從狂熱走向成熟：加密貨幣風投的演變之路

前言

曾幾何時，每一則加密貨幣融資公告都讓我興奮不已。每一輪種子融資都仿佛是重大新聞。我會不遺餘力地研究創始人背景，深入項目的社區，試圖捕捉其獨特之處。

時光飛逝，來到2025年。又一則融資消息映入眼簾：某公司A輪融資3600萬美元，用於穩定幣支付基礎設施。我將其歸類爲"企業區塊鏈解決方案"，然後繼續處理其他事務。

不知不覺間，我何時變得如此務實了？

自2020年以來，加密貨幣風險投資的後期交易首次超過了早期交易，比例爲65%對35%。這個行業曾經建立在早期融資的基礎上，匿名團隊在車庫裏開發創新的DeFi協議。而現在，A輪及以後的融資正在主導資金流向。

究竟發生了什麼變化？一切都變了，又似乎什麼都沒變。

加密風投的新面貌

如今的加密風投呈現出全新的面貌：正裝革履的投資者，耗時數月的盡職調查，嚴格的監管合規要求，機構級別的採用，專業的項目推介取代了匿名的社區消息，完善的身分驗證流程，專業的法律團隊，以及切實可行的收入模型。

一些公司爲"統一鏈上支付"籌集了3600萬美元，另一些則爲"基於穩定幣的支付服務"籌集了700萬美元。這些都是基礎設施項目、企業對企業解決方案和企業級平台。它們可能看似平淡無奇，但卻是盈利能力強、可擴展的業務。

數據解讀

2025年第一季度，加密領域共完成446筆交易，投資總額達49億美元，環比增長40%。預計2025年全年融資額可能達到180億美元。

然而，這些數字背後隱藏着一個事實：少數幾筆大額交易扭曲了整體數據，而生態系統的大部分仍處於低迷狀態。值得注意的是，比特幣價格與風投活動之間的相關性在2023年出現斷裂，至今未能恢復。比特幣創下新高，而風投活動卻持續低迷。

風投現實

加密貨幣風險投資從2022年的230億美元高峯下降了70%，2024年僅爲60億美元。交易數量也從2022年第一季度的941筆驟降至2025年第一季度的182筆。

更令人警醒的是，自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中，只有17%進入了A輪，僅有1%達到了C輪。這一數據揭示了加密貨幣風險投資的成熟過程，對於那些期望繁榮永續的人來說，這將是一個痛苦的覺醒。

投資重心轉移

2021-2022年備受關注的遊戲、NFT、DAO等領域幾乎從風投的視野中消失。2025年第一季度，構建交易和基礎設施的公司吸引了大部分風險投資，DeFi協議籌集了7.63億美元。與此同時，曾經主導交易數量的Web3/NFT/DAO/遊戲類別在資本分配中已滑落至第四位。

這一轉變反映了風投開始將創收業務置於投機性敘事之上。真正推動加密貨幣交易的基礎設施、實際使用的應用程序和產生實際費用的協議獲得了資金支持，而其他領域則面臨資金短缺。

此外，人工智能已成爲風險投資的主要競爭對手。相比押注加密遊戲，投資者更傾向於具有清晰收入路徑的AI應用。

成長的挑戰

加密貨幣從種子輪到A輪的晉級率僅爲17%，這意味着每六家籌集種子輪的公司中，有五家可能永遠無法獲得有意義的後續融資。相比之下，傳統科技行業約有25-30%的種子輪公司能夠進入A輪。

這一現象的根源在於加密貨幣行業長期以來存在的成功指標缺陷。過去，加密貨幣的發展模式相對簡單：籌集風險資金，構建創新產品，推出代幣，依靠散戶投資者提供退出流動性。然而，這種安全網已經消失。2024年發行的大多數代幣的交易價格僅爲其初始估值的一小部分，月收入超過100萬美元的項目屈指可數。

隨着代幣上市之路日漸艱難，真實的項目成長率逐漸顯現，結果並不樂觀。風投現在提出的問題與傳統投資者幾十年來一直在問的問題如出一轍："你如何盈利？"以及"何時能實現盈利？"這對加密貨幣領域來說是一個革命性的轉變。

投資集中化趨勢

盡管整體交易數量大幅下降，但各輪融資的規模卻呈現有趣的變化。自2022年以來，盡管籌資的公司數量減少，但種子輪的中位數顯著增長。這表明行業正圍繞更少但更大的投資進行整合，"撒網式"的種子投資時代已經結束。

這種集中化不僅體現在資金方面。數據顯示，頂級基金如A16z和Blockchain Capital在其投資組合公司的後續融資中保持高度參與，這意味着最優秀的基金不僅在挑選潛力項目，還積極確保這些項目持續獲得資金支持。

行業展望

加密貨幣行業正經歷從投機到實質的轉變。市場開始應用更嚴格的績效標準，這對習慣於基於代幣潛力而非商業基本面籌集資金的創始人來說是一個巨大挑戰。然而，對於那些致力於解決實際問題、構建真實業務的公司而說，當前環境或許是前所未有的機遇。

資金競爭減少，投資者更加專注，成功指標更爲清晰。投機性資金的退出，爲真正的創新企業留下了巨大的發展空間。在這次轉型中生存下來的創始人和投資者將爲加密貨幣的下一個發展階段奠定基礎。這一次，行業的發展將建立在堅實的商業基礎之上，而不僅僅是代幣機制。

盡管懷念過去的混沌與激情，但當前的理性化趨勢恰恰是加密貨幣行業所需要的。淘金熱已經結束，真正的價值挖掘才剛剛開始。