frxETH TVL下降：LSD积分竞争背后的变数

作为收益最高的ETH流动性质押衍生品，Frax Finance推出的frxETH近期却出现了TVL大幅下降的情况。本文将探讨竞争激烈的ETH质押市场，以及Frax Finance背后所反映的深层因素。

frxETH简介

frxETH是一种以太坊稳定币，通过直接质押ETH生成。它采用双代币设计（frxETH和sfrxETH），这使其成为当前收益率最高的ETH流动性质押衍生品。自2022年11月推出以来，sfrxETH的收益率显著高于同类产品。

TVL下降的原因

尽管收益率较高，frxETH的TVL仍出现大幅下跌。主要原因在于再质押热潮的兴起，特别是Eigenlayer的推出。Eigenlayer为锁定ETH的用户提供奖励积分，吸引了大量TVL。数据显示，2月5日Eigenlayer开放存款时，正好是frxETH TVL的峰值。

frxETH与sfrxETH的套利平衡

Frax Finance为frxETH用户提供了两种收益路径：

1. 将frxETH存入Curve的frxETH/ETH流动性池，获取LP收益。
2. 将frxETH再次质押为sfrxETH，获得额外质押收益。

这两种选择因收益率差异形成动态套利平衡，使两者收益率保持在相近水平。截至6月12日，Curve的frxETH/ETH流动性池收益率为2.72%，sfrxETH为3.42%。

LSD积分竞争的本质

积分激励是LSD竞争中的重要策略，用于吸引投资者参与项目。然而，这种策略并非长期可持续。所有积分模式最终都会转换为其他资产，导致用户转向其他项目。

再质押技术本身是一种有效的叙事，可为用户提供额外收益。Frax Finance计划在frxETH v2中直接提供原生再质押服务。

Frax Finance的未来规划

Frax Finance设计了Flox机制，作为针对新L2网络Fraxtal的区块空间激励计划。Fraxtal是一个模块化的Rollup区块链，具有以下特点：

• EVM等效性
• 模块化Rollup架构
• 区块空间激励措施（Flox）
• 使用frxETH作为Gas支付代币

Fraxtal将与多家以太坊基础设施提供商合作推出。

frxETH v2的新功能

frxETH v2将引入以下新功能：

• 去中心化验证者
• 提高节点资本效率
• 节点运营商绩效激励

值得注意的是，Fraxtal将使用frxETH作为Gas费用，燃烧frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

frxETH能否在以太坊流动性质押领域脱颖而出，仍需进一步观察。