舞。

她認爲，目前企業仍在承受關稅帶來的成本，消費者支出也保持穩定，這給了联准会在通脹向目標邁進時維持利率的空間，但這並不意味着應該無限期推遲降息。

鷹派聲音增強，警告通脹拐點

然而，並非所有官員都持寬松立場。

周四亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克在接受媒體採訪時指出，經濟中的潛在跡象表明通脹壓力正在上升，這是一個“令人擔憂的根源”。

他強調，雖然過去幾個月的通脹數據表現良好，但最新的CPI報告可能預示着一個“拐點”的到來。因此，他明確表示：

現在我會選擇等待。

同日，聯準會理事庫格勒也表達了類似觀點，她認爲央行應在“一段時間內”保持利率穩定。她在一場活動中表示：

考慮到就業市場依然穩固，而短期通脹預期和商品通脹因關稅而上升，維持當前的限制性政策立場對於錨定長期通脹預期至關重要。

庫格勒還援引最新數據預測，PCE數據可能在6月份的同比增幅從5月的2.3%升至2.5%。據她分析，由於企業庫存積壓和貿易政策的頻繁變動，關稅對物價的更大影響可能尚未完全體現。

此前提及，周三紐約聯儲主席威廉姆斯在一場活動上發表類似觀點，認爲盡管目前在綜合數據中只看到關稅相對有限的影響，但預計關稅將在今年下半年至2026年期間爲通脹增加約一個百分點。並強調：

我預計未來幾個月這些影響將會加劇。維持這種適度限制的貨幣政策立場是完全合適的。

政策前景分化，市場謹慎押注九月降息

官員們的觀點分歧，在联准会6月份發布的最新經濟預測中已有體現。

當時的預測顯示，19名與會官員中，有10人預計到今年年底至少會有兩次降息，而7人則認爲到2025年都不會降息，反映出內部對通脹前景的不同判斷。

（联准会6月SEP中點陣圖）

這種分歧直接影響了市場的政策預期。盡管近期多位官員發表了偏鷹派的言論，但投資者並未完全放棄對降息的希望。市場認爲联准会在9月政策會議上決定降息的可能性略高於50%。

（9月份降息預期僅略高於50%）

投資者的押注與部分官員的審慎態度之間形成了鮮明對比，凸顯出未來幾個月經濟數據，尤其是通脹和就業數據，對联准会最終決策的關鍵影響。