FOMC会议后的市场走势及对等关税影响分析

一、本周宏观回顾

1. 市场概况

本周各类资产表现略有不同:

• 美股小幅上涨,道琼斯指数表现最佳,涨幅1.2%。整体仍处于下跌趋势,交易活跃度不高。期权市场Put/Call比率下降,显示部分资金开始抄底。

• 商品市场方面,黄金突破3000美元/盎司后继续上涨。铜价上涨0.8%,近三个月累计涨幅超11%。原油价格稳定在68美元/桶附近,天然气价格下跌。

• 加密货币市场整体交易低迷。比特币在8.4万美元附近震荡,上行动力不足,山寨币跟随波动。

2. FOMC会议分析

美联储面临多重挑战,包括滞胀风险、政治不确定性和金融机构流动性紧缩等。为平衡市场预期和经济基本面,美联储在战略和战术层面做出调整:

战略层面:坚持"数据依赖"原则,不给出明确降息承诺,保持政策灵活性。

战术层面:

1. 调整通胀预期管理:强调纽约联储5年通胀预期数据,淡化密歇根大学消费者信心指数,减少市场噪音。

2. 重提"暂时性通胀":淡化关税对长期通胀的影响,为降息提供空间,防止市场陷入滞胀恐慌。

3. 调整缩表(QT)节奏:虽然流动性充足,但放缓QT以应对债务上限可能带来的流动性冲击。

3. 流动性和利率市场变化

• 流动性回升,本周广义流动性达6.1万亿。TGA账户流出推动流动性改善,美联储贴现窗口使用量下降,显示市场资金压力缓解。

• 利率市场对降息预期仍然稳定,预计6月首次降息概率为67%,全年降息3次左右。

• 债券市场短端利率下行快于长端,收益率曲线陡峭化,反映市场对降息确定性增强,但仍存通胀反弹疑虑。

• 信用市场方面,投资级信用利差扩大,表明信用风险略有上升,市场风险偏好下降,但尚未出现系统性风险信号。

二、下周宏观展望

1. 对等关税是市场关注焦点

4月2日生效的对等关税政策将影响市场走势:

• 关税力度:税率高低和覆盖范围将影响商品价格,进而影响通胀和企业盈利。若超预期,可能推高进口成本,企业利润承压,股市和债市面临压力。

• 全球贸易摩擦:若引发其他国家报复,将加剧供应链紧张,推高通胀,威胁全球经济增长,可能引发市场恐慌性抛售,强化"滞胀交易"逻辑。

2. 市场风险态度

尽管VIX回落,但信用市场风险信号增强,显示市场仍未摆脱恐慌模式。投资者倾向于减少风险敞口,增持避险资产如黄金和国债。

美联储政策方向:

• 若关税推高通胀,美联储可能提前收紧政策,导致市场流动性收紧,加剧波动。
• 若通胀可控,美联储可能维持鸽派立场,为市场提供缓冲。

3. 策略建议

目前市场处于政策与风险定价的不确定阶段。建议短期策略以"防御 + 灵活进攻"为核心,在规避尾部风险的同时,把握市场阶段性机会。