Трійний виклик стейблкоїнів та шлях до майбутнього
У сфері цифрових активів стейблкоїни безсумнівно є одним з найпривабливіших нововведень останніх років. Вони, зв'язуючись з фіатними валютами, створили "прихисток" вартості у волатильному світі криптовалют і поступово стали важливою інфраструктурою для децентралізованих фінансів та глобальних платежів. Швидке зростання їхньої капіталізації, здається, передбачає виникнення нового типу валютної форми.
Однак, Міжнародний банківський банк (BIS) у своєму економічному звіті за травень 2025 року виступив із суворим попередженням. BIS зазначає, що стейблкоїни не є справжньою монетою, а їх процвітання приховує потенційні системні ризики, які можуть підірвати всю фінансову систему. Це твердження викликало переосмислення сутності стейблкоїнів.
Ця стаття глибоко розкриває теорію "трьох воріт" грошового обігу, запропоновану звітом БІС - єдність, гнучкість та цілісність, аналізує труднощі, з якими стикаються стейблкоїни, та досліджує майбутній напрямок розвитку цифрових монет.
Перша двері: проблема єдності - виклик стабільності
"Єдність" валюти є основою сучасної фінансової системи, що означає, що в будь-який час і в будь-якому місці вартість одиниці валюти повинна дорівнювати її номіналу. Ця постійна єдність вартості є передумовою для виконання основних функцій валюти.
BIS вважає, що механізм прив'язки вартості стейблкоїнів має вроджені недоліки, які не можуть фундаментально гарантувати 1:1 обмін з фіатними монетами. Їхній рівень довіри походить з комерційного кредиту та резервних активів приватних емітентів, а не з кредиту держави, що піддає їх ризику "відв'язки".
Історичний "період вільних банків" ( у США 1837-1863 років є попередженням. Тоді приватні банки, які отримали ліцензію в різних штатах, могли випускати власні банківські купюри, які, теоретично, могли бути обміняні на дорогоцінні метали, але фактична вартість залежала від репутації банку-емітента. Ця хаотична ситуація серйозно заважала економічному розвитку. BIS вважає, що сучасні стейблкоїни є цифровою версією цієї історичної плутанини.
Не так давно події з крахом алгоритмічного стейблкоїна UST яскраво продемонстрували, наскільки крихкою є так звана "стабільність", коли ланцюг довіри розривається. Навіть у випадку зі стейблкоїнами, забезпеченими активами, склад резервних активів, аудит і ліквідність постійно викликають сумніви.
Другі двері: еластичні страждання - обмеження 100% резервів
"Гнучкість" валюти означає здатність фінансової системи динамічно створювати та скорочувати кредит відповідно до потреб економічної діяльності, що є ключовим для саморегулювання та стійкого зростання ринкової економіки.
BIS зазначає, що особливо ті, які заявляють про 100% високоліквідні активи як резерви стейблкоїнів, насправді є моделлю "вузького банку". Ця модель, хоча й виглядає безпечною, повністю жертвує "гнучкістю" грошей.
У традиційній банківській системі початковий депозит може бути створений через кредитне створення, що дозволяє отримати більше грошей для підтримки функціонування реальної економіки. У системі стейблкоїнів кошти "заблоковані" як резерви і не можуть бути використані для кредитування, що призводить до браку можливостей для саморегулювання та підтримки економічного зростання.
Ця "негнучка" характеристика не лише обмежує розвиток стейблкоїнів, але й може завдати удару існуючій фінансовій системі. Якщо великі суми грошей вийдуть з комерційних банків і перейдуть на утримання стейблкоїнів, це призведе до зменшення коштів, доступних для кредитування, що може викликати кредитну затиснутість і зрештою зашкодити малим і середнім підприємствам та інноваційним ініціативам, яким потрібна фінансова підтримка.
![Гарячий роздум: куди стабільні монети повинні йти в умовах трьохворітного парадоксу?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b8c72d53016af3d123a7a7b3916201ba.webp(
Третя хвіртка: нестача цілісності - гра з анонімністю та регулюванням
Вимога "цілісності" валюти передбачає, що платіжна система повинна бути безпечною, ефективною та здатною ефективно запобігати незаконній діяльності. Для цього потрібна добре розвинена правова база, чіткий розподіл повноважень і відповідальності, а також потужна регуляторна виконавча спроможність.
BIS вважає, що стейблкоїни, особливо ті, що побудовані на публічних блокчейнах, їх анонімність та децентралізовані характеристики становлять серйозний виклик для "цілісності" фінансів, ускладнюючи ефективність традиційних фінансових регуляторних заходів.
На публічному блокчейні великі суми грошей можуть бути передані між анонімними адресами за кілька хвилин, і комісії є низькими. Хоча транзакційні записи є відкритими, зв'язати адреси з особами або суб'єктами реального світу надзвичайно важко, що полегшує незаконний трансфер коштів через кордон.
На відміну від цього, традиційні міжнародні банківські перекази, хоча й менш ефективні та дорожчі, але кожна транзакція перебуває під суворою регуляторною мережею. Банки-кореспонденти, банки-отримувачі та посередницькі банки повинні дотримуватися законодавства своїх країн, перевіряти особи сторін угоди та повідомляти регуляторним органам про підозрілі транзакції.
Технічні характеристики стейблкоїнів в корені кидають виклик цій моделі регулювання, що базується на посередниках. Це є основною причиною, чому глобальні регулятори залишаються на високій пильності щодо них і закликають включити їх до всеосяжної регуляторної рамки.
Додаткові роздуми: технічна вразливість та системний вплив
Окрім економічних викликів, стейблкоїни також мають потенційні ризики на технологічному рівні. Вони сильно залежать від Інтернету та основних блокчейн-мереж, і в разі масового збої в мережі або цілеспрямованої атаки вся система може зупинитися або навіть зруйнуватися. У довгостроковій перспективі розвиток передових технологій, таких як квантові обчислення, також може становити загрозу для існуючої криптоекосистеми.
Зростання стейблкоїнів продовжує змагатися з традиційними банками за ресурси депозитів, що може послабити основну позицію комерційних банків у фінансовій системі. Процес, у якому емітенти стейблкоїнів підтримують свою вартість через купівлю державних облігацій США, насправді також підлягає обмеженням резервів банківської системи і не може бути безмежно розширений.
Майбутнє: між "облавою" та "примиренням"
Майбутнє стейблкоїнів перебуває на роздоріжжі, стикаючись з двома можливостями: "обмеження" з боку регуляторів та "інтеграція" в основну фінансову систему.
BIS запропонував схему "уніфікованого реєстру", засновану на валюті центрального банку, депозитах комерційних банків та державних облігаціях, що "токенізуються", з метою використання переваг токенізованих технологій, одночасно підпорядковуючи їх довірчій основі, що контролюється центральним банком.
Еволюція ринку може продемонструвати диференційований характер: частина емітентів стейблкоїнів активно прийме регулювання, досягнувши повної прозорості; інша частина може вибрати роботу в регіонах з відносно м'яким регулюванням, продовжуючи обслуговувати певні ніші ринку.
Дилема "трьох дверей" стейблкоїнів не лише виявляє їхні власні недоліки, але й відображає недоліки існуючої фінансової системи. Майбутній шлях розвитку, можливо, полягає в обережному поєднанні верхнього дизайну та ринкових інновацій, у пошуку балансу між "обмеженням" та "прийняттям", щоб досягти більш ефективного, безпечного та доступного фінансового майбутнього.
![Гарячі роздуми про холодні думки: куди повинні йти стейблкоїни в умовах тройного порогу?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ac6953b50421e3d8951ffb456d479fb.webp(
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Триєдине лихо стейблкоїнів: звіт BIS виявляє виклики майбутнього Цифрових грошей
Трійний виклик стейблкоїнів та шлях до майбутнього
У сфері цифрових активів стейблкоїни безсумнівно є одним з найпривабливіших нововведень останніх років. Вони, зв'язуючись з фіатними валютами, створили "прихисток" вартості у волатильному світі криптовалют і поступово стали важливою інфраструктурою для децентралізованих фінансів та глобальних платежів. Швидке зростання їхньої капіталізації, здається, передбачає виникнення нового типу валютної форми.
Однак, Міжнародний банківський банк (BIS) у своєму економічному звіті за травень 2025 року виступив із суворим попередженням. BIS зазначає, що стейблкоїни не є справжньою монетою, а їх процвітання приховує потенційні системні ризики, які можуть підірвати всю фінансову систему. Це твердження викликало переосмислення сутності стейблкоїнів.
Ця стаття глибоко розкриває теорію "трьох воріт" грошового обігу, запропоновану звітом БІС - єдність, гнучкість та цілісність, аналізує труднощі, з якими стикаються стейблкоїни, та досліджує майбутній напрямок розвитку цифрових монет.
Перша двері: проблема єдності - виклик стабільності
"Єдність" валюти є основою сучасної фінансової системи, що означає, що в будь-який час і в будь-якому місці вартість одиниці валюти повинна дорівнювати її номіналу. Ця постійна єдність вартості є передумовою для виконання основних функцій валюти.
BIS вважає, що механізм прив'язки вартості стейблкоїнів має вроджені недоліки, які не можуть фундаментально гарантувати 1:1 обмін з фіатними монетами. Їхній рівень довіри походить з комерційного кредиту та резервних активів приватних емітентів, а не з кредиту держави, що піддає їх ризику "відв'язки".
Історичний "період вільних банків" ( у США 1837-1863 років є попередженням. Тоді приватні банки, які отримали ліцензію в різних штатах, могли випускати власні банківські купюри, які, теоретично, могли бути обміняні на дорогоцінні метали, але фактична вартість залежала від репутації банку-емітента. Ця хаотична ситуація серйозно заважала економічному розвитку. BIS вважає, що сучасні стейблкоїни є цифровою версією цієї історичної плутанини.
Не так давно події з крахом алгоритмічного стейблкоїна UST яскраво продемонстрували, наскільки крихкою є так звана "стабільність", коли ланцюг довіри розривається. Навіть у випадку зі стейблкоїнами, забезпеченими активами, склад резервних активів, аудит і ліквідність постійно викликають сумніви.
Другі двері: еластичні страждання - обмеження 100% резервів
"Гнучкість" валюти означає здатність фінансової системи динамічно створювати та скорочувати кредит відповідно до потреб економічної діяльності, що є ключовим для саморегулювання та стійкого зростання ринкової економіки.
BIS зазначає, що особливо ті, які заявляють про 100% високоліквідні активи як резерви стейблкоїнів, насправді є моделлю "вузького банку". Ця модель, хоча й виглядає безпечною, повністю жертвує "гнучкістю" грошей.
У традиційній банківській системі початковий депозит може бути створений через кредитне створення, що дозволяє отримати більше грошей для підтримки функціонування реальної економіки. У системі стейблкоїнів кошти "заблоковані" як резерви і не можуть бути використані для кредитування, що призводить до браку можливостей для саморегулювання та підтримки економічного зростання.
Ця "негнучка" характеристика не лише обмежує розвиток стейблкоїнів, але й може завдати удару існуючій фінансовій системі. Якщо великі суми грошей вийдуть з комерційних банків і перейдуть на утримання стейблкоїнів, це призведе до зменшення коштів, доступних для кредитування, що може викликати кредитну затиснутість і зрештою зашкодити малим і середнім підприємствам та інноваційним ініціативам, яким потрібна фінансова підтримка.
![Гарячий роздум: куди стабільні монети повинні йти в умовах трьохворітного парадоксу?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b8c72d53016af3d123a7a7b3916201ba.webp(
Третя хвіртка: нестача цілісності - гра з анонімністю та регулюванням
Вимога "цілісності" валюти передбачає, що платіжна система повинна бути безпечною, ефективною та здатною ефективно запобігати незаконній діяльності. Для цього потрібна добре розвинена правова база, чіткий розподіл повноважень і відповідальності, а також потужна регуляторна виконавча спроможність.
BIS вважає, що стейблкоїни, особливо ті, що побудовані на публічних блокчейнах, їх анонімність та децентралізовані характеристики становлять серйозний виклик для "цілісності" фінансів, ускладнюючи ефективність традиційних фінансових регуляторних заходів.
На публічному блокчейні великі суми грошей можуть бути передані між анонімними адресами за кілька хвилин, і комісії є низькими. Хоча транзакційні записи є відкритими, зв'язати адреси з особами або суб'єктами реального світу надзвичайно важко, що полегшує незаконний трансфер коштів через кордон.
На відміну від цього, традиційні міжнародні банківські перекази, хоча й менш ефективні та дорожчі, але кожна транзакція перебуває під суворою регуляторною мережею. Банки-кореспонденти, банки-отримувачі та посередницькі банки повинні дотримуватися законодавства своїх країн, перевіряти особи сторін угоди та повідомляти регуляторним органам про підозрілі транзакції.
Технічні характеристики стейблкоїнів в корені кидають виклик цій моделі регулювання, що базується на посередниках. Це є основною причиною, чому глобальні регулятори залишаються на високій пильності щодо них і закликають включити їх до всеосяжної регуляторної рамки.
Додаткові роздуми: технічна вразливість та системний вплив
Окрім економічних викликів, стейблкоїни також мають потенційні ризики на технологічному рівні. Вони сильно залежать від Інтернету та основних блокчейн-мереж, і в разі масового збої в мережі або цілеспрямованої атаки вся система може зупинитися або навіть зруйнуватися. У довгостроковій перспективі розвиток передових технологій, таких як квантові обчислення, також може становити загрозу для існуючої криптоекосистеми.
Зростання стейблкоїнів продовжує змагатися з традиційними банками за ресурси депозитів, що може послабити основну позицію комерційних банків у фінансовій системі. Процес, у якому емітенти стейблкоїнів підтримують свою вартість через купівлю державних облігацій США, насправді також підлягає обмеженням резервів банківської системи і не може бути безмежно розширений.
Майбутнє: між "облавою" та "примиренням"
Майбутнє стейблкоїнів перебуває на роздоріжжі, стикаючись з двома можливостями: "обмеження" з боку регуляторів та "інтеграція" в основну фінансову систему.
BIS запропонував схему "уніфікованого реєстру", засновану на валюті центрального банку, депозитах комерційних банків та державних облігаціях, що "токенізуються", з метою використання переваг токенізованих технологій, одночасно підпорядковуючи їх довірчій основі, що контролюється центральним банком.
Еволюція ринку може продемонструвати диференційований характер: частина емітентів стейблкоїнів активно прийме регулювання, досягнувши повної прозорості; інша частина може вибрати роботу в регіонах з відносно м'яким регулюванням, продовжуючи обслуговувати певні ніші ринку.
Дилема "трьох дверей" стейблкоїнів не лише виявляє їхні власні недоліки, але й відображає недоліки існуючої фінансової системи. Майбутній шлях розвитку, можливо, полягає в обережному поєднанні верхнього дизайну та ринкових інновацій, у пошуку балансу між "обмеженням" та "прийняттям", щоб досягти більш ефективного, безпечного та доступного фінансового майбутнього.
![Гарячі роздуми про холодні думки: куди повинні йти стейблкоїни в умовах тройного порогу?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ac6953b50421e3d8951ffb456d479fb.webp(