В области цифровых активов стейблкоины безусловно являются одним из самых заметных нововведений последних лет. Они создают "убежище" для стоимости в волатильном мире криптовалют, связываясь с фиатными валютами, и постепенно становятся важной инфраструктурой для децентрализованных финансов и глобальных платежей. Быстрый рост их рыночной капитализации, похоже, предвещает восход новой формы валюты.
Тем не менее, Международный банк расчетов (BIS) в своем экономическом отчете за май 2025 года выпустил жесткое предупреждение. BIS указывает, что стейблкоины не являются настоящими деньгами, и за их процветанием скрываются системные риски, которые могут подорвать всю финансовую систему. Этот вывод вызвал пересмотр сущности стейблкоинов.
В данной статье будет глубоко проанализирована теория "тройных ворот" валюты, предложенная отчетом БИС - единство, гибкость и целостность, рассмотрены проблемы, с которыми сталкиваются стейблкоины, а также обсуждены направления будущего развития цифровых валют.
Первый уровень: проблема единственности - вызов стабильности
"Уникальность" валюты является основой современной финансовой системы, что означает, что в любое время и в любом месте стоимость единицы валюты должна соответствовать ее номиналу. Эта постоянная единообразие стоимости является предпосылкой для выполнения валютой своих основных функций.
BIS считает, что механизм привязки стоимости стейблкоина имеет врожденные недостатки и не может в корне гарантировать 1:1 обмен с фиатной валютой. Его доверие основано на коммерческом кредите и резервных активах частного эмитента, а не на государственном кредите, что ставит его под угрозу "открепления".
Исторический "эпоха свободных банков" ( в США с 1837 по 1863 год является предупреждением. В то время частные банки, уполномоченные штатами, могли выпускать свои собственные банкноты, которые теоретически могли быть обменены на драгоценные металлы, но фактическая стоимость зависела от репутации банка-эмитента. Эта хаотичная ситуация серьезно мешала экономическому развитию. BIS считает, что современные стейблкоины являются цифровой версией этого исторического беспорядка.
Недавний крах алгоритмического стейблкоина UST ярко продемонстрировал, как хрупок так называемый "стабильный" актив, когда цепочка доверия разрывается. Даже стейблкоины, обеспеченные активами, постоянно подвергаются сомнению в отношении состава резервных активов, аудита и ликвидности.
"Эластичность" валюты относится к способности финансовой системы динамически создавать и сокращать кредит в зависимости от потребностей экономической активности, что является ключом к саморегуляции и устойчивому росту рыночной экономики.
BIS указывает, что особенно те стейблкоины, которые заявляют о 100% высококачественных ликвидных активах в качестве резервов, на самом деле представляют собой модель "узкого банка". Эта модель, хотя и кажется безопасной, полностью жертвует "гибкостью" валюты.
В традиционной банковской системе начальный депозит может создать больше денег через кредитное создание, поддерживая работу реальной экономики. В то время как в системе стейблкоинов средства "заблокированы" в резерве и не могут быть использованы для кредитования, что лишает их способности к саморегуляции и поддержке экономического роста.
Эта "негибкая" характеристика не только ограничивает развитие стейблкоинов, но также может оказать влияние на существующую финансовую систему. Если большие объемы средств покинут коммерческие банки и перейдут в стейблкоины, это приведет к снижению средств, доступных для кредитования, что может вызвать кредитное сжатие и в конечном итоге навредить малым и средним предприятиям и инновационной деятельности, которые нуждаются в финансовой поддержке.
![Горячие мысли в холодной реальности: куда движется стабильность в условиях тройного барьера?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b8c72d53016af3d123a7a7b3916201ba.webp(
Третий уровень: недостаток целостности - игра между анонимностью и регулированием
Требования к "целостности" валюты предполагают, что платежная система должна быть безопасной, эффективной и способной эффективно предотвращать незаконные действия. Это требует наличия надлежащей правовой базы, четкого распределения прав и обязанностей, а также мощных возможностей для надзорного исполнения.
BIS считает, что стейблкоины, особенно те, которые основаны на публичных цепочках, представляют собой серьезный вызов для "целостности" финансов из-за их анонимности и децентрализованных характеристик, что затрудняет применение традиционных финансовых методов регулирования.
На публичной цепочке большие суммы денег могут быть переведены между анонимными адресами за считанные минуты, и комиссии при этом низкие. Хотя записи о транзакциях являются открытыми, сопоставить адреса с реальными людьми или организациями чрезвычайно сложно, что предоставляет удобство для незаконного перемещения средств через границы.
В сравнении с этим, традиционные международные банковские переводы, хотя и имеют низкую эффективность и высокие затраты, но каждая транзакция находится под строгим надзором. Банк-отправитель, банк-Получатель и промежуточные банки должны соблюдать законодательство своих стран, проверять личности сторон сделки и сообщать регуляторам о подозрительных транзакциях.
Технические характеристики стейблкоинов в корне ставят под сомнение эту модель регулирования, основанную на посреднических учреждениях. Это основная причина, по которой глобальные регулирующие органы проявляют к ним повышенную бдительность и призывают включить их в всеобъемлющую регуляторную рамку.
Дополнительные размышления: Техническая уязвимость и системное влияние
Помимо экономических вызовов, стейблкоин также сталкивается с потенциальными рисками на техническом уровне. Он сильно зависит от Интернета и базовой блокчейн-сети, и в случае масштабных сбоев сети или целенаправленных атак вся система может оказаться в состоянии стагнации или даже краха. В долгосрочной перспективе развитие передовых технологий, таких как квантовые вычисления, также может представлять угрозу для существующей криптоэкосистемы.
Возникновение стейблкоинов также ведет к конкуренции с традиционными банками за депозитные ресурсы, что может ослабить основное положение коммерческих банков в финансовой системе. А процесс поддержки стоимости стейблкоинов эмитентами путем покупки американских государственных облигаций на самом деле также находится под ограничениями резервов банковской системы и не может расширяться бесконечно.
Будущее: между "облавой" и "примирением"
Будущее стейблкоинов находится на распутье, сталкиваясь с двумя возможностями: "облавой" со стороны регуляторов и "принятием" в основную финансовую систему.
БИС предложил решение "единого реестра", основанное на центральных банках, депозитах коммерческих банков и правительственных облигациях, токенизированных, с целью воспользоваться преимуществами токенизации, при этом поместив их на доверительную основу, возглавляемую центральными банками.
Эволюция рынка может проявить дифференцированный характер: одна часть эмитентов стейблкоинов будет активно принимать регуляцию, достигая полной прозрачности; другая часть может выбрать работу в регионах с относительно мягким регулированием, продолжая обслуживать определенные нишевые рынки.
Дилемма "трех ворот" стейблкоинов не только выявляет их собственные недостатки, но и отражает недостатки существующей финансовой системы. Будущее развитие, возможно, заключается в осторожном сочетании верхнего проектирования и рыночных инноваций, в поиске баланса между "облавой" и "принятием", чтобы достичь более эффективного, безопасного и доступного финансового будущего.
![Тёплые размышления на фоне горячих событий: куда должен двигаться стейблкоин в условиях тройных ворот?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ac6953b50421e3d8951ffb456d479fb.webp(
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Тройная проблема стейблкоинов: отчет BIS раскрывает будущие вызовы цифровых денег
Тройная дилемма стейблкоинов и путь в будущее
В области цифровых активов стейблкоины безусловно являются одним из самых заметных нововведений последних лет. Они создают "убежище" для стоимости в волатильном мире криптовалют, связываясь с фиатными валютами, и постепенно становятся важной инфраструктурой для децентрализованных финансов и глобальных платежей. Быстрый рост их рыночной капитализации, похоже, предвещает восход новой формы валюты.
Тем не менее, Международный банк расчетов (BIS) в своем экономическом отчете за май 2025 года выпустил жесткое предупреждение. BIS указывает, что стейблкоины не являются настоящими деньгами, и за их процветанием скрываются системные риски, которые могут подорвать всю финансовую систему. Этот вывод вызвал пересмотр сущности стейблкоинов.
В данной статье будет глубоко проанализирована теория "тройных ворот" валюты, предложенная отчетом БИС - единство, гибкость и целостность, рассмотрены проблемы, с которыми сталкиваются стейблкоины, а также обсуждены направления будущего развития цифровых валют.
Первый уровень: проблема единственности - вызов стабильности
"Уникальность" валюты является основой современной финансовой системы, что означает, что в любое время и в любом месте стоимость единицы валюты должна соответствовать ее номиналу. Эта постоянная единообразие стоимости является предпосылкой для выполнения валютой своих основных функций.
BIS считает, что механизм привязки стоимости стейблкоина имеет врожденные недостатки и не может в корне гарантировать 1:1 обмен с фиатной валютой. Его доверие основано на коммерческом кредите и резервных активах частного эмитента, а не на государственном кредите, что ставит его под угрозу "открепления".
Исторический "эпоха свободных банков" ( в США с 1837 по 1863 год является предупреждением. В то время частные банки, уполномоченные штатами, могли выпускать свои собственные банкноты, которые теоретически могли быть обменены на драгоценные металлы, но фактическая стоимость зависела от репутации банка-эмитента. Эта хаотичная ситуация серьезно мешала экономическому развитию. BIS считает, что современные стейблкоины являются цифровой версией этого исторического беспорядка.
Недавний крах алгоритмического стейблкоина UST ярко продемонстрировал, как хрупок так называемый "стабильный" актив, когда цепочка доверия разрывается. Даже стейблкоины, обеспеченные активами, постоянно подвергаются сомнению в отношении состава резервных активов, аудита и ликвидности.
Вторые ворота: трагедия эластичности - ограничения 100% резервирования
"Эластичность" валюты относится к способности финансовой системы динамически создавать и сокращать кредит в зависимости от потребностей экономической активности, что является ключом к саморегуляции и устойчивому росту рыночной экономики.
BIS указывает, что особенно те стейблкоины, которые заявляют о 100% высококачественных ликвидных активах в качестве резервов, на самом деле представляют собой модель "узкого банка". Эта модель, хотя и кажется безопасной, полностью жертвует "гибкостью" валюты.
В традиционной банковской системе начальный депозит может создать больше денег через кредитное создание, поддерживая работу реальной экономики. В то время как в системе стейблкоинов средства "заблокированы" в резерве и не могут быть использованы для кредитования, что лишает их способности к саморегуляции и поддержке экономического роста.
Эта "негибкая" характеристика не только ограничивает развитие стейблкоинов, но также может оказать влияние на существующую финансовую систему. Если большие объемы средств покинут коммерческие банки и перейдут в стейблкоины, это приведет к снижению средств, доступных для кредитования, что может вызвать кредитное сжатие и в конечном итоге навредить малым и средним предприятиям и инновационной деятельности, которые нуждаются в финансовой поддержке.
![Горячие мысли в холодной реальности: куда движется стабильность в условиях тройного барьера?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b8c72d53016af3d123a7a7b3916201ba.webp(
Третий уровень: недостаток целостности - игра между анонимностью и регулированием
Требования к "целостности" валюты предполагают, что платежная система должна быть безопасной, эффективной и способной эффективно предотвращать незаконные действия. Это требует наличия надлежащей правовой базы, четкого распределения прав и обязанностей, а также мощных возможностей для надзорного исполнения.
BIS считает, что стейблкоины, особенно те, которые основаны на публичных цепочках, представляют собой серьезный вызов для "целостности" финансов из-за их анонимности и децентрализованных характеристик, что затрудняет применение традиционных финансовых методов регулирования.
На публичной цепочке большие суммы денег могут быть переведены между анонимными адресами за считанные минуты, и комиссии при этом низкие. Хотя записи о транзакциях являются открытыми, сопоставить адреса с реальными людьми или организациями чрезвычайно сложно, что предоставляет удобство для незаконного перемещения средств через границы.
В сравнении с этим, традиционные международные банковские переводы, хотя и имеют низкую эффективность и высокие затраты, но каждая транзакция находится под строгим надзором. Банк-отправитель, банк-Получатель и промежуточные банки должны соблюдать законодательство своих стран, проверять личности сторон сделки и сообщать регуляторам о подозрительных транзакциях.
Технические характеристики стейблкоинов в корне ставят под сомнение эту модель регулирования, основанную на посреднических учреждениях. Это основная причина, по которой глобальные регулирующие органы проявляют к ним повышенную бдительность и призывают включить их в всеобъемлющую регуляторную рамку.
Дополнительные размышления: Техническая уязвимость и системное влияние
Помимо экономических вызовов, стейблкоин также сталкивается с потенциальными рисками на техническом уровне. Он сильно зависит от Интернета и базовой блокчейн-сети, и в случае масштабных сбоев сети или целенаправленных атак вся система может оказаться в состоянии стагнации или даже краха. В долгосрочной перспективе развитие передовых технологий, таких как квантовые вычисления, также может представлять угрозу для существующей криптоэкосистемы.
Возникновение стейблкоинов также ведет к конкуренции с традиционными банками за депозитные ресурсы, что может ослабить основное положение коммерческих банков в финансовой системе. А процесс поддержки стоимости стейблкоинов эмитентами путем покупки американских государственных облигаций на самом деле также находится под ограничениями резервов банковской системы и не может расширяться бесконечно.
Будущее: между "облавой" и "примирением"
Будущее стейблкоинов находится на распутье, сталкиваясь с двумя возможностями: "облавой" со стороны регуляторов и "принятием" в основную финансовую систему.
БИС предложил решение "единого реестра", основанное на центральных банках, депозитах коммерческих банков и правительственных облигациях, токенизированных, с целью воспользоваться преимуществами токенизации, при этом поместив их на доверительную основу, возглавляемую центральными банками.
Эволюция рынка может проявить дифференцированный характер: одна часть эмитентов стейблкоинов будет активно принимать регуляцию, достигая полной прозрачности; другая часть может выбрать работу в регионах с относительно мягким регулированием, продолжая обслуживать определенные нишевые рынки.
Дилемма "трех ворот" стейблкоинов не только выявляет их собственные недостатки, но и отражает недостатки существующей финансовой системы. Будущее развитие, возможно, заключается в осторожном сочетании верхнего проектирования и рыночных инноваций, в поиске баланса между "облавой" и "принятием", чтобы достичь более эффективного, безопасного и доступного финансового будущего.
![Тёплые размышления на фоне горячих событий: куда должен двигаться стейблкоин в условиях тройных ворот?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ac6953b50421e3d8951ffb456d479fb.webp(