Interpretación de la ley FIT21: moldeando el futuro del mundo de la encriptación en los próximos diez años

El 22 de mayo de 2024, la Cámara de Representantes de EE. UU. aprobó el proyecto de ley FIT21 con 279 votos a favor y 136 en contra. El nombre completo de este proyecto de ley es "Ley de Innovación y Tecnología Financiera del Siglo XXI", que establece un marco regulatorio para los activos digitales y podría convertirse en una de las leyes más impactantes para la industria de encriptación.

División de responsabilidades de supervisión

La legislación establece que la regulación de los activos digitales es responsabilidad de dos organismos principales:

• Comisión de Comercio de Futuros de Productos ( CFTC ): encargada de regular el comercio de productos digitales y los participantes del mercado relacionados.
• Comisión de Valores (SEC): responsable de regular los activos digitales considerados como valores y sus plataformas de negociación.

Definición de activos digitales

El proyecto de ley define "activos digitales" como una forma de representación digital intercambiable, que tiene las siguientes características:

• Se puede transferir de forma punto a punto sin depender de intermediarios
• Registrar en un libro mayor distribuido público protegido por encriptación

Esta definición abarca una amplia gama de formas digitales, desde encriptación de criptomonedas hasta la tokenización de activos físicos.

Estándares para la distinción entre productos y valores

La propuesta de ley presenta varios elementos clave para distinguir si los activos digitales son productos o valores:

1. Contrato de inversión ( Prueba de Howey ): Si la compra se considera una inversión y el inversor espera obtener ganancias a través del esfuerzo de otros, el activo suele considerarse un valor.

2. Uso y consumo: Si se utiliza principalmente como medio de bienes o servicios, puede clasificarse como mercancía.

3. Grado de descentralización: Los activos detrás de una red altamente descentralizada tienden a ser considerados como mercancías.

4. Funciones y características técnicas: La construcción técnica de los activos y la forma en que se implementan las funciones también son criterios de clasificación.

5. Actividades del mercado: Si se comercializa principalmente a través de la expectativa de retorno de la inversión, puede considerarse un valor.

Criterios de evaluación de atributos del producto

Desde la perspectiva de uso y consumo, las cadenas públicas, los tokens PoW y los tokens funcionales cumplen mejor con los estándares de mercancía. Estos activos se utilizan principalmente como medio de intercambio o método de pago, en lugar de ser considerados como una inversión con expectativas de aumento de capital.

Definición del grado de descentralización

El proyecto de ley establece una definición clara del grado de descentralización:

• Control: En los últimos 12 meses, ninguna persona o entidad ha podido controlar unilateralmente o cambiar sustancialmente las funciones del sistema.

• Distribución de propiedad: en los últimos 12 meses, la cantidad total poseída por las partes relacionadas con el emisor no supera el 20%.

• Derecho de voto: en los últimos 12 meses, las partes relacionadas con el emisor no pueden influir unilateralmente en más del 20% de los derechos de voto.

• Modificación de código: en los últimos 3 meses, el emisor no ha modificado unilateralmente el código fuente (, salvo por mantenimiento de seguridad, etc. ).

• Promoción del mercado: en los últimos 3 meses, el emisor no ha comercializado los activos como inversión.

Funciones y características técnicas

La conexión entre los activos y la tecnología de blockchain subyacente determina la dirección de la regulación, que incluye principalmente:

• Emisión de activos: emitir a través del mecanismo programático de blockchain
• Verificación de transacciones: validar y registrar a través del mecanismo de consenso
• Gobernanza descentralizada: los titulares de tokens participan en la toma de decisiones

Estas características afectan directamente la clasificación regulatoria de los activos. Si se proporcionan retornos o derechos de gobernanza principalmente a través de programas automatizados, pueden considerarse valores; si se utilizan principalmente como medio de intercambio, pueden clasificarse como mercancías.

Características de emisión programática

Incluso si se vende de acuerdo con los términos del contrato de inversión, los activos emitidos automáticamente a través de un sistema de blockchain programático no se convertirán automáticamente en valores. Las razones incluyen:

• La operación programática reduce el control directo sobre la gestión de activos.
• La característica de descentralización asegura el cumplimiento de reglas predefinidas en lugar de decisiones de una sola entidad.
• Los métodos de emisión como los contratos inteligentes hacen que las reglas sean públicas y transparentes.

Funciones de gobernanza y votación

Los activos con derechos de voto pueden tener características tanto de mercancías como de valores, y se necesita considerar de manera integral:

• Grado de descentralización: Un control de más del 20% de los derechos de voto indica un alto grado de descentralización.
• Impacto sustancial del derecho a voto: ¿tiene un impacto sustancial en el valor y la operación de los activos?
• Propósito de tenencia: ¿es para retorno económico o uso funcional?

Apoyo a la innovación tecnológica

El proyecto de ley también propone algunas medidas para fomentar la innovación:

• Ampliar los departamentos de tecnología financiera de la SEC y la CFTC
• Establecer un comité consultivo conjunto entre la SEC y la CFTC enfocado en activos digitales
• Investigar el impacto de la encriptación en las finanzas tradicionales
• Explorar las necesidades regulatorias de los tokens no fungibles ( NFTs )

Estas medidas indican que los organismos reguladores están investigando activamente las nuevas tecnologías financieras, allanando el camino para la regulación futura de DeFi y NFTs.