以太坊現貨ETF上市:短期影響有限,長期意義深遠

2024年7月23日,美國以太坊現貨ETF正式上市交易,恰逢以太坊首輪公開發售10周年。這一事件對加密世界的可持續發展具有裏程碑意義,標志着POS公鏈邁入主流金融領域的重要一步。它將吸引更多維度和數量的開發者加入以太坊生態建設,也爲後續其他公鏈如Solana等進入主流世界鋪平道路,對區塊鏈生態大衆化進程意義重大。

然而,由於監管原因以太坊ETF目前不允許質押,投資者持有ETF將比直接持有以太坊少3%-5%的質押收益。加上普通投資者對以太坊的理解門檻較高,本次ETF上市對以太坊幣價的短期影響可能不及比特幣ETF獲批時的影響大,更多是提高了以太坊價格的穩定性,降低了波動率。

以下將從兩個角度分析以太坊現貨ETF上市的影響:短期對以太坊買賣雙方力量的影響,以及長期對加密生態的影響。

一、短期影響:買賣雙方力量均不及比特幣ETF,對以太坊的影響預計小於比特幣

根據對比特幣現貨ETF的跟蹤數據,對幣價影響最大的因素是單日淨流入,即ETF現金申贖爲加密世界帶來的實際新增買賣盤規模。美國以太坊現貨ETF的申贖機制與比特幣ETF相同,均爲僅支持現金申贖,因此單日淨流入也將是以太坊ETF的重要觀察指標。主要區別有兩點:

1. 賣盤:灰度ETHE轉換ETF帶來的搬家效應仍在,但影響小於GBTC

灰度以太坊信托(ETHE)與競爭對手存在超過10倍的管理費差異,仍會帶來早期搬家賣盤,但預計小於GBTC的影響。主要原因有:

• ETHE在轉換ETF時,額外拆分10%淨資產成立低費率的迷你信托(ETH),緩解了高費率帶來的挪倉壓力。
• ETHE折價提前收斂,折價套利盤平倉帶來的流出壓力小於GBTC。

2. 買盤:大衆對以太坊共識不及比特幣,配置動力較弱

對普通投資者而言,比特幣邏輯簡單,共識已達成:數字黃金,稀缺度明確。而以太坊作爲公鏈,挖礦機制復雜,發展受生態多方影響,認知門檻高。從供給角度,以太坊原則上無限供應,POS機制下區塊獎勵和Gas費燃燒形成動態供需平衡,近期年化通脹率0.6%-0.8%。從基本面看,以太坊面臨其他公鏈競爭,終局難以判斷。因此普通投資者可能更傾向於配置稀缺、無競爭的比特幣ETF。

公開數據也顯示以太坊ETF熱度不及比特幣ETF:

• 谷歌搜索熱度,以太坊僅爲比特幣的1/5左右。
• ETF種子資金規模,以太坊ETF普遍小於同一發行人的比特幣ETF。

3. 加密圈內買盤:由於缺乏質押收益,需求基本不存在

對加密投資者而言,持有以太坊ETF會比直接持有以太坊少3%-5%的年化質押收益。考慮到加密貨幣和法幣的出入金成本,持有ETF和直接持幣的收益差距較大,加密圈內對以太坊ETF的買盤可以忽略。

二、長期影響:爲其他加密資產融入主流世界鋪平道路

以太坊作爲目前規模最大的公鏈,其現貨ETF獲批是公鏈融入主流金融世界的重要一步。從SEC審批標準看,以太坊在防操縱、流動性、定價透明等方面均符合要求:

• 防操縱:節點分散,ETF資產不質押,且有成熟的期貨市場。
• 流動性&定價透明:市值約4200億美元,日交易額180億美元,上架近200家交易所。

對比來看,Solana等公鏈也一定程度滿足上述指標。未來可能有更多加密資產ETF獲批,進一步佔據傳統投資者心智,加速發展。

綜上所述,以太坊現貨ETF的買賣盤力量均弱於比特幣ETF,且市場已有準備,預計短期對以太坊價格的影響小於比特幣ETF對比特幣的影響,波動也可能更小。如果上市初期因灰度流出造成錯殺,或爲不錯的布局機會。

長期來看,加密生態與主流世界正走向融合,期間會有一段認知磨合過程。新舊參與方之間的認知差異,可能是未來1-2年影響加密貨幣價格波動和創造投資機會的核心要素。歷史上新興資產融入主流世界的過程,往往伴隨分歧和波動,值得期待。

以太坊ETF獲批爲加密生態應用進入主流資產配置開闢道路,未來其他擁有大量用戶與生態的公鏈也將逐步融入主流世界。同時,主流金融資產如美國國債也通過RWA代幣形式上鏈,實現全球金融資產的高效流通。

比特幣ETF獲批開啓了加密與傳統融合的大門,以太坊ETF則是邁入這扇大門的第一步。