VC如何看待Memecoin热潮？

在一次聚会中，有人问我是否对当前市场感到焦虑。我一时不解，对方解释说很多人认为Meme币大行其道，VC币似乎要走到尽头。在最近的DeVCon大会上，Meme确实成为了热议话题，同行们甚至开玩笑说一级市场投资会耽误炒作Meme币。

实际上，我们并不焦虑。年初时我们就预料到了这种局面。作为一家不依赖外部资金的常青基金，我们可以用更长远的眼光看待这个行业。我们不需要为了筹资向不了解行业的投资人解释投资策略，而是遵循自己的兴趣去研究行业价值和人才流动。

在一级二级市场界限模糊、二级市场泡沫化的加密货币领域，VC的本质更接近于"押注高回报潜力事物"。追随任何意识形态或参与政治斗争都没有意义，关键是向市场学习。

行业结构性变化

年初时我们对行业结构变化进行了深入分析。我们发现行业正面临严重的两极分化：

一方面，随着行业规模扩大，传统金融通过ETF等合规方式将大量加密资产纳入华尔街体系，这部分流动性被抽走，难以重新转化为场内资金。

另一方面，民粹资本主义强势扩张，注意力经济进一步压缩，金融化过程变得更加简单粗暴。最原生的加密方式演变为直接炒作Meme币，这也是传统金融无法涉足的领域。

在这种宏观经济和社会背景下，场内流动性不断萎缩。过去我们谈论的"哑铃策略"原本期望两端能够融合，但现实却是两极分化愈演愈烈。因此，行业中间地带越来越难以生存。

这些中间地带包括哪些？包括所有依靠早期红利崛起的机构：境外交易所、做市商、加密金融服务提供商，以及风险投资机构，没有谁能够幸免。

这种结构性变化让境外交易所感到焦虑。芝加哥商品交易所的期货持仓量已经超过某交易平台，如果主流币种因为传统金融入场而越来越多地在合规交易场所交易，而Meme币又可以在链上炒作出十亿美元级别的项目，那么某些交易平台的生存空间是否正在被挤压？

除了交易所，那些过去依靠加密货币崛起的做市商看到华尔街的高频量化团队带着基础设施和资金进场，又该如何破局？伴随着他们的式微，为他们提供服务的第三方金融机构存在感也越来越弱，更不用说无法主动交易的风投了。

这种两极分化与流动性挤压才是我们行业根本性的变化。谁找到了破局点谁才能胜出。

VC Token的问题

我理解市场对VC Token的情绪。项目以超高估值开盘，上线后不断解锁砸盘获利。既然都是赌场，为什么不去一个相对更公平的赌场玩Meme PVP，输了只能怪自己手速慢，而不是去帮估值数十亿美元的VC币接盘。

这个问题的本质是我们行业流动性供应链出了问题。

为什么Solana能不断创新高？因为他们有真正的产品落地，且产品能让Sol本位持续盈利，于是用户社区转化为交易社区，二者形成正向飞轮，成为某种自我实现的预言，这是形成买入压力的关键。

上个周期的DeFi也是如此，产品上线有微创新吸引力，DEX创造流动性持续价值发现。当产品社区与炒币社区达成共识，中心化交易所上币进一步释放流动性，项目、社区与交易所实现三方共赢。

一个健康的生态是：在链上参与的人都愿意买币，更愿意传播，这条流动性供应链就形成了正循环。

而现在VC Token面临的问题就是这两个社区的割裂。主网刚上线就进行代币生成事件，产品根本没有落地，社区都是来领空投的，带来的都是卖盘。上个周期还有人帮我们加杠杆买入小币种，但这个周期杠杆基本被清理。同时，上个牛市很多VC募到了大量资金，有布局压力，为了给LP看到漂亮的账面回报，不得不一轮轮推高项目估值。

所以就造成了现在VC Token的局面，高估值开盘又没有买盘，除了下跌还能怎样。

这就自然能理解Meme币产生的逻辑，既然VC投资的项目落不了地，那都是炒空气为什么不炒个估值低更公平的？

Meme成为不可忽视的机会

在文章开头分析的两极分化下，Meme成为了我们行业最不可忽视的赛道之一。

我曾以为Meme是纯投机，但现在我意识到自己错了。它是承载文化思潮的载体，其价值不在于具体功能与技术，而在于承载集体意识、情绪与认同的独特能力，这与宗教逻辑相似。在表面荒诞之下，表达的是深刻的社会心理需求和价值观念，它将思潮与情绪产品化与资本化。

换言之，它的产品核心是所承载的思潮与叙事，这些思潮与叙事的规模决定了一个Meme的上限。先锋科技、偶像崇拜、IP情感、亚文化思潮，我们分析它背后潜力大小，就像VC分析一个产品所在赛道前景与所处位置一样。

对Meme来说，代币就是它的产品。围绕产品它要做的就是价格与社区的互相促进，价格某种意义上是产品的迭代发展，在价格波动中构建坚实的社区基础，让短期投机者变成长期持有者，让他们去传播，最后完成自我实现的预言。

在这一点上，Meme Token实际上有VC Token所没有的巨大优势。因为代币就是产品本身，所以产品社区与炒币社区合二为一，形成了合力。

Meme因为发行成本低，导致投资信噪比非常低，而且无法从有形产品形式上分析。它需要对思潮与市场情绪有极好的理解和品味，我仍在努力学习是否有可结构化的方法去研究这个赛道，从而在极低信噪比中选中标的，如果可以那么怎样的标的适合我们介入并且在什么时机介入。

但我非常相信Meme会成为跨周期级的机会，因为它本质是数字时代的一种文化现象，思潮不朽情绪迭代它就永不枯竭。

更重要的是，我一直认为给边缘人暴富机会是我们行业生机所在。在这波Meme之前，都说这个周期对创业者的要求是过去的十倍不止，投资似乎也都被VC吃完了，社区与散户情绪受到极大压抑。但通过Meme又可以让年轻人通过早期埋伏实现百倍回报的机会，反权威是加密货币最核心的精神之一，我相信它永远都在。

这个周期Meme还能持续多久

当所有人都热情洋溢觉得可以为社区奉献，也觉得可以永远盈利时，别忘了获利盘一定会收割，这是金融行业不变的真理。再想想当年NFT社区是不是也这样：每个人都以猴子头像为荣，帮助他们联系品牌方，到处办活动办联名，NFT派对遍布全球，然后呢？

当各种膨胀的自信与不切实际的预期出现，当觉得持有主流币不如持有Meme币，当各种黑客与跑路事件出现，我们就应该开始警惕。一旦我们行业没有更大的流动性机会，比特币开始遇到阻力，一切增强版的Alpha都会更快速度下坡。

实际上，Meme发生巨大转折发生在某交易平台上了小Neiro，当时VC Token陷入困境，破局之机是发现上了小Neiro，拥抱社区Meme让项目、社区与交易所用户都赚到了钱，于是就有了后续发展。

可是现在链上Meme的盲目流动性像不像当时交易所上高TVL项目之后的TVL竞争，像不像上完庞大用户基础的生态币之后的竞争。

交易所基于市场期望会改变自己的上币策略，从而引导市场走向，而我们行业又因为资产发行成本过低与流动性溢价一定会陷入同质化竞争乱象，这个乱象大家一定会麻木并厌倦。

这就是周期的力量。

小周期上，不要为了押注交易所支持什么就做什么，真正在为行业建设的项目一定会出现。

大周期上，到了熊市一定会让那些无所作为的一堆过度供给被市场出清，然后让市场回到正轨。

市场永远在长期主义建设与短期主义情绪中摇摆，它是一个光谱，主角与Meme会成为哑铃策略的两端，随着市场情绪面此消彼长。

无需焦虑，找到属于自己的节奏就好。

投资就是这样一场游戏，我们基于认知做判断下赌注，对了赚钱错了复盘，永远好奇、永远敬畏。