FOMC會議後的宏觀形勢與對等關稅影響分析

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週各類資產表現略有分化:

• 美股小幅漲,但整體仍處於下跌趨勢,交易活躍度不高。Put/Call比率下降,顯示部分資金開始抄底。

• 商品市場方面,黃金突破3000美元/盎司後繼續漲,銅價漲0.8%,近三個月累計漲超11%。原油價格維持在68美元/桶附近,天然氣價格下跌。

• 加密貨幣市場交易低迷,比特幣在8.4萬美元附近震蕩,缺乏上行動力,其他幣種跟隨波動。

2. FOMC會議分析

联准会在戰略和戰術層面做出了調整:

戰略層面:堅持"數據依賴"原則,避免承諾具體降息時間,保持政策靈活性應對不確定性。

戰術層面做出三項關鍵調整:

(1) 調整通脹預期管理:強調紐約聯儲5年通脹預期數據,淡化密歇根大學消費者信心指數,減少市場噪音。

(2) 重提"暫時性通脹"概念:淡化關稅對通脹的長期影響,爲降息預留空間,防止市場陷入滯脹恐慌。

(3) 調整縮表(QT)節奏:雖然流動性充足,但放緩QT以應對債務上限問題可能帶來的流動性衝擊。

3. 流動性與利率市場變化

• 流動性回升:廣義流動性達6.1萬億,TGA帳戶流出推動流動性改善,联准会貼現窗口使用量下降,表明市場資金壓力緩解。

• 利率市場:降息預期穩定,6月降息概率67%,全年預計降息3次。

• 債市:短端利率下行快於長端,收益率曲線陡峭化,反映市場對降息確定性增強,但仍存通脹反彈擔憂。

• 信用市場:投資級信用利差擴大,信用風險略有上升,市場風險偏好下降,但尚未出現系統性風險信號。

二、下周宏觀展望

1. 對等關稅成爲市場關注焦點

4月2日生效的對等關稅是市場關注重點:

• 關稅力度:稅率高低及覆蓋範圍將影響商品價格,進而影響通脹和企業盈利。若超預期,可能推高進口成本,企業利潤承壓,股市和債市承壓。

• 全球貿易摩擦:若引發其他國家報復,將加劇供應鏈緊張,推高通脹,威脅全球經濟增長,並可能引發市場恐慌性拋售,強化"滯脹交易"邏輯。

2. 市場維持謹慎,尾部風險對沖需求強烈

VIX回落但信用市場風險信號增強,市場仍未擺脫恐慌模式。投資者傾向於減少風險敞口,增持避險資產(黃金、國債等)。

联准会政策方向:

• 若關稅推高通脹,联准会可能提前收緊政策,導致市場流動性收緊,加劇波動性。
• 若通脹可控,联准会可能繼續鴿派立場,爲市場提供緩衝。

3. 策略建議

市場仍處於政策與風險定價的不確定階段,短期策略應以"防御+靈活進攻"爲核心,在規避尾部風險的同時,捕捉市場的階段性機會。