Аналіз можливостей та ризиків MicroStrategy

Минулого тижня ми обговорювали потенційні вигоди Lido у зв'язку зі змінами в регуляторному середовищі. Цього тижня ми зосередимося на популярності MicroStrategy, проаналізуємо його модель роботи та поділимося деякими думками.

Причина зростання ціни акцій MicroStrategy полягає в ефекті "Девіса двічі удар". Завдяки фінансуванню покупки BTC у бізнес-дизайні, компанія прив'язує зростання вартості BTC до прибутку компанії і використовує фінансові канали традиційного ринку для отримання фінансового важеля, що дозволяє компанії отримати здатність до зростання прибутку, перевищуючи прибуток від зростання вартості її власних BTC. З розширенням обсягу володіння компанія також отримує певні права на ціноутворення BTC, що додатково посилює очікування зростання прибутку.

Однак ця модель також містить ризики. Коли ринок BTC коливається або змінюється, зростання прибутку зупиниться. Впливом операційних витрат і боргового тиску фінансова спроможність MicroStrategy буде обмежена, що вплине на очікування зростання прибутку. Якщо не з'явиться новий імпульс для підвищення ціни BTC, ціна акцій MSTR відносно позицій BTC швидко зійдеться, що призведе до "подвійного вбивства Дейвіса".

"Девіс Двійний Удар" та "Подвійне Вбивство" аналіз

"Давіс подвійний удар" описує явище, коли в умовах хорошого економічного середовища акції компаній різко зростають через зростання прибутку та розширення оцінки. Коли результати компанії перевищують очікування, ринок стає більш оптимістичним щодо перспектив і готовий приймати вищі оцінки, що утворює ефект позитивного зворотного зв'язку.

"Давіс дворазове вбивство" навпаки, вказує на швидке падіння ціни акцій, спричинене спільним впливом зниження прибутку та скорочення оцінки. Погані результати компанії, погіршення ринкових очікувань, інвестори знижують оцінку, ціна акцій подальше знижується. Цей ефект особливо очевидний у акціях високого зростання.

Формування високої премії MSTR та основа його бізнес-моделі

MicroStrategy змістила свій бізнес-центр на фінансування покупки BTC, прибуток походить від капітальних доходів від зростання вартості BTC. Його фінансова спроможність приносить ефект важеля, і поки підтримується позитивний преміум, фінансування покупки BTC може збільшити прибуток на акцію. Це надає MSTR можливість зростання прибутку, що відрізняється від BTC ETF.

Для Майкла Сейлора підтримка позитивної премії ринкової капіталізації MSTR та вартості його BTC є надзвичайно важливою. Його стратегія полягає в тому, щоб постійно залучати фінансування для підтримки премії, збільшувати частку на ринку та здобувати більше прав на ціноутворення BTC. Зміцнення прав на ціноутворення також може підвищити довіру інвесторів та сприяти залученню коштів.

Ризики, які MicroStrategy приносить галузі

Ця бізнес-модель може суттєво збільшити волатильність ціни BTC. Коли BTC потрапляє у фазу високої волатильності, прибуток MicroStrategy знижується, ринок ставить під сумнів її фінансові можливості, і швидко згортається премія. Щоб підтримати бізнес-модель, можливо, буде змушена продати BTC для викупу акцій, що посилить падіння ціни BTC.

Враховуючи поточну структуру капіталу та частку акцій, що належать Майклу Сейлору, довгострокова вартість компанії значно перевищує вартість BTC, яку вона має. У період коливань продаж BTC для викупу акцій може бути необхідною операцією для підтримки премії.

Аналіз ризиків конвертованих облігацій MicroStrategy

Хоча у MicroStrategy немає ризику прямого погашення до терміну погашення конвертованих облігацій, ризик заборгованості може бути попередньо відображений через ціну акцій. Конвертовані облігації по суті є облігаціями, які мають у собі безкоштовний опціон на підвищення, а хедж-фонди, що стоять за ними, динамічно хеджують Delta; коли ціна MSTR падає, вони можуть продавати більше акцій, що ще більше тисне на ціну акцій, впливаючи на позитивну премію та всю бізнес-модель.

Отже, бізнес-модель MicroStrategy містить як можливості, так і ризики, і її вплив на ринок BTC заслуговує на постійну увагу.