VC如何看待Memecoin熱潮？

在一次聚會中，有人問我是否對當前市場感到焦慮。我一時不解，對方解釋說很多人認爲Meme幣大行其道，VC幣似乎要走到盡頭。在最近的DeVCon大會上，Meme確實成爲了熱議話題，同行們甚至開玩笑說一級市場投資會耽誤炒作Meme幣。

實際上，我們並不焦慮。年初時我們就預料到了這種局面。作爲一家不依賴外部資金的常青基金，我們可以用更長遠的眼光看待這個行業。我們不需要爲了籌資向不了解行業的投資人解釋投資策略，而是遵循自己的興趣去研究行業價值和人才流動。

在一級二級市場界限模糊、二級市場泡沫化的加密貨幣領域，VC的本質更接近於"押注高回報潛力事物"。追隨任何意識形態或參與政治鬥爭都沒有意義，關鍵是向市場學習。

行業結構性變化

年初時我們對行業結構變化進行了深入分析。我們發現行業正面臨嚴重的兩極分化：

一方面，隨着行業規模擴大，傳統金融通過ETF等合規方式將大量加密資產納入華爾街體系，這部分流動性被抽走，難以重新轉化爲場內資金。

另一方面，民粹資本主義強勢擴張，注意力經濟進一步壓縮，金融化過程變得更加簡單粗暴。最原生的加密方式演變爲直接炒作Meme幣，這也是傳統金融無法涉足的領域。

在這種宏觀經濟和社會背景下，場內流動性不斷萎縮。過去我們談論的"啞鈴策略"原本期望兩端能夠融合，但現實卻是兩極分化愈演愈烈。因此，行業中間地帶越來越難以生存。

這些中間地帶包括哪些？包括所有依靠早期紅利崛起的機構：境外交易所、做市商、加密金融服務提供商，以及風險投資機構，沒有誰能夠幸免。

這種結構性變化讓境外交易所感到焦慮。芝加哥商品交易所的期貨持倉量已經超過某交易平台，如果主流幣種因爲傳統金融入場而越來越多地在合規交易場所交易，而Meme幣又可以在鏈上炒作出十億美元級別的項目，那麼某些交易平台的生存空間是否正在被擠壓？

除了交易所，那些過去依靠加密貨幣崛起的做市商看到華爾街的高頻量化團隊帶着基礎設施和資金進場，又該如何破局？伴隨着他們的式微，爲他們提供服務的第三方金融機構存在感也越來越弱，更不用說無法主動交易的風投了。

這種兩極分化與流動性擠壓才是我們行業根本性的變化。誰找到了破局點誰才能勝出。

VC Token的問題

我理解市場對VC Token的情緒。項目以超高估值開盤，上線後不斷解鎖砸盤獲利。既然都是賭場，爲什麼不去一個相對更公平的賭場玩Meme PVP，輸了只能怪自己手速慢，而不是去幫估值數十億美元的VC幣接盤。

這個問題的本質是我們行業流動性供應鏈出了問題。

爲什麼Solana能不斷創新高？因爲他們有真正的產品落地，且產品能讓Sol本位持續盈利，於是用戶社區轉化爲交易社區，二者形成正向飛輪，成爲某種自我實現的預言，這是形成買入壓力的關鍵。

上個週期的DeFi也是如此，產品上線有微創新吸引力，DEX創造流動性持續價值發現。當產品社區與炒幣社區達成共識，中心化交易所上幣進一步釋放流動性，項目、社區與交易所實現三方共贏。

一個健康的生態是：在鏈上參與的人都願意買幣，更願意傳播，這條流動性供應鏈就形成了正循環。

而現在VC Token面臨的問題就是這兩個社區的割裂。主網剛上線就進行代幣生成事件，產品根本沒有落地，社區都是來領空投的，帶來的都是賣盤。上個週期還有人幫我們加槓杆買入小幣種，但這個週期槓杆基本被清理。同時，上個牛市很多VC募到了大量資金，有布局壓力，爲了給LP看到漂亮的帳面回報，不得不一輪輪推高項目估值。

所以就造成了現在VC Token的局面，高估值開盤又沒有買盤，除了下跌還能怎樣。

這就自然能理解Meme幣產生的邏輯，既然VC投資的項目落不了地，那都是炒空氣爲什麼不炒個估值低更公平的？

Meme成爲不可忽視的機會

在文章開頭分析的兩極分化下，Meme成爲了我們行業最不可忽視的賽道之一。

我曾以爲Meme是純投機，但現在我意識到自己錯了。它是承載文化思潮的載體，其價值不在於具體功能與技術，而在於承載集體意識、情緒與認同的獨特能力，這與宗教邏輯相似。在表面荒誕之下，表達的是深刻的社會心理需求和價值觀念，它將思潮與情緒產品化與資本化。

換言之，它的產品核心是所承載的思潮與敘事，這些思潮與敘事的規模決定了一個Meme的上限。先鋒科技、偶像崇拜、IP情感、亞文化思潮，我們分析它背後潛力大小，就像VC分析一個產品所在賽道前景與所處位置一樣。

對Meme來說，代幣就是它的產品。圍繞產品它要做的就是價格與社區的互相促進，價格某種意義上是產品的迭代發展，在價格波動中構建堅實的社區基礎，讓短期投機者變成長期持有者，讓他們去傳播，最後完成自我實現的預言。

在這一點上，Meme Token實際上有VC Token所沒有的巨大優勢。因爲代幣就是產品本身，所以產品社區與炒幣社區合二爲一，形成了合力。

Meme因爲發行成本低，導致投資信噪比非常低，而且無法從有形產品形式上分析。它需要對思潮與市場情緒有極好的理解和品味，我仍在努力學習是否有可結構化的方法去研究這個賽道，從而在極低信噪比中選中標的，如果可以那麼怎樣的標的適合我們介入並且在什麼時機介入。

但我非常相信Meme會成爲跨週期級的機會，因爲它本質是數字時代的一種文化現象，思潮不朽情緒迭代它就永不枯竭。

更重要的是，我一直認爲給邊緣人暴富機會是我們行業生機所在。在這波Meme之前，都說這個週期對創業者的要求是過去的十倍不止，投資似乎也都被VC喫完了，社區與散戶情緒受到極大壓抑。但通過Meme又可以讓年輕人通過早期埋伏實現百倍回報的機會，反權威是加密貨幣最核心的精神之一，我相信它永遠都在。

這個週期Meme還能持續多久

當所有人都熱情洋溢覺得可以爲社區奉獻，也覺得可以永遠盈利時，別忘了獲利盤一定會收割，這是金融行業不變的真理。再想想當年NFT社區是不是也這樣：每個人都以猴子頭像爲榮，幫助他們聯繫品牌方，到處辦活動辦聯名，NFT派對遍布全球，然後呢？

當各種膨脹的自信與不切實際的預期出現，當覺得持有主流幣不如持有Meme幣，當各種黑客與跑路事件出現，我們就應該開始警惕。一旦我們行業沒有更大的流動性機會，比特幣開始遇到阻力，一切增強版的Alpha都會更快速度下坡。

實際上，Meme發生巨大轉折發生在某交易平台上了小Neiro，當時VC Token陷入困境，破局之機是發現上了小Neiro，擁抱社區Meme讓項目、社區與交易所用戶都賺到了錢，於是就有了後續發展。

可是現在鏈上Meme的盲目流動性像不像當時交易所上高TVL項目之後的TVL競爭，像不像上完龐大用戶基礎的生態幣之後的競爭。

交易所基於市場期望會改變自己的上幣策略，從而引導市場走向，而我們行業又因爲資產發行成本過低與流動性溢價一定會陷入同質化競爭亂象，這個亂象大家一定會麻木並厭倦。

這就是週期的力量。

小週期上，不要爲了押注交易所支持什麼就做什麼，真正在爲行業建設的項目一定會出現。

大週期上，到了熊市一定會讓那些無所作爲的一堆過度供給被市場出清，然後讓市場回到正軌。

市場永遠在長期主義建設與短期主義情緒中搖擺，它是一個光譜，主角與Meme會成爲啞鈴策略的兩端，隨着市場情緒面此消彼長。

無需焦慮，找到屬於自己的節奏就好。

投資就是這樣一場遊戲，我們基於認知做判斷下賭注，對了賺錢錯了復盤，永遠好奇、永遠敬畏。