Tesouraria, IA Preencher Reduzir para metade

Em abril de 2024, o quarto Halving do Bitcoin redefiniu silenciosamente o jogo para os mineradores. A recompensa por cada bloco caiu de 6,25 para 3,125 BTC. O mercado, a princípio, não se importou. O preço mal se moveu. Mas para os mineradores, cujas margens já eram estreitas, a matemática ficou mais difícil da noite para o dia.

Isso significava que tinham de fazer o mesmo esforço por metade do salário.

Manter o curso significava pagar pela energia e atualizar os equipamentos. Alguns tentaram. A maioria viu suas receitas diminuir. A rentabilidade da mineração caiu de uma média de cerca de $0,08 por dia para 1 terahash/segundo para $0,055 por dia para 1 terahash/segundo.

@Bitinfo

Todos sabiam que a redução para metade estava a chegar. A maioria deles preparou-se para mudanças nos negócios e parou de vender o Bitcoin que mineravam. O mesmo custo e receitas mais baixas significavam margens reduzidas. Em vez disso, acumularam Bitcoin apostando no seu valor a longo prazo.

E então eles não pararam. A estratégia de Michael Saylor (então chamada MicroStrategy) já tinha estabelecido um modelo com sua aposta em Bitcoin.

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Marathon, já o maior minerador em termos de tamanho de tesouraria, adicionou mais de 30,000 BTC para o seu balanço patrimonial em pouco mais de um ano desde a redução para metade. Tinha minerado pelo menos 8,900 deles e comprou mais de 21.000 no mercado aberto.

A Riot manteve cada satoshi que minerou (~5.000) durante 12 meses consecutivos desde a Reduzir para metade e comprou mais de 5.000 durante o mesmo período. Mesmo a Hut 8, com uma produção relativamente modesta, acrescentou mais de mil BTC desde a Reduzir para metade e vendeu quase nada de seu estoque.

A Hive, recuperando da transição do Ethereum para proof-of-stake, aumentou as suas reservas de Bitcoin em mais de 25% desde a redução para metade antes de vender parte para financiar a expansão. A Core Scientific, após sair da falência com uma carteira vazia, adicionou mais de 900 BTC desde a redução para metade, 700 dos quais vieram em um único trimestre. Isto, de um minerador que uma vez vendeu cada moeda apenas para sobreviver.

Todas estas não foram ações no curso normal dos negócios de um minerador de Bitcoin, mas atos desesperados de alguém tentando evoluir.

Ele sinalizou uma coisa: acumular sats já não era uma solução provisória. Mostrou crença na valorização do Bitcoin, sim. Mas também mostrou outra coisa.

Construir um tesouro de Bitcoin ajudaria desde que o seu preço aprecie a longo prazo. Mas a apreciação de ativos não é o mesmo que receita. Não pode pagar as operações do dia-a-dia.

Após a redução para metade, as margens ficaram mais apertadas. Minerar Bitcoin custava mais do que nunca, e muitos perceberam que o antigo modelo — minerar, vender, repetir — já não funcionaria. Alguns mineradores viram que já tinham os essenciais para se adaptar: instalações construídas para máquinas que consomem muita energia. Em vez de apenas minerar Bitcoin, começaram a reaproveitar a sua infraestrutura para computação em IA.

A Core Scientific foi a primeira a agir de forma barulhenta. Em junho de 2024, ela assinadoum contrato de 12 anos, no valor de 3,5 bilhões de dólares, para hospedar infraestrutura de GPU para a CoreWeave, um fornecedor de nuvem de IA. Foi um dos maiores contratos de hospedagem de IA já registados. O contrato proporcionou à Core uma fonte de receita a longo prazo com pouca correlação aos preços do Bitcoin. Também desencadeou uma corrida silenciosa em todo o setor de mineração.

A Riot seguiu o exemplo. Em janeiro de 2025,paradouma expansão planejada de 600 megawatts de Bitcoin em seu site em Corsicana e começou a reoferecer o espaço para hyperscalers e empresas de IA. A empresa passou de escalonar a taxa de hash para procurar inquilinos de IA. Corsicana foi projetada para escalabilidade, com 1 GW de potência e uma grande área de terreno. A Riot viu mais valor em alugar isso para um operador de IA do que instalar mais ASICs.

A Hut 8 seguiu uma direção diferente. Desprendeu toda a sua divisão de mineração em uma entidade separada chamada American Bitcoin, mantendo uma participação de 80%. Isso libertou a empresa-mãe para se concentrar na infraestrutura de centros de dados e serviços de IA. Em setembro de 2024, a Hut 8 lançadoHighrise, uma unidade de GPU como serviço que começou com mil Nvidia H100s e um contrato de cinco anos com um cliente de nuvem. No início deste ano, ela anunciadoum campus de 300 MW na Louisiana dedicado à computação de alto desempenho.

A Hive, que tinha uma longa história de mineração com GPU antes da fusão do Ethereum, apoiou-se no seu legado. Reutilizou mais de 4.000 GPUs mais antigas para computação em nuvem, e depois implantou clusters H100 e H200 em Quebec. No início de 2025, a Hive estava gerando uma receita anual de IA de 20 milhões de dólares e almejava 100 milhões de dólares para o ano seguinte. Vendeu algum Bitcoin ao longo do caminho, mas manteve a maior parte do que minerou em 2024.

Mesmo a Marathon, a mais maximalista de Bitcoin do grupo, ajustou o curso. Elanomeado dois veteranos da indústria de IA para o seu conselho em setembro de 2024. Desenvolveu estruturas de resfriamento por imersão projetadas para cargas de trabalho de inferência de IA. No início de 2025, começou a explorar a co-localização de centros de dados para clientes de IA. A empresa terminou maio de 2025 com mais de 49.000 BTC. Vendeu quase nada do que minerou desde abril de 2024.

A Iris Energy apostou tudo na jogada de IA. Vendeu todas as moedas que minerou e apostou tudo na expansão dos seus centros de dados. Até meados de 2025, tinha implantado mais de 4.000 GPUs e estava construindo instalações no Texas e na Colúmbia Britânica com capacidade para mais 20.000. Seu tesouro permanecia vazio, mas sua infraestrutura estava crescendo rapidamente.

Alguns mineradores estão tratando o Bitcoin como uma reserva estratégica. Outros veem isso como um inventário a ser convertido em crescimento. Mas, de qualquer forma, todos estão tentando estender o mesmo conjunto de ativos – terras baratas, energia isolada, acesso à rede e refrigeração especializada – em algo mais útil do que apenas mineração.

Minerar sozinho já não garante sobrevivência.

Os preços da eletricidade não mudaram. A taxa de hash continuou a subir. Os mineradores que sobreviveram fizeram-no adicionando opções. Alguns tornaram-se prestadores de serviços. Alguns tornaram-se fornecedores de computação em nuvem. Muitos ainda estão a descobrir como fazê-lo através de experimentação.

Por enquanto, a maioria deles ainda minera Bitcoin. Mas já não é todo o negócio. É apenas uma fonte de receita em uma pilha que em breve pode incluir hospedagem de IA, locação de GPU, corretagem de energia e até infraestrutura de computação em escala soberana.

É muito cedo e há poucos dados para julgar se as mudanças para IA dos mineradores valeram a pena. Embora o negócio de computação de alto desempenho (HPC) ainda não tenha escalado para todos, ajuda o fato de que as margens de computação de IA são significativamente mais altas do que a mineração, medidas por megawatt.

Para alguns, começou a mostrar alguns sinais.

A receita da Iris Energy com serviços de IA cresceu de negligenciável para 2,2 milhões de dólares em junho de 2025. A unidade de negócios relativamente nova registrou uma relação de lucro para receita de 98% em comparação com 75% no negócio de mineração.

No entanto, não é um manual garantido. Construir para IA é caro. Precisa de mais do que poder: rede, redundância, refrigeração e clientes que possam preencher racks de forma consistente. Nem todos os mineiros conseguirão acertar. Alguns irão construir em excesso. Alguns perderão a curva do mercado. Alguns ainda estarão totalmente dependentes do Bitcoin em alguns anos.

O setor já não é unidimensional.

Eles começaram empilhando blocos. Depois começaram a empilhar Bitcoins. Agora, estão empilhando GPUs. No entanto, a mineração de Bitcoin não parou.

A maioria daqueles que mudaram para a IA ainda está a minerar Bitcoin.

A taxa de hash do Bitcoin atingiu um recorde histórico no mês passado e está muito acima do que era na época da redução para metade. Isso sinaliza um aumento na dificuldade de mineração e nos custos, uma vez que os mineradores têm que empregar mais recursos computacionais para resolver um bloco e ganhar as recompensas.

Torna-se difícil fazer sentido econômico para uma empresa vender o Bitcoin minerado com margens mais baixas em tais cenários. A menos que os preços do BTC subam ou as taxas de transação disparem, apenas as operações mais eficientes permanecem lucrativas.

Alcançar eficiência pode significar reduzir o custo de energia e computação. Pode até significar manter Bitcoin e vendê-lo apenas quando os preços superarem em muito a média pós-reduzir para metade. Isso explica a mudança da maioria desses mineradores para IA em busca de um retorno sobre o investimento mais alto.

É isso por hoje. Até amanhã.

Até lá ... mantenha-se curioso,
Prathik

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