Тривоги щодо закону «GENIUS»: від пастки долара до ігор влади

Нещодавно в криптосвіті найгарячішою темою, безумовно, став нещодавно підписаний закон «GENIUS». Цей закон викликав широкі обговорення, багато хто вважає, що він відкриває двері для відповідності в сфері криптоактивів, особливо для стейблкоїнів. Прихильники стверджують, що це зміцнить глобальну домінуючу позицію долара, одночасно надаючи користувачам безпрецедентний захист.

Однак, як людина, яка мислить діалектично, я не можу не запитати: чи дійсно цей законопроект такий ідеальний, як виглядає на поверхні? Чи приховані під цими блискучими条款ами потенційні ризики, які ми ще не передбачили?

Сьогодні давайте зрозуміло проаналізуємо можливі негативні наслідки Закону «GENIUS».

Як учасник криптосвіту, я вітаю появу закону «GENIUS». Врешті-решт, він виводить блокчейн та шифрування на повсякденне життя людей, роблячи ключовий крок до масового впровадження і надаючи додатковий рівень захисту для хиткої глобалізації. Отже, численні недоліки, наведенні в цій статті, можна вважати «громадським попередженням» або просто черговою розумовою вправою. Читачі можуть з легкістю ставитися до цього з усмішкою.

Доларові пастки: чи може мрія про повернення виробництва бути знищена стейблкоїнами?

Ми спочатку проаналізуємо з економічної точки зору. Однією з основних цілей закону є зробити стейблкоїни, прив'язані до долара, «твердої валютою» глобальної цифрової економіки, щоб підтримувати домінуючу позицію долара. Логіка проста: закон вимагає, щоб усі відповідні емітенти стейблкоїнів повинні мати резерви в розмірі 1:1 з якісних ліквідних активів (, переважно короткострокових державних облігацій США ).

Уявіть собі, коли весь світ використовує стейблкоїн у доларах, якою величезною буде потреба в американських державних облігаціях як резервних фондів? Це створить величезний і постійний попит на американські державні облігації. Глобальні кошти хлинуть до США для покупки державних облігацій, долар, природно, стане міцнішим.

Це звучить як велика удача для США, але в цьому приховано величезне протиріччя, особливо для повернення виробництв, це практично як вирвати з-під основи.

Однією з ключових причин "пустотності" американської промисловості є тривала торгівельна дефіцитність. США імпортують значно більше, ніж експортують, що призводить до величезної кількості доларів, які спрямовуються в усьому світі. Що можуть купити інші країни з цими доларами? Оскільки американська промисловість вже давно "пустотна", окрім кількох високотехнологічних продуктів, не так вже й багато товарів з маркуванням "зроблено в США" доступні для вибору. Отже, більшість цих грошей знову йдуть на купівлю американських державних облігацій та фінансових продуктів Уолл-стріт.

Це створює порочне коло: іноземний капітал приливає на Уолл-стріт → підвищує курс долара → сильний долар робить «американське виробництво» дорожчим за кордоном → експорт стає ще складнішим, імпортні товари виглядають дешевшими → торговий дефіцит подальше розширюється → конкурентоспроможність місцевої промисловості продовжує знижуватися.

«GENIUS закон» фактично став наддувом для цього порочного кола. Глобальне поширення стейблкоїнів означає, що США випускають «цифровий долар» для всього світу, що викличе безпрецедентний попит на долар і американські державні облігації. Який результат? Вартість долара буде піднята на безпрецедентно високий рівень.

Це безумовно є ще одним ударом по американській промисловості. Одночасно для тих американських транснаціональних компаній, які отримують значну частину доходів за межами країни, особливо для великих технологічних та промислових гігантів, це також є важким ударом. Коли вони перетворюють свої валютні прибутки, зароблені за кордоном, на сильний долар, цифри в звітах значно зменшуються. Це не лише безпосередньо впливає на прибутковість компаній, знижує оцінку акцій, але навіть може уповільнити загальну продуктивність основних фондових індексів.

Так званий "повернення виробництва", перед таким могутнім гірським масивом долара, напевно, лише перетвориться на ще більш недосяжну мрію. Законопроект «GENIUS» може закріплювати фінансову гегемонію долара, жертвуючи при цьому національною реальною економікою.

Парадокс доларової гегемонії: чим більше намагаєшся втримати, тим швидше відбувається "доларизація"?

Основний економічний аргумент законопроекту «GENIUS» полягає в зміцненні глобальної домінуючої позиції долара. Проте в довгостроковій перспективі такий надмірний підхід може, навпаки, прискорити глобальну тенденцію до відокремлення від долара.

Перед появою стейблкоїнів долар вже давно був інструментом, за допомогою якого США здійснювали економічні санкції та проекцію геополітичної сили. Законопроект «GENIUS» намагається ще більше зосередити ядро цифрової валютної екосистеми в межах долара та його регуляторних кордонів. Проте, «коли місяць повний, він втрачає», саме страх перед озброєнням фінансової системи США став основним мотивом для багатьох країн світу «почати з нуля».

Наприклад, всі вважають, що стейблкоїни мають величезний потенціал у міжнародних платежах, і навіть уявляють, що вони можуть замінити SWIFT. Але коли слово "SWIFT" стало відомим широкому загалу в Китаї? Саме під час російсько-українського конфлікту, коли SWIFT "виключив" Росію, багато хто в Китаї також почав насторожено ставитися до цього. Якщо в майбутньому стейблкоїни замінять SWIFT і стануть основним засобом міжнародних платежів, чи не означатиме це, що доларовий гегемон сам собі відрубує руку?

Отже, законопроект «GENIUS» насправді надіслав чіткий сигнал конкурентам США: поки стара система, представлена SWIFT, стикається з розпадом, а новий порядок, представлений стейблкоїном, ще не зовсім зрілий, час для створення альтернативи вже настав, поки нова цифрова доларова система не укоренилася.

Хоча в короткостроковій перспективі практично неможливо підривати доларову гегемонію, проте реалізація "де-доларизації" на локальних ринках цілком здійсненна. "Де-доларизаційна" хвиля, якою керують Росія та Китай, і яку підтримують Індія, Іран та інші країни БРІКС і нові ринки, розвивається з небаченою швидкістю. Заходи, що вживаються цими країнами, включають: перехід на розрахунки в національних валютах в двосторонній торгівлі, збільшення запасів золота як заміни доларовим активам, а також активний розвиток і просування небудь доларових цифрових платіжних систем, щоб обійти SWIFT.

Борги та репутація: "маленька скарбниця" уряду та "домашні справи"

По-перше, "гаманець" ------ безвихідна боргова пастка

Раніше ми згадували, що стейблкоїни створили величезний попит на американські облігації. Що це означає для уряду США? Це означає, що позичати гроші стало безпрецедентно легко!

У нормальних умовах, якщо уряд перевищує запозичення, ринок через побоювання щодо його здатності погасити борг вимагатиме вищих відсотків як компенсацію за ризик, це природний механізм "гальмування". Але зараз, існування групи "залізних покупців" у вигляді емітентів стейблкоїнів фактично означає, що всі люди світу стають покупцями американських облігацій, штучно знижуючи витрати на позики. Уряд може легше і дешевше залучати більше грошей, а фінансова дисципліна значно послаблюється, запозичення стає більш залежним.

Це в економіці можна розглядати як варіант "монетизації боргу". Хоча це не пряма друк грошей центробанком для витрат уряду, але ефект дуже схожий: приватні компанії випускають "цифрові долари" ( стейблкоїни ), а потім за рахунок грошей громадськості купують державні облігації, по суті, все ще фінансуючи дефіцит уряду шляхом розширення грошової маси. Остаточний результат, ймовірно, буде інфляцією, цей "невидимий податок" непомітно переносить багатство з наших кишень.

Більш небезпечно те, що це може перетворити ризик інфляції з періодичного політичного вибору на структурну особливість фінансової системи. Традиційно, масова монетизація боргу є нетрадиційним, тимчасовим інструментом, який центральні банки використовують при реагуванні на серйозні кризи (, такі як фінансова криза 2008 року або пандемія COVID-19 ). Проте, законопроект «GENIUS» створює постійне джерело попиту на державний борг, яке не пов'язане з економічними циклами. Це означає, що монетизація боргу більше не буде заходом на випадок кризи, а буде "вбудована" в повсякденну діяльність фінансової системи. Це впровадить у економічну систему потенційний, постійний тягар інфляції, ускладнюючи завдання Федеральної резервної системи контролювати інфляцію в майбутньому.

其次是"铁锁连舟"------новий механізм передачі фінансової нестабільності

У цій хвилі стейблкоїнів різні сили активно входять на ринок, і в один момент різноманітні символи стейблкоїнів захоплюють розум, навіть жартують, що для суфіксів до "USD" не вистачить 26 літер.

Але після "Закону GENIUS", незалежно від того, який суфікс йде після вашого "USD", якщо ви хочете працювати в США, найбільшому світовому капітальному ринку, у відповідності, ви повинні використовувати державні облігації США як основний резервний актив. Це і є походження заголовка цього розділу "Залізний замок, що з'єднує човни": різні стейблкоїни є "човнами", але вони тісно пов'язані один з одним "облігаціями США" як ланцюгом. Які наслідки "Залізного замка, що з'єднує човни", американці, можливо, не знайомі, але китайці знають це дуже добре.

«Закон GENIUS» таким чином створив безпрецедентний, новий шлях передачі фінансової нестабільності. Він тісно пов'язує долю ринку цифрових валют зі станом ринку державних облігацій США, як ніколи раніше.

• З одного боку, якщо якийсь основний стейблкоїн зазнає кризи довіри, це може спричинити масовий відплив, змусивши його емітента за короткий проміжок часу розпродати величезні обсяги державних облігацій США. Це "розпродаж" може порушити ринок державних облігацій США, який є основою глобальної фінансової системи, що може призвести до різкого зростання процентних ставок і більш широкої фінансової паніки.

• З іншого боку, якщо в самому ринку суверенних боргових зобов'язань США виникне криза (, наприклад, внаслідок глухого кута з лімітом боргу або зниження суверенного кредитного рейтингу ), це безпосередньо загрожуватиме безпеці резервів усіх основних стейблкоїнів, що може спричинити системну "виплату" в усій екосистемі цифрового долара.

Таким чином, законопроект створив двосторонній канал передачі ризиків, який може їх посилити. Тим більше, що стейблкоїни, як новий елемент, мають ще поверхневе сприйняття серед громадськості, і будь-який панічний стан, викликаний навіть незначними коливаннями, може бути різко посилений у цій ланцюжку передачі ризиків.

Врешті-решт це "обличчя"------не можна ігнорувати ризик репутації

Цього разу законопроект «GENIUS» під час голосування викликав значні розбіжності між партіями. А одним із величезних спірних моментів є питання конфлікту інтересів президента. У законопроекті є пункт, який забороняє членам Конгресу та їхнім родинам отримувати прибуток від бізнесу зі стейблкоїнами------це добре, щоб уникнути підозр. Але дивно, що ця заборона не поширюється на президента та його родину.

Ця точка чому така чутлива? Бо всім відомо, що родина Трампа глибоко залучена в криптоіндустрію. Компанія World Liberty Financial, в якій сім'я володіє акціями, випустила стейблкоїн під назвою USD1, і швидко зросла за короткий час. Сам Трамп у фінансовому звіті 2024 року повідомив про десятки мільйонів доларів доходу, отриманого від цієї компанії.

Якщо ви пошукаєте "World Liberty Financial", ви побачите, що на його офіційному сайті великими літерами написано "Inspired by Trump, Powered by USD1". Коли глава держави підтримує певний криптоактив, це виглядає занадто схоже на "використання публічного інструменту для приватних цілей". З одного боку, президент активно просуває легалізацію стейблкоїнів, з іншого – його власний бізнес зі стейблкоїнами процвітає. Це не лише піддає сумніву саму законопроект, надаючи йому відтінок "перекачування вигоди", але й псує репутацію всього Web3 та криптосвіту, ніби перетворюючи їх на інструменти для наживи політичних еліт.

Глибший ризик полягає в тому, що законопроект з очевидними партійними та особистими інтересами, безумовно, буде нестабільним. Хоча він був прийнятий під керівництвом Республіканської партії, критика з боку Демократичної партії не вщухає. Хто може гарантувати, що в майбутньому, після зміни влади, новий уряд не здійснить "розрахунок" з чинним президентом? Чи не виберуть вони тоді, через ненависть до інтересів, що стоять за законопроектом, "викинути воду з ванни разом з дитиною", безпосередньо скасувавши або зруйнувавши всю структуру стейблкоїнів? Така політична невизначеність, безумовно, є бомбою уповільненої дії для галузі, яка надзвичайно потребує довгострокових стабільних очікувань.

Ігри престолів: це "інноваційний рай", чи "задній двір гігантів"?

Законопроект стверджує, що він "сприятиме інноваціям", але якщо ми уважно розглянемо його правила, можемо зробити абсолютно протилежний висновок.

Законодавство встановлює для емітентів стейблкоїнів набір суворих регуляторних стандартів, подібних до банківських: антивідмивання (AML), дізнайся свого клієнта (KYC), часті аудити, системи безпеки рівня банку... Усе це означає надзвичайно високі витрати на відповідність. Дослідження показують, що до 93% фінансових технологічних компаній страждають від труднощів у задоволенні вимог щодо відповідності.

Для стартапів це майже непереборна стіна. То хто може