Ondo Finance: 引领 RWA 潮流的代币化投资平台

在当前市场环境下，高收益项目的不可持续性和 DeFi 领域 TVL 的大幅缩水推动了 RWA 叙事的兴起。投资者开始将注意力转向现实世界资产，特别是美国国债这类低风险、稳定收益且可规模化的资产。

在这一背景下，Ondo Finance 作为 RWA 领域的领先项目迅速崛起。近期，Ondo 基金会宣布将于 18 日解锁 ONDO Token 流通，随后某交易平台宣布将 Ondo Finance（ONDO）纳入上币计划。这一决定有望为 Ondo Finance 生态带来更多激励和流动性。

一、Ondo Finance 概览

Ondo Finance 是一个专注于 RWA 代币化投资的协议，于 2023 年 1 月推出 Ondo v2 代币化美债基金。该平台致力于为广大投资者提供机构级别的投资机会，将低风险、稳定收益的基金产品（如美国国债、货币市场基金等）引入区块链领域。这不仅为链上投资者提供了稳定币之外的选择，还使持有者而非发行者能够获得大部分底层资产收益。

据数据平台显示，RWA 美债领域的总市值已从早期的 1.1 亿美元激增至目前的 8.63 亿美元。Ondo 在此领域的市场规模达 1.25 亿美元，位居市场第三，仅次于另外两家知名机构。

二、Ondo Finance 的代币化产品

Ondo 通过代币化方式推出了 $OUSG 美债和 $OMMF 货币市场基金产品，允许稳定币持有人投资债券和美国国债。投资者获得代币化基金的权益凭证，Ondo 收取每年 0.15% 的管理费。

2023 年 8 月，Ondo 推出了 $USDY 生息稳定币，以短期美国国债和银行活期存款为担保。$USDY 的创新之处在于为全球投资者提供了一种无许可的、能够存储美元价值并产生收益的投资工具。

为解决监管合规导致的准入限制，Ondo 与 DeFi 协议 Flux Finance 合作，为需许可投资的代币提供稳定币抵押借贷业务，实现协议后端的无许可参与。

2.1 生息稳定币 $USDY

$USDY 是面向非美国居民和机构的美元生息产品，底层资产为短期美国国债和银行活期存款。投资者需完成 KYC 后方可参与，能在保持美元本位的同时获得美债收益。目前 TVL 达 6537 万美元。

$USDY 由 Ondo USDY LLC 独立发行，这是一个破产隔离的 SPV，以其资产/股权作抵押发行 $USDY，并通过信托方式指定 $USDY 持有人为最终受益人。

2.2 代币化美债基金 $OUSG

$OUSG 是针对全球机构用户的代币化美债基金，底层资产为某知名短期国债 ETF。投资者需完成 KYC 后方可参与，目前 TVL 达 1.14 亿美元。

$OUSG 由 Ondo 代币化基金发行。投资者作为 LP 投入 USDC，基金通过某交易平台出金至第三方进行法币托管，并由该第三方作为经纪商购买 ETF。新收益会被重新复投，自动生成更高的复利收益率。

2.3 代币化货币市场基金 $OMMF

$OMMF 是与美元挂钩的货币市场基金，风险相对较低。预计这是一个基于 rebase 模型，经过代币化后的 SEC 合规货币市场基金。

2.4 Flux Finance 解决无许可投资问题

Flux Finance 是 Ondo 团队基于某开源项目开发的去中心化借贷协议。由于 Ondo 前端产品需要 KYC 准入，Ondo 在后端与 Flux Finance 合作，为 OUSG 等需许可投资的代币提供 USDC、USDT、DAI、FRAX 的抵押借贷业务。借贷协议的另一端无需许可，任何 DeFi 用户都可参与。

据数据平台显示，截至 1 月 18 日，Ondo 的 TVL 为 1.79 亿美元，其借贷协议 Flux Finance 的 TVL 达 2432 万美元，借款金额达 1411 万美元。

三、Ondo Finance 的发展历程

3.1 融资情况

Ondo 由两名某知名金融机构前员工于 2021 年创立。创始人 Pinku Surana 曾担任该机构科技团队副总裁，领导区块链研发团队。团队成员来自多家知名金融机构和协议。

2021 年 8 月，Ondo 完成 400 万美元种子轮融资，由某知名投资机构领投，多家知名投资机构参投。多位行业知名人士也参与了天使投资。

2022 年 4 月，Ondo 完成 2000 万美元 A 轮融资，由两家知名投资机构共同领投，多家知名机构参投。

2022 年 5 月 12 日，Ondo 通过某平台完成超过 1000 万美元的 ICO 融资，代币数量占总量 2%。

3.2 代币经济

ONDO 总供应量 100 亿枚，初始流通量约 14.3%。超过 85% 的 ONDO 代币将在初始解锁后的 12、24、36、48 和 60 个月分批解锁。

私募投资者（不含某轮投资者）和核心贡献者锁定至少 12 个月，并在接下来的四年内释放。某轮投资者（2%）的代币将完全解锁，占初始流通供应量的较大部分。

代币分配为：某轮投资者（2%），生态激励（52.1%），协议发展（33%），私募投资者（12.9%）。

四、展望

Ondo Finance 凭借其精英团队背景和顶级资本支持，在 RWA 美债领域占据重要地位。项目合规性较高，经过多轮审计，$USDY 的交易架构借鉴了成熟模式。与一些仅有简单产品说明的项目相比，Ondo 的基础更为扎实。

Ondo 早期进入 RWA 美债领域的战略眼光独到。美债作为低风险、稳定收益、可规模化的资产，是当前 RWA 赛道的主要受益者，未来发展潜力巨大。

然而，Ondo 也面临着来自同行的竞争压力。例如，某生息稳定币项目在短短 4 个月内 TVL 就超过了 Ondo。此外，其他协议也通过美债代币化基金与多个知名项目达成合作。Ondo 还需要克服产品单一的问题，探索更多渠道或推出更具吸引力的产品。

值得期待的是，具有较长解锁期的团队和投资人能否通过代币激励创造增长飞轮。除了美债 RWA，Ondo 未来可能需要开拓更多领域以保持竞争力。