Віддача Ethereum: реконструкція вартості та еволюція екосистеми

Ціна Ethereum відскочила з низького рівня 1385 доларів до 2700 доларів, що становить приріст 97,7%. Це відображає диференціацію на ринку капіталу: інституційні інвестори залишаються обережними на ринку ETF, тоді як обсяги угод з деривативами досягли історичного максимуму в 32,2 мільярда доларів. Ринок, здається, сподівається, що цей відскок доведе, що Ethereum все ще має інвестиційну цінність, а оновлення Pectra також надає певну підтримку цій думці. Провівши всебічний аналіз даних Ethereum, ми можемо окреслити його справжній стан на сьогодні — мережа, яка проходить через реконструкцію вартості, поступово стає явною.

Ринкові фінансові рухи: ETF обережні проти контрактного ентузіазму

Станом на 18 травня, загальні чисті активи американських ETF на ETH становили 8,97 мільярдів доларів, що складає 2,89% від загальної капіталізації Етеру. Для порівняння, частка ETF на біткоїн становить 5,95%, що демонструє більшу перевагу ринку ETF до біткоїна.

З лютого до кінця квітня кошти ETF на Ethereum в основному виводилися. Лише з 21 квітня почався приплив, але в обмежених масштабах. Чистий приплив у квітні становив приблизно 6625 тисяч доларів, а з початку травня – близько 3000 тисяч доларів.

Дані показують, що наприкінці квітня "чистий нереалізований прибуток/збиток" (NUPL) став позитивним. Раніше, з 1 по 22 квітня, NUPL був негативним, що відображає те, що більшість адрес перебували у збитках. Станом на 17 травня NUPL становив 0,328, що вказує на початок бичачого ринку або стадію відновлення.

Цікаво, що кількість адрес, які мають більше 1 ETH, після віддачі ціни зменшилася, тоді як раніше під час падіння цей показник постійно зростав, що вказує на те, що частина інвесторів вирішила зафіксувати прибуток вище 1800 доларів. Наразі частка прибуткових адрес досягла 60%.

Хоча до історичного максимуму ще далеко, але обсяг угод досяг рекордного рівня. 14 травня він становив 32,249 мільйона доларів, наближаючись до історичного максимуму. Це відображає сильний спекулятивний інтерес на ринку до Ethereum.

В цілому, з кінця квітня Етер почав залучати потоки коштів, що призвело до суттєвого зростання ціни. Проте, з погляду потоків коштів ETF, частка традиційних інститутів все ще залишається обмеженою.

Активність в ланцюгах: TVL повертається, але обсяги торгівлі не показують суттєвого зростання

Кількість активних адрес Ethereum залишається в межах 400 000 до 600 000, нещодавно спостерігається тенденція до перевищення 600 000.

TVL в доларах США почав віддачу з 22 квітня, з приблизно 45 мільярдів доларів до максимальних 64,6 мільярдів доларів. Але враховуючи фактори зростання ціни ETH, обсяг стейкінгу в Етері насправді почав помітно знижуватися з 9 квітня, максимальне зниження склало 20%. Це може бути пов'язано з тим, що під час швидкого зростання цін частина коштів вирішила зафіксувати прибуток або уникнути безкоштовних втрат.

Щодо газових витрат, 16 травня середнє становило 3,572 Gwei, що на 21,57% менше, ніж попереднього дня, і на 51,76% менше в річному обчисленні. Останнім часом багато часу витрачається на рівні нижче 8 Gwei, а мінімум становив 1,6 Gwei. Це пов'язано з EIP-7691, мета якого полягає у зниженні витрат L2 під час оновлення Pectra.

Проте надзвичайно низькі газові збори не призвели до помітного зростання обсягу торгівлі в мережі, щоденна кількість угод не змінилася суттєво.

DEX торгівля та активна структура: домінування стейблкоїнів та екологічна трансформація

Дані про стейкінг в блокчейні показують, що з 15 квітня по 5 травня обсяги стейкінгу Ethereum постійно чисто виводились. Варто зазначити, що за останні 6 місяців з Coinbase вивели 30% обсягу стейкінгу. Наразі найбільшим валідатором залишається Lido, обсяг стейкінгу становить 9,11 млн монет.

Що стосується обсягу торгівлі DEX, основна мережа Ethereum у 2025 році буде явно активною, наближаючись до рівня піку 2021-2022 років. Але дані про доходи показують, що нещодавнє зростання активності переважно пов'язане з торгівлею, пов'язаною зі стейблкоїнами, USDT за останні 30 днів на Ethereum принесло 5,68 мільярдів доларів комісій.

Станом на 18 травня, Ethereum залишається найбільшою ланкою з випуску стабільних монет, займаючи понад 50% ринку, загальний обсяг складає 127,3 мільярдів доларів США, що вдвічі більше, ніж його DeFi TVL.

Аналіз категорій коштів на блокчейні показує, що майже половина транзакцій здійснюється за допомогою стейблкоїнів та ETH, причому частка стейблкоїнів помітно зростає, тоді як частка транзакцій DeFi та токенів ERC-20 знижується. Це свідчить про те, що Ethereum перетворюється на центр зберігання активів на блокчейні, тоді як розвиток MEME та додатків обмежується.

Середній обсяг одноразових транзакцій в Ethereum, хоча й зменшився, все ще коливається в межах від кількох тисяч до 10 000 доларів, що значно перевищує інші публічні блокчейни, підкреслюючи його характеристику "ланцюга для великих гравців".

В цілому, недавня велика віддача ціни Ethereum відображає, що він перебуває в періоді трансформації. З одного боку, зусилля з оновлення технологій покращують продуктивність, але результати поки не очевидні; з іншого боку, великі кошти та торгівля стейблкоїнами зосереджені, а великі гравці, здається, задоволені поточним відносно спокійним станом в мережі.

Тому один єдиний показник важко просто визначити стан розвитку Ethereum. Ринку потрібно виходити за межі традиційного наративу зростання, переосмислити ключову роль та довгострокову цінність Ethereum в умовах багатоланкової структури. Після численних змін більш зрілий, "стабільний" Ethereum, можливо, є неминучим напрямком його еволюції та остаточною формою.