FIT21法案解讀:塑造加密世界未來十年

2024年5月22日，美國衆議院以279票對136票通過了FIT21法案。該法案全稱爲"21世紀金融創新與技術法案"，建立了數字資產的監管框架，可能成爲對加密貨幣行業影響最深遠的法案之一。

監管責任劃分

法案規定，數字資產的監管由兩個主要機構負責:

• 商品期貨交易委員會(CFTC):負責監管數字商品交易及相關市場參與者
• 證券交易委員會(SEC):負責監管被視爲證券的數字資產及其交易平台

數字資產定義

法案將"數字資產"定義爲一種可交換的數字表徵形式,具有以下特徵:

• 可在不依賴中介的情況下點對點轉移
• 在密碼學保護的公共分布式帳本上記錄

這一定義涵蓋了從加密貨幣到代幣化實物資產等廣泛的數字形態。

商品與證券的區分標準

法案提出了幾個關鍵要素來區分數字資產是商品還是證券:

1. 投資合同(Howey測試):如果購買被視爲投資,且投資者期待通過他人努力獲利,該資產通常被視爲證券。

2. 使用與消費:如果主要用作消費品或服務的媒介,可能被歸類爲商品。

3. 去中心化程度:高度去中心化的網路背後的資產更傾向於被視爲商品。

4. 功能與技術特性:資產的技術構建和功能實現方式也是分類依據。

5. 市場活動:如果主要通過投資預期回報進行營銷,可能被視爲證券。

商品屬性判斷標準

從使用與消費角度看,公鏈、PoW代幣、功能性代幣更符合商品標準。這些資產主要用作交易媒介或支付方法,而非作爲投資期待資本增值。

去中心化程度界定

法案對去中心化程度做出了明確界定:

• 控制權:過去12個月內,無人或實體能單方面控制或實質改變系統功能。

• 所有權分布:過去12個月內,發行者相關方合計持有量不超過20%。

• 投票權:過去12個月內,發行者相關方無法單方面影響超過20%的投票權。

• 代碼修改:過去3個月內,發行者未單方面實質修改原始碼(除安全維護等)。

• 市場推廣:過去3個月內,發行者未將資產作爲投資進行市場營銷。

功能與技術特性

資產與底層區塊鏈技術的聯繫決定了監管方向,主要包括:

• 資產發行:通過區塊鏈的程序化機制發行
• 交易驗證:通過共識機制驗證和記錄
• 去中心化治理:代幣持有者參與決策

這些特徵直接影響資產的監管分類。如果主要通過自動化程序提供回報或治理權,可能被視爲證券;如果主要用作交換媒介,則可能被分類爲商品。

程序化發行特性

即使按投資合同條款出售,通過程序化區塊鏈系統自動發行的資產本身不會自動成爲證券。原因包括:

• 程序化操作降低了對資產運作的直接控制
• 去中心化特性確保遵循預設規則而非單一實體決策
• 智能合約等發行方式使規則公開透明

治理和投票功能處理

具有投票權的資產可能同時具備商品和證券特徵,需要綜合考慮:

• 去中心化程度:無人控制超過20%投票權表明去中心化程度高
• 投票權實質影響:是否對資產價值和運作有實質影響
• 持有目的:是爲經濟回報還是功能使用

技術創新支持

法案還提出了一些促進創新的措施:

• 擴展SEC和CFTC的金融科技部門
• 建立SEC與CFTC聯合諮詢委員會聚焦數字資產
• 研究去中心化金融(DeFi)對傳統金融的影響
• 探索非同質化代幣(NFTs)的監管需求

這些措施表明監管機構正積極研究新興金融技術,爲未來DeFi和NFTs的合規化鋪平道路。